אבישי עובדיה
צילום: משה בנימין
דעה

איך להפסיד 5 מיליארד שקל ולהכריז על ניצחון, מי באמת יפסיד (הקיבוצים) ומי באמת ינצח (המנהלים)

משק אנרגיה ודליה רכשו את תחנת הכוח אשכול ב-12.4 מיליארד שקל - ב-80% מעל ההצעה השנייה; זה הפסד אלטרנטיבי אדיר של מעל 5 מיליארד  שכבר גילח מיליארד משוויה של משק; המנהלים מתעקשים שזו עסקה טובה כי האגו מדבר; הקיבוצניקים צריכים לשלם קנס של 100 מיליון ולברוח מהעסקה
אבישי עובדיה | (33)

1. איך להפסיד 5 מיליארד שקל. דמיינו שאתם משתתפים במכרז לדירה. נכון, זה כנראה לא יקרה, אבל דמיינו. דירה דומה באזור שווה 2.5 מיליון שקל. אתם מאוד רוצים לקנות את הדירה. אתם יודעם שיש עוד מתחרים. כמה תציעו? 2.6 מיליון, אולי 2.7 מיליון. אולי בכלל לא תהיו מוכנים לשלם יותר מ-2.5 מיליון. נניח שהצעתם 2.6 מיליון שקל. פותחים את המעטפות ומסתבר שאיזה קיבוצניק שרצה לקנות דירה בעיר הציע 4.5 מיליון. זה לא סיפור אמיתי, אבל זה מה שקרה בשוק האנרגיה השבוע - באו משק אנרגיה ודליה (40% בהחזקת משק אנרגיה) שנשלטות על ידי הקיבוצים ויחד עם תעבורה רכשו את תחנת הכוח אשכול בסכום של 12.4 מיליארד שקל. ההצעה הבאה בתור - 7.1 מיליארד שקל. הפרש של מעל 5 מיליארד שקל - טעות של 5 מיליארד שקל. 

בין בעלי המניות המרכזיים במשק אנרגיה ובדליה יש אנשים מאוד רציניים - ג'ורג חורש  אחד מיבואני הרכב הגדולים בארץ, צבי ברק שעשה אקזיט בתחום המכשור הרפואי ואחר כך התחיל לקנות ביוקר (ראו את השקעתו בווישור) וגם קרן ההשתלמות של המורים והגננות. איכשהו קרן ההשתלמות הזו מבריקה ב"השקעות ייחודיות", מחוץ לקופסא. הם אלו שרכשו בערמות בהנפקת קוויק שגייסה על אוויר ונקברה כפי שהיה די צפוי מהכתבות-אזהרות שהתפרסמו וגם העובדה שגופים מוסדיים אחרים לא השתתפו בגיוס. 

2. ההבדל בין קיבוצניקים למנהלים. בעלי המניות מסתכלים מהצד על העסקה שבישלו מנהלי החברה ולצד בעלי המניות מהציבור אומרים לעצמם - איך זה ייתכן? שווי זה שווי, שחקו קצת עם ההערכות, תניחו הערכות אופטימיות יותר, יש גם יתרון לגודל (משק אנרגיה-דליה-אשכול יהיו הגוף המוביל בתחום תחנות הכח), יש בהחלט סיבות להגיש מחיר גבוה יותר, אבל ב-5 מיליארד שקל יותר, ב-80% מעל ההצעה השנייה?

הפער הזה הוא הפסד של בעלי המניות - בעיקר הקיבוצים. אבל המסר שיוצא מהחברות הזוכות הוא של הצלחה, של ניצחון. הם הולכים לכבוש את ישראל, הם הולכים לתת פייט לחברת החשמל. העסקה בעיניים שלהם מצוינת. זה ההבדל בין בעל מניות למנהל. האחרון היה שם, עכשיו הוא פה והוא יהיה בהמשך במקום אחר. בעל המניות תקוע עם ההפסדים. אז המנהלים יגידו לנו שאנחנו לא מבינים שזו באמת עסקה טובה. אנחנו לא מצפים מהם להגיד אחרת.

אתם יודעים מה - נניח רק בשביל המשחק המחשבתי שבשביל דליה רכישה ב-12.4 מיליארד שקל משתלמת עסקית בזכות הסינרגיות. גם אז זה כישלון מהדהד. איך המנהלים לא קראו את המפה, איך הם לא קראו את השוק. הם הלכו על זה בכל הכוח, בלי לחשוב כמה יציעו המתחרות? הם לא מבינים שלג'נריישן אין כסף גדול להציע, הם לא רואים ש-OPC שנכוותה בארה"ב בהשקעה כושלת (בינתיים) הפכה לזהירה יותר. האם הרצון להיות הכי גדול, האם החלומות על תחרות מול חברת החשמל, האם המצגות היפות שהם הכינו שכנעו אותם שזה נכון? אולי כן, אבל מה שבטוח שהם לא אלה שישלמו את המחיר.

הפשלה הזו כבר מתורגמת בבורסה לנפילה כוללת של כ-33% בשער של משק אנרגיה שמבטא שווי של 1.9 מיליארד שקל. המשקיעים מבינים שהלכו 5 מיליארד שקל לאיבוד, בעצם פחות - הרי אם תחנת הכוח היתה נרכשת ב-8 מיליארד שקל זה היה מחיר סביר, גם ב-8.5 מיליארד שקל זה היה נסלח. מעל זה כבר גבוה. אז השוק אומר - הלכו 4 מיליארד שקל לאיבוד. זה אול לא הפסד מידי, אבל זה כמו עלות אלטרנטיבית, זה הפסד אלטרנטיבי. קחו את ההפסד הכולל הזה ותרגמו אותו לחלקה של משק אנרגיה בהפסד (תזכרו שהעסקה היא 75% של דליה ו-25% של תעבורה ומשק אנרגיה מחזיקה ב-40% מדליה) ותקבלו שיש כאן 1.1-1.3 מיליארד שקל של הפסד למשק אנרגיה. השוק כבר הוריד אותה בכמיליארד שקל. 

3. לברוח מהעסקה - עכשיו. מסתבר שלדליה יש אפשרות לברוח. כנראה ש-100 מיליון שקל של ערבות יהפכו להפסד והיא בחוץ. השכל הישר אומר - לחתוך הפסדים. האגו אומר ההיפך - נראה לכולם שהצלחנו. האגו לא מבין שהוא כבר הפסיד ונשאר רק לצמצם נזקים. 

קיראו עוד ב"שוק ההון"

הדירקטוריון יכול להטיל החלטה על ההנהלה. בפועל, ההנהלה היא הגוף הביצועי, שמטפל בענייני היומיום. דירקטוריון מתווה אסטרטגיה. אבל ברור לכולם שעסקת רכישת תחנת הכוח אשכול היא אסטרטגיה. היא לא על הדרך, היא לא ניהול שוטף. ההנהלה של דליה עשויה להתבצר בעסקה, לזרוק בתקשורת שזו עסקה מצוינת, יש גם נדל"ן ששווה 2 מיליארד שקל, יש חיסכון אדיר בהוצאות בזכות הקמה במקביל של כמה תחנות וגם מחיר הגז יהיה נמוך יותר, ועדיין - מי שיחליט לכאן או לכאן, אלו הדירקטורים שהם הנציגים של בעלי המניות.

תגובות לכתבה(33):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 25.
    אזרחית 19/06/2023 23:23
    הגב לתגובה זו
    ולא לתת לopc להנות מההפקר. ולגבי בעלי המניות שעשויים להפסיד 5 מיליארד ש"ח הרי מדובר בפנסיות של הציבור הרחב.
  • 24.
    אבישי 18/06/2023 13:27
    הגב לתגובה זו
    בהשקעתו כאן,על זה לא יגיד מילה מרוב בושה
  • 23.
    שרה 18/06/2023 12:22
    הגב לתגובה זו
    כל " יפיי הנפש והבלורית" מתעוררים להגן על הזוג הזה שמקבל משכורות אדירות ושאר חגיגות על חשבון המדינה.
  • 22.
    אבנר 18/06/2023 10:20
    הגב לתגובה זו
    המחיר הוגן.
  • 21.
    רמי 17/06/2023 23:36
    הגב לתגובה זו
    לפתוח את המכרז לחוץ לארץ
  • 20.
    מעניין. (ל"ת)
    הקורא 17/06/2023 20:07
    הגב לתגובה זו
  • כתבה מעולה נשאיר נקי בלי הזיות וקשקושי שמאל 18/06/2023 09:25
    הגב לתגובה זו
    כתבה מעולה נשאיר נקי בלי הזיות וקשקושי שמאל
  • 19.
    יריב 17/06/2023 15:56
    הגב לתגובה זו
    בשביל זה שווה לקרוא ביזפורטל. תשאיר את האתר הזה נקי מביביזם. זה לא ערץ 7, ערוץ 14, הביביתון ישראל היום או מקור ראשון.
  • אמונחטאפ 17/06/2023 20:42
    הגב לתגובה זו
    שטופו לך את המוח בצורה כל כך יסודית שלא נשאר שום דבר ולכן כל משפט שלך לא חשוב בקשר למה חייב לכלול משהו שלילי על ביבי. פשוט רחמנות עליך- רק בריאות
  • 18.
    אחד שמבין 17/06/2023 11:46
    הגב לתגובה זו
    אבישי כאחד שמתעסק עם ניתוח דוחות כספיים הייתי מצפה שתנתח את העסקה ותכין מודל רציני ולא תזרוק סיסמאות לאוויר. מה אתה מבין באנרגיה?זאת בדיחה לחשוב שמישהו הסכים להציע מחיר כזה בלי לעשות אינספור חישובים. לא מדובר בשני שקלים. OPC (ועידן עופר) ניסו לקנות (שוב)נכס מהמדינה בנזיד עדשים. ומה שאתה עושה, זה לעזור להם
  • 17.
    אחד העם 17/06/2023 10:39
    הגב לתגובה זו
    אם יתפטו הם ישלמו את המחיר והקרנות זה על חשבון הכימלאים
  • 16.
    קרנות המורים ..נראה כמו חבורה שלא מבינה במה היא משקיעה (ל"ת)
    יוסי עבאדי 17/06/2023 08:28
    הגב לתגובה זו
  • יריב 18/06/2023 16:25
    הגב לתגובה זו
    השקעה הזויה, הקרן נמחקה כמעט לחלוטין. משלמת ריבית של שוק אפור על האג"ח שלה. אם הייתי מורה הייתי כועס מאד מאד מאד.
  • כולם מבינים אבל לא כולם ישרים יש מניעים זרים (ל"ת)
    לילי 18/06/2023 11:50
    הגב לתגובה זו
  • 15.
    מצחיק 16/06/2023 20:18
    הגב לתגובה זו
    ברצותם העסקה תעבור אם יעדיפו להלוות ל opc העסקה תעבור אליהם פשוט וקל
  • 14.
    שי 16/06/2023 19:17
    הגב לתגובה זו
    למה לחמם אותם לבטל? להשאיר כך והמיליארדים העודפים יזרמו בסופו של דבר לקופת המדינה. זה יהא פיצוי קטן מהקיבוצים שזללו מיליארדים מהמדינה.
  • 13.
    יובי 16/06/2023 15:58
    הגב לתגובה זו
    מיליארד $ המנהלים התעשרו כקורח החברה ממשיכים לעשוק אותה -ורק המשקיעים אבדו חלקם את כל כספם. ואין דין ואין דיין במדינת ישראל(ראו ממשל וחרטא) כי "הפשע משתלם בהחלט"
  • 12.
    הגיע הזמן שהקיבוצים יחזירו מעט ממה שהם לקחו מהעם ! (ל"ת)
    שלמה 16/06/2023 15:14
    הגב לתגובה זו
  • 11.
    אנונימי 16/06/2023 12:28
    הגב לתגובה זו
    חייבים לתבוע אותם זה נזק של מאות מליונים לבעלי המניות
  • 10.
    חמי 16/06/2023 12:17
    הגב לתגובה זו
    המחיר יגולגל לצרכנים בכל מקרה
  • 9.
    לילי 16/06/2023 11:51
    הגב לתגובה זו
    דליה לא תקבל מימון לעסקה . אף בנקאי לא יממן זאת . אך דליה יכולה להציע 8 מיליארד ואז ח"ח תתמודד בבית המשפט עם OPC /
  • שמוליק 16/06/2023 14:34
    הגב לתגובה זו
    ח"ח לא רשאית להציע שקל הנחה. אם הזוכה חא יעמוד במלוא הסכום הוא יפסל וזהו.
  • 8.
    חזירות עולה ביוקר?מאפיין את הקיבוץ הארצי?? (ל"ת)
    מריק 16/06/2023 11:38
    הגב לתגובה זו
  • 7.
    סוסו 16/06/2023 11:29
    הגב לתגובה זו
    להעיף את כל חבורת הבטלנים ואוכלי חינם שלא עושים כלום, חוץ מלגרד את .....
  • 6.
    פרופסור בני לאוטרבך 16/06/2023 11:15
    הגב לתגובה זו
    מזכיר מאוד את מקרה טבע-אלרגן שכמעט מוטט אותה. הרצון להיות הכי גדול מוביל את המנהלים להחלטות שאינן לטובת החברה.
  • מרתה לברוסקי 16/06/2023 16:00
    הגב לתגובה זו
    בטבע זאת הייתה הונאה מכווונת. חלק מהמיליארדים התחלקו בין המנהלים
  • 5.
    טמטום כזה לא ראיתי הרבה זמן (ל"ת)
    16/06/2023 10:51
    הגב לתגובה זו
  • 4.
    גדעון 16/06/2023 10:21
    הגב לתגובה זו
    עובדה, ההערכות הראשוניות של חח"י היו כמחצית מסכום המכירה. והן פורסמו בתקשורת...
  • 3.
    מ. כהן 16/06/2023 10:19
    הגב לתגובה זו
    שחברת החשמל לא תקבל את ההצעה של דליה, מחשש שלא יוכלו לעמוד בתשלום המופרז ?שכן לא ברור מאין יבוא המימון, ולא סביר שהרכב של בנקים יממן, כי לא סביר שהממונה על הבנקים/ בנק ישראל, יתן להם את האישור
  • 2.
    שלמה 16/06/2023 10:19
    הגב לתגובה זו
    רצו לקנות, אז הן הציעו מחיר נמוך, רק כדי להיות שם במכרז,אם יזכו הרוויחו, ואם לא יזכו לא קרה כלום,והיום דברים מעולם, למשל בניית המוצבים בקו בר לב
  • יש הערכת שוק והכנסות (ל"ת)
    מריק 16/06/2023 11:42
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    כ. 16/06/2023 10:13
    הגב לתגובה זו
    אני משוכנע שחברת חשמל לא תוותר על הזוכים ותיתן הנחה משמעותית.
  • שמוליק 16/06/2023 14:30
    הגב לתגובה זו
    זה לא עובד ככה, אם הזוכה לא עומד במלוא התנאים הוא נפסל לגמרי
וול סטריט שור וילדה (דאלי)וול סטריט שור וילדה (דאלי)
ניתוח

האם תיקי השקעות של עשירים מניבים יותר מהשקעות הציבור הרחב?

איך עשירים משקיעים, איפה היה לא כדאי להשקיע בשנים האחרונות, כמה הניבה תשואה סולידית ומה היה המוצר המנצח?
ד"ר אדם רויטר |
נושאים בכתבה עשירים בורסה

מי מרוויח יותר בהשקעות - עשירים או הציבור הרחב? השנתיים של אחרי היציאה מהקורונה היו טובות יותר באפיקים שסף הכניסה אליהם גבוה מאד, אלו המיועדים לעשירים בלבד. אך בהמשך האפיקים הסחירים כמו S&P 500 או מדד ת"א 125 היו עדיפים. נוצר מצב בו בשלוש השנים האחרונות השקעות הציבור הרחב ניצחו את השקעות העשירים. כשבוחנים את חמש השנים האחרונות - התמונה מתהפכת, העשירים עשו טוב יותר וזאת בהנחה שהם פעלו באפיקים הספציפיים אליהם - קרנות מיוחדות שמשקיעות גם בנכסים לא סחירים.

מה שהכי מעניין, בבדיקת התשואות בשנים האחרונות הוא שבשלוש השנים האחרונות השקעה באפיקים כמעט חסרי סיכון הניבה תשואה גבוהה יותר מאשר רוב האפיקים המסוכנים.

לפעמים מבט בתוצאות של אפיקי השקעה בלתי סחירים שאינם חשופים לציבור הרחב, נותן הבנה יוצאת דופן הנוגעת לכדאיות השקעה. מידע כזה, היכן כדאי להשקיע לטווחי זמן ארוכים, חשוב ביותר, כי הוא מספק תובנות האם למשל השקעה בנדל"ן עדיפה על הבורסה? האם קרנות הון סיכון עדיפות על השקעה ישירה בנאסד"ק? האם עדיף להשקיע בקרנות של קרנות הנותנות פיזור רחב יותר או שעדיף להתמקד בענפים ספציפיים?

יתכן והמידע המעניין ביותר הוא האם באמת העשירים מצליחים להשיג תשואה גבוהה יותר על כספם לעומת הציבור הרחב? האם עצם העובדה שפתוחים בפניהם אפיקי השקעה שרף הכניסה אליהם גבוה מאד (השקעת מינימום של מיליון שקל או לרוב מיליון דולר), אכן מניב להם תשואה עודפת?

 

בשלוש השנים האחרונות השקעה באפיק חסר סיכון הניבה תשואה גבוהה יותר מאשר רוב האפיקים המסוכנים

בורסת תל אביב
צילום: תמר מצפי
סקירה

מנורה ומגדל עולות 1.8%; מדד הביטוח עולה 1.3%

פתיחה חיובית בבורסה בהובלת מניות הביטוח שמתקנות חלק מהירידות של היומיים האחרונים ; היום יתפרסם מדד המחירים לצרכן בישראל שעשוי להכריע האם תרד הריבית בישראל בסוף החודש
מערכת ביזפורטל |

אחרי יומיים של ירידות, המדדים פותחים בעליות של עד 0.3%. מדד הביטוח מתקן מעט מהירידות של הימים האחרונים ועולה 1.2% בפתיחה בהובלת מנורה מנורה מב החז ומגדל מגדל ביטוח 1.63%  . טאואר טאואר 1.15%  בולטת לחיוב ועולה 1.5% לאחר העלאת מחיר יעד מאופנהיימר (הרחבה בהמשך הסקירה).

מדד המחירים לצרכן שיתפרסם היום עשוי להשפיע על מסלול הריבית של בנק ישראל, שנמצא בצומת דרכים בין נתונים כלכליים יציבים יחסית לבין אי הוודאות שנובעת מהמלחמה. בעוד שבארה"ב ההימורים בשווקים כבר מגלמים בוודאות הורדת ריבית (ואפילו כמה כאלה עד סוף השנה), אצלנו הנגיד שוקל את ההשלכות של הרחבת הלחימה על הפעילות הכלכלית. מצד אחד, אמנם האינפלציה אומנם עלתה בהדרגה לקצב שנתי סביב 3.1%-3.2%, אבל כשמסתכלים קדימה היא באזור 2.1%-2.2% ויש כלכלנים שצופים אפילו פחות מכך, מבינים שהאינפלציה חוזרת לתוואי של בנק ישראל ואם כך, אז למה לא להוריד ריבית? מדד המחירים באוגוסט צפוי לעלות 0.6%, כאשר הערכות האנליסטים נעות בין 0.5% ל-0.7% - להרחבה: מדד המחירים באוגוסט - מה הצפי והאם הריבית תרד?


קבלו הצצה אל העולם של יועצי ההשקעות - מה הם הכי אוהבים במקצוע, מה הם הכי שונאים, היועץ שקנה ללקוח את מניית דיסקונט השקעות במקום את מניית בנק דיסקונט, וזאת שהמליצה לפזר תיק של 100% מניות טבע רגע לפני שהמניה החלה במסלול הידרדרות - "המלצתי ללקוח לממש אנבידיה ומאז היא עלתה 300%": יועצי השקעות משתפים בהמלצות הטובות והגרועות


האם מניות התשתיות מעניינות?  

תחום התשתיות, שלרוב נתפס כאפור ומשעמם, הוא למעשה הבסיס לכל פעילות כלכלית: כבישים, תחבורה, תקשורת, מים ואנרגיה, ומספק ביקוש יציב ותשואות גבוהות יחסית בסיכון נמוך, כשגם השקעות ענקיות בתשתיות לטכנולוגיה ו-AI דוחפות את התחום קדימה. בשנים האחרונות מניות התשתיות בבורסה המקומית הניבו תשואות דומות למדד ת"א 125, והמשך הצמיחה תלוי בעיקר בתקציבי הממשלה ובהורדת ריבית שיכולה לשפר רווחיות. כדי לסייע למשקיעים להבין את הפוטנציאל, יצרנו דירוג חדש למניות תשתית לפי ערך כלכלי, צמיחה והערכת מומחים, לצד דירוג סיכון, שמאפשר לזהות מניות שמספקות תשואה גבוהה ביחס לסיכון. הכל בכתבה כאן - השקעה במניות תשתית - מה היה ומה צפוי?