מה למדנו השבוע: בתי השקעות הן אופציה על שוק המניות; תשואה של מאות אחוזים בשנה

החגיגה האחרונה בשוק ההון המקומי, בדגש על התחום הפיננסי, שהחלה עם דוחות מרשימים של הבנקים הגדולים ונמשכה בזינוק ברווחי חברות הביטוח לא עוצרת, ועכשיו היא מגיעה גם לבתי ההשקעות. תנאי השוק תומכים בכל הסקטור: ריביות גבוהות יחסית, עליות במדדים, ומשקיעים שחוזרים לזירה. התוצאה פשוטה - קפיצה בהכנסות, גידול בנכסים המנוהלים, ופריחה מחודשת בפעילות הברוקראז' עם עשרות אלפי לקוחות חדשים.

המגמה הזאת לא חדשה - בתי ההשקעות הן מכונה לייצור מזומנים כבר שנים, אבל בשנה האחרונה התרחשו שני דברים במקביל שהזניקו אותם - התחום הפיננסי כולו זינק וחלחל גם לבתי ההשקעות וגם - התמחור הזול שלהם נחשף ובהינתן ששוק המניות היה חזק, אזי לצד הרווחים העצומים שנוצרו, והפעילויות חדשות ורווחיות, הערך זינק. מניית מיטב נסחרה במשך שנים במנכפיל חד ספרתי של 7-8 (ואפילו מתחת; כשמנטרלים את ההפחתות), אבל רק בשנה וחצי האחרונות "גילו" אותה. למה? ככה זה בבורסה, צריך טריגר, והשנה האחרונה היתה טריגר למניות הפיננסיות ולבתי ההשקעות בפרט. 

הדוחות של מיטב, איביאי, אנליסט, אטראו ומור מציגים לא רק שיפור בשורה העליונה והתחתונה, אלא גם את הקרב על השוק שמתחמם, ובמיוחד על הלקוח החדש שמבקש לנהל עצמאית את כספו. רוה בחברות האלו גם פנו לתחומים אחרים - אי.בי.אי היא כבר לא ממש גוף מוסדי סטנדרטי היא בעיקר גוף שמנהל השקעות אלטרנטיבות - יש שם כסף גדול, אבל גם סיכון גדול. 

בסופו של יום, גם ברקע הזינוק בחלק מהמניות בשנה האחרונה (ומתחילת השנה) אם החברות ישמרו על רמת הרווחיות הנוכחית, ואף לחילופין ימשיכו להציג צמיחה, נראה שחלק מהמניות עדיין לא יקרות, ודווקא זו שירדה לא בהכרח מציגה הזדמנות.

• איפה תשלמו את העמלות הכי נמוכות בבביצוע פעולות בניירות ערך?
• אגדי קרנות: האלטרנטיבה לתיק השקעות המורכב מקרנות

לסקירת דוחות הבנקים - התשואה להון בבנקים תעלה ל-17% ברבעון השני

לסקירת דוחות חברות הביטוח - הפניקס בגודל של בנק; מה קורה למניות הביטוח?

מיטב: רווח שיא וקפיצה בכל תחומי הפעילות

• "מי שלא ישקיע בישראל ב-20 השנים הבאות יצטער מאוד"
• פריון זינקה אחרי הדוחות והרכישה - האם החברה עושה קאמבק?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

בית ההשקעות מיטב מיטב השקעות 1.19%   פתח את 2025 עם רבעון חזק במיוחד, והציג צמיחה רוחבית בכל תחומי הפעילות. ההכנסות הכוללות עלו בכ-25% והסתכמו ב-451 מיליון שקל, בעוד שההוצאות התפעוליות צמחו בקצב מתון של 11% בלבד, מה שתמך בזינוק של 70% ברווח הנקי ל-107 מיליון שקל, ובעלייה של 55% ברווח התפעולי שהסתכם ב-144 מיליון שקל. ה-EBITDA המתואם טיפס ב-49% ל-173 מיליון שקל, ובמקביל הכריזה החברה על חלוקת דיבידנד של 35 מיליון שקל. הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות הגיע ל-90 מיליון שקל, עלייה של 80% לעומת הרבעון המקביל.

מיטב נהנתה מצמיחה גם בכל אחד מהמגזרים המרכזיים: בתחום החיסכון לטווח ארוך נרשמה עלייה של 25% בהכנסות ל-178 מיליון שקל, עם גידול בהיקף הנכסים ל-161 מיליארד שקל. במגזר החיסכון השוטף (קרנות נאמנות וסל) נרשמה עלייה של 19% בהכנסות ל-106 מיליון שקל, ובפעילות הברוקראז' של מיטב טרייד נרשמה צמיחה ל-51 מיליון שקל, תוך גיוס של כ-9,000 לקוחות חדשים ברבעון וחציית רף 100 אלף לקוחות. בתחום האשראי נמשכת ההתרחבות, עם עלייה של 44% בהכנסות שהגיעו ל-91 מיליון שקל. בסיום הרבעון הסתכמו הנכסים המנוהלים של הקבוצה ב-331.5 מיליארד שקל, ובמאי כבר עברו את רף 346 מיליארד.

מיטב היא ללא ספק הגדולה ביותר מהרשימה, עם שווי שוק של כ-4.7 מיליארד שקל, ברקע זינוק של כמעט 100% מתחילת השנה. מכפיל הרווח המייצג לרבעון הראשון עומד על 10.9.

איביאי מעכלת רכישות אסטרטגיות

בית ההשקעות איביאי איביאי בית השק -12.09%   סיים את הרבעון הראשון של 2025 עם גידול חד של 50% בהכנסות שהסתכמו ב-331 מיליון שקל, כאשר כמעט כל תחום פעילות תרם לצמיחה, ובפרט תחום קרנות הנאמנות שניפק זינוק של 84% בהכנסות. ה-EBITDA של הקבוצה עלה ב-25% ל-92 מיליון שקל. ברקע, הרכישות האסטרטגיות שבוצעו בשנה האחרונה, בהן פסגות קרנות נאמנות, נקסטאייג' וסוכנות נטו, מתחילות להראות תוצאות חיוביות. שיעור הגידול הגבוה בהכנסות ממסחר עצמאי וקרנות השקעה אלטרנטיביות ממחיש את המשך הרחבת סל המוצרים של הקבוצה. החברה רשמה רווח כולל של כ-46 מיליון שקל ורווח לבעלי המניות של 31 מיליון שקל, זאת לעומת 44.7 ו-39.2 מיליון ברבעון המקביל אשתקד, על רקע הוצאות מוגברות על שיווק תפעול הנהלה וכלליות.

גם פעילות הברוקראז', ניהול התיקים והחיתום תרמו לשורת ההכנסות, כשבולטת במיוחד מגמת גיוס החשבונות הדיגיטליים, מעל 8,000 חשבונות חדשים נפתחו ברבעון, וסך החשבונות הפעילים חצה את רף ה-59 אלף. הרווח הנקי לבעלי המניות הסתכם ב-31 מיליון שקל, והחברה חילקה או הכריזה על דיבידנד בהיקף כולל של 100 מיליון שקל מתחילת השנה. לצד זאת, הקבוצה הכריזה על הקמת זרוע טכנולוגית חדשה, IBI R&D Labs, במטרה להעמיק את החדשנות ולבסס מנועי צמיחה עתידיים.

מניית איביאי נסחרת לפי שווי שוק של 3.25 מיליארד שקל, לאחר שעלתה בכ-50% מתחילת השנה למרות הירידות בחמישי האחרון. מכפיל הרווח המייצג עומד על 17.7.

אנליסט מתחזקת

אנליסט אנליסט 1.26%  סיימה את הרבעון הראשון עם תוצאות חזקות, בהובלת גידול משמעותי בכלל מגזרי הפעילות. ההכנסות הסתכמו ב-106.4 מיליון שקל, עלייה של 61% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. הרווח התפעולי זינק ב-119% והגיע ל-28.3 מיליון שקל, בעוד הרווח הנקי עמד על 16.8 מיליון שקל, עלייה של 28%.

בתחום קופות הגמל נרשמה עלייה של 69% בהכנסות ל-83.5 מיליון שקל, ובקרנות הנאמנות נרשמה עלייה של 37% ל-21.1 מיליון. החברה דיווחה על היקף נכסים מנוהלים של 87.3 מיליארד שקל נכון לסוף מאי, לעומת 55.5 מיליארד שקל ברבעון המקביל, גידול של 57%. גם ההון המיוחס לבעלי המניות התחזק והסתכם בכ-243 מיליון שקל.

מניית אנליסט נסחרת לפי שווי שוק של 1.2 מיליארד שקל, לאחר שהמניה זינקה ב-82% מתחילת השנה. מכפיל הרווח המייצג עומד באזור 18.

אטראו (ילין לפידות)

בית ההשקעות אטראו אטראו שוקי הון  רשם גם הוא רבעון חיובי, כאשר בתחום ניהול ההשקעות גדלו ההכנסות של ילין לפידות (מוחזקת 50%) ל-210 מיליון שקל לעומת 170 מיליון שקל ברבעון המקביל, עלייה של 23%. הצמיחה נבעה מגידול רוחבי בניהול תיקים, הכנסות מניהול קופות גמל, וגידול בהכנסות קרנות נאמנות.

חלק החברה ברווחים עמד על 27 מיליון שקל, ולאחר הוצאות תפעול הנהלה וכלליות והכנסות מימון, רשמה אטראו רווח נקי של 26.5 מיליון שקל.

מניית אטראו נסחרת לפי שווי שוק של 1.23 מיליארד שקל לאחר עלייה של כ-20% מתחילת השנה. מכפיל הרווח המייצג עומד באזור 10.

מור השקעות: כמעט הכפלה של הרווח הכולל

מור השקעות מור השקעות 0.79%   ממשיכה גם היא להגדיל את היקף הנכסים המנוהלים על ידה, שגדלו בכ-23% לעומת הרבעון המקביל לכ-147 מיליארד שקל, והמשיכו לגדול עד פרסום הדוחות.

סך ההכנסות של החברה עמד על 230 מיליון שקל לעומת 188 ברבעון המקביל, עלייה של 22%, והרווח הכולל כמעט הוכפל ועמד על 38 מיליון שקל לעומת 20 מיליון בתקופה המקבילה.

מניית מור השקעות נסחרת לפי שווי שוק של 1.5 מיליארד שקל לאחר עלייה של כ-47% מתחילת השנה. מכפיל הרווח המייצג עומד באזור 10.

אלטשולר משתרכת מאחור

אלטשולר שחם אלטשולר שחם פנ 0.16%   הציגה ברבעון הראשון של 2025 תוצאות פחות מרשימות לעומת המתחרות, עם ירידה של כ-14% ברווח הנקי שעמד על 24 מיליון שקל, וזאת למרות עלייה קלה בהכנסות ל-235 מיליון שקל. הירידה ברווח נובעת בעיקר מהשקעות כבדות במנועי צמיחה כמו פעילות האשראי וההשקעות האלטרנטיביות. החברה חילקה דיבידנד של 18 מיליון שקל בהתאם למדיניותה.

בתחום הנכסים, החברה ממשיכה להרחיב את פעילותה. נכסי הגמל הסתכמו בכ-127 מיליארד שקל וקרנות הפנסיה בכ-34 מיליארד שקל. פעילות ההשקעות האלטרנטיביות צמחה לכחצי מיליארד דולר, והאשראי המנוהל זינק ל-129 מיליון שקל לעומת 64 מיליון בסוף 2024. עם זאת, בניגוד לבתי השקעות אחרים, הצמיחה עדיין לא באה לידי ביטוי בשורת הרווח.

מניית אלטשולר נסחרת לפי שווי שוק של 1.1 מיליארד שקל (הקטנה ביותר מהחברות שנסקרו) לאחר ירידה של של כ-10% מתחילת השנה. מכפיל הרווח המייצג עומד באזור 12.