UBS מורידים את תחזית צמיחה לישראל אך מצהירים - "מכירת החיסול מוגזמת"
הבורסות ברחבי העולם קורסות לאחרונה כאשר המשקיעים מסיטים את מבטם ממשבר האשראי הפוקד את השווקים בשנה האחרונה אל ההאטה הצפויה בכלכלה הגלובלית הצפויה להחליק לתוך מיתון בשנת 2009, ע"פ כלכלני UBS. רק אתמול בבית ההשקעות השוויצרי הורידו את תחזית הצמיחה העולמית עבור 2009 ל-2.2%, מהתחזית הקודמת לעלייה של 2.8% בתוצר המקומי הגולמי, כאשר הם טוענים שהמיתון האמריקני צפוי להיות עמוק וארוך יותר מאשר חזו בעבר וכי גם כלכלת אירופה צפויה להחליק לתוך מיתון.
בתוך כך, ישראל לא חומקת מעני UBS, והכלכלנים מורידים היום (ג') את הצמיחה הצפויה במשק הישראלי ל-2.2% מ-3.1%, אך באותו הזמן מעדכנים את המודלים ואומרים, כי "מכירת החיסול" בבורסה הסתיימה.
בנוגע למדיניות בנק ישראל: פרופ' סטנלי פישר צפוי להוריד את הריבית במהלך החודשים הקרובים, אומרים הכלכלנים, בעוד הם צופיים שהפדרל ריזרב האמריקני יוריד את הריבית עד ל-1% במהלך הרבעון הקרובים.
בתוך כך, ולמרות הורדת תחזיות הצמיחה, אומרים ב-UBS, כי כלכלת ישראל צפויה להישאר אחת מהמדינות שהכי פחות יפגעו, מבין המדינות המתפתחות, לאור מאזן התשלומים היציב שלה.
מכירת החיסול מוגזמת
ב-UBS מקשרים את הורדת תחזית הצמיחה ישירות לתחזיותיהם ל-21 חברות ישראליות אותן הם מסקרים ו מורידים להן את תחזית הרווחים. כמו כן, מחירי היעד ל-19 חברות יורדים ו-2 חברות מקבלות הורדת המלצה. "אנחנו מאמינים שהתחזיות שלנו עבור רוב המניות נמצאות באופן משמעותי מתחת לקונצנזוס האנליסטים. הערכותינו, כעת, משקפות את חוסר הוודאות הכלכלית", אומרים הכלכלנים.
בסקירה מפורטת וארוכה בבית ההשקעות מתייחסים האנליסטים לסקטורים השונים. בנוגע לסקטור הבנקאות המקומי הם אומרים, כי "כעת אנחנו חוזים אפס אחוז צמיחה במתן הלוואות וצופים כי תנאי קבלת ההלוואות יעלו באופן דרמטי". בנוגע לסקטור הכימיקלים אומרים ב-UBS, כי גדל הסיכון לכך שהביקושים לדשנים ולהגנת הצומח יפלו בשנת 2009. סקטור ההחזקות והנדל"ן גם נכנס תחת רדאר האנליסטים – "בעוד הוא נראה זול מאוד, דאגות הנזילות צפויות להמשיך להעיב על הסקטורים עד הרגע בו נתחיל לראות באופק את הנתונים הכלכליים מתייצבים".
אבל לא הכול שחור, והכלכלנים ב-UBS לא שוכחים להסתכל על מה שהתרחש בבורסה הישראלית בחודשים האחרונים, בכלל ובשבועות האחרונות, בפרט. "בזמן שאנחנו שלילים מאוד בנוגע לסביבת המאקרו, אנחנו מאמינים שמניות רבות סבלו מאילוצי מכירות של משקיעים ומציעים כעת ערך גדול לטווח הרחוק".
רשימת המניות
ב-UBS מציינים את חברות טלקום - סלקום, פרטנר ובזק - ואת טבע ואלביט מערכות, כבחירה הדפנסיבית הטובה ביותר, "בהתחשב בתאבון המשקיעים הנוכחי למניות".
בין המניות ברשימת הקניות של UBS שמחירן הורד נמצאות אפי פיתוח ואפריקה ישראל (מחירי היעד ירדו ל-5 דולר ו-107 שקלים, בהתאמה. בסקטור הבנקים, רק בנק לאומי נמצא בהמלצת קנייה עם מחיר יעד של 15 שקלים (הורד מ-16 שקלים).
מחיר היעד למניית קבוצת דלק ירד ל-296 שקלים, כאשר המלצת בית ההשקעות נותרה על "ניטרלי". החברות הנשלטות ע"י נוחי דנקנר נותרות בהמלצת "קנייה" - דיסקונט השקעות (מ"י - 76 ש'), אידיבי פיתוח (מ"י - 62 ש'), מכתשים אגן (מ"י - 30 ש').
מה הסוד של תושבי מודיעין-מכבים-רעות לאריכות ימים?
תוחלת החיים הממוצעת בעיר היא 87.5 - פער של 4.4 שנים מעל הממוצע הארצי; מחקרים מצביעים על שילוב של גורמים חברתיים-כלכליים, סביבתיים והתנהגותיים, ומצביעים על פערים בין מרכז לפריפריה ובין ישובים יהודיים לערביים
איפה בישראל קונים עוד 8 שנים של חיים? נתוני הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה לשנים האחרונות מציבים את מודיעין-מכבים-רעות בראש רשימת הערים בישראל במדד תוחלת החיים, עם ממוצע של 87.5 שנים. זהו פער של כ-4.4 שנים מעל הממוצע הארצי, שעמד בתקופת המדידה על 83.1 שנים. מאז הבדיקה עלתה תוחלת החיים, על פי ההערכות, בכ-0.7 שנים נוספות. על פי OECD, תוחלת החיים בארץ הגיעה ל-83.8 שנים ב-2023, ונותרה יציבה גם ב-2024-2025 למרות אתגרי המלחמה.
העיר מקדימה ערים כמו רעננה (86.7 שנים), הוד השרון (85.7 שנים), גבעתיים (85.4 שנים) וכפר סבא (85.3 שנים). לעומת זאת, בערים כמו אום אל-פאחם תוחלת החיים היא 78.8 שנים, וברהט 79.8 שנים - פערים של עד 8.7 שנים. הפערים הללו משקפים שילוב של גורמים חברתיים-כלכליים, סביבתיים והתנהגותיים, כפי שמעידים מחקרים עדכניים של ארגון הבריאות העולמי, OECD ומכוני מחקר ישראליים.
ישראל במקום הרביעי העולמי - למרות הפערים הפנימיים
תוחלת החיים בישראל עלתה בשנים האחרונות ל-83.8 שנים ב-2023, מה שמציב את המדינה במקום הרביעי ב-OECD, אחרי יפן (84.5 שנים), שווייץ (84.0 שנים) וספרד (83.9 שנים). אצל גברים תוחלת החיים היא 81.7 שנים בממוצע, ובקרב נשים 85.7 שנים בממוצע - פער מגדרי של ארבע שנים שעקבי עם המגמה העולמית. עלייה זו נמשכה למרות השפעות מגפת הקורונה והמלחמה שהחלה ב-2023, אם כי תמותה עודפת בקרב צעירים (כולל חיילים שנפלו בלחימה) השפיעה מעט על הנתון הכללי.
מחקר מרכז טאוב מציין "פלא ישראלי" - תוחלת חיים גבוהה ב-6-7 שנים מעבר למה שצפוי בהתחשב ברמת עושר, השכלה ואי-שוויון. החוקרים מייחסים זאת לשילוב של תרבות משפחתית חזקה, קהילתיות גבוהה, תזונה ים-תיכונית ומערכת בריאות ציבורית נגישה. עם זאת, פערים פנימיים גדולים חושפים אי-שוויון מבני, בעיקר בין אוכלוסיות יהודיות לערביות ובין מרכז לפריפריה - תופעה שמאיימת לשחוק את היתרון הישראלי בעתיד.
- "הכסף שוכב בתוך הקירות": מהי משכנתא הפוכה ואיך היא עובדת?
- כמה תשפיע העלייה בתוחלת החיים על הרווח של חברות הביטוח?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
הכסף קובע: 60%-80% מהפערים נובעים ממצב סוציו-אקונומי
מחקרים מהשנים 2024-2025 מאשרים כי גורמים בריאותיים מסבירים רק 10%-20% מהשונות בתוחלת חיים, בעוד 60%-80% מהשונות נובעים מגורמים חברתיים-כלכליים. דוח שנת 2025 של OECD מדגיש הכנסה, השכלה, הוצאות רווחה והשקעות סביבתיות כמפתחות מרכזיים. מחקר ב-JAMA מ-2024 מראה שהפרשי הכנסה מתורגמים לפערים של עד 10 שנים במדינות מפותחות, דפוס דומה לישראל עם מתאם של 0.85 בין אשכול סוציו-אקונומי לתוחלת חיים.
ניהול סיכונים כושל של בנק ישראל
בנק ישראל מחזיק ברזרבות מט"ח של 235 מיליארד דולר - מה התשואה שהוא משיג על הסכום הזה ולמה הפיזור מסוכן?
קרוב ל-80% מרזרבות המט"ח של ישראל חשופות לנעשה בבורסות זרות. כלומר, במקרה של קריסת הבורסות הללו וזה יכול להיות מסיבות שונות ומגוונות כמו פלישת סין לטאיוואן או רוסיה למזרח אירופה, רזרבות המט"ח של ישראל תפגענה באופן חמור ביותר שעלול לייצר למדינת ישראל הפסד של עשרות של מיליארדי דולרים, שווה ערך למחיר של מלחמה.
ניתן לגדר את הסיכון הזה ע"י העברת השקעות מהבורסות לפקדונות בבנקים מרכזיים וע"י רכישת זהב ומתכות אחרות, אך עד כה דבר לא נעשה.
צריך לזכור שזה הכסף של כולנו וזה מעורר חשש לניהול סיכונים כושל של בנק ישראל. עוד לא הזכרנו את התשואה הנמוכה אותה השיג הבנק על רזרבות המט"ח האלו ב-5 השנים האחרונות.
לבנק ישראל שלושה תפקידים מרכזיים: שמירה על אינפלציה נמוכה, פיקוח על מערכת הבנקאות וניהול רזרבות המט"ח של המדינה. את החלק הראשון הוא עושה ע"י החזקת הריבית גבוהה מדי לזמן ארוך מדי, זאת לפחות ע"פ רוב הכלכלנים ואנשי שוק ההון - ואת החשבון משלמים לוקחי האשראי במשק. את החלק השני הוא עושה היטב ע"י הבטחה שמערכת הבנקאות הישראלית היא אמנם אולי הכי יציבה פיננסית בעולם, אך זאת במחיר של רווחיות גבוהה מאד על חשבון הציבור. בכל הנוגע לחלק השלישי הבנק המרכזי מחזיק ומנהל יתרות מט"ח אדירות בהיקף 230 מיליארדי דולרים, שהם 735 מיליארדי ש"ח. יתרות אלו הן השלישיות בגובהן בעולם ביחס לתוצר והן אחד מהפקטורים המרכזיים שמשקיעים זרים בוחנים בהחלטות ההשקעה שלהם. היקפי מט"ח אלו מבטיחים שישראל היא מדינה מאד יציבה פיננסית. אלו הן היתרות הכספיות במט"ח של מדינת ישראל ולכן למעשה של כולנו.
- גליה מאור, חדוה בר ורוני חזקיהו- מה משותף להם?
- הנחיות חדשות במימון: איך משפיע קיבוע הקלות המשכנתא על הזינוק בהלוואות "לכל מטרה"?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
תשואה נמוכה על תיק רזרבות המט"ח
בנק ישראל כשלוח שלנו לא עשה בשנים האחרונות עבודה מדהימה בכל הקשור לתשואה על הכסף הזה. ביצועי העבר של התיק המנוהל הזה שמושקע בעיקר באג"ח ובמניות היו נמוכים - תשואה שנתית ממוצעת של 3.1% ב-5 השנים שבין 2020 ל-2024 (התשואה היא במונחי סל מטבעות). גם במונחים שקליים המצב רחוק מלהיות מזהיר: 3.3% בלבד, בממוצע שנתי, בחמש השנים הללו.
