השבוע בוול סטריט: דוח התעסוקה ומבול הדוחות במוקד; האם הראלי יימשך?

וול סטריט נכנסת לשבוע עמוס, כאשר המשקיעים נדרשים לעכל שילוב של נתוני מאקרו קריטיים, עונת דוחות אינטנסיבית ואירועים תאגידיים משמעותיים. ברקע, השווקים ממשיכים להפגין עמידות מרשימה, למרות עלייה במחירי הנפט וגישה ניצית יותר מצד הפדרל ריזרב.

המדדים המרכזיים בארה״ב סיימו את השבוע שעבר ברמות שיא, לאחר ראלי חד שנמשך לאורך חודש אפריל. מדד S&P 500 עלה ביותר מ־10% במהלך החודש, בעוד מדד הנאסד״ק זינק ביותר מ־15% - העליות החדות ביותר מאז 2020. גם תחילת חודש מאי נפתחה בעליות, מה שמדגיש את המומנטום החיובי בשוקי המניות. הגורם המרכזי שתמך בעליות הוא עונת דוחות חזקה במיוחד. רווחי החברות במדד S&P 500 צפויים לעלות בכ־27.8% ברבעון הראשון לעומת השנה שעברה - שיעור הצמיחה הגבוה ביותר מאז הרבעון הרביעי של 2021. רווחיות זו מצליחה לאזן לחצים שליליים אחרים, ובראשם עליית תשואות האג״ח והתייקרות האנרגיה.

עם זאת, השוק ניצב מול כוחות מנוגדים. מצד אחד, רווחים עולים ותוצאות עסקיות חזקות; מצד שני, מחירי נפט גבוהים ותשואות אג״ח שעולות. הנפט מסוג ברנט אף חצה את רף ה־120 דולר לחבית והגיע לשיא של ארבע שנים, על רקע המתיחות הגיאופוליטית והפגיעה באספקה. המתיחות במזרח התיכון ממשיכה להיות גורם מרכזי שמרחף מעל השווקים. אף שהפסקת אש סייעה לראלי האחרון, החשש מפני חידוש הלחימה והשלכותיה על שוק האנרגיה עדיין קיים. תרחיש שבו מחירי הנפט יישארו מעל 120 דולר לאורך זמן עלול לשנות את תמונת המאקרו ולהכביד על הכלכלה.

במקביל, תשואות האג״ח הממשלתיות בארה״ב עלו לרמות של כחודש, כאשר התשואה על אג״ח ל־10 שנים עומדת סביב 4.38%. עלייה נוספת לכיוון 4.5% עלולה להוביל משקיעים לבחון מחדש את תמחור המניות, בשל השפעתה על עלויות המימון והאלטרנטיבות להשקעה.

• נייס ואודיוקדס זינקו ב-11%; הנאסד"ק עלה ב-0.9%
• אפל עולה 3%, רדיט מזנקת 16% ורובלוקס נופלת 24% - מה קורה בחוזים?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הפדרל ריזרב מוסיף לחוסר הוודאות

הישיבה האחרונה חשפה פיצול חריג בין חברי הוועדה, כאשר שלושה מהם התנגדו לניסוח הודעת הריבית בטענה כי אינו משקף כראוי את סיכוני האינפלציה. הגישה הניצית הזו, יחד עם נתוני מאקרו מעורבים, מצמצמת את הסיכוי להורדות ריבית בטווח הקרוב.

במרכז תשומת הלב השבוע יעמוד שוק העבודה האמריקאי. דוח התעסוקה לחודש אפריל, שיתפרסם ביום שישי, צפוי להראות תוספת של כ־49–60 אלף משרות בלבד - ירידה משמעותית לעומת 178 אלף משרות שנוספו במרץ, אך שיפור ביחס לירידה החדה שנרשמה בפברואר. שיעור האבטלה צפוי להישאר ברמה של 4.3%. לצד זאת, המשקיעים יעקבו גם אחר סקר ההלוואות הבנקאי של הפד (Senior Loan Officer Survey), שיספק תמונת מצב עדכנית לגבי תנאי האשראי. הסקר עשוי לשפוך אור על מידת ההידוק הפיננסי במשק ולהשפיע על תחזיות הצמיחה.

עונת הדוחות תמשיך לעמוד במוקד, עם למעלה מ־100 חברות במדד S&P 500 שצפויות לפרסם תוצאות. בין החברות הבולטות ניתן למצוא את פלנטיר, דיסני, מקדונלד׳ס, אובר ואיירביאנדבי, לצד חברות טכנולוגיה מרכזיות כמו AMD ו־Arm. במיוחד יעמדו במרכז חברות השבבים, לאחר זינוק חד במניות הסקטור. מניית AMD, למשל, עלתה ביותר מ־80% מאז סוף מרץ, בעוד מדד השבבים של פילדלפיה זינק בכ־48%. תוצאות החברות בתחום צפויות לספק אינדיקציה קריטית לביקוש בתחום הבינה המלאכותית.

• ״למכור במאי״? הנתונים מראים: הכלל הישן כבר לא עובד כמו פעם
• טראמפ נגד אנרגיות מתחדשות: מאות פרויקטי רוח נתקעו בעקבות עיכובים חריגים מצד משרד ההגנה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ארה"ב מציבה טיל היפרסוני מול איראן - המסר מגיע גם למוסקבה...

גם תוצאות של חברות ענק כמו דיסני ייבחנו מקרוב, במיוחד על רקע השינויים בשוק הסטרימינג והפיקוח הרגולטורי. במקביל, חברות כמו אובר ואיירביאנדבי יספקו תמונת מצב לגבי הצריכה והשירותים בכלכלה האמריקאית.

מעבר לדוחות, השבוע כולל גם שורה של אירועים תאגידיים. סיטיגרופ תקיים יום משקיעים שבו צפויה הנהלת הבנק להציג עדכון אסטרטגי ארוך טווח. בנוסף, כנס Think של IBM ואירוע המפתחים של אנתרופיק מדגישים את המשך התנופה בתחום הבינה המלאכותית הארגונית.

אירועים מרכזיים השבוע:

• יום שני, 4 במאי: דוחות – Palantir, Tyson Foods

• יום שלישי, 5 במאי: דוחות – AMD, Pfizer, Rivian, Shopify

• יום רביעי, 6 במאי: דוחות – Disney, Marriott, Uber, Arm, Instacart, DoorDash

• יום חמישי, 7 במאי: דוחות – Coinbase, Airbnb, Gilead

• יום שישי, 8 במאי: דוח התעסוקה בארה״ב (Nonfarm Payrolls)

מה צופים האנליסטים

הכלכלה האמריקאית ממשיכה להתרחב - והפד לא ימהר להוריד ריבית

בלידר שוקי הון, בהובלת הכלכלן יונתן כץ, מציגים גישה אופטימית יחסית ומדגישים כי הכלכלה האמריקאית ממשיכה להתרחב בקצב נאה. לדבריהם, שורה של אינדיקטורים מצביעים על ביקושים חזקים: מדד אמון הצרכנים של Conference Board עלה באפריל מעבר לציפיות, הזמנות מוצרי בני קיימא ליבה זינקו במרץ ב־3.3% - פי שניים מהתחזיות - והתחלות הבנייה עלו ב־11%. נתונים אלה, לשיטתם, מצביעים על המשך פעילות ערה הן בצריכה והן בהשקעות.

גם בגזרת ההכנסה והצריכה מצביעים בלידר על מגמה חיובית. ההכנסה הפנויה עלתה במרץ ב־0.6%, והצריכה הפרטית הריאלית טיפסה ב־0.9%. ברמה הרבעונית, הצריכה עלתה ב־1.6% - נתון שלדבריהם עדיין נחשב חזק יחסית, במיוחד על רקע עצירת ההגירה. במקביל, שוק העבודה ממשיך להפגין יציבות, כאשר מספר דורשי העבודה המתמשכים ירד ל־1.785 מיליון, נתון התומך בהמשך גידול במספר המועסקים.

לצד זאת, בלידר מדגישים כי סביבת האינפלציה נותרת גבוהה ואף מתגברת. מדד מנהלי הרכש בתעשייה (ISM) נותר באפריל ברמה של 52.7 נקודות - מעל רף ה־50 המצביע על התרחבות – כאשר רכיב ההזמנות ממשיך לעלות זה החודש הרביעי ברציפות. רכיב המחירים זינק ב־6.3 נקודות לרמה של 84.6 נקודות, נתון המעיד על לחצי מחירים משמעותיים. בעיני לידר, שילוב זה של פעילות חזקה ואינפלציה גבוהה מסביר גם את העלייה בתשואות האג״ח בתקופה האחרונה.

בהתאם לכך, בלידר מעריכים כי הפדרל ריזרב לא צפוי להוריד ריבית במהלך השנה. החלטת הריבית האחרונה, שבה 11 חברי פד תמכו בהותרת הריבית ללא שינוי ורק חבר אחד תמך בהפחתה, לצד התנגדות של שלושה חברים לניסוח שמרמז על נטייה להורדות ריבית, נתפסת אצלם כבעלת גוון ניצי. בנוסף, הם מציינים כי כוונה לצמצם את מאזן הפד בהיקף של כ־7 טריליון דולר באמצעות אי־מיחזור אג״ח צפויה לתמוך בעליית תשואות ארוכות.

הצמיחה נשענת על AI בלבד - והבסיס הכלכלי נשחק

במיטב ברוקראז׳ מציגים גישה זהירה בהרבה. הכלכלן אלכס זבז׳ינסקי טוען כי הצמיחה של כ־2% ברבעון הראשון מטעה, וכי בפועל מדובר בצמיחה חלשה יחסית. לאחר רבעון רביעי שבו נרשמה צמיחה של 0.5% בלבד, בין היתר על רקע השבתת הממשל, היה ניתן לצפות להתאוששות חדה יותר – אך זו לא התממשה. לדבריו, ללא ההשקעות המאסיביות בתחום ה־AI, הכלכלה האמריקאית הייתה צומחת בקצב של כ־0.5% בלבד.

הניתוח של מיטב מצביע על תלות חריגה במגזר הטכנולוגי. מתוך צמיחה שנתית של כ־2.7% לעומת הרבעון המקביל, השקעות הקשורות ל־AI תרמו כ־1.1 נקודות אחוז - כ־40% מהצמיחה - למרות שמשקלן בתמ״ג עומד על כ־5.5% בלבד. במקביל, ההשקעות שאינן קשורות ל־AI נמצאות בירידה כבר ארבעה רבעונים ברציפות, מה שמחזק את התחושה כי בסיס הצמיחה של הכלכלה האמריקאית הולך ונשחק.

גם הצריכה הפרטית, שלידר רואים בה נקודת חוזק, נתפסת במיטב כסימן חולשה. העלייה של 1.6% ברבעון הראשון נחשבת לאחת הנמוכות בשלוש השנים האחרונות, וזאת למרות שמשקי הבית נהנו מהטבות מס. שיעור החיסכון ירד ל־3.6% בלבד - רמה נמוכה היסטורית - בעוד שקצב הגידול בהכנסה הריאלית נחלש ל־0.5%. שילוב זה, לפי מיטב, מצביע על שחיקה בכוח הקנייה של הצרכנים. לצד זאת, במיטב מזהים גם סיכוני אינפלציה שונים. שיבושים בשרשראות האספקה ממשיכים לייצר לחצי מחירים, כאשר לפי סקר ISM מפעלים מדווחים על עליות מחירים בקצב דומה לזה שנרשם בשיא שיבושי הקורונה. עם זאת, חברות מתקשות לגלגל את ההתייקרויות לצרכנים, מה שעלול לפגוע ברווחיות ולייצר שילוב בעייתי של אינפלציה לצד האטה.

למרות התמונה המאקרו־כלכלית המורכבת, במיטב מציינים כי שוק המניות האמריקאי ממשיך ליהנות מתמיכה של רווחיות חברות חזקה. על רקע יתרון יחסי של ארה״ב בסביבה הגלובלית, הם מעלים את ההמלצה לשוק האמריקאי מ“משקל חסר” ל“משקל שוק”. עם זאת, בשל העלייה בסיכונים המאקרו־פיננסיים, הם שומרים על המלצה לחשיפה כוללת בינונית למניות, ומדגישים כי העליות בשווקים מתקיימות לצד אי־ודאות גוברת.