האנליסטים של ברקליס בהמלצת תשואת יתר למניית לאומי, הפועלים ודיסקונט לאחר עונת דוחות חזקה. התשואה הממוצעת להון עומד על ממוצע של 16.3% ברבעון, צמיחת האשראי דו-ספרתית ויחסי יעילות הבנקים ממשיכים להשתפר. מהם מחירי היעד והסיכונים?

האנליסטים טבי רוזנר וכריס ריימר משמרים את הדירוג החיובי על הסקטור ואת המלצת התשואת יתר על שלושה מתוך ארבעת הבנקים שהם מכסים: לאומי, הפועלים ודיסקונט. על מזרחי-טפחות נשמרת המלצת החזק. 

"אנחנו ממשיכים לראות את הבנקים הישראליים כאטרקטיביים ורואים פוטנציאל להמשך עליית ערך", כותבים רוזנר וריימר, "עליית הערך מונעת על ידי תשואה להון גבוהה יותר ויחסי הוצאות-הכנסות נמוכים משמעותית, בהובלת צמיחת אשראי חד-ספרתית גבוהה ואיכות נכסים טובה".

רבעון חזק שעלה על התחזיות

עונת הדוחות לרבעון השלישי הסתיימה עם תוצאות שהכו את הציפיות. לפי ברקליס, הבנקים הציגו צמיחת אשראי מוצקה ותשואה על ההון שעלתה על האומדנים. ה-ROE הממוצע ברבעון עמד על 16.3%, גבוה ב-40 נקודות בסיס מהתחזית. צמיחת האשראי הסתכמה ב-3% רבעונית ו-11% שנתית, לעומת אומדן של 10%.

• איגוד הבנקים נגד המס המיוחד: טיוטת הדו"ח על הבנקים יצאה בחופזה ובלי עמדת בנק ישראל
• המס החדש על הבנקים - 9% על "רווח חריג"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

הרווח הנקי של הבנקים עלה ב-17% בממוצע בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. בנטרול רווח חד-פעמי שרשם בנק הפועלים מפשרה משפטית, העלייה עמדה על 12%. ההכנסות שאינן מריבית זינקו ב-35% בממוצע, כאשר כל ארבעת הבנקים הציגו גידול בסעיף זה.

אלטשולר שחם פיננסים, אלטשולר שחם פנ 0%   הזרוע הציבורית של בית ההשקעות אלטשולר שחם, מסכמת רבעון שלישי יציב בענף הגמל והפנסיה. אלטשולר פועלת לחיזוק מנועי הצמיחה שלה, לשימור לקוחות ולהרחבת הנוכחות בשוק, ובמקביל מבצעת מהלכי שיווק שמטרתם לחזק את קרן הפנסיה ולבסס את מיצובה בקרב הציבור הישראלי. הרבעון התאפיין בעלייה בנכסים המנוהלים, בעיקר בזכות תשואות חיוביות ועודף הפקדות, וגם על רקע מגמה חיובית בשוקי ההון, וזאת למרות מעבר עמיתים לגופים מתחרים.

עיקרי התוצאות

בתוצאות הרבעון נרשמה עלייה קלה של 1.3% בהכנסות שהגיעו ל-234 מיליון שקל לעומת 231 מיליון שקל ברבעון המקביל, בעוד הכנסות דמי הניהול נטו ירדו קצת ל-227 מיליון שקל לעומת 229 מיליון שקל אשתקד. הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות נשאר כמעט ללא שינוי והסתכם ב-28 מיליון שקל. ההון העצמי של החברה עלה ל-572 מיליון שקל לעומת 549 מיליון שקל בסוף 2024. בתוך כך, מספר העמיתים ירד מ-3.01 מיליון ל-2.86 מיליון, אבל היקף הנכסים המנוהלים דווקא עלה מ-163.16 מיליארד שקל ל-167.54 מיליארד שקל, בעיקר בעקבות תשואות חיוביות והמשך הפקדות נטו. בהמשך לתוצאות דירקטוריון החברה אישר דיבידנד של 22 מיליון שקל בגין רווחי הרבעון, בהתאם למדיניות החלוקה.

ברקע לתוצאות נרשמת השנה מגמת התרחבות בשוק החיסכון הישראלי. נכסי קופות הגמל בישראל עלו ל-966.9 מיליארד שקל נכון לסוף ספטמבר 2025, גידול של 13.7% לעומת סוף 2024. בתוך השוק הרחב הזה, אלטשולר גמל רשמה ירידה מסוימת בנכסים המנוהלים שהסתכמו ב-129.07 מיליארד שקל לעומת 131.78 מיליארד שקל בסוף 2024. לעומת זאת, נכסי קרנות הפנסיה בישראל צמחו ל-1.096 טריליון שקל, עלייה של 17.4%, ובאלטשולר שחם נרשמה עלייה בנכסי הפנסיה מ-33.77 מיליארד שקל ל-38.46 מיליארד שקל, המשקפת גידול של 13.88% בתקופה.

בתיקי הנכסים של החברה נשמרה בתקופה זו חשיפה של כ-50% למניות במסלולים הכלליים, כאשר בישראל הושם דגש על מניות הבנקים ובחו"ל על המדדים המובילים בארצות הברית. לצד תחומי הליבה, פעילות האשראי של אלטשולר שחם המשיכה להתרחב. החברה העמידה מסגרת אשראי בהיקף כולל של 100 מיליון שקל ללקוח והרחיבה את פעילות ליווי הבנייה, כאשר סך האשראי המנוהל עלה ל-290 מיליון שקל לעומת 155 מיליון שקל ברבעון הקודם ו-64 מיליון שקל בסוף 2024. גם פעילות ההשקעות האלטרנטיביות המשיכה לגדול, עם עלייה בהיקף הנכסים המנוהלים והמופצים ל-2.2 מיליארד שקל לעומת 1.2 מיליארד שקל בסוף השנה שעברה. במהלך הרבעון השלימה החברה גיוסים נוספים ורשמה רווח של 9.4 מיליון שקל לפני מס משערוך השקעות בשותפויות נדל"ן בהתאם להערכות שווי חיצוניות, בעוד טווח דמי ההצלחה החזוי בקרנות עומד על 24 עד 39 מיליון דולר אך טרם הוכרה הכנסה בפועל.

• אלטשולר שחם בדרך לעסקת בעלי עניין: הפעילות הפרטית עשויה להימכר לחברה הציבורית
• רבעון שלישי בקרנות מעורבות: הפערים הגדולים, המנצחת המפתיעה והמפסידה הלא צפויה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מנכ"ל אלטשולר שחם פיננסים, יאיר לוינשטיין, מסר כי "אנו מסכמים רבעון נוסף עם תוצאות טובות אשר משקפות את ניצני שינוי הכיוון בפעילות הגמל והפנסיה וכן את המהלכים שלנו להרחבת תחומי הפעילות אשר תרומתם ממשיכה לבוא לידי ביטוי בתוצאות. הפעילויות החדשות בתחומי האשראי וההשקעות האלטרנטיביות ממשיכות לצמוח ואנו מאמינים כי מגמה חיובית זו תימשך. אנו נהנים כיום מפיזור עסקי ומגוון ומאמינים ביכולתנו לממש את ההזדמנויות השונות הטמונות בתחומי הפעילות השונים על מנת לשמור על המומנטום החיובי בתחומי הפעילות השונים."