אלרוב מסכמת רבעון טוב, אבל עד כמה הוא בר־קיימא?
הרווח הנקי של הקבוצה זינק ל-588 מיליון שקל וההכנסות יותר מהשלישו את עצמן, אך עיקר התרומה מגיעה מהשקעות פיננסיות בכלל ביטוח ובבנק לאומי - הצמיחה האמיתית במגזרי הפעילות מתונה בהרבה. אלרוב מחלקת דיבידנד, מגייסת אג"ח בריבית נמוכה וזוכה לאמון השוק, אבל הנתונים
מעלים שאלה חשובה: עד כמה השיפור הנוכחי משקף מגמה מתמשכת?
אלרוב ALRPR פרסמה היום את תוצאותיה הכספיות לרבעון השני של 2025, והמספרים על פניו מרשימים. החברה סיכמה את התקופה ברווח נקי של כ-588 מיליון שקל - קפיצה דרמטית לעומת ההפסד של כ-126 מיליון שקל שנרשם ברבעון המקביל אשתקד. מדובר בשינוי של מאות מיליוני שקלים בשורת הרווח, מה שמציב את אלרוב כאחת המרוויחות הגדולות מביצועי שוק ההון בחודשים האחרונים. עם זאת, מבט מעמיק יותר מגלה כי עיקר התרומה לשיפור האדיר נובעת מהשקעות פיננסיות ולא מהפעילות העסקית השוטפת. אלרוב רשמה רווח של כ-709 מיליון שקל כתוצאה מהחזקותיה במניות כלל ביטוח ובנק לאומי, מדובר בסכום שגבוה בהרבה מהרווח הנקי כולו. המשמעות היא שהרווח היה מתהפך לתוצאה שונה לחלוטין אלמלא העליות בשוק ההון.
במקביל, ניתן לראות מגמה חיובית גם בפעילות הליבה, אך בקנה מידה מתון בהרבה. ההכנסות מבתי המלון עלו בכ-14% והסתכמו ב-207 מיליון שקל, ואילו השבחת הנדל"ן להשקעה תרמה עלייה של כ-59 מיליון שקל בשווי ההוגן - שיפור מסוים לעומת כ-29 מיליון אשתקד, אך עדיין רחוק מהיקפים שיכולים להזיז את השורה התחתונה באופן מהותי. יתר המגזרים רשמו עליות חד ספרתיות בלבד בהכנסות - עדות לכך שהקבוצה לא נהנית מצמיחה רוחבית עוצמתית, אלא בעיקר מפקטור חיצוני.
בסיכום פעילות הקבוצה, ההכנסות קפצו לכ-1.11 מיליארד שקל לעומת 341 מיליון בלבד אשתקד - זינוק של יותר מפי שלושה. ואולם גם כאן יש להסתכל על הנתונים בזהירות: חלק מהפער מוסבר בהפסדי ניירות ערך שנרשמו בשנה שעברה ואינם חוזרים ברבעון הנוכחי. ההוצאות התפעוליות נותרו יציבות יחסית - עלייה קלה בלבד ל-259 מיליון שקל, מה שאיפשר לקבוצה להציג רווח תפעולי מרשים של 855 מיליון שקל.
בתחום המימון נרשמה ירידה נאה בהוצאות לכ-97 מיליון שקל, לעומת 112 מיליון בתקופה המקבילה ב-2024. גם בחלק הזה תרם מצב השווקים לשיפור התוצאות. הרווח הכולל הגיע ל-608 מיליון שקל, לעומת הפסד של 50 מיליון ברבעון המקביל, והחברה הציגה שיפור בתזרים המזומנים מפעילות שוטפת, שהסתכם ב-44 מיליון שקל. יתרת המזומנים עלתה ל-158 מיליון שקל.
- כמה אלפרד אקירוב מורווח בכלל ביטוח?
- למרות קיטון בהכנסות מבתי מלון, הכנסות אלרוב צמחו - זו הסיבה
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
במהלך הרבעון חילקה אלרוב דיבידנד של 12 מיליון שקל - סכום צנוע ביחס להיקף הרווח המדווח, לשמעיד על זהירות מסוימת בניהול המזומנים. במקביל, ביצעה החברה גיוס אג"ח בהיקף של 210 מיליון שקל, וזכתה לביקושים גבוהים תוך שהיא נהנית מדירוג אשראי גבוה של ilAA- ממעלות. הדירוג אושרר גם לאחר סיום הרבעון - דבר שמבטא אמון מצד השוק.
במישור העסקי-אסטרטגי, רשת מלונות היוקרה מנדרין אוריינטל נכנסה לפעילות בפועל עם מלונות באמסטרדם ובפריז. המהלך הזה נועד לחזק את מעמד הקבוצה בשוק האירופי. בנוסף לכך, הקבוצה מציינת כי לאחר מועד המאזן, היא רשמה רווח נוסף של 368 מיליון שקל בעקבות המשך עליית ערך ההחזקות בכלל ביטוח ובנק לאומי - שוב עדות לתלות המשמעותית בביצועי שוק ההון.
בעל השליטה באלרוב, אלפרד אקירוב, מסר כי אסטרטגיית הגיוון של הקבוצה מוכיחה את עצמה, וכי החברה ערוכה לניצול הזדמנויות נוספות. ואולם כאמור מבט ביקורתי על הנתונים מגלה תמונה מורכבת יותר: הצמיחה האמיתית במגזרי הפעילות מתונה, התרומה המרכזית לרווחיות מגיעה מהשקעות פיננסיות שתלויות בתנודות השוק, והדיבידנד המחולק נותר קטן ביחס להיקף הרווח. עוד לדבריו, "אסטרטגיית הגיוון של הקבוצה במגזרי הפעילות השונים, בטריטוריות הגיאוגרפיות השונות, לצד אחזקת ני"ע, מוכיחה עצמה פעם אחר פעם בהצפת ערך לכלל בעלי המניות של הקבוצה".
