הפועלים: "אסטרטגיית החלפה בין דסק"ש לאידיבי פיתוח ואחזקות תניב תשואה חיובית בשנה הקרובה"

גלעד שריג ממחלקת המחקר של בנק הפועלים עדכן לאחרונה את הנייר של אחת הקבוצות הגדולות והחזקות במשק, אידיבי של נוחי דנקנר, תחת הכותרת "מודלים, המלצות, ורעיונות השקעה בתוך הקבוצה".

אידיבי פיתוח - "הצעת הרכש סוגרת את פער השווי"

בנייר כותב שריג כי לאחרונה פורסמה הצעת רכש ל-7.5% ממניות אידיבי פיתוח, בהיקף של כ-350 מ' שקל. הצעת הרכש נוקבת במחיר של 82 שקללמניה, מעט יותר מהשווי הכלכלי של המניה המוערך על ידינו. אנו מעריכים את מחירה הכלכלי של המניה בכ-80 שקל ועל כן סבורים שיהיה זה נכון להיענות להצעת הרכש הנ"ל. הצעת הרכש, אגב, נקבה בפרמיה של 20% על מחיר השוק. לאור זאת, אנו מורידים המלצתנו למניית אידיבי פיתוח מתשואת יתר לתשואת שוק עם מחיר יעד של 80 שקל.

דיסקונט השקעות - "החברה הזולה (יחסית) בקבוצה"

שריג מעלה את ההמלצה למניית דיסקונט השקעות ל'תשואת יתר' עם מחיר יעד של 104 שקל "לאור הדיסקאונט הסחיר והכלכלי שנפתח בקבוצה." שריג כותב כי דסק"ש מציעה היום פורטפוליו מעניין בהנחה של כ-30% על השווי הכלכלי, וזאת מבלי להתחשב בפרמיית השליטה. בנוסף, מציין שריג כי הצעת הרכש של אידיבי פיתוח למניותיה חושפת את הערכת בעלי העניין לגבי שווי החברות למטה, שנסחרות להערכת בעלי המניות מתחת לערכן הכלכלי. אשר על כן כותב דריג, כי "אנו מאמינים כי אסטרטגיית החלפה בין מניות דסק"ש לאידיבי פיתוח/אידיבי אחזקות תניב תשואה חיובית בשנה הקרובה (=עדיף לקבל חשיפה לקבוצה דרך דסק"ש ולא דרך אידיבי פיתוח/אחזקות)."

כלל תעשיות - "תעשיה בתנופה, מתומחרת סביר למרות האתגרים"

שריג כותב כי כלל תעשיות הינה אחת מחברות האחזקה האיכותיות והמעניינות בבורסה המקומית, אולם ירידת שווי של חלק מנכסיה הסחירים בנוסף לעליה הדרמטית במחירי האנרגיה המשפיעה לרעה על אחזקתה המשמעותית ביותר, (נשר) גררה ירידת ערך של החברה האם. "אנו נותרים בהמלצתנו 'תשואת שוק' על כלל תעשיות, עם מחיר יעד של 17 שקל. הדולר הנמוך וסביבת האינפלציה הנוכחית היקשו עד כה על תוצאות החברה וימשיכו, להערכתנו, להכביד גם בעתיד על תוצאות החברה האם."

אידיבי אחזקות - "בפרמיה על השווי הסחיר, דיסקאונט זניח כלכלי"

שריג כותב בנייר כי אידיבי אחזקות נסחרת היום בפרמיה (די אופיינית) על אחזקותיה הסחירות, אולם השווי הכלכלי למניה להערכתנו עומד על 68 שקל. "על כן אנו מותירים המלצתנו למניה על תשואת שוק. מומלץ להיחשף לקבוצה דרך דסק"ש על פני חברות הגג, אידיבי פיתוח ואחזקות."

מבין החברות הבנות הגודלות

למניית סלקום מעניק שריג המלצת 'תשואת יתר' עם מחיר יעד של 135 שקלים. לשופרסל מעניק שריג המלצת "תשואת שוק" במחיר יעד של 18.1 שקלים. מכתשים אגן מקבלת אף היא "תשואת שוק" במחיר יעד של 33 שקלים.

אסטרטגיה

לאור פערי התמחור והצעת הרכש של אידיבי פיתוח ממליץ שריג לממש א.די.בי פיתוח ולהגדיל במקביל חשיפה לדסק"ש. בנוסף, חשיפה לחברות הבנות (באופן כללי) לא דרך דסק"ש לדעתנו כדאית פחות. סלקום, זאת יש לזכור, מהווה מעל 40% משווי הפורטפוליו של דסק"ש, ועל כן ניתן לקבל את סלקום/שאר החברות בהנחה משמעותית על מחיר השוק בהינתן מחירה הנוכחי של דסק"ש.