OpenAI מתרחבת והשותפות מממנות: כך החברה מתקדמת לעבר AGI
ניתוח שערכה ה־FT מראה כי SoftBank, אורקל וקורוויב כבר לוו מעל 30 מיליארד דולר ביחד לצורך השקעות בתשתיות או הזרמת הון ישיר לפעילות OpenAI. חלק מההלוואות שימשו להקמת אתרי מחשוב חדשים, חלקן לרכישת ציוד ושבבים, וחלקן להשקעות ישירות במיזם עצמו, מה שלמעשה מאפשר ל־OpenAI ליהנות מתשתית עצומה כמעט ללא התחייבויות פיננסיות בשלב זה. גם גופים נוספים, בהם קבוצת ההשקעות Blue Owl וחברות תשתית כמו Crusoe, מחויבים לחוזים ארוכי טווח עם OpenAI, ומסתמכים על תזרים עתידי מהחברה כדי לשרת כ־28 מיליארד דולר של הלוואות שהם כבר נטלו.
לפי הדיווחים, מתנהלים כעת מגעים להוספת חבילת חוב ענקית נוספת של כ־38 מיליארד דולר שתסייע לממן אתרי מחשוב חדשים שאמורות להקים אורקל ו־Vantage Data Centers עבור OpenAI. מדובר בחבילת אשראי שעתידה להיות אחת מהגדולות שניתנו לפרויקט תשתית טכנולוגי פרטי.
אסטרטגיה מודעת
בתוך OpenAI עצמה מעידים בכירים כי המודל שבו החברה נשענת על המאזנים של שותפיה הפך לאסטרטגיה מודעת. במקום לגייס חוב יקר בעצמה, היא מתמקדת בהתחייבויות תפעוליות מול חברות ענן, ספקיות שבבים ומפעילי מרכזי נתונים, בעוד שהמימון הישיר נופל על כתפי אותם שותפים. היקף ההתחייבויות ש־OpenAI לקחה על עצמה השנה מדגיש עד כמה המודל של הסתמכות על תשתיות חיצוניות הפך מרכזי לפעילותה. לפי ההערכות, החברה חתמה על חוזים ארוכי טווח לרכש כוח מחשוב, שבבים ותשתיות בהיקף מצטבר של כ־1.4 טריליון דולר, פרוסים על פני שמונה שנים קדימה. מדובר בהתחייבות יוצאת דופן בהיקפה, במיוחד כשמשווים אותה להכנסות שנתיות הצפויות של OpenAI, שמוערכות בכ־20 מיליארד דולר בלבד.
- openAI נלחמת על הבכורה ומכריזה על "קוד אדום" לשיפור ChatGPT
- דיפסיק חוזרת - מאתגרת את OpenAI ואת גוגל עם גרסאות חדשות; האם האיום אמיתי?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
למרות היקף ההתחייבויות העצום שסביב פעילותה, ל-OpenAI עצמה כמעט ואין חוב בפועל. לחברה אמנם עומדת מסגרת אשראי של 4 מיליארד דולר שנפתחה אשתקד, אך לפי הדיווחים, היא טרם עשתה בה שימוש. כך נוצר מצב יוצא דופן: החברה מחויבת לעסקאות ענק לשנים קדימה, אך החוב הרשום במאזניה כמעט ואינו קיים.
היעד: בינה כללית
הצורך בהרחבת כוח המחשוב נובע מהדרישות האדירות של מודלי הבינה המלאכותית. OpenAI מפתחת מערכות שאמורות להיות מסוגלות לבצע פעולות "דמויות־אנוש" ואף מעבר לכך, תהליך המצריך כמויות עצומות של שבבי GPU, HBM וחשמל. בחברה מודים כי "מחסור הכוח החישובי הוא המגבלה הגדולה ביותר על הצמיחה".
OpenAI, שהפכה לאחרונה לחברה הפרטית בעלת השווי הגבוה בעולם ועומדת על הערכת שווי של כ־500 מיליארד דולר, מעוניינת להאיץ עוד את הגדלת קיבולת תשתיות המחשוב. היעד: פיתוח מערכות "בינה כללית", AGI, הדורשות השקעות חריגות בהיקפן בהשוואה לסטארט־אפים מסורתיים. החוב הכולל שנקשר לשיתופי הפעולה של OpenAI, המוערך כבר ב־100 מיליארד דולר, משתווה לרמת החוב נטו של החברות הגדולות בעולם, בהן טויוטה, פולקסווגן, AT&T וקונגקאסט. השוואה זו ממחישה את היקף הסיכון הפיננסי שנבנה סביב חברה שנמצאת בסך הכול כעשור בשוק.
- סימבוטיק מנפיקה מניות וצונחת ב-17%
- סנופלייק נופלת ב-11% - מה היה בדוחות?
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- תרומה של 1.1 מיליארד דולר בעיקר למחקר מדעי - מאחד מהאנשים...
חלק מהחוב אינו משויך ישירות ל־OpenAI, אך מקורו בפעילותה. SoftBank, לדוגמה, גייסה כ־20 מיליארד דולר השנה למיזמי AI כאשר OpenAI היא המרכזי שבהם. גורמים בסופטבנק טוענים שמיליארד דולר מהלוואת גישור של 8.5 מיליארד דולר כבר נפרעו, אך יתרת הגיוסים שימשה בין היתר לפירעון אג"ח ישנות. גם קורוויב, שנחשבת לאחת הספקיות הגדולות של כוח עיבוד עבור מיקרוסופט, הגדילה משמעותית את חובותיה. חלק מקיבולת המחשוב שהיא מפעילה עבור מיקרוסופט מוזרם בסופו של דבר לפעילות OpenAI, במסגרת שיתוף הפעולה בין החברות.
אורקל, שותפה מרכזית של OpenAI בהקמת אתרי מחשוב, גייסה כבר 18 מיליארד דולר בהנפקות אג"ח כדי לממן הקמת מתקנים. לפי תחזיות של KeyBanc, החברה תידרש לגייס עד 100 מיליארד דולר נוספים בארבע השנים הקרובות.
מודל המימון שנבנה סביב OpenAI יוצר מציאות יוצאת דופן: חברה פרטית צעירה מצליחה לרתום למענה את מאזני הענק של שותפותיה,
ובכך לדלג מעל מגבלות המימון שאופייניות בדרך כלל לשחקניות טכנולוגיה בשלבי צמיחה מוקדמים. מצד אחד, זה מאפשר ל־OpenAI להמשיך להאיץ את המרוץ לבינה כללית בקצב שלא נראה כמותו. מצד שני, היקף החוב שמסתמך על התפתחות עתידית של תחום ה־AI יוצר רמת סיכון מערכתית לא מבוטלת,
במיוחד עבור גופים שמממנים היום תשתיות בקנה מידה שלא היה מוכר עד כה. הנחת העבודה של השוק כיום היא שהביקוש לבינה מלאכותית ימשיך לדהור קדימה ללא האטה, אך אם המציאות תתפתח אחרת, ייתכן שהגופים שנשאו את הסיכון במקום OpenAI ימצאו את עצמם עם חשיפה עמוקה בהרבה מזו
שתכננו.
קולט קרס (אנבידיה)סמנכ"לית הכספים של אנבידיה: "יש לנו הזמנות של 500 מיליארד דולר לספק עד סוף 2026"
מניית אנבידיה עולה למרות האיום מאזמון - קולט קרס, סמנכ"לית הכספים חשפה את ההזמנות לביצוע בהמשך וגם - למה אמזון לא ממש מתחרה ראש בראש באנבידיה
אנבידיה מניית אנבידיה (NVIDIA Corp. 2.12% ) עלתה בטרום ב-1%, לאחר שאתמול טיפסה ב-0.8% וכעת יורדת ב-0.2% בהמשך לפרסום נתוני מאקרו פושרים מאוד. הסיבה המרכזית לביטחון המשקיעים באנבידיה למרות התחרות שמרימה ראש, הגיעה מפיה של סמנכ"לית הכספים קולט קרס, שאמרה בכנס UBS:"יש לנו כבר הזמנות מאושרות של 500 מיליארד דולר לשבבי Blackwell ו-Rubin עד סוף 2026, וזה אפילו בלי העסקה הפוטנציאלית עם OpenAI".
המספר הזה הפך לסוג של מגן מירידות. אלו מספרים ענקיים. אמזון יצאה אתמול בהצהרה חזקה - השקת שבב ה-Trainium3 החדש שלה יוזיל עלויות אימון מודלים ב-50%, יציע פי 4.4 ביצועים וזיכרון כפול מדור קודם. Anthropic כבר הזמינה מיליון יחידות עד סוף 2025 וההכנסות מ-Trainium צומחות ב-150% רבעון אחר רבעון. אלא שאמזון הודיעה במפורש ש-Trainium4 הקרוב יתמוך בטכנולוגיית NVLink Fusion של אנבידיה, כלומר, הלקוחות יוכלו לשלב את השבבים שלה עם מערכי ה-GPU הענקיים של אנבידיה. אמזון עשויה להחליף את מערכות אנבידיה אבל הגיוני יותר שהיא תשתלב כפיצ'ר מסוים בתוך פלטפורמת אנבידיה. זה יכול לפגוע במכירות וזו עשויה להיות תחרות, אבל נראה שאנבידיה עדיין מובילה טכנולוגית בפער מול האחרות.
קולט קרס חיזקה את הנקודה: "הלקוחות רוצים את הטוב משני העולמות, ASICs זולים לאימון ו-GPU גמישים להסקה ופיתוח. אנחנו לא רואים כאן תחרות ישירה". ואכן, מיקרוסופט, גוגל ומטה ממשיכות להזמין כמויות אדירות של Blackwell GB200, כ-65% מההכנסות הצפויות של אנבידיה ב-2026 מגיעות מהזמנות שכבר התקבלו.
מכתב הכוונות מול OpenAI עומד על כ-100 מיליארד דולר לפריסת 10 ג'יגה-וואט של מערכות אנבידיה ב-Stargate ובפרויקטים נוספים, אבל ההסכם הסופי לא נחתם. קרס אישרה: "אנחנו ממשיכים לעבוד איתם, אבל זה עדיין לא נכנס לתחזית". אם העסקה תיחתם ברבעון הקרוב, היא לבדה תוסיף 8-10% להכנסות 2027..
- צים עולה 4.5%, טאואר יורדת 3%, המדדים במגמה מעורבת
- "האנבידיה של סין" - מי זאת קמבריקון?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
Mistral AI השיקה אתמול צ'אט מתקדם יותר - את Mistral 3 על גבי מערכי GB200 NVL72 של אנבידיה עם ביצועים גבוהים פי 10 מהדור הקודם. "אין תחליף היום לאקוסיסטם של אנבידיה", אמרו בחברה. גם xAI של אילון מאסק ו-CoreWeave ממשיכות להזמין עשרות אלפי מערכות Blackwell.
וול סטריט השוק האמריקאינעילה מעורבת בוול-סטריט; מניות הקוונטים זינקו, אינטל נפלה ב-7%
וול סטריט לאחר רצף עליות שהביא את מדד S&P 500 קרוב לרמות השיא ההיסטוריות שלו. המשקיעים שומרים על זהירות לקראת החלטת הריבית של הפדרל ריזרב בשבוע הבא, מה שמאט את קצב המומנטום. הביטקוין עצר את התאוששותו ונסחר סביב 92,500 דולר למטבע. שלושת המדדים העיקריים שמרו על יציבות יחסית כאשר הנאסד״ק עלה ב-0.2%, ה-S&P עם 0.1% והדאו ירד ב-0.1%, בעוד ההימורים על הורדת ריבית בארה"ב נותרו חזקים, למרות ירידה במספר תביעות האבטלה. מניית מטא בלטה עם עלייה של כ־3.5% בעקבות דיווחים על בחינה מחודשת של תקציבי חטיבת המטא־וורס.
חלק מהזהירות בשווקים נובעת מחששות שהתלהבות המשקיעים סביב תחום הבינה המלאכותית הגיעה לרמות גבוהות מדי, לאחר תנודתיות שנרשמה בחודש שעבר. מנגד, הציפייה להקלות במדיניות המוניטרית והערכות לגידול ברווחי החברות תומכות בסנטימנט השורי בשוק. כעת מתמקדים המשקיעים בשאלה האם הורדת ריבית פוטנציאלית בשבוע הבא תוכל להצית "ראלי סנטה" מסורתי לסיום השנה.
בתשואות האג"ח נרשמה עלייה קלה, כאשר תשואת ה־10 שנים עלתה ל־4.11%. הדולר נע בתנודתיות מול המטבעות המרכזיים, על רקע המתיחות סביב החלטת הפד והמתנה של השוק לנתוני מקרו נוספים, שיקבעו האם העליות האחרונות יימשכו או שמנגנון האיזון יחזיר את השוק למגמת התייצבות.
הישראלית שזינקה ב-100% בוול-סטריט - פוליריזון דיווחה על מעבר לייצור בהיקף גדול של תרסיס ההגנה האף־י PL-14, צעד
שמקרב אותה לניסויים קליניים ב־2026 ומצית עניין מחודש במניה שצללה במהלך השנה.
- נעילה חיובית בוול-סטריט; טסלה קפצה ב-4%, וויקס ומארוול זינקו ב-7%
- מארוול מזנקת 9%, מייסי'ז נופלת 6% - מה עושים החוזים העתידיים?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מטא Meta Platforms 3.43% משנה
כיוון: נערכת לקיצוץ של עד 30% בתקציב המטא־וורס - על רקע הפסדי העתק בחטיבת Reality Labs והאימוץ המוגבל של מוצרי המציאות המדומה, הנהלת מטא בוחנת קיצוצים עמוקים ואף פיטורים, תוך העברת המיקוד לפיתוח יכולות בינה מלאכותית ולחיזוק תחום החומרה; במקביל, החברה מתמודדת
עם חקירת הגבלים חדשה באירופה.
