OpenAI מתרחבת והשותפות מממנות: כך החברה מתקדמת לעבר AGI
ניתוח שערכה ה־FT מראה כי SoftBank, אורקל וקורוויב כבר לוו מעל 30 מיליארד דולר ביחד לצורך השקעות בתשתיות או הזרמת הון ישיר לפעילות OpenAI. חלק מההלוואות שימשו להקמת אתרי מחשוב חדשים, חלקן לרכישת ציוד ושבבים, וחלקן להשקעות ישירות במיזם עצמו, מה שלמעשה מאפשר ל־OpenAI ליהנות מתשתית עצומה כמעט ללא התחייבויות פיננסיות בשלב זה. גם גופים נוספים, בהם קבוצת ההשקעות Blue Owl וחברות תשתית כמו Crusoe, מחויבים לחוזים ארוכי טווח עם OpenAI, ומסתמכים על תזרים עתידי מהחברה כדי לשרת כ־28 מיליארד דולר של הלוואות שהם כבר נטלו.
לפי הדיווחים, מתנהלים כעת מגעים להוספת חבילת חוב ענקית נוספת של כ־38 מיליארד דולר שתסייע לממן אתרי מחשוב חדשים שאמורות להקים אורקל ו־Vantage Data Centers עבור OpenAI. מדובר בחבילת אשראי שעתידה להיות אחת מהגדולות שניתנו לפרויקט תשתית טכנולוגי פרטי.
אסטרטגיה מודעת
בתוך OpenAI עצמה מעידים בכירים כי המודל שבו החברה נשענת על המאזנים של שותפיה הפך לאסטרטגיה מודעת. במקום לגייס חוב יקר בעצמה, היא מתמקדת בהתחייבויות תפעוליות מול חברות ענן, ספקיות שבבים ומפעילי מרכזי נתונים, בעוד שהמימון הישיר נופל על כתפי אותם שותפים. היקף ההתחייבויות ש־OpenAI לקחה על עצמה השנה מדגיש עד כמה המודל של הסתמכות על תשתיות חיצוניות הפך מרכזי לפעילותה. לפי ההערכות, החברה חתמה על חוזים ארוכי טווח לרכש כוח מחשוב, שבבים ותשתיות בהיקף מצטבר של כ־1.4 טריליון דולר, פרוסים על פני שמונה שנים קדימה. מדובר בהתחייבות יוצאת דופן בהיקפה, במיוחד כשמשווים אותה להכנסות שנתיות הצפויות של OpenAI, שמוערכות בכ־20 מיליארד דולר בלבד.
- יותר מ־10 מיליארד דולר: OpenAI חוברת ל-Cerebras להרחבת תשתיות ה-AI
- העתיד על פי OpenAI: עט AI ועולם עם פחות מסכים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
למרות היקף ההתחייבויות העצום שסביב פעילותה, ל-OpenAI עצמה כמעט ואין חוב בפועל. לחברה אמנם עומדת מסגרת אשראי של 4 מיליארד דולר שנפתחה אשתקד, אך לפי הדיווחים, היא טרם עשתה בה שימוש. כך נוצר מצב יוצא דופן: החברה מחויבת לעסקאות ענק לשנים קדימה, אך החוב הרשום במאזניה כמעט ואינו קיים.
היעד: בינה כללית
הצורך בהרחבת כוח המחשוב נובע מהדרישות האדירות של מודלי הבינה המלאכותית. OpenAI מפתחת מערכות שאמורות להיות מסוגלות לבצע פעולות "דמויות־אנוש" ואף מעבר לכך, תהליך המצריך כמויות עצומות של שבבי GPU, HBM וחשמל. בחברה מודים כי "מחסור הכוח החישובי הוא המגבלה הגדולה ביותר על הצמיחה".
OpenAI, שהפכה לאחרונה לחברה הפרטית בעלת השווי הגבוה בעולם ועומדת על הערכת שווי של כ־500 מיליארד דולר, מעוניינת להאיץ עוד את הגדלת קיבולת תשתיות המחשוב. היעד: פיתוח מערכות "בינה כללית", AGI, הדורשות השקעות חריגות בהיקפן בהשוואה לסטארט־אפים מסורתיים. החוב הכולל שנקשר לשיתופי הפעולה של OpenAI, המוערך כבר ב־100 מיליארד דולר, משתווה לרמת החוב נטו של החברות הגדולות בעולם, בהן טויוטה, פולקסווגן, AT&T וקונגקאסט. השוואה זו ממחישה את היקף הסיכון הפיננסי שנבנה סביב חברה שנמצאת בסך הכול כעשור בשוק.
- TSMC מזנקת 6.6%, אנבידיה 1.6%; שברון נחלשת 0.7% - מה קורה בחוזים?
- מטא מפטרת כ-1,500 עובדים ומסיטה השקעות לכיוון המשקפיים החכמים
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- המניה שזינקה 1,500% בשנה ולמה היא מוסיפה היום 23%
חלק מהחוב אינו משויך ישירות ל־OpenAI, אך מקורו בפעילותה. SoftBank, לדוגמה, גייסה כ־20 מיליארד דולר השנה למיזמי AI כאשר OpenAI היא המרכזי שבהם. גורמים בסופטבנק טוענים שמיליארד דולר מהלוואת גישור של 8.5 מיליארד דולר כבר נפרעו, אך יתרת הגיוסים שימשה בין היתר לפירעון אג"ח ישנות. גם קורוויב, שנחשבת לאחת הספקיות הגדולות של כוח עיבוד עבור מיקרוסופט, הגדילה משמעותית את חובותיה. חלק מקיבולת המחשוב שהיא מפעילה עבור מיקרוסופט מוזרם בסופו של דבר לפעילות OpenAI, במסגרת שיתוף הפעולה בין החברות.
אורקל, שותפה מרכזית של OpenAI בהקמת אתרי מחשוב, גייסה כבר 18 מיליארד דולר בהנפקות אג"ח כדי לממן הקמת מתקנים. לפי תחזיות של KeyBanc, החברה תידרש לגייס עד 100 מיליארד דולר נוספים בארבע השנים הקרובות.
מודל המימון שנבנה סביב OpenAI יוצר מציאות יוצאת דופן: חברה פרטית צעירה מצליחה לרתום למענה את מאזני הענק של שותפותיה,
ובכך לדלג מעל מגבלות המימון שאופייניות בדרך כלל לשחקניות טכנולוגיה בשלבי צמיחה מוקדמים. מצד אחד, זה מאפשר ל־OpenAI להמשיך להאיץ את המרוץ לבינה כללית בקצב שלא נראה כמותו. מצד שני, היקף החוב שמסתמך על התפתחות עתידית של תחום ה־AI יוצר רמת סיכון מערכתית לא מבוטלת,
במיוחד עבור גופים שמממנים היום תשתיות בקנה מידה שלא היה מוכר עד כה. הנחת העבודה של השוק כיום היא שהביקוש לבינה מלאכותית ימשיך לדהור קדימה ללא האטה, אך אם המציאות תתפתח אחרת, ייתכן שהגופים שנשאו את הסיכון במקום OpenAI ימצאו את עצמם עם חשיפה עמוקה בהרבה מזו
שתכננו.
