קאר שולץ  טבע
צילום: סיון פרג

טבע חוגגת עצמאות: ישוב תביעות האופיואידים תאפשר לטבע לפתוח דף חדש

הבשורה בשיחת הועידה על אפשרות לסיום סאגת האופיואידים מסירה משקולת ארוכת שנים שמנעה מטבע לצמוח ולהתפתח, ומן המשקיעים לתמחר את החברה כראוי - האם טבע תשכיל לפתוח דף חדש ולשוב להיות מניית העם?
גיא טל | (27)

טבע -1.01% , שנחשבה בעבר למניית העם, עוברת כמה שנים קשות. אמש פרסמה החברה שוב דוחות לא כל כך טובים. ההכנסות ירדו וגם הצפי להמשך פחות טוב, בין השאר בגלל המשך הירידה בהכנסות ממה שהיה פעם תרופת הדגל ומכרה זהב עבור החברה - תרופת הקופקסון לטיפול בטרשת נפוצה. המניה אכן הגיבה תחילה בירידות, אך לאחר מכן התקיימה שיחת הועידה המסורתית שלאחר הדוחות, ושם השתנתה המגמה.

הסיבה לשינוי היה עדכון של החברה בנוגע לעננה המרחפת מעל ראשה מזה זמן - פרשת האופיואידים. כזכור, החברה מואשמת, יחד עם כמה חברות נוספות מהתעשייה, שעודדה או לכל הפחות לא מנעה את תופעת ההתמכרות לתרופות משככות הכאבים מסוג אופיואידים, שהפכה למגפה לאומית בארצות הברית, וגורמת אפילו למקרי מוות. תביעות ענק הוגשו כנגד החברה ברחבי ארצות הברית ועוררו פחד ממשי בקרב המשקיעים שהחברה פשוט לא תוכל לעמוד בהסדרי הפיצוים שיקבעו. לאחרונה טבע הגיעה למספר פשרות בהם נקבע מנגנון פיצוי בו התשלום במזומן נמוך יחסית, ועיקר התשלום יתבצע בתרופות על פני עשרות שנים קדימה, אך עד כה לא נקבע הסדר כולל. 

מה שעודד את המשקיעים בשיחת הועידה הם דברי מנכ"ל החברה קור שולץ לפיהם החברה מעריכה כי תפתור את העניין לחלוטין עד סוף שנת 2022: "זוהי תוצאה של הערכה כוללת של תוצאות ההסכמות שהגענו עד כה, וההתפתחות הסבירה ביותר לאור המשאים ומתנים המתקיימים כרגע". טבע סבורה שהעלות הכוללת של ההסדרים בתחום תגיע ל-2.6 מיליארד דולר, רוב הסכום כבר נרשם בדוחות, כך שזו עשויה להיות בשורה. זה בהחלט סכום ש"חלוקתו" על פני שנים אפשרית לטבע.

מה המשמעות של ההודעה הזו?

תביעות האופיואידים כבר יצרו לטבע נזק ממשי. על פי הדוחות האחרונים טבע נאלצה להיפרד מכמיליארד דולר לצורך יישוב התביעות ברבעון האחרון. אך הנזק האמיתי הוא יותר מאשר ההפסד הנוכחי, הנזק הוא אי הוודאות. 

אי וודאות היא אולי הדבר השנוא ביותר בשוק ההון. כשיש עננה כזו שמרחפת מעל ראש החברה, קשה להעריך אותה. האם ברבעון הבא היא תצטרך לשלם עוד מיליארד? עוד עשרה מיליארד? מה יקרה אם שופט כלשהו "ישתגע" ויחליט לפסוק פיצויים קיצוניים? משקיעים שלא יודעים להעריך את החברה, וחוששים שהרע מכל עוד לפניה לא ישקיעו בה. במקרה זה החששות לא נוגעות רק לשאלה כמה היא תפסיד או תרוויח ברבעון הבא. פה היו חששות ממשיים בכלל ליכולת המשך הקיום של החברה, אם אכן המשפטים היו מגיעים לגזרי דין חמורים לרעת טבע.

מלבד חששות המשקיעים וחוסר היכולת להעריך את החברה, המשקולת הזו המונחת על צווארי החברה מזה זמן פגעה גם במנהלים וביכולתם לנהל את הקצאת המשאבים של החברה בצורה מושכלת ויעילה. הדבר פוגע במיוחד במחקר ופיתוח שמהווים את הבסיס של יכולת החברה לצמוח על ידי פיתוח תרופות חדשות. כשהמנכ"ל לא יודע כמה מזומן הוא יצטרך ליישוב תביעות קשה לו להגדיל את ההשקעה במחקר שיאפשר את המשך הצמיחה וזו אחת הסיבות להאטה ואפילו נסיגה שחוותה החברה בשנים האחרונות. 

כל הדברים האלו העיקו על החברה והמניה במשך זמן רב. אולם לאחרונה מצטברים יותר ויותר מקרים בהם טבע מגיעה להסדרים מקומיים עם מדינות שונות. מרכיב המזומן אמנם לא מבוטל - בהסדרים האחרונים הוא עמד על בין 15 ל-200 מיליון דולר - אך עדיין ברמה שטבע יכולה לעמוד בו, במיוחד כשרואים את האור בקצה המנהרה. התשלום באמצעות תרופות לאורך זמן הוא כמובן נוח בהרבה לטבע. יש לזכור שכשנקבע שטבע תשלם בתרופות בערך x מיליארדי דולרים, מדובר בערך לצרכן, כלומר לפי המחיר בו טבע הייתה מוכרת את התרופה. ייצור התרופה עצמה עולה לטבע עצמה הרבה פחות. אז אמנם טבע לא תרוויח על התרופות האלו כפי שהייתה יכולה, אך הפגיעה התפעולית לא תהיה גבוהה כל כך. 

קיראו עוד ב"שוק ההון"

אך הדבר החשוב ביותר הוא, כאמור, הוודאות. במידה ואכן יפתר המשבר ויוצמד לו תג מחיר ברור ושקוף, הרווח הגדול ביותר של טבע ושל המשקיעים יהיה פשוט לדעת "כמה זה עולה לנו" (וזה יהיה כנראה פחות מהחששות הגרועים ביותר). מכאן והלאה, יהיה אפשר להעריך מחדש את ערך החברה ולהתייחס למספרים שהיא מייצרת ולדוחות עצמם ולא לחשוש ממה יקרה אם... מנהלי החברה עצמה גם ישתחררו מהעול הזה ויוכלו לבצע אלוקציה של משאבים בצורה יעילה ומושכלת יותר ולהתחיל להסתכל על עתיד של חזרה לצמיחה. 

הסיפור הזה מלווה את טבע יותר מדי זמן. במידה ואכן יפתר בקרוב הרי שטבע תצא לעצמאות ותוכל לנסות לשחזר את ימיה הזוהרים מן העבר. יש לה כבר תרופת בלוקבסטר (שמוכרת במעל מיליארד דולר בשנה) חדשה (אוסטדו), ויש עוד כמה תרופות בקנה. תחת ניהולו של שולץ טבע גם מתייעלת תפעולית ומורידה את המינוף הגבוה מדי ממנו סבלה. האם עוד כמה שנים נחזור לראות בטבע את מניית העם?

תגובות לכתבה(27):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 21.
    אחד מהעם 12/05/2022 06:21
    הגב לתגובה זו
    התביעות נגד טבע לא נסגרו וניתן היה לשלם את קנסות עם השכר הדמיוני שהמנכ"ל קור מקבל - כנראה שמנכ"ל משלנו,יהודי ישראלי,היה מסתפק בפחות - החברה הפכה לחברת "פח" !!
  • 20.
    חי 07/05/2022 06:49
    הגב לתגובה זו
    טבע לא יכולה להתמודד עם החוב !
  • 19.
    באפט 06/05/2022 10:40
    הגב לתגובה זו
    מבלי לקרוא אתה רושם שטויות התביעות הללו ילוו את החברה להרבה שנים קדימה, התשלום בתרופות שאין לך אפשרות לדעת כמה יעלו החו"ג זה מטורף מבלי להזכיר את החוב והתרופות החדשות שלא מתרוממות
  • ויש גם את 08/05/2022 13:52
    הגב לתגובה זו
    ואחרי זה גם.. עד סוף 2022 התביעות יימשכו
  • 18.
    אם זו מנית העם, זה עם לא משהו (ל"ת)
    נגה 06/05/2022 07:40
    הגב לתגובה זו
  • 17.
    נגה 06/05/2022 07:39
    הגב לתגובה זו
    טבע לקחה חלק בפשעים והתשלום על חלקה מגוחך. היה צריך לסגור אותה כדי שחברות התרופות יפסיקו להצל את כוחו ופערי מידע כדי למכור לציבור סמים במחיר מופקע. מה זה משנה אם נמנעה תעלה או תרד? מדובר בחברה שמזיקה לציבור
  • 16.
    חובב תרופות 05/05/2022 11:07
    הגב לתגובה זו
    קנו טבע בכל הזדמנות שיש מסחר ונתקעם עם כמה עשרות אלפי ש"ח פנויים!!!
  • 15.
    זוהי עצמאות בע"מ 04/05/2022 17:36
    הגב לתגובה זו
    2023 תהיה השנה המאתגרת ביותר. יש פדיון אגח גדול. פתרון הבעיות המשפטיות שמוערך בין 1 ל 4 מיליארד הוא בהחלט משמעותי בטח במחיר שלה. אבל שרשת הברזל אליה טבע קשורה זה החוב. אולי 7 שנים נהיום יהיה על מה לדבר. אם החוב ירד לחד ספרתי וטבע אפילו תראה צמיחה השמיים הם הגבול. אבל זה יקח הרבה זמן.
  • mik 05/05/2022 15:16
    הגב לתגובה זו
    עם מכפיל רווח כל כך מפתה אין לי ספק שהעם יחזור למנית העם מהשפל הזה אפשר רק להמריא ראו סימנים בחודש האחרון
  • 14.
    משקיען 04/05/2022 17:32
    הגב לתגובה זו
    איך זה שממש ברגעים אלה טבע מתרסקת בנסד"ק ב -8.5 אחוז??? מישהו... הלו... מישהו יודע להסביר?
  • 13.
    השווקים יטוסו מאתמול בעלייה נגמר ירידות (ל"ת)
    צרפתי איתן 04/05/2022 16:16
    הגב לתגובה זו
  • 12.
    השווקים בדרך לעליות חזקות בחול (ל"ת)
    צרפתי איתן 04/05/2022 16:16
    הגב לתגובה זו
  • או שאנו בפתיחה של מפולת ? לעולם לא נדע (ל"ת)
    ש.א 04/05/2022 16:46
    הגב לתגובה זו
  • 11.
    קניתי לונג דקס ולונג סנופי ב 200 א (ל"ת)
    אוריה 04/05/2022 16:15
    הגב לתגובה זו
  • אתה לא תעלה את הדקס גם אם תכתוב אלף תגובות על כך ביום, (ל"ת)
    מבין2 07/05/2022 21:19
    הגב לתגובה זו
  • 10.
    קנו מניות השורטיסטים דברים ומפסידנים (ל"ת)
    אמיר 04/05/2022 16:14
    הגב לתגובה זו
  • 9.
    קנו לונג דאקס ולונג אס אני פי יעופו למעלה (ל"ת)
    אמיר 04/05/2022 16:13
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    אני בדורו על טבע תגיע ל 4-5 דולר (ל"ת)
    שמשון 04/05/2022 16:13
    הגב לתגובה זו
  • 7.
    דרדר 1 04/05/2022 14:23
    הגב לתגובה זו
    הנזק שעשה פשוט בלתי ניתן להערכה, הרס חברה רווחית ביותר...
  • אחד מהעם 12/05/2022 06:25
    הגב לתגובה זו
    סחט כל חברה בסכומים עתק והפיל חברות גדולות - האיש כלומניק !!
  • 6.
    טבע 04/05/2022 12:58
    הגב לתגובה זו
    אחרי בזן . כיל טאואר.
  • 5.
    עינב 04/05/2022 12:17
    הגב לתגובה זו
    אל תקנו את התרגיל שבכתבה הבחור אינטרסנט ורוצה למכור לכם ביוקר ולעשות קופה ממכם
  • 4.
    ברגע שטבע תיגמור את המשפים תעלה צפונה חזק (ל"ת)
    שרגא אליהו 04/05/2022 11:20
    הגב לתגובה זו
  • לאליהו 04/05/2022 12:42
    הגב לתגובה זו
    עד סוף נובמבר 2024 חברת טבע לא תהיה קיימת ותשאיר אחריה שובל חובות בלי יכולת של אף אחד להחזיר לבעלייהם.
  • 3.
    טווח קצר 12.טווח ארוך 20. 04/05/2022 10:57
    הגב לתגובה זו
    טווח קצר 12.טווח ארוך 20.
  • 2.
    יודע דבר 04/05/2022 10:55
    הגב לתגובה זו
    יש לה חובות עתק, עם עלית הריבית עוד יותר יכביד עליה , למה לשקר לאנשים !!
  • 1.
    לילי 04/05/2022 10:53
    הגב לתגובה זו
    שחיקת ההון העצמי - מהווה סכנה לקיום החברה
צחי אבו
צילום: ארי נדלן
ראיון

צחי אבו: "אנחנו לא חברת נדל״ן מניב קלאסית, כל נכס אצלנו עובר השבחה"

על רקע הדוחות ותוכניות ההרחבה של ארי נדל״ן באילת ובאשדוד, בתוספת המו״מ לרכישת שטחי מסחר בגבעת שאול, החברה מציגה אסטרטגיה של השבחה מאסיבית וקידום של הרחבת זכויות בנכסיה;"תפיסה שמחברת בין נדל״ן מניב לבין ייזום אקטיבי לאורך זמן״

צלי אהרון |

ארי נדל״ן ארי נדלן -0.51%  , העוסקת בנדל"ן מניב מסחרי וקניונים בישראל ובחו"ל,מציגה את דוחותיה לרבעון עם NOI מאוחד שעומד על כ-24 מיליון שקל בדומה לרבעון המקביל, בעוד ה-FFO עלה לכ-13 מיליון שקל, גידול של כ-18%. שיעורי התפוסה בנכסים המרכזיים נותרו גבוהים, סביב 96% בישראל וכ-99% בקניון My Mall בלימסול לאחר הרחבה. מנגד, הוצאות המימון עלו לכ-18 מיליון שקל לעומת כ-14 מיליון שקל אשתקד, בעיקר בשל הנפקת סדרת אג״ח חדשה שהגדילה את היקף החוב הפיננסי. 

נראה כי החברה מפנה חלק גדול מהדגש לאסטרטגיית ההשבחה שלה: הרחבת סטאר אילת, קידום התכנית הגדולה בסטאר אשדוד והתקדמות בפרויקט תחנת הכוח שמוערך בהיקף של כ-362 מיליון שקל. בנוסף, לאחר מועד הדוח השלימה החברה גיוס הון וחוב בהיקף כולל של כ-208 מיליון שקל, גם באמצעות הנפקת מניות וגם בהרחבת אג״ח - מה שהביא את בית ההשקעות מיטב להפוך לבעל עניין. בשבועות האחרונים קידמה החברה שתי תוכניות תכנוניות מהותיות: הוועדה המחוזית דרום אישרה להפקדה את תוכנית ההרחבה במתחם סטאר אילת, הכוללת תוספת של שני מגדלים חדשים בהיקף של כ-80 אלף מ"ר, ובמקביל ביקשה לבצע תיקונים בתוכנית המקיפה במתחם סטאר אשדוד - תוכנית שאמורה להוסיף 2,000 דירות וכ-110 אלף מ"ר מסחר ותעסוקה.

כמו כן, ארי נדל״ן מנהלת מו״מ לרכישת שטחי מסחר בהיקף של 15 אלף מ"ר ו-300 חניות בירושלים, במהלך שמטרתו לחזק את פורטפוליו הנכסים המניבים באזורים צפופים ומבוקשים. המהלך מתווסף לשורה ארוכה של פרויקטי השבחה שמקדמת החברה בארץ ובעולם , מהרחבת קניון MYMALL ועד לקידום תוספת זכויות במתחמי מסחר ודיור בנהריה ובנתניה.

המנכ"ל ובעל השליטה צחי אבו מסכם זאת כך: ״אנחנו לא חברת נדל״ן מניב קלאסית. כל נכס אצלנו עובר השבחה״. לדבריו, החברה שואפת לייצר תמהיל ייחודי בין נכסים מניבים לבין תוספת זכויות משמעותית בכל נכס ונכס. נראה שהתפיסה הזו באה לידי ביטוי כמעט בכל הנכסים של החברה.

בראיון לביזפורטל מסביר אבו כיצד כל אחד ממהלכי החברה משתלב עם אסטרטגיית הליבה, מדוע היזמות היא חלק בלתי נפרד מהמודל העסקי, ומה עומד על הפרק בשנה הקרובה:

אורן שקדי סמנכ״ל כספים ופיתוח עסקי פיננסי, מימון ישיר קרדיט: עופר חג'יובאורן שקדי סמנכ״ל כספים ופיתוח עסקי פיננסי, מימון ישיר קרדיט: עופר חג'יוב
ראיון

מימון ישיר: "האיגוחים דוחפים אותנו קדימה - אבל ברכב יש עוד עבודה"

אחרי הדוח החזק לרבעון השלישי, ישבנו עם סמנכ"ל הכספים אורן שקדי לשיחה על מה שבאמת עומד מאחורי האיגוחים במשכנתאות, על השחיקה ברכב שלא נעלמה למרות ההתייעלות, ועל השאלה עד כמה ירידת הריבית יכולה באמת לשנות את התמונה?
נושאים בכתבה מימון ישיר

מימון ישיר מימון ישיר -0.3%  פרסמה את דוח הרבעון השלישי וזינקה לאור התוצאות. לאחר שפתחה את 2025 עם רבעון ראשון שבו הרווח הנקי עמד על 20.1 מיליון שקל, רבעון שני שגם בו נראתה ירידה ברווח הנקי ל-17.5 מיליון שקל, החברה הציגה רבעון שלישי עם זינוק משמעותי בשורת הרווח, 77% לעומת הרבעון המקביל, ועמדה על 66.8 מיליון שקל , ובהתאם, המנייה זינקה. 

רוב הרווחים הגיעו ממגזר המשכנתאות, בעוד מגזר הרכב המשיך להראות שחיקה, והחברה בעיצומו של תהליך התייעלות שיבוא לידי ביטוי ב-2026. ישבנו לשיחה עם אורן שקדי, סמנכ"ל הכספים של החברה, כדי להבין את השינוי יותר לעומק. 

ספר לנו על מהלכי האיגוח שבמגזר המשכנתאות

אנחנו נוקטים כבר מזה הרבה שנים במודל שנקרא מודל היברידי. מודל היברידי נפוץ מאוד בחו"ל, ובמסגרתו, חברות אשראי, מחזיקות בחלק מתיק האשראי במאזן שלהם, ואת חלקו הן מוכרת לצדדים שלישיים כדי לשפר את התשואה להון. הדבר גם מאפשר פינוי אשראי להעמדה של הלוואות חדשות. בסקטור הרכב, זו פרקטיקה מקובלת שלנו כבר שנים, ויש הרבה מאד שחקנים שאנחנו פועלים מולם, כמו בנקים, חברות כרטיסי אשראי, גופים מוסדיים ועוד. גם במשכנתאות אנחנו מבקשים ליישם את אותה אסטרטגיה, ולאגח חלק מהתיק. 

במשכנתאות זה נמצא יחסית בשלב ראשוני. עשינו שני איגוחים, עסקה אחת בסוף 2024, ברבעון הרביעי, והשניה ביולי השנה, במהלך הרבעון השלישי. בשני המקרים עשינו עסקאות מול הגופים המוסדיים. זו רק אחת השיטות שבאמצעותה אפשר לבצע מכירת תיקים. מבחינת הלוואות על רכב, למשל, אנחנו מבצעים עכשיו עסקאות פרטיות. כך שאפשר לבצע את זה במגוון שיטות ועם מגוון של שחקנים. 

המשכנתא הראשונה שהחברה העמידה היתה בסוף יוני 2022, כך שמבחינתנו הצלחנו לבצע כבר את האיגוחים, אבל גם כאן יש עוד כר נרחב להמשך פעילות, כלומר היום זה איגוחים ברצף מוסדי, ומחר כבר נרחיב את זה למעגלים נוספים, לשותפים חדשים ולגורמים נוספים בשיטות אחרות, אולי עסקאות פרטיות, לא מדורגות כמו שאנחנו עושים ברכב.