הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
אלי לוי מור קרנות נאמנות
צילום: בועז צרפתי

האם מור יבחרו את טובת העמיתים שלהם או את טובת פרופיט?

חברת ולטר טים פנתה למור בהצעה לרכוש מניותיה במגדלור במחיר של 46 אגורות, לעומת מחיר של 42.5 בהצעת הרכש של פרופיט; מה תעשה מור? "החלטות ההשקעה מתקבלות על ידי ועדת ההשקעות ומועברות באמצעים המקובלים"

רוי שיינמן | (8)
נושאים בכתבה הצעת רכש מגדלור מור קרנות נאמנות

פרשת מגדלור הולכת ומסתעפת. תקציר הפרקים הקודמים - מגדלור בית השקעות אלטרנטיבי שהצליח לגייס בשווי פנומנלי לפני שנתיים בלי קשר למצבו הפיננסי ולהיקף הנכסים שניהל, עבר להפסד כשבמקביל גילו המשקיעים שהשקעות אלטרנטיבות הן לא באמת אלטרנטיבה טובה להשקעות שקופות ומפוקחות.   

משקיעים ממורמרים רוצים לתבוע את מגדלור שהיא השותף הכללי של קרנות ההשקעה. במקביל מתברר שהקרנות הציבוריות שהמידע עליהם מפורסם, מדווחות על רווחים בשעה שיש להם לא מעט דיפולטים ותוך כדי כל הסערה הזאת, אסף בנאי ושלומי אלברג, בעלי פרופיט מציעים לרכוש 60% ממגדלור ב-42.5 אגורות. יש להם 40% וכך הם יסגרו את הפינה הזאת שנקראת מגדלור. ההשקעה כולה תסתכם במעל 30 מיליון שקל, בשעה שמגדלור גייסה לפני שנתיים 63 מיליון שקל. 

לפרקים קודמים בפרשה:

> אסף בנאי ושלומי אלברג עושים סיבוב על הציבור - סוכנות פרופיט תרכוש את מגדלור אחרי נפילה של 85%

> פרופיט בריבוע - אסף בנאי ושלומי אלברג שיווקו השקעות אלטרנטיבות והרוויחו פעמיים

יוסי לוי, מנכ"ל משותף - צריך לבחור בטובת העמיתים על פני פרופיט; (צילום: יחצ)

אם הצעת הרכש תיענה זו תהיה עסקה פיננסית מעולה לבנאי ואלברג שמבטאת שווי אפס לפעילות של מגדלור. בכך קונים השניים את מגדלור באפס וגם מוחקים את הבושה - הבושה של מגדלור עצמה שהיא בין ההשקעות הגרועות של השנים האחרונות ואת החשיפה שבביצועי קרנות ההשקעה הפרטיות. כך הם גם מוחקים את אפשרות התביעה הנגזרת נגד מגדלור. אם החברה תימחק לא יהיה כאן את מי ועל מה לתבוע. אין נזקים (הכל יוחזק בידי השניים) והכל גם קבור עמוק במצולות. אף אחד לא יידע מה באמת קורה, אין חובת דיווח לחברות פרטיות.

 

מור תקבע אם הצעת הרכש תצליח

ביום חמישי יתקבלו התשובות של הגופים המחזיקים. בנאי ואלברג סיכמו עם חלק מהמחזיקים ונראה שמי שיקבע בסופו של דבר אם תהיה עסקה או לא - היא קבוצת מור. מור השקיעה במגדלור בהנפקה ומאז היא מופסדת 90%, כשהצעת הרכש העלתה את המחיר והורידה את ההפסד ל-84%. האם היא תענה להצעה? 

קיראו עוד ב"שוק ההון"

בשווי פעילות אפס, אפשר היה כנראה להתמקח ולהשיג יותר. כך או אחרת, למור יש שיתוף פעולה עם מגדלור מה שהופך את ההחלטה למורכבת יותר. וכדי להקל על ההחלטה, חברת ולטר טים שיגרה דרך עורך הדין ליאור להב מכתב להנהלת מור. על פי המכתב החברה מוכנה לרכוש מניות ב-46 אגורות, פרמיה של 8% על המחיר בהצעת הרכש. ולטר טים ועו"ד להב מנסים למנוע את מחיקתה של מגדלור מהמסחר כדי שיהיה ניתן לתבוע את הנהלת מגדלור במסגרת תביעה נגזרת. מחיקת מגדלור היא בסבירות גבוהה מחיקת התביעה. נראה שמנגד, אחד השיקולים המרכזיים של בנאי ואלברג במחיקת מגדלור היא לחזור לחושך. מי צריך את כאב הראש של השקיפות, דיווחים, ביקורת, פיקוח ותביעות. 

 

מה תחליט מור?   

שאלנו את מור אם הם יענו להצעה? והתשובה - "החלטות ההשקעה מתקבלות על ידי ועדת ההשקעות ומועברות באמצעים המקובלים". שאלנו שתי שאלות ממוקדות יותר - אתם מתכוונים להיענות להצעת הרכש? אתם בכלל מתייחסים להצעה החדשה הזו? במור סירבו להתייחס לשאלות האלו. 

לקבוצת מור יש 3 אפשרויות - הראשונה לא להיענות להצעה של ולטר טים ולא להיענות להצעה של פרופיט. זו החלטה באמת סבירה וכלכלית. הם יוכלו להגיע למחיר טוב יותר בדיבורים עם  בנאי ואלברג. 

האפשרות השנייה למכור לחברת ולטר טים שאגב מוכנה להעברת התמורה הכספית במידי ועוד לפני קבלת המניות (מדובר על קרוב ל-4 מיליון שקל). והאפשרות השלישית להיענות לשותפים מפרופיט ולמכור להם. אם הם יעשו זאת במחיר של 42.5 אגורות, מה הם יגידו למי שיטען שהם מכרו לפרופיט במחיר נמוך כי פרופיט מבתי הסוכנים הגדולים בארץ נמצאת איתם בקשרים עסקים ומסחריים כשהסוכנים של פרופיט מפיצים גם את המוצרים של מור עצמה? מה הם יגידו למי שיטען שהם בחרו את טובת פרופיט ובעלי השליטה בה על פני העמיתים של מור? 

אסור למור, אסור לוועדת ההשקעות שלה למסמס את ההצעה הזו. אסור ברמה המוסרית, תדמיתית. חוקית מור כנראה מלווה בעורכי דין (תציצו לגילוי נאות בסוף הכתבה). נכון שההצעה של ולטר טים היא הצעה עם אינטרס ברור, אבל מור צריכה להיות נקייה משיקולים זרים ולהשיא את המחיר לעמיתים במיוחד אחרי שהפסידה להם 84%. אגב, גם הטענה שמדובר בסכום נמוך לא רלבנטית, זה לא הסכום עצמו אלא ההתנהלות הבעייתית שעלולה לעלות מהחלטה שגויה.

ולטר טים למעשה סינדלה את מור. למור יש פתח מילוט - שיחה עם שני בעלי השליטה בפרופיט והעלאת המחיר בהצעת הרכש לטובת בעלי המניות. אלא שזה לא תוספת של 10%, צריכה להיות פרמיה משמעותית שתבטא שווי פעילות לא אפסי כדי שזה יהיה באמת נכון לבעלי המניות להיענות להצעת הרכש. 

 

גילוי נאות - מור תבעה את אתר ביזפורטל בטענת לשון הרע והוצאת דיבה (בנושא התשואות בפנסיה של מור)

תגובות לכתבה(8):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 7.
    בלוף סוכני ויועצי השקעות ביחד עם מור עוד יעלה לחוסכים (ל"ת)
    שושי 14/12/2023 17:26
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    מנשק המזוזות 14/12/2023 08:41
    הגב לתגובה זו
    מעיד הרבה על אופי המנהלים ומנהלי ההשקעות של הבית. הרשות כמובן לר תתערב כי מעודדת תחרות אבל כאדם פרטי לא הייתי מחזיק שם את החסכונות
  • 5.
    אדיר 13/12/2023 00:16
    הגב לתגובה זו
    גוף שעוסק בתביעות ועסוק כל היום בעסקים מפוקפקים ושמו נקשר איך שהוא בניגוד כזה, מריח לי ממש מסריח
  • 4.
    ישראל 12/12/2023 22:38
    הגב לתגובה זו
    תשמרו על הכסף שלכם
  • 3.
    מוטי 12/12/2023 20:52
    הגב לתגובה זו
    חברים אחד מעביר לשני אחד משקיע בשני כסף עובר מכיס לכיס עושים טובות אחד לשניואז רוצים שישקיעו בבורסה הישראלית עם השקל וחצי שלה
  • 2.
    אשר 12/12/2023 20:13
    הגב לתגובה זו
    עשו פה מהלך מאד יפה ... מעניין איך יגיבו מור ?
  • מהלך מתוחכם (ל"ת)
    אלי 13/12/2023 10:46
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    חזי 12/12/2023 19:09
    הגב לתגובה זו
    כל הכבוד על המקצועיות, היושרה. אוהב מאוד לקרוא באתר
ריצרד פרנסיס טבע
צילום: סיון פרג'

טבע מגישה בקשה ל‑FDA לזריקה חודשית לסכיזופרניה


החברה מבקשת אישור לשיווק אולנזאפין בהזרקה תת עורית ארוכת טווח, על בסיס ניסוי שלב 3

מנדי הניג |
נושאים בכתבה טבע סכיזופרניה


טבע מדווחת כי הגישה לרשות המזון והתרופות האמריקאית, ה-FDA בקשה לאישור תרופה לאולנזאפין בהזרקה ארוכת טווח, תחת שם הקוד TEV‑749. מדובר בפורמולציה תת עורית שניתנת פעם בחודש למבוגרים עם סכיזופרניה. הבקשה נשענת על תוצאות ניסוי שלב 3 בשם SOLARIS, שכלל מעקב יעילות ובטיחות לאורך שנה, תוך השוואה לטיפול פלצבו בתקופה הראשונית ובהמשך המשך טיפול בקבוצות מינון שונות. לפי החברה, הנתונים הראו שמירה על יעילות קלינית ופרופיל בטיחות דומה לטבליות אולנזאפין הקיימות, וגם סבילות טיפולית שמאפשרת מתן מתמשך.

מדובר בניסיון ממוקד של טבע לבנות לעצמה מעמד יציב בתחום ה‑LAI זריקות ארוכות טווח, שנחשב לאחד המקומות שבהם יש ערך מוסף אמיתי לחברת תרופות: מוצרים מורכבים יותר, חסמי כניסה גבוהים, ותמחור טוב יותר מגנריקה רגילה. זה גם משתלב עם המסר שטבע מנסה להעביר בשנים האחרונות: חיזוק הצינור החדשני, גיוון ההכנסות, ופחות תלות במחזוריות של תחרות על מחירים.

אולנזאפין הוא טיפול ותיק ומרכזי בסכיזופרניה, עם שימוש רחב בעולם בגלל יעילות גבוהה ויכולת לייצב סימפטומים. אבל הטיפול היומי סובל מחיסרון בסיסי: בעיית היענות. סכיזופרניה היא מחלה כרונית עם תקופות רגיעה ונסיגה, ובפועל רבים מהמטופלים מפסיקים טיפול חלקית או לגמרי, מה שמוביל להחמרה ולחזרה לאשפוז. כאן נכנסת הזריקה החודשית, רעיון שמכוון להפחית את הצורך בנטילה יומיומית ולהקטין את הסיכון ל”חורים” בטיפול. אם כי חשוב לזכור שגם זריקה אחת לחודש דורשת מסגרת רפואית יציבה ומעקב, ולכן היא לא פתרון קסם לכל מטופל, אבל עבור אוכלוסייה רחבה היא יכולה לשנות את התמונה.

בטבע מדגישים שהמוצר מיועד לתת מענה לפער מוכר בשוק: חולים שמגיבים טוב לאולנזאפין אבל מתקשים להתמיד בכדורים.



לאחרונה ה-FDA רשות המזון והתרופות האמריקאית אישרה להרחיב את השימוש בתרופה יוזדי (Uzedy) של טבע גם לטיפול בחולי הפרעה דו-קוטבית בגילאי 18 ומעלה. התרופה, שהושקה במאי 2023 ואושרה עד כה רק לטיפול בסכיזופרניה, מציגה כעת פוטנציאל מסחרי רחב בהרבה. יוזדי היא זריקה תת-עורית המבוססת על ריספרידון בתצורת שחרור מושהה, שפותחה בטכנולוגיית SteadyTeq של חברת מדינסל הצרפתית. הטכנולוגיה מאפשרת שחרור מבוקר ואחיד של החומר הפעיל, כך שהשפעתו מתחילה תוך 6-24 שעות מההזרקה ונמשכת כחודש שלם.

האישור החדש מאפשר שימוש ביוזדי כטיפול בודד או בשילוב עם ליתיום או Dyzantil, ופותח בפני טבע שוק של כ-3.4 מיליון אמריקאים הסובלים מהפרעה דו-קוטבית. המחלה, הידועה גם כמאניה-דיפרסיה, מהווה אתגר טיפולי מורכב בשל התנודתיות הקיצונית במצבים הנפשיים ושיעור ההיענות הנמוך לטיפול מתמשך. הזרקה חודשית כמו יוזדי מפחיתה משמעותית את שיעור ההפסקות בטיפול ובכך מצמצמת את הסיכון להחמרות במצב הנפשי, התקפים, אשפוזים ואף ניסיונות אובדניים. על פי נתוני טבע, 80% מהחולים שעוברים מטיפול אוראלי ליוזדי ממשיכים בטיפול בהצלחה.

להמשך הכתבה לחץ כאן
גיא ברנשטיין , פורמולה מערכות, צילום: רשתותגיא ברנשטיין , פורמולה מערכות, צילום: רשתות

אקזיט עצוב לעובדי סאפיינס - גיא ברנשטיין ורוני על-דור התעשרו וכמה הם קיבלו?

ברנשטיין, מנכ"ל ולמעשה בעל השליטה בפורמולה, הוא הדוגמה הכי טובה בארץ לשלטון המנהלים - יצר לעצמו דרך אופציות (למרות שבחברת החזקה אין מקום לאופציות) הון של כ-200 מיליון דולר; 4,800 עובדי סאפיינס ביחד לא מקבלים חלק קטן ממה שהוא מקבל באופציות בשנה   

מנדי הניג |
נושאים בכתבה סאפיינס רוני על-דור גיא ברנשטיין פורמולה

בזמן שהנהלת פורמולה ובראשה גיא ברנשטיין חוגגים את האקזיט בחברה הבת - סאפיינס, ובמקביל להתעשרות יוצאת דופן של ברנשטיין שממנכ"ל שכיר הפך להיות בעצם בעל שליטה בפורמולה עם שכר פנומנלי והקצאת אופציות נדיבה (לעצמו), הוא לא דאג לעובדים (הרחבה: שכר העתק של גיא ברנשטיין ואיך זה שהוא בפועל בעל השליטה בפורמולה? 

הוא יכול להתחמק ולהעביר את האחריות לרוני על-דור, מנכ"ל סאפיינס כבר 20 שנים, אבל האחריות של שניהם. גם על-דור דאג להתעשר ולחלק לעצמו אופציות, אבל בעוד שברוב האקזיטים אנחנו שומעים על התעשרות של העובדים זה לא קרה.

מצד אחד זה מקומם כי פורמולה היא האחרונה שאמורה להקצות אופציות למנהלים שלה - זו חברת החזקות, ובחברת החזקות מי שמזיז את הפעילות והרווחים הם החברות למטה. מעבר לכך, אם כבר יש בקבוצה מדיניות של חלקוה מאוד נדיבה למעלה, אז הקיצוניות בין הראש לבין עובדי סאפיינס קשה לעיכול. ברנשטיין מקבל שכר בשנה של 37 מיליון שקל, הוא שווה כ-200 מיליון דולר דרך אופציות ומניות שחולקו לו, והוא שווה יותר מכל 4,800 עובדי  סאפיינס. לא הגיוני.


כל עובדי סאפיינס מחזיקים נכון לסוף 2024 ב-43 אלף מניות בסכום נמוך מ-2 מיליון דולר. החברה לא חילקה מניות בשנה שעברה, ונראה שהיא לקראת חיסול ההטבות דרך מניות:

 



להמשך הכתבה לחץ כאן