בנק ההשקעות שסבור שיהיה ריבאונד בוול סטריט - ומה ההסבר שלו

הבורסה בניו יורק סיכמה כצפוי את השבוע הראשון של המלחמה מול איראן בירידות שערים. בעוד שבתל אביב נרשמה מגמה חיובית - סוגרים שבוע: מדד ת"א 90 עלה השבוע ב-8.7%, ת"א 35 ב-5.5%, המשקיעים בארצות הברית התמקדו בעיקר בסיכונים, ובעיקר בסיכוני אנרגיה ואינפלציה. הזינוק במחירי הנפט, החשש מהתפרצות מחודשת של אינפלציה ונתונים חלשים משוק העבודה העיבו על המסחר והובילו לירידות במדדים המובילים.

מדד דאו ג'ונס ירד בשבוע האחרון בכ 3%, מדד S&P 500 איבד כ 2% ומדד נאסד"ק ירד בכ 1.4%. מדובר בירידה השבועית החדה ביותר בדאו ג'ונס מאז חודש אפריל. מתחילת השנה נאסד"ק כבר מציג ירידה של כ 3.7%, בין היתר בעקבות חולשה במניות התוכנה שדווקא התחזקו בשבוע האחרון. 

אבל למרות התמונה השלילית, יש גם מי שמעריך שהשוק דווקא מתקרב לנקודת מפנה. בבנק ההשקעות ג'פריס מצביעים על מספר אינדיקציות לכך שלחץ המכירות האחרון עשוי לסמן דווקא הזדמנות לריבאונד.

הנפט במרכז החששות

הגורם המרכזי שהכביד על השווקים הוא הזינוק במחירי האנרגיה. המלחמה עם איראן והחשש לשיבושים באספקת הנפט העולמית הובילו לעלייה חדה במחירים. מחיר הנפט כבר טיפס מעל 90 דולר לחבית, כשמחיר הברנט מגיע ל-92 דולר ובשוק יש שמעריכים שהוא בדרך לעקוף את ה-100 דולר לחבית. 

• בולטות בוול סטריט - מרוול מזנקת, ניוטקס מתרסקת; המשקיעים ממתינים לדוח התעסוקה
• וול סטריט בצל המלחמה: השווקים נערכים לתנודתיות, דוח התעסוקה במוקד ומה צופים האנליסטים?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

העלייה נובעת מהמלחמה שהשביתה תפוקת נפט במספר מקומות באזור כווית מצמצמת הפקת נפט; מחירי הנפט זינקו בכ-35% בשבוע, גרמה לפגיעות במאגרי אנרגיה - תקיפה בראס לפאן: קטאר משביתה את מתקן ה-LNG הגדול בעולם - מחירי הגז מזנקים, ובעיקר מיוחסת למהלך האיראני לסגירת מצרי הורמוז, נתיב קריטי לשינוע נפט מהמפרץ הפרסי.

העלייה במחירי הנפט מטרידה במיוחד את המשקיעים מכיוון שהיא עלולה להוביל ללחצים אינפלציוניים. כאשר האינפלציה גבוהה ממילא, עלייה נוספת במחירי האנרגיה עשויה להקשות על הבנק המרכזי בארצות הברית להוריד ריבית. כבר עכשיו מחירי הדלקים לאמריקאים עלו עד 10% בימים האחרונים. המשמעות לאינפלציה היא כמה עשיריות טובות של עלייה וזה יכול לעלות ביתר שאת כי אנרגיה נמצאת בכל מקום - מחירי ההובלה, מחירי המזון, מחירי החימום, דלק לרכבים, תעופה ועוד. 

במקביל ללחצים מכיוון האנרגיה, המשקיעים קיבלו גם נתונים חלשים משוק העבודה האמריקאי. בחודש פברואר נגרעו מהמשק האמריקאי כ-92 אלף משרות, הפתעה שלילית משמעותית לעומת התחזיות שציפו לתוספת של כ-50 אלף משרות.

• באופנהיימר מאוכזבים מסטרטסיס: "שנה נוספת ללא התקדמות משמעותית"
• טורקיה נערכת להציב F-16 בצפון קפריסין - האם זה יאיים על חופש הפעולה של ישראל?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• הרוויחו מיליונים מהימור על חיסול חמינאי - וושינגטון קוראת...

מדובר בנתון שמעלה חשש מפני היחלשות הכלכלה האמריקאית. לפי הערכות בשוק, בחצי השנה האחרונה נרשם גידול כמעט אפסי במספר המשרות במשק. עם זאת, חלק מהחולשה מוסברת גם בגורמים זמניים, לרבות שביתה רחבה בענף שירותי הבריאות שהשפיעה על נתוני התעסוקה בחודש האחרון. החשש הגדול שה-AI מתחיל לקחת משרות ורואים את זה בשטח. זה מייצר חשש גדול בקרב העובדים ועל פי תחזיות שונות, גם של קרן המטבע העולמית, כ-405 מהמשרות יוחלפו בטווח של 4-5 שנים. 

בג'פריס מצביעים על סימני התאוששות

למרות הסנטימנט השלילי בשווקים, בבנק ההשקעות ג'פריס מעריכים כי שוק המניות האמריקאי עשוי להיות קרוב לנקודת תחתית. האנליסט מייקל טומי מציין מספר אינדיקציות שמצביעות על אפשרות לריבאונד בתקופה הקרובה.

אחת הסיבות היא שמחיר הנפט נמצא ברמות שמוגדרות טכנית כ"קניית יתר". כלומר, לאחר עלייה חדה כל כך קיים סיכוי ללחץ כלפי מטה במחירים. אם מחיר הנפט יתייצב או ירד מעט, הדבר עשוי להפחית את החששות האינפלציוניים ולהקל על שוק המניות.

סיבה נוספת קשורה למדד התנודתיות VIX, המכונה לעיתים "מדד הפחד". בשבוע האחרון החוזים לטווח קצר על המדד עלו מעל החוזים לטווחים ארוכים יותר. היסטורית, מצבים כאלה התרחשו לעיתים קרובות בתקופות של לחץ קיצוני בשווקים, ולאחריהם הגיעו התאוששויות.

גם מדד מצב הרוח של המשקיעים, נמצא ברמות שמצביעות על פסימיות גבוהה. במקרים רבים בעבר, כאשר המדד הגיע לרמות כאלה, השוק דווקא החל לעלות לאחר מכן.

סיבה נוספת לאופטימיות מסוימת היא הקורלציה הגבוהה בין מניות מדד S&P 500 בתקופה האחרונה. כאשר מניות רבות זזות יחד באותו כיוון, הדבר עשוי להעיד על מכירות פאניקה ולא בהכרח על שינוי יסודי בתמונה הכלכלית. כלומר, על מכירות בלי קשר לחברה עצמה, בלי לבדוק הקשר וערכים כלכליים.

בנוסף, בג'פריס מציינים כי חלק מהמשקיעים הגדילו משמעותית פוזיציות שורט בשבועות האחרונים. במקרים כאלה, כל שינוי קטן בסנטימנט עשוי להוביל לסגירת פוזיציות ולתנועה חדה כלפי מעלה בשוק, מה שנקרא שורטסקוויז. 

גם העלייה בהיקפי המסחר בקרנות סל ETF נתפסת כאיתות לכך שמשקיעים רבים מבצעים התאמות מהירות בתיקים שלהם, מצב שלעיתים קרובות מופיע סמוך לנקודות מפנה בשוק.

שוק תנודתי במיוחד

כך או אחרת, בשוק מעריכים כי התנודתיות הגבוהה תימשך בתקופה הקרובה. ההתפתחויות במלחמה מול איראן, מחירי הנפט ונתוני המאקרו בארצות הברית צפויים להמשיך להשפיע על המסחר. נכון, דווקא בתקופות של חוסר ודאות קיצוני נוצרים לעיתים גם התנאים לריבאונד בשוק המניות. השאלה הגדולה היא האם הירידות האחרונות אכן מסמנות את תחילתה של מגמת ירידה ממושכת - או דווקא את סופה, וכאן צריך לזכור שהשווקים יקרים. כלומר, יש סנטימנט, יש גורמים חיצוניים של הזרמות כספים לשוק, יש תופעות פסיכולוגיות, יש את טראמפ ששומר על השוק גבוה, יש את תופעת ה-FOMO, אבל אי אפשר להתעלם מכך שהתמחורים כעת במכפילי רווח היסטוריים ועתידיים הם גבוהים משמעותית מעל הממוצע.