באירופים עברו לשלב המעשים: מהם הצעדים לקידום הצמיחה?
שני מהלכים מרכזיים הגיעו לאחרונה מכיוונה של אירופה - נגיד הבנק המרכזי של אירופה, מריו דראגי, הוריד את הריבית מ-0.15% לרמה המדהימה של 0.05%, כך שמי שמעוניין בהשקעה חסרת סיכון באירו, מוזמן להתפנק בתשואה של כלום (לפני עמלות). לצד הורדת הריבית לרמה המקוממת כל כך עבור המשקיעים, הכריזו האירופים על תוכנית בשם TLTRO.
מדובר בתוכנית שמזכירה את מהלך ה-LTRO, שהוביל בשנת 2012 את הבנקים לקחת כסף, כמעט בחינם, ולרכוש איגרות חוב של ממשלת ספרד ואיטליה. היום, בכדי למנוע זאת, יינתן כסף, שוב כמעט בחינם, אך רק בתנאי והבנקים ינצלו אותו בכדי לתת הלוואות למשקי הבית והעסקים הקטנים.
סוכריה מעניינת נוספת, היא השקת תוכנית לרכישת ABS - איגרות חוב מגובות נכסים. כלומר, ניקוי מאזני הבנקים והזרמת כסף לשוק בסכום כולל של כטריליון אירו.
כיצד ההרחבה המוניטארית באירופה תורמת להשקעות המקומיות?
נכון לתחילת השבוע הנוכחי, התשואות של ממשלת גרמניה נאמדו ב-0.93%. התשואות לשנתיים, לעומתן, הינן שליליות - אלו מעמידות באור חיובי יותר את האיגרות האמריקניות המקבילות, וכפועל יוצא מכך גם את האיגרות הישראליות.
כמו כן, קשה להתעלם מהעובדה שככל שהריבית באירופה נמוכה יותר, כך גם בנק ישראל מרגיש נוח יותר להוריד את הריבית. נציין שהורדת הריבית האחרונה נתנה דחיפה משמעותית לשוק המקומי, ולמעשה היוותה סוג של פריצת גבול תודעתית מבחינת המשקיעים. ריבית של 0.25% טרם הייתה בישראל - מה שמגביר ביקושים לנכסים פיננסים בכלל ולאיגרות חוב בפרט. בינתיים, השוק המקומי לא מתמחר הורדת ריבית נוספת. אם זו תגיע - נצפה למהלך נוסף.
- ברבור שחור אירופאי: משבר החוב חוזר?
- רעידת אדמה פוליטית בצרפת, המדדים באירופה נופלים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
במקביל, הבנקים באירופה נראים כמי שקיבלו מתנה. להערכתנו כדאי ליצור חשיפה מנוטרלת מטבע לאירופה בכלל ולבנקים האירופיים בפרט. ראינו כבר מה עשתה מדיניות ההרחבה לשוק המניות האמריקני.
באשר לאפיק הקונצרני, לאחר המימוש באג"ח הקונצרניות לפני מבצע 'צוק איתן', המשקיעים שאלו את עצמם, "אוקיי, מכרנו, עכשיו מה עושים עם הכסף?" התשובה הראשונית הייתה, קונים איגרות חוב של הממשלה ואג"ח קונצרניות בדירוגים הגבוהים ביותר, אלו היו המעגלים הראשונים והשניים. בצורה זו המרווח באזור של איגרות החוב הבנקאיות נמצא היום רק כ-14 נקודות בסיס מרמות השפל של חודש מאי.
כעת אנו מאמינים שהריבית הנמוכה, אותה פריצת גבול מוניטארית, תוביל את המשקיעים לאזורי נוחות חדשים ונראה זרימת כסף מחודשת לאפיק הקונצרני ולתל בונד תשואות - שם המרווח גבוה בכ-45 נקודות בסיס מרמות השפל של חודש מאי. זה יהיה המעגל השלישי, והוא ילווה ברכישה קלה של מניות.
- תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות
- מגייסים כי אפשר: רבוע נדלן ביקשה 500 מיליון ותיקח 1.1 מיליארד
- תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
- תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה...
נציין כי קשה לנו לראות את הרציונל בישיבה על קרן כספית שמשקיעה בנכסים המגלמים תשואה של 0.25% לשנה עם דמי ניהול ממוצעים של 0.16% (כולל דמי נאמן), שם נמצאים כעת כ-60 מיליארד שקלים מכספי הציבור. אלו, בשילוב ריבית האפסית והרחבה כמותית באירופה, מובילים לקרקע פורייה להמשך מגמה חיובית.
***גלעד גרומר מכהן כמנהל שיווק ולקוחות במנורה מבטחים קרנות נאמנות בע"מ, והוא ו/או מנורה קרנות נאמנות או חברות אחרות בקבוצת מנורה עשויים להיות בעלי ענין אישי בנושאי הסקירה. שיווק ההשקעות אינו מהווה תחליף לשיווק המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

תשואות האג"ח הארוכות מטפסות - למה זה קורה עכשיו ומה המשמעויות
הריביות הארוכות באג"ח גלובליות, לרבות ארה"ב, בעלייה בחודשים האחרונים; איך זה קורה בשעה שמדברים על הפחתת ריבית, מה זה מרמז ומה המשקיעים צריכים לדעת?
התשואות על אג"ח ממשלתיות ארוכות טווח זינקו בחדות בשבועות האחרונים. המגמה גלובלית ומקיפה את כל השווקים המרכזיים. בבריטניה, התשואה על אג"ח ל-30 שנה עלתה ל-5.76%, השיא מאז סוף שנות ה-90. בארצות הברית, התשואה נגעה שוב ברף ה-5%. ביפן, המספרים נמוכים יותר אבל השינוי דרמטי - התשואה הגיעה ל-3.29%, שיא של עשרות שנים.
מה מניע את העלייה החדה הזו? שילוב בין כמה גורמים - הגירעונות הפיסקליים מזנקים בכל העולם המערבי. הבנקים המרכזיים מפסיקים לקנות אג"ח ואפילו מוכרים חלק מהאחזקות. המשקיעים המוסדיים המסורתיים, כמו קרנות הפנסיה, מקטינים את הביקוש. במקביל, הצורך בהשקעות ענק בתשתיות, אנרגיה וביטחון גדל משמעותית.
התוצאה היא שינוי פרדיגמה בשוק האג"ח. אחרי שנים של ריביות אפסיות ותמיכה מסיבית של בנקים מרכזיים, השוק חוזר למציאות חדשה-ישנה. מציאות שבה משקיעים דורשים תשואה עבור הלוואת כסף לממשלות לתקופות ארוכות. מציאות שבה הסיכונים הפיסקליים והמבניים מתומחרים בצורה ברורה יותר.
שוק האג״ח תופס לאחרונה כותרות ולא רק פה אלא בכל העולם. למרות שזה שוק שנחשב להרבה יותר ׳משעמם׳ משוק המניות התוסס, המשמעויות של כל תזוזה בשוק הזה, כל מאית אחוז באגרת חוב (ובייחוד ממשלתית), מספרת לנו הרבה יותר מתזוזות במניות ומגלה לנו מה השוק חושב על הבריאות של המדינה, על הסנטימנט וגם מה המשקיעים חושבים על הריבית. אם מדברים על אג״ח קונצרניות אז אנחנו עדים לעלייה רוחבית תלולה מאוד בתמחור של החוב הקונצרני ובהתאמה בירידה של התשואות - גם על זה כתבנו לא מזמן: חשש מבועה בשוק האג"ח הקונצרני בארה"ב - השערים עולים, התשואות יורדות במקרה הזה אגב, האשמה נמצאת בעיקר בהתנהלות הפרימיטיבית של שוק האג״ח הקונצרני האמריקאי במיוחד אם נשווה אותו לישראלי שנחשב לאחד המשוכללים בעולם. אבל אם מסתכלים על אג״ח ממשלתיות הסיפור שונה, האג״ח הארוכות של המדינות האירופאיות בצלילה - ובולטות במיוחד לרעה גרמניה, צרפת ובריטניה - ולכל אחת יש את ה״פעקלע״ (השקית) שלה - בבריטניה מהגרים שמציפים את המדינה והטבות סוציאליות שמכבידות על התקציב, בצרפת הממשלה מתנדנדת, בגרמניה שהייתה סמל לשמרנות פיסקלית משנים את הטון הכלכלי, מרחיבים את התקציב ומוציאים מיליארדים על ביטחון וזה גורר עלייה רוחבית בתשואות, כשבבריטניה אפילו התקשו לגייס חוב בשבוע קודם. ואם תחשבו שמשקיעי האג״ח יברחו לארה״ב - גם זה לא קורה, מה שמעלה את החשש מפני משבר חוב עולמי: ברבור שחור אירופאי: משבר החוב חוזר?. אבל אם תרצו לפרק איגרת חוב ממשלתית ולראות איך מחשבים את הסיכון בצורה אינדיבידואלית תוכלו לקרוא על - אגרת החוב של בריטניה שצנחה ב-70%, והאם יש סיכוי לעלייה?
- האנליסט שממליץ לכם - תמכרו מניות, תקנו אג"ח
- הריבית בדרך לרדת? הסימנים מראים שכן
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
השבוע האחרון הדגים בצורה חדה את הכוחות שפועלים בשוק. בבריטניה התקיימו כמה מכרזי אג"ח שחשפו ביקוש חלש במיוחד. המשקיעים דרשו תשואות גבוהות משמעותית מהצפוי כדי לקנות את האג"ח החדשות. בתוך יום אחד התשואות זינקו ביותר מ-10 נקודות בסיס. השוק מודאג מהמצב הפיסקלי הבריטי ודורש פיצוי גבוה יותר. המצב הפיסקלי-תקציבי עלול לייצר גיוסים עתידיים על רקע עלייה בגירעון התקציבי וכשזה קורה, התשואה עולה. כלומר, ברגע שמדינות מגדילות גירעון או שיש צפי לעלייה בגירעון, השוק כבר חושב על השלב הבא - כדי לממן גירעון צריך להטיל מסים או לגייס עוד אג"ח, הגדלת גיוסים משמעה - עלייה בתשואות.