OpenAI מתרחבת והשותפות מממנות: כך החברה מתקדמת לעבר AGI
ניתוח שערכה ה־FT מראה כי SoftBank, אורקל וקורוויב כבר לוו מעל 30 מיליארד דולר ביחד לצורך השקעות בתשתיות או הזרמת הון ישיר לפעילות OpenAI. חלק מההלוואות שימשו להקמת אתרי מחשוב חדשים, חלקן לרכישת ציוד ושבבים, וחלקן להשקעות ישירות במיזם עצמו, מה שלמעשה מאפשר ל־OpenAI ליהנות מתשתית עצומה כמעט ללא התחייבויות פיננסיות בשלב זה. גם גופים נוספים, בהם קבוצת ההשקעות Blue Owl וחברות תשתית כמו Crusoe, מחויבים לחוזים ארוכי טווח עם OpenAI, ומסתמכים על תזרים עתידי מהחברה כדי לשרת כ־28 מיליארד דולר של הלוואות שהם כבר נטלו.
לפי הדיווחים, מתנהלים כעת מגעים להוספת חבילת חוב ענקית נוספת של כ־38 מיליארד דולר שתסייע לממן אתרי מחשוב חדשים שאמורות להקים אורקל ו־Vantage Data Centers עבור OpenAI. מדובר בחבילת אשראי שעתידה להיות אחת מהגדולות שניתנו לפרויקט תשתית טכנולוגי פרטי.
אסטרטגיה מודעת
בתוך OpenAI עצמה מעידים בכירים כי המודל שבו החברה נשענת על המאזנים של שותפיה הפך לאסטרטגיה מודעת. במקום לגייס חוב יקר בעצמה, היא מתמקדת בהתחייבויות תפעוליות מול חברות ענן, ספקיות שבבים ומפעילי מרכזי נתונים, בעוד שהמימון הישיר נופל על כתפי אותם שותפים. היקף ההתחייבויות ש־OpenAI לקחה על עצמה השנה מדגיש עד כמה המודל של הסתמכות על תשתיות חיצוניות הפך מרכזי לפעילותה. לפי ההערכות, החברה חתמה על חוזים ארוכי טווח לרכש כוח מחשוב, שבבים ותשתיות בהיקף מצטבר של כ־1.4 טריליון דולר, פרוסים על פני שמונה שנים קדימה. מדובר בהתחייבות יוצאת דופן בהיקפה, במיוחד כשמשווים אותה להכנסות שנתיות הצפויות של OpenAI, שמוערכות בכ־20 מיליארד דולר בלבד.
- גוגל מאיימת על OpenAI ומפילה את סופטבנק
- אני והחבר'ה וה-AI: ה-ChatGPT מתרחב לשיחות קבוצתיות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
למרות היקף ההתחייבויות העצום שסביב פעילותה, ל-OpenAI עצמה כמעט ואין חוב בפועל. לחברה אמנם עומדת מסגרת אשראי של 4 מיליארד דולר שנפתחה אשתקד, אך לפי הדיווחים, היא טרם עשתה בה שימוש. כך נוצר מצב יוצא דופן: החברה מחויבת לעסקאות ענק לשנים קדימה, אך החוב הרשום במאזניה כמעט ואינו קיים.
היעד: בינה כללית
הצורך בהרחבת כוח המחשוב נובע מהדרישות האדירות של מודלי הבינה המלאכותית. OpenAI מפתחת מערכות שאמורות להיות מסוגלות לבצע פעולות "דמויות־אנוש" ואף מעבר לכך, תהליך המצריך כמויות עצומות של שבבי GPU, HBM וחשמל. בחברה מודים כי "מחסור הכוח החישובי הוא המגבלה הגדולה ביותר על הצמיחה".
OpenAI, שהפכה לאחרונה לחברה הפרטית בעלת השווי הגבוה בעולם ועומדת על הערכת שווי של כ־500 מיליארד דולר, מעוניינת להאיץ עוד את הגדלת קיבולת תשתיות המחשוב. היעד: פיתוח מערכות "בינה כללית", AGI, הדורשות השקעות חריגות בהיקפן בהשוואה לסטארט־אפים מסורתיים. החוב הכולל שנקשר לשיתופי הפעולה של OpenAI, המוערך כבר ב־100 מיליארד דולר, משתווה לרמת החוב נטו של החברות הגדולות בעולם, בהן טויוטה, פולקסווגן, AT&T וקונגקאסט. השוואה זו ממחישה את היקף הסיכון הפיננסי שנבנה סביב חברה שנמצאת בסך הכול כעשור בשוק.
- מיקרון נהנית מגל ביקושים והאנליסטים אופטימיים - המניה עולה ב-3%
- בתמיכת פיטר תי׳ל: חברת רחפנים גרמנית מזנקת לשווי של 3.5 מיליארד דולר
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- עובדי Wix הפסידו 400 מיליון דולר; כל עובד איבד 110 אלף דולר
חלק מהחוב אינו משויך ישירות ל־OpenAI, אך מקורו בפעילותה. SoftBank, לדוגמה, גייסה כ־20 מיליארד דולר השנה למיזמי AI כאשר OpenAI היא המרכזי שבהם. גורמים בסופטבנק טוענים שמיליארד דולר מהלוואת גישור של 8.5 מיליארד דולר כבר נפרעו, אך יתרת הגיוסים שימשה בין היתר לפירעון אג"ח ישנות. גם קורוויב, שנחשבת לאחת הספקיות הגדולות של כוח עיבוד עבור מיקרוסופט, הגדילה משמעותית את חובותיה. חלק מקיבולת המחשוב שהיא מפעילה עבור מיקרוסופט מוזרם בסופו של דבר לפעילות OpenAI, במסגרת שיתוף הפעולה בין החברות.
אורקל, שותפה מרכזית של OpenAI בהקמת אתרי מחשוב, גייסה כבר 18 מיליארד דולר בהנפקות אג"ח כדי לממן הקמת מתקנים. לפי תחזיות של KeyBanc, החברה תידרש לגייס עד 100 מיליארד דולר נוספים בארבע השנים הקרובות.
מודל המימון שנבנה סביב OpenAI יוצר מציאות יוצאת דופן: חברה פרטית צעירה מצליחה לרתום למענה את מאזני הענק של שותפותיה,
ובכך לדלג מעל מגבלות המימון שאופייניות בדרך כלל לשחקניות טכנולוגיה בשלבי צמיחה מוקדמים. מצד אחד, זה מאפשר ל־OpenAI להמשיך להאיץ את המרוץ לבינה כללית בקצב שלא נראה כמותו. מצד שני, היקף החוב שמסתמך על התפתחות עתידית של תחום ה־AI יוצר רמת סיכון מערכתית לא מבוטלת,
במיוחד עבור גופים שמממנים היום תשתיות בקנה מידה שלא היה מוכר עד כה. הנחת העבודה של השוק כיום היא שהביקוש לבינה מלאכותית ימשיך לדהור קדימה ללא האטה, אך אם המציאות תתפתח אחרת, ייתכן שהגופים שנשאו את הסיכון במקום OpenAI ימצאו את עצמם עם חשיפה עמוקה בהרבה מזו
שתכננו.
קתי וודקת’י ווד מנצלת את הירידות - רוכשת מניות AI, שבבים וקריפטו
מנהלת ההשקעות ממשיכה להגדיל חשיפה לאלפאבית, מטא, אנבידיה וביטקוין ומעריכה שהשיפור בנזילות והצפי לשינוי במדיניות הפד עשויים לפתוח גל עליות חדש בשווקים הדיגיטליים והטכנולוגיים
בזמן שמרבית משקיעי הטכנולוגיה בוחנים בזהירות את התנודתיות בשוק, קאת’י ווד וקרנות ARK ARK Innovation 1.06% מנצלות את הירידות ורוכשות מניות של חברות בינה המלאכותית וקריפטו. מהדוחות היומיים שמפרסמת החברה עולה כי ווד אינה ממתינה להתבהרות התמונה המאקרו־כלכלית, אלא מגדילה חשיפה במניות שהיא רואה כבעלות פוטנציאל ארוך טווח.
בימים האחרונים בלטה רכישה מצטברת של כ־174 אלף מניות אלפאביתAlphabet -0.26% , שבוצעה בארבע קרנות שונות. אילו העסקאות בוצעו במחיר הסגירה של אותו יום, היקפן היה מתקרב ל־56 מיליון דולר. במקביל נרשמה גם קנייה של מניות מטא Meta Platforms 1.82% בהיקף כולל של כ־21 מיליון דולר. לצד חיזוק הפוזיציה בענקיות האינטרנט, ARK הוסיפה גם חשיפה לחברת קורוויבCoreWeave -1.91% , שמספקת תשתיות מחשוב לענפי ה־AI. רכישת המניות שם הגיעה לכ־29 מיליון דולר.
במקביל לרכישות, ARK ביצעה לאחרונה גם מכירות משמעותיות. הקרנות מכרו מניות AMD Advanced Micro Devices 1.08% בהיקף של כ־39 מיליון דולר, וכן מניות פלנטיר Palantir 0.94% בשווי של כ־59 מיליון דולר. המהלכים הללו מעידים על התאמות בהרכב תיק ההשקעות, ייתכן כחלק מעדכון הערכות לגבי החברות הפועלות בשוקי השבבים והנתונים. למרות זאת, בכנס שנערך בסעודיה בחודש שעבר אמרה ווד כי היא אינה רואה את תחום הבינה המלאכותית כתחום מנופח או בועתי. עם זאת, היא העריכה שחברות גדולות יידרשו לזמן לא קצר עד שיוכלו להטמיע מערכות AI מתקדמות בצורה רחבה. לדבריה, תנודות קצרות־טווח בשוק אינן משנות את מגמת ההתבססות של הטכנולוגיה בחברות ובתעשייה.
במקביל, מניית אלפאבית התקרבה לאחרונה לשווי שוק של 4 טריליון דולר, בין היתר בעקבות דיווחים על מגעים למכירת שבבי AI למטא. ההתפתחויות הללו הפעילו לחץ על מניותיהם של יצרניות השבבים המובילות, בהן אנבידיה ו־AMD.
- החסידה של ה-AI חושבת שהוא בדרך לתקן - ומממשת
- המניה הזאת מזנקת היום ב-2,900% - מה הסיבה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
לצד ההשקעות בחברות הטכנולוגיה, ARK המשיכה להגדיל את החשיפה שלה גם לתחום הקריפטו. על פי העדכון היומי האחרון, הקרנות רכשו מניות של קוינבייס Coinbase 2.82% בכ־3.8 מיליון דולר ושל סירקל Circle Internet 9.46% בכ־7 מיליון דולר. ווד מעריכה שהפעילות סביב הנכסים הדיגיטליים תמשיך להתרחב, למרות התנודתיות בתחום ובינתיים נראה שהיא צודקת. הביטקוין חזר לעלות בימים האחרונים והוא נסחר כעת סביב 91 אלף דולר.
וול סטריט השוק האמריקאיאינטל קופצת ב-7%, סירקל מזנקת ב-11%; הנאסד״ק עולה ב-0.4%
וול סטריט וול-סטריט פתחה את יום המסחר האחרון לשבוע בעליות שערים, כאשר טרם הפתיחה, התרחשה דרמה לאחר שהמסחר בחוזים העתידיים בארה״ב הושהה בעקבות תקלה טכנית משמעותית בבורסת הנגזרים של שיקגו (CME), שגרמה להשבתה רחבה במספר שווקים ולחזרה לפעילות מלאה רק שעה טרם הפתיחה. לפי מפעילת מרכז הנתונים CyrusOne, התקלה נגרמה בשל כשל במערכת הקירור. הנאסד״ק עולה ב-0.3%, הדאו וה-S&P ב-0.2%, במהלך שמציב את האחרון בדרך להאריך את העלייה השבועית הגדולה ביותר שלו מאז חודש יוני.
ה־S&P 500, שחווה תנודתיות בתחילת נובמבר וירידה של עד 4.7%, הצליח לצמצם את הירידה החודשית לכ-0.4% הודות לציפיות הולכות וגוברות להפחתת ריבית מהירה מצד הפדרל ריזרב. בשווקים גוברת ההערכה כי כבר בדצמבר עשויה להתקבל החלטה להפחית ריבית, כאשר שוק הכסף מתמחר סיכוי של כ-80%.
גם בשוקי הסחורות נרשמות תנודות: הנפט מתקשה להתאושש ונמצא בדרכו לירידה חודשית רביעית ברציפות , רצף ההפסדים הארוך ביותר מאז 2023. המשקיעים ממקדים את תשומת הלב בפגישת OPEC+ המתקרבת ובהשלכות אפשריות של מאמצים בינלאומיים לקידום הסכם שלום באוקראינה על שוק שכבר מוצף בהיצע. מחירי הברנט נותרו מעל 63 דולר לחבית. בשוק המתכות היקרות, הזהב רשם יום מסחר תנודתי בעקבות השיבושים ב-CME. החוזים על הזהב והאופציות בקומקס, המשמשות רבות למטרות גידור, ספגו השפעה ישירה מהתקלה. מחיר הזהב בשוק הספוט זינק בעד 0.9% במהלך האירועים, אך מחק חלק מהעלייה עם חזרת המסחר לסדרו.
נזכיר לכם שהיום וול-סטריט תפעל במתכנות מקוצרת עד 20:00 שעון ישראל, כאשר שוק האג״ח ייסגר שעה לאחר מכן.
ואם כבר אנחנו בעניין של תזכורת אז ביום שלישי הקרוב זה קורה: הוועידה הכלכלית של ביזפורטל. מוזמנים לשמוע את המנהלים הבכירים במשק, לקבל תובנות על השקעות, להבין את השפעות ה-AI על חברות והאם זה הזמן לצמצם פוזיציה במניות? וגם - לראות ולקבל את הדירוג של ביזפורטל למניות פיננסיות (הדירוג לחברות התשתיות שיצרנו לקראת הועידה הקודמת שהתמקדה בתשתיות ייצר תשואה עודפת) - להרשמה
- אסיה ללא שינוי, החוזים העתידיים על וול סטריט בעליות קלות
- נעילה חיובית בוול-סטריט; טאואר וטבע קפצו ב-5%, רובינהוד זינקה ב-11%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
OpenAI מתרחבת והשותפות מממנות: כך החברה מתקדמת לעבר AGI - מעל 100 מיליארד דולר בחוב נקשרו השנה לפעילות סביב OpenAI, רובו נמצא אצל השותפות ולא אצל החברה; כך נבנה מודל
ההתרחבות של אחת החברות החזקות בענף.
