הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון

האם מור יבחרו את טובת העמיתים שלהם או את טובת פרופיט?

חברת ולטר טים פנתה למור בהצעה לרכוש מניותיה במגדלור במחיר של 46 אגורות, לעומת מחיר של 42.5 בהצעת הרכש של פרופיט; מה תעשה מור? "החלטות ההשקעה מתקבלות על ידי ועדת ההשקעות ומועברות באמצעים המקובלים"

רוי שיינמן | (8)
נושאים בכתבה הצעת רכש מגדלור מור קרנות נאמנות

פרשת מגדלור הולכת ומסתעפת. תקציר הפרקים הקודמים - מגדלור בית השקעות אלטרנטיבי שהצליח לגייס בשווי פנומנלי לפני שנתיים בלי קשר למצבו הפיננסי ולהיקף הנכסים שניהל, עבר להפסד כשבמקביל גילו המשקיעים שהשקעות אלטרנטיבות הן לא באמת אלטרנטיבה טובה להשקעות שקופות ומפוקחות.   

משקיעים ממורמרים רוצים לתבוע את מגדלור שהיא השותף הכללי של קרנות ההשקעה. במקביל מתברר שהקרנות הציבוריות שהמידע עליהם מפורסם, מדווחות על רווחים בשעה שיש להם לא מעט דיפולטים ותוך כדי כל הסערה הזאת, אסף בנאי ושלומי אלברג, בעלי פרופיט מציעים לרכוש 60% ממגדלור ב-42.5 אגורות. יש להם 40% וכך הם יסגרו את הפינה הזאת שנקראת מגדלור. ההשקעה כולה תסתכם במעל 30 מיליון שקל, בשעה שמגדלור גייסה לפני שנתיים 63 מיליון שקל. 

לפרקים קודמים בפרשה:

> אסף בנאי ושלומי אלברג עושים סיבוב על הציבור - סוכנות פרופיט תרכוש את מגדלור אחרי נפילה של 85%

> פרופיט בריבוע - אסף בנאי ושלומי אלברג שיווקו השקעות אלטרנטיבות והרוויחו פעמיים

יוסי לוי, מנכ"ל משותף - צריך לבחור בטובת העמיתים על פני פרופיט; (צילום: יחצ)

אם הצעת הרכש תיענה זו תהיה עסקה פיננסית מעולה לבנאי ואלברג שמבטאת שווי אפס לפעילות של מגדלור. בכך קונים השניים את מגדלור באפס וגם מוחקים את הבושה - הבושה של מגדלור עצמה שהיא בין ההשקעות הגרועות של השנים האחרונות ואת החשיפה שבביצועי קרנות ההשקעה הפרטיות. כך הם גם מוחקים את אפשרות התביעה הנגזרת נגד מגדלור. אם החברה תימחק לא יהיה כאן את מי ועל מה לתבוע. אין נזקים (הכל יוחזק בידי השניים) והכל גם קבור עמוק במצולות. אף אחד לא יידע מה באמת קורה, אין חובת דיווח לחברות פרטיות.

 

מור תקבע אם הצעת הרכש תצליח

ביום חמישי יתקבלו התשובות של הגופים המחזיקים. בנאי ואלברג סיכמו עם חלק מהמחזיקים ונראה שמי שיקבע בסופו של דבר אם תהיה עסקה או לא - היא קבוצת מור. מור השקיעה במגדלור בהנפקה ומאז היא מופסדת 90%, כשהצעת הרכש העלתה את המחיר והורידה את ההפסד ל-84%. האם היא תענה להצעה? 

קיראו עוד ב"שוק ההון"

בשווי פעילות אפס, אפשר היה כנראה להתמקח ולהשיג יותר. כך או אחרת, למור יש שיתוף פעולה עם מגדלור מה שהופך את ההחלטה למורכבת יותר. וכדי להקל על ההחלטה, חברת ולטר טים שיגרה דרך עורך הדין ליאור להב מכתב להנהלת מור. על פי המכתב החברה מוכנה לרכוש מניות ב-46 אגורות, פרמיה של 8% על המחיר בהצעת הרכש. ולטר טים ועו"ד להב מנסים למנוע את מחיקתה של מגדלור מהמסחר כדי שיהיה ניתן לתבוע את הנהלת מגדלור במסגרת תביעה נגזרת. מחיקת מגדלור היא בסבירות גבוהה מחיקת התביעה. נראה שמנגד, אחד השיקולים המרכזיים של בנאי ואלברג במחיקת מגדלור היא לחזור לחושך. מי צריך את כאב הראש של השקיפות, דיווחים, ביקורת, פיקוח ותביעות. 

 

מה תחליט מור?   

שאלנו את מור אם הם יענו להצעה? והתשובה - "החלטות ההשקעה מתקבלות על ידי ועדת ההשקעות ומועברות באמצעים המקובלים". שאלנו שתי שאלות ממוקדות יותר - אתם מתכוונים להיענות להצעת הרכש? אתם בכלל מתייחסים להצעה החדשה הזו? במור סירבו להתייחס לשאלות האלו. 

לקבוצת מור יש 3 אפשרויות - הראשונה לא להיענות להצעה של ולטר טים ולא להיענות להצעה של פרופיט. זו החלטה באמת סבירה וכלכלית. הם יוכלו להגיע למחיר טוב יותר בדיבורים עם  בנאי ואלברג. 

האפשרות השנייה למכור לחברת ולטר טים שאגב מוכנה להעברת התמורה הכספית במידי ועוד לפני קבלת המניות (מדובר על קרוב ל-4 מיליון שקל). והאפשרות השלישית להיענות לשותפים מפרופיט ולמכור להם. אם הם יעשו זאת במחיר של 42.5 אגורות, מה הם יגידו למי שיטען שהם מכרו לפרופיט במחיר נמוך כי פרופיט מבתי הסוכנים הגדולים בארץ נמצאת איתם בקשרים עסקים ומסחריים כשהסוכנים של פרופיט מפיצים גם את המוצרים של מור עצמה? מה הם יגידו למי שיטען שהם בחרו את טובת פרופיט ובעלי השליטה בה על פני העמיתים של מור? 

אסור למור, אסור לוועדת ההשקעות שלה למסמס את ההצעה הזו. אסור ברמה המוסרית, תדמיתית. חוקית מור כנראה מלווה בעורכי דין (תציצו לגילוי נאות בסוף הכתבה). נכון שההצעה של ולטר טים היא הצעה עם אינטרס ברור, אבל מור צריכה להיות נקייה משיקולים זרים ולהשיא את המחיר לעמיתים במיוחד אחרי שהפסידה להם 84%. אגב, גם הטענה שמדובר בסכום נמוך לא רלבנטית, זה לא הסכום עצמו אלא ההתנהלות הבעייתית שעלולה לעלות מהחלטה שגויה.

ולטר טים למעשה סינדלה את מור. למור יש פתח מילוט - שיחה עם שני בעלי השליטה בפרופיט והעלאת המחיר בהצעת הרכש לטובת בעלי המניות. אלא שזה לא תוספת של 10%, צריכה להיות פרמיה משמעותית שתבטא שווי פעילות לא אפסי כדי שזה יהיה באמת נכון לבעלי המניות להיענות להצעת הרכש. 

 

גילוי נאות - מור תבעה את אתר ביזפורטל בטענת לשון הרע והוצאת דיבה (בנושא התשואות בפנסיה של מור)

תגובות לכתבה(8):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 7.
    בלוף סוכני ויועצי השקעות ביחד עם מור עוד יעלה לחוסכים (ל"ת)
    שושי 14/12/2023 17:26
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    מנשק המזוזות 14/12/2023 08:41
    הגב לתגובה זו
    מעיד הרבה על אופי המנהלים ומנהלי ההשקעות של הבית. הרשות כמובן לר תתערב כי מעודדת תחרות אבל כאדם פרטי לא הייתי מחזיק שם את החסכונות
  • 5.
    אדיר 13/12/2023 00:16
    הגב לתגובה זו
    גוף שעוסק בתביעות ועסוק כל היום בעסקים מפוקפקים ושמו נקשר איך שהוא בניגוד כזה, מריח לי ממש מסריח
  • 4.
    ישראל 12/12/2023 22:38
    הגב לתגובה זו
    תשמרו על הכסף שלכם
  • 3.
    מוטי 12/12/2023 20:52
    הגב לתגובה זו
    חברים אחד מעביר לשני אחד משקיע בשני כסף עובר מכיס לכיס עושים טובות אחד לשניואז רוצים שישקיעו בבורסה הישראלית עם השקל וחצי שלה
  • 2.
    אשר 12/12/2023 20:13
    הגב לתגובה זו
    עשו פה מהלך מאד יפה ... מעניין איך יגיבו מור ?
  • מהלך מתוחכם (ל"ת)
    אלי 13/12/2023 10:46
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    חזי 12/12/2023 19:09
    הגב לתגובה זו
    כל הכבוד על המקצועיות, היושרה. אוהב מאוד לקרוא באתר
גיא בינשטוק עמיר שיווק
צילום: יחצ
ראיון

״אנחנו מחלקים כבר 20 שנה ברצף דיבידנד; נמצאים בכל מקרר בארץ״

״אנחנו מתעסקים בבסיס של החקלאות הישראלית - דשנים, חומרי הדברה, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים״ מנכ״ל עמיר שיווק, גיא בינשטוק, מדבר על התוצאות הרבעוניות, מספר מי החליף את הטורקים שהחרימו את ישראל ובעיקר מוכיח שחברה תעשייתית יכולה להיות רחוקה מלהיות משעממת

מנדי הניג |
נושאים בכתבה גיא בינשטוק עמיר שיווק

עמיר שיווק היא מהחברות הוותיקות בבורסה המקומית, עם היסטוריה שמתחילה עוד בשנת 1942 והנפקה לציבור שבוצעה ב־2005. החברה מספקת תשומות חקלאיות לכל רוחב הסקטור מדשנים וחומרי הדברה ועד אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים - פרוסה עם 28 סניפים ברחבי הארץ ונוגעת כמעט בכל חקלאי. ברבעון השני עמיר שיווק הציגה הכנסות של כ־358 מיליון שקל, עלייה של 3.5% לעומת הרבעון המקביל, אבל הרווח הנקי שלה ירד ל־12.7 מיליון שקל לעומת 13.5 מיליון שקל אשתקד 2025. המניה של עמיר שיווק 1.79%   נסחרת בשווי שוק של כ־413 מיליון שקל ומציגה תשואת דיבידנד יציבה סביב 3%, בזכות מדיניות חלוקה רציפה שנמשכת כבר שני עשורים. מתחילת השנה המניה הוסיפה כ-18% וב-12 החודשים האחרונים טיפסה 32%, בסה״כ הגרף של הביצועים די תלול כלפי מעלה אחרי שעמיר שיווק הצליחה לצלוח פרק פחות נעים עם השקעה כושלת בקנאביס.

ביצועי המניה במבט על ה-5 שנים האחרונות - צניחה ואז נסיקה

לפני כמה שנים ניסתה עמיר שיווק לגעת בתחומים חדשים שנראו אז מבטיחים ובראשם הקנאביס הרפואי. החברה השקיעה בחברת BOL (Breath of Life), מתוך מחשבה על פוטנציאל שוק עצום ועל אפשרות לייצר מנוע צמיחה נוסף לצד הפעילות המסורתית. אלא שהמהלך התברר כהימור לא מוצלח: שוק הקנאביס הרפואי בישראל ובעולם לא המריא כפי שציפו, היו הרבה עיכובים רגולטוריים לצד תחרות הולכת וגוברת מה שהוביל את עמיר שיווק להפרשות כבדות שהסתכמו בעשרות מיליוני שקלים . 

המנכ"ל גיא בינשטוק לא מהסס להודות כי זה פרק פחות נעים בהיסטוריה של החברה - כזה שחתך משמעותית את השורה התחתונה והכביד על התוצאות הכספיות בשנים 2021-2022. אבל מדגיש שמאז, עמיר שיווק הרבה יותר זהירה בכל מה שקשור יותר להשקעות מחוץ לליבת הפעילות, והחברה מעדיפה להתמקד ברכישות סינרגיות ישירות לעסקי החקלאות - כמו חממות, מיכון חקלאי ותערובות. "הסיפור הזה מאחורינו", הוא מסכם והמספרים של השנתיים האחרונות באמת מחזקים את התחושה שהחברה הצליחה להחזיר את עצמה למסלול יציב.


אנחנו מדברים אחרי התוצאות הרבעוניות - לפני שנצלול למספרים, ספר קצת על מה שקורה בעמיר שיווק לאחרונה

"עמיר שיווק היא חברה ותיקה מאוד. נוסדה ב-1942 על ידי התאחדות האיכרים בישראל, וב-2005 הונפקה בבורסה. כך שאנחנו מציינים השנה 20 שנה כחברה ציבורית. אני חושב שהייחוד שלנו הוא בפעילות עצמה - שיווק והפצה של תשומות חקלאיות, תחום שקיים בכל מדינה בעולם. אנחנו מספקים הכל: חומרי הדברה, דשנים, אריזות, מוצרי השקיה ותערובות מזון לבעלי חיים. יש גם רכיב נדל"ן קטן - נכס בבני ברק ומרלו"ג בעמק חפר, אבל זו לא הליבה. הליבה היא תשומות חקלאיות".

מהי בעצם הליבה של הפעילות שלכם?

"אנחנו קוראים לזה הגנת הצומח והזנתו שזה בעצם דשנים והדברה, תחשוב על זה כמו אנטיביוטיקה וויטמינים בשביל הצמחים. אנחנו המפיצים הגדולים ביותר בארץ של חברות ענק כמו אדמה וכיל. הקשר שלנו הוא עם ממש עם החקלאי בשטח. במחצית האחרונה חווינו ירידה קלה, בעיקר בגלל מזג האוויר. החורף האחרון היה יבש וחם, מה שהפחית מחלות עלים וצמצם את הצורך בחומרי הדברה".

אז זה מעניין, לא הייתי מצפה מחברה כמוכם שיהיו לה אלמנטים של ׳עונתיות׳

להמשך הכתבה לחץ כאן
אורן עזר אלקטריאון
צילום: ניר סלקמן, יחצ

אלקטריאון: עסקה בשווי 21.8 מיליון שקל בארה"ב

אלקטריאון נבחרה לפרויקט טעינה במישיגן, ארה"ב בהיקף של כ-21.8 מיליון שקל, לצד הגשת הצעה לפרויקט טעינה דו-כיווני בשטוקהולם ובמילאנו

רן קידר |
נושאים בכתבה אלקטריאון

אלקטריאון אלקטריאון -2.97%  מדווחת על זכייה בפרויקט הובלה בתחום תשתיות טעינה חכמות במישיגן. מדובר בפרויקט עירוני בהובלת משרד התחבורה של מישיגן בשווי של כ-21.8 מיליון שקל, שבמסגרתו ייפרסו מערכות טעינה דינמית, סמי-דינמית וסטטית ל-16 כלי רכב משישה ציים שונים, ביניהם ובהם רכבי הפצה של UPS ורכבי שאטל, חלוקה והפצות של חברות נוספות. 

הפרויקט כולל השקת מודל Charging-as-a-Service) CaaS) בארה"ב, שבמסגרתו אלקטריאון מספקת את תשתית הטעינה ומקבלת תשלום חודשי עבור כל רכב בתמורה לשירות. הפרויקט צפוי לשמש כבסיס להתקשרות נוספת ולהעלות לכביש רכבים נוספים (נמצאים בשימוש של חברת מוניות מהגדולות בעולם) עם מערכת הטעינה האלחוטית של אלקטריאון.

בפרויקט תחבור אלקטריאון לשותפים אסטרטגיים מובילים בתעשיית הרכב, ובהם יצרנית הרכב Xos Xos -0.55%   עמה מקיימת החברה פרויקט נוסף, יצרניות חלקי הרכב Roush ו-UES וחברת DENSO, עמה מקיימת החברה פעולה מעמיק ורחב, לפיתוח מערכות טעינה אלחוטיות עבור רכבי נוסעים. כמו כן, הפרויקט יבוצע בליווי הנדסי של חברת ההנדסה המובילה Jacobs Engineering ובשיתוף עם חברת החשמל DTE energ. בנוסף הפרויקט ילווה מחקרית על ידי אוניברסיטת מישיגן ומכון המחקר Aspire. 

הפרויקט מהווה שלב שלישי ומשמעותי בפעילותה של החברה בדטרויט, וזאת לאחר פרויקט משותף עם חברת MDOT ב-2023 שעסק בהקמת הכביש החשמלי הראשון בארה"ב, ופרויקט משותף עם חברת עם Xos בדטרויט, הכולל בתוכו, בין היתר, אינטגרציה של מערכות הטעינה האלחוטיות של החברה לרכבי טעינה דינמית שלהם על הכביש החשמלי שהקימה החברה בדיטרויט, וטעינה סטטית במסוף UPS. 

כיצד בנוי מודל ה-CaaS

שאלנו את החברה מספר שאלות לגבי מודל התפעול של הפרויקט במישיגן:

מהם מנגנוני התשלום הצפויים, מהן ההערכות לגבי החזר ההשקעה (IRR), ומתי החברה צופה להתחיל לייצר הכנסות מהותיות?

להמשך הכתבה לחץ כאן