לאחר גל העליות שנרשם בשווקי המניות בארצות הברית בשנת 2025, ושנשען במידה רבה על מגזר הטכנולוגיה והציפיות למהפכת הבינה המלאכותית, בתי ההשקעות הגדולים מפנים כעת את המבט אל שנת 2026. מבחינתם, השנה הקרובה אמורה לשמש מבחן מרכזי לשאלה האם השוק האמריקאי יצליח לעבור משלב של עליות המונעות בעיקר מסנטימנט וציפיות, לשלב של צמיחה בת־קיימא המבוססת על רווחיות, שיפור בפריון והתרחבות רחבה יותר של הפעילות הכלכלית.

בשל כך, עיקר ההתייחסות נעשית דרך מדד S&P 500, הנחשב למדד הייצוגי ביותר של הכלכלה האמריקאית. מעבר לכך שהוא כולל מגוון רחב של סקטורים, הוא גם נקודת הייחוס המרכזית לרוב מנהלי ההשקעות והמכשירים הפסיביים, ולכן שינויים בתמחורו מקרינים ישירות גם על הנאסד״ק עתיר הטכנולוגיה ועל הדאו ג’ונס, שמבטא באופן מסורתי חברות בוגרות יותר.

המשך עליות מתון ומדורג

מהתחזיות האחרונות עולה כי השווקים אינם מצפים לחזרה לראלי חד ומהיר, אלא לתקופה של עליות מתונות ומדורגות יותר. בבתי ההשקעות מדגישים כי כאשר רמות התמחור כבר מגלמות ציפיות גבוהות, המשך העליות אינו יכול להישען על סנטימנט בלבד, אלא מחייב תשתית עסקית חזקה יותר, בדמות צמיחה עקבית ברווח למניה, שליטה בהוצאות ותזרים מזומנים יציב לאורך זמן.

• הבנק מול בית ההשקעות, מי מנצח בקרב על הסוחר הישראלי?
• מה למדנו השבוע: בתי השקעות הן אופציה על שוק המניות; תשואה של מאות אחוזים בשנה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אחד הנושאים שחזר כמעט בכל התחזיות הוא שינוי צפוי במבנה ההובלה של השוק. בבתי ההשקעות מעריכים כי השוק עשוי להתרחק ממודל שבו מספר מצומצם של מניות גדולות מושך את המדדים כלפי מעלה, ולעבור למבנה רחב יותר שבו הביצועים נקבעים לפי איכות הרווחים, חוסן מאזני ויכולת לשמור על מרווחים גם בסביבה תחרותית ולוחצת. עבור המשקיעים, המשמעות היא מעבר לשוק סלקטיבי יותר, שבו בחירת מניות חשובה יותר מהסתמכות על עלייה כללית של המדדים.

יעד של 8,000 נקודות ל-S&P

התחזית השורית ביותר שפורסמה לאחרונה מגיעה מדויטשה בנק, שמעריך כי מדד S&P 500 עשוי להגיע לכ־8,000 נקודות עד סוף 2026. בבנק תולים את התרחיש בשילוב של צמיחה כלכלית יציבה, ירידה הדרגתית בלחצי האינפלציה והתקדמות של הפדרל ריזרב למדיניות מוניטרית מקלה יותר, בלי חזרה לסביבה של כסף זול במיוחד.

לפי דויטשה בנק, אחד ממנועי הצמיחה המרכזיים הוא מימוש הערך הכלכלי של הבינה המלאכותית. לאחר תקופה של השקעות הון כבדות בתשתיות, שבבים ודאטה־סנטרים, ההנחה היא שחברות יתחילו להציג שיפור מוחשי בפריון ובשולי הרווח, ולא רק גידול בהכנסות. כלומר, פחות “סיפור” ויותר השפעה מדידה על שורת הרווח – פרמטר שמאפשר להצדיק תמחור גבוה גם בטווח הבינוני.

• כלבי הדאו ב־2025: האסטרטגיה הוותיקה הניבה כמעט 18%
• אנתרופיק, SpaceX ו-OpenAI מתחממות: האם שוק ההנפקות האמריקאי בדרך לשיא חדש?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המירוץ הקוונטי: החברות שמעצבות את עתיד המחשוב

בסיטיגרופ מציגים גישה מתונה יותר, עם יעד של כ־7,700 נקודות למדד S&P 500. בבנק מדגישים כי התרחיש שלהם אינו נשען על המשך התרחבות חדה במכפילים, אלא על יציבות יחסית בתמחור, כך שהמנוע העיקרי לתשואה אמור להיות צמיחה ברווח למניה והתרחבות תרומה של סקטורים נוספים, ולא רק תוספת “פרמיה” לשוק כולו. בסיטיגרופ מעריכים כי בשנת 2026 הנהגת השוק צפויה להתפזר בצורה רחבה יותר. לצד חברות הטכנולוגיה הגדולות, גם סקטורים כמו תעשייה, פיננסים, בריאות וצריכה מחזורית עשויים להפוך למקורות משמעותיים של תשואה במדדים המרכזיים. עבור המשקיעים, פיזור כזה מפחית את התלות במספר מצומצם של מניות, אך במקביל מחייב גישה זהירה וסלקטיבית, שכן לא כל חברה שאינה טכנולוגית תצליח ליהנות מהשינוי בתנאי השוק.

בג’יי.פי. מורגן מציבים יעד בסיס של כ־7,500 נקודות למדד, אך מדגישים שטווח התרחישים רחב במיוחד. בבנק מצביעים על רגישות לתוואי הריבית: הפחתות חדות ומהירות מהצפוי עשויות לתמוך במכפילים ובתיאבון לסיכון, בעוד שאיתותים להאטה בצמיחה או פגיעה בצרכן האמריקאי עלולים לשנות במהירות את כיוון השוק גם אם האינפלציה נרגעת. לדברי ג’יי.פי. מורגן, שנת 2026 עשויה להתאפיין ברגישות גבוהה לאכזבות. אחרי שנים של עליות חדות, רמת הציפיות של המשקיעים גבוהה במיוחד, ולכן גם סטיות מתונות מהתחזיות, בין אם ברווחיות החברות, בתחזיות הנהלות או בהחלטות הפד, עלולות לגרור תנודתיות ותיקונים חדים. במילים אחרות, “מרווח הטעות” קטן יותר.

גם ב־HSBC ובמורגן סטנלי מעריכים כי מדד S&P 500 ינוע סביב רמה של 7,500 נקודות בסוף 2026. בשני הגופים מדברים על שוק בוגר יותר, שבו פוטנציאל העליות עדיין קיים, אך הוא תלוי באבחנה בין חברות עם מאזנים חזקים ותזרים מזומנים יציב לבין חברות ממונפות או כאלה שתלויות בהמשך התרחבות מכפילים כדי להצדיק שווי.

הנאסד״ק והדאו

בכל הנוגע למדד הנאסד״ק, מרבית בתי ההשקעות נמנעים מיעד מספרי רשמי לשנת 2026, אך המסר עקבי: המשך הביצועים החזקים תלוי כמעט לחלוטין בהצלחת המעבר של מהפכת ה־AI משלב הציפיות לשלב המימוש הכלכלי. כלומר, עד כמה ההשקעות הגדולות באמת יתורגמו ליתרון תחרותי, לחיסכון בעלויות ולשיפור בתהליכים עסקיים אצל לקוחות.

לפי הערכות הבנקים, אם ההשקעות האדירות בטכנולוגיות מתקדמות אכן יתורגמו לעלייה בפריון ולשיפור ברווחיות, הנאסד״ק עשוי להמשיך להוביל גם ב־2026. עם זאת, הם מדגישים שהפער בין מניות חזקות לחלשות צפוי להתרחב: חברות שמספקות תוצאות יזכו להמשך זרימת הון, בעוד שחברות עם סיפור דומה אך ללא נתונים תפעוליים עשויות להיענש.

במקביל, מספר גופים הזהירו כי הנאסד״ק הוא גם המדד הפגיע ביותר לתרחיש של אכזבה. האטה בקצב אימוץ טכנולוגיות, רגולציה מחמירה או שחיקה במכפילים עלולות לפגוע בו בעוצמה רבה יותר בהשוואה למדדים רחבים ומגוונים.

מדד דאו ג’ונס, הכולל חברות ותיקות ובשלות יותר, נתפס בעיני בתי ההשקעות כמדד שעשוי ליהנות מסביבה של צמיחה מתונה ויציבה. סקטורים כמו תעשייה, פיננסים ובריאות יכולים להוות עוגן בתקופה שבה משקיעים מחפשים ודאות יחסית, במיוחד אם חלק מהתשואה בשוק תגיע מחברות שמציגות רווחיות יציבה יותר ופחות תלות במכפילים גבוהים. חלק מהבנקים אף מעריכים כי 2026 עשויה להיות שנה שבה מניות ערך ומניות מחזוריות סוגרות פערים מול מניות הצמיחה. אם התרחיש הזה יתממש, הוא עשוי לשפר את הביצועים היחסיים של הדאו ג’ונס ביחס לנאסד״ק, ולהמחיש את מעבר השוק מ”הובלה צרה” להובלה רחבה יותר בין סקטורים.

סביבת הריבית

מעבר להבדלים בין המדדים והתחזיות, כל הגופים חוזרים לאותו משתנה מרכזי: סביבת הריבית. ההנחה הרווחת בבתי ההשקעות היא שהפדרל ריזרב ימשיך להפחית את הריבית בקצב מדוד, אך לא ישוב לרמות הנמוכות שאפיינו את העשור הקודם. תרחיש כזה נועד לאפשר המשך צמיחה כלכלית ותמיכה בפעילות העסקית, תוך ניסיון לצמצם את הסיכון להתפתחות בועות נכסים או להתחדשות לחצי האינפלציה.

תחזיות בתי ההשקעות לשנת 2026 משקפות אמון מתמשך בעמידות הכלכלה האמריקאית ובבסיסו של שוק ההון, אך גם מצביעות על שינוי מהותי באופי הפעילות בשווקים. הדגש עובר משלב של עליות רחבות הנשענות על נרטיב מרכזי אחד, לשוק שבו התשואות נגזרות יותר ויותר מצמיחה עסקית בפועל, מיעילות תפעולית ומשמעת פיננסית. עבור המשקיעים, מדובר בסביבה מאתגרת יותר, אך כזו שמעניקה יתרון למי שמוכן לבצע בחירה סלקטיבית ולהחזיק השקעות בפרספקטיבה ארוכת טווח.