דש-אייפקס: האחזקה ב-RDC - יתרון משמעותי לאלרון
האנליסט גדי ברקו מבית ההשקעות, דש אייפקס, מעניק למניות אלרון המלצת "קניה" עם מחיר יעד של 76 שקל - דיסקאונט של 24% על מחיר השוק לאחר חלוקת הדיבידנד הענק עליו הכריזה החברה בגובה של 89 מיליון דולר (תשואה של 22%).
ברקו מפנה את תשומת הלב לכך, ששווי המזומן והחברות הסחירות של החברה גבוה בבכ-5% משווי השוק שלה, העומד על 334 מיליון דולר (שוב - לאחר חלוקת הדיבידנד). הוא מציין, כי כל חברות האחזקה בשוק נסחרת בדיסקאונט, אולם, הוא מוסיף, אלרון, בבסיסה הינה למעשה קרן הון סיכון המשקיעה בחברות בראשית דרכן, כך שבנוסף לדיסקאונט שקיים, יש להוסיף, לדעתו, שורה של חברות שחלקן מבטיחות ומצליחות שעברו את שלב הסטארט אפ ואשר מקבלים אותן בחינם.
ברקו אומר עוד, כי בשעה שמשקיעים שונים מחפשים השקעות בהון סיכון, אלרון מהווה קרן בעלת יתרונות של רקורד מוכח וכמובן, סחירות ונזילות. הוא מציין, כי אחד היתרונות המשמעותיים של אלרון על פני קרנות הון סיכון אחרות הוא אחזקתה 50.1% בחברת RDC. מדובר, הוא מסביר, בחברה שהיא בעלת הזכות הבלעדית להשתמש בידע הנצבר ברפאל לשימושים לא צבאיים. חשוב לזכור, לדבריו, כי ברפאל הושקעו לאורך השנים סכומים משמעותיים וקיים בה ידע צבור ומוכח שניתן להשתמש בו לצורך פרויקטים ופיתוחים בלי פוטנציאל רב.
בדש-אייפקס מעריכים גם, כי אלרון תבצע שני אקזיטים בשנת 2006 וחמישה אקזיטים נוספים בשנת 2007.
האנליסט ברקו מתייחס לאחזקות אלרון השונות:
על גיוון אימג'ינג הוא אומר, כי זו נסחרת בשווי של 650 מיליון דולר ועל אף שהנהלת אלרון הביעה בעבר את אמונתה הרבה בחברה וציינה כי אקזיט יתבצע בשווי של 2 מיליארד דולר, ברקו מעדיף להיות שמרני יותר ומעריך כי בהתבסס על הנתונים הנוכחיים (טרם הוכחו מכירות לגלולה לוושט, השימוש בגלולה למעי הדק פר תחנת עבודה עדיין נמוך מאוד ואין נתונים על פיתוח הגלולה למעי הגס), השווי הראוי לגיוון עומד על 875 מיליון דולר וגורר שווי כלכלי לאלרון של 174 מיליון דולר.
על פרטנר, אומר האנליסט, כי כי אין זהו המקום להרחיב לגביה, מלבד העובדה כי ההשקעה בה הניבה לאלרון תשואה של מאות אחוזים. פוטנציאל האפסייד לאלרון לדעתו אינו גבוה והוא מעריך כי השווי הכלכלי עבורה עומד על 29 מיליון דולר.
באשר לנטויז'ן, הוא מעריך, כי שוויה עומד על 64 מיליון דלר - שווי של 25 מיליון דולר עבור אלרון.
אונקורה, סבור האנליסט, תהיה האקזיט הראשון של אלרון ב-2006, כשהנפקתה צפויה לפי שווי של 300 מיליון דולר. אונקורה מוחזקת על ידי גליל מדיקל - המובילה בסל האחזקות הפרטיות של אלרון ב-25%. החברה נוסדה ב-1997 תוך שימוש בטכנולוגיית טילים של רפאל והטכנולוגיה שלה מאפשרת הקפאה מדויקת לצורך טיפולים בפרוצדורה פולשנית מינימלית, שנשארה בידי גליל מדיקל, כשלאונקורה זכות השימוש הבלעדית רק לתחום ספציפי של טיפולים בדרכי השתן.
בקרו מציין גם כי לאחרונה מעוניינת ג'נרל אלקטריק לצאת מהתחום ולפיכך, לדעתו, אלרו עשויה לרכוש את חלקה וכמובן לצאת בהנפקה גדולה לאחר מכן.
בעניין צ'יפ אקספרס אומר האנליסט של דש אייפקס, כי זוהי החברה השניה הצפויה לייצר אקזיט לאלרון ב-2006. החברה עוסקת בפיתוח וייצור רכיבי ASIC ואמנם המשבר בענף המוליכים פגע בה קשות, אך נראה, כי הוא מאחוריה והיא בשלה לאקזיט עם מכירות של 16 מיליון דולר ב-2005 ו-5 מיליון דולר ברבעון הראשון של 2005. ברקו מציין, כי בהערכת שווי כלכלי, התעלמו מהאפסייד הצפוי בהנפקה והעניקו לה שווי חברה של 32 מיליון דולר בדומה לגיוס האחרון.
את שוויה של סטרלינג, בה מחזיקה אלרון, מעריך האנליסט ב-70 מיליון דולר וסבור, כי היא תרכש בידי אחת מחברות הענק, לאור הפוטנציאל הרב בהוזלת שירותי הטלקומוניקציה בטיסות. הוא מדגיש, כי האבטיפוס שייצרה החברה ב-2004 הציג ביצועים יפים וכן כי הטכנולוגיה עובדת ומשמשת בפרויקטים סודיים בצה"ל.
זאת ועוד. על Impliat, אומר האנליסט של דש-אייפקס, כי זוהי אחת החברות המעניינות יותר בסל של אלרון. החברה מפתחת שתל לטיפול בעמוד השדרה שבניגוד לקיבוע הקיים, מאפשר תנועה. השתל צפוי לקבל אישור CE באירופה ב-2006 ובארה"ב - ב2009. נקודה מעניינת לדברי האנליסט היא שבשתל נעשה שימוש בברזיל והחולים מדווחים על שביעות רצון רבה. ברקו מעריך את שווי החברה בשלב החיים הנוכחי ב-50 מיליון דולר, הגוזר עבור אלרון שווי של 14 מיליון דולר.
ואחרונה, RDC שהזכרנו זה מכבר. שוויה של החברה עומד לדעתו על 40 מיליון דולר לפחות - שווי של 20 מיליון דולר עבור אלרון.
