הכל נשאר במשפחה - האם חברות משפחתיות טובות למשקיעים?

נושא החברות הציבוריות המשפחתיות מעורר עניין רב, כאשר השאלה העיקרית הנשאלת היא האם דור ההמשך מקרב בני המשפחה טוב לעסק או לא.

מדד פמילי ת"א פותח במרכז רעיה שטראוס לעסקים משפחתיים והושק בשנת 2018. המדד מחושב על ידי הבורסה על בסיס רשימת חברות משפחתיות שמציג מרכז רעיה שטראוס לחקר עסקים משפחתיים בפקולטה לניהול באוניברסיטת תל אביב. מטרת המדד היא לאפשר השקעה בחברות משפחתיות. המדד הוא כלי פיננסי המייצג חברות משפחתיות ומאפשר להשקיע באופן פסיבי במניות של חברות על פי סוג הבעלות בהן – בעלות משפחתית. המדד כולל 40 חברות מתחומי פעילות מגוונים.

ב-12 החודשים האחרונים מדד פמילי השיג תשואה מרשימה של 63% לעומת 51% למדד ת"א 125 - תשואה עודפת יפה.

ניסינו להתמקד בנושא העברת הלפיד לדור ההמשך. האם זה נעשה באופן ראוי שאינו פוגע בחברה, ואילו חברות ישרדו כאשר דור המייסדים יפרוש?

עסקים משפחתיים נמנים עם החברות הגדולות והמצליחות ביותר בעולם. חלקם פועלים בבעלות משפחתית לאורך דורות רבים. למעלה משליש מתוך 1,000 החברות הגדולות ביותר בעולם (במונחי שווי שוק או במונחי מכירות) נשלטות על ידי משפחות. מחציתן עסקים בשליטת משפחות שמניותיהם נסחרות בבורסות שונות, ומחציתן עסקים משפחתיים שמניותיהם מוחזקות באופן פרטי.

היתרונות בחברות משפחתיות

מחויבות משפחתית - אנשים המקיימים עסק הופכים מלאי התלהבות לגביו. זוהי היצירה שלהם, הם מטפחים ובונים אותה. עבור יזמים רבים כאלה, העסק שהקימו הוא מהות חייהם. קשר חזק מסוג זה מתרגם באופן טבעי למסירות ולמחויבות שמתרחבים לכל בני המשפחה הדואגים להמשך הצלחתו של העסק.

ידע - הבית חי ונושם ידע בתחום מסוים. דור ההמשך נולד לאותו הידע. הדור הצעיר גדל תוך כדי לימוד העסק במהלך שנים רבות, נדבק בהתלהבותו של המייסד, ובבוא הזמן, כאשר בני המשפחה הצעירים שוקלים להצטרף לעסק, הם כבר רכשו הבנה עמוקה של פעילות העסק, יתרונותיו וחסרונותיו, ויוזמות לפיתוח העסק שגובשו לאורך שנים.

• הקיץ של הקמעונאיות - האם הכסף יישאר בארץ או ימריא לחו"ל?
• הרווח של פוקס נחתך ב-43% - נייקי מכבידה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

רמת סיכון יחסית נמוכה - עסקים משפחתיים ידועים בנטייה לקחת פחות סיכונים בהשוואה לעסקים לא משפחתיים. החשיבה על עסק משפחתי כעסק שאמור לעבור מדור לדור גורמת לבני המשפחה להימנע מביצוע פעולות העלולות לגרום להפסדים משמעותיים.

תכנון וחשיבה ארוכת טווח - עסקים משפחתיים עוסקים בבניית תשתית העסק ורווחיות גבוהה לטווח ארוך, להבדיל מרדיפה אחרי רווחים גבוהים ברבעון הקרוב ועמידה בתחזיות אנליסטים לטווח קצר המאפיינות את סדר העדיפויות בחברות ציבוריות רבות. בראש סדר העדיפויות נמצאת השאיפה למסירת עסק מצליח לדור הבא, ולא התוצאות הפיננסיות של הרבעון הקרוב. לכן, ניתן לומר שתכנון של הפעילות העסקית ל-10-15 השנים הבאות ורמת השקעות גבוהה מאפיינים עסקים משפחתיים. תכנון אסטרטגי לטווח ארוך מאפשר לעסק להשיג רווחיות גבוהה לאורך זמן ולהתמודד באופן יעיל עם אירועים בלתי צפויים.

תהליכי קבלת החלטות - החלטות בעסקים משפחתיים מתקבלות לעיתים סביב שולחן האוכל בארוחת השישי המשפחתית. כתוצאה מכך, יש לעסקים משפחתיים יתרון על פני מתחרים בכך שהם זריזים יותר ומסוגלים לקבל החלטות עסקיות באופן מהיר.

• איך 270 כלכלנים ישראליים בכירים טעו לגמרי וכמה הפסיד מי שהקשיב להם?
• מהפכת ה-AI: האם השיטה של באפט עדיין רלוונטית?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"
• איך 270 כלכלנים ישראליים בכירים טעו לגמרי וכמה הפסיד מי...

מסורת ושמירה על השם הטוב - בעסקים משפחתיים, השם הטוב של המשפחה (ולעיתים של המייסד עצמו) כרוך במותג העסקי. לקוחות רבים מעדיפים לעשות עסקים עם חברה בשל אמינות המשפחה ולבנות מערכות יחסים עם ההנהלה ועם צוות העובדים שלא מתחלפים לעיתים קרובות. כמו כן, המחויבות הפנימית בתוך העסק המשפחתי מתגלה ללקוחות כל הזמן בצורה של רמת שירות גבוהה וטיפול איכותי בלקוח, מומחיות וידע מקצועיים, מיומנות ורמת אחריות אישית גבוהים.

החסרונות בחברות משפחתיות

לעומת זאת, יש בעיות רבות בחברות המשפחתיות:

זהות היורש/ת - בדרך כלל למייסד יש כמה בנים ובנות. זו אינה משימה פשוטה לבחור את היורש המתאים, ולא פחות מזה להביא לכך ששאר בני המשפחה יקבלו אותו. זהות היורש, לעיתים הבן הבכור שבאופן טבעי הוא המועמד המוביל, פחות מוכשר מילדים אחרים, מה שעשוי להביא לקונפליקטים בתוך המשפחה.

תקרה מקצועית ואישית - מינוי דור המשך מסמן לעובדים הבכירים בהנהלת החברות שהם לעולם לא יגיעו לכס המנכ"ל. זה עשוי להרתיע מלהביא לחברה את העובדים הטובים ביותר שיש.

כבוד והדר - ילדי דור ההמשך נהנים מכבוד יתר בשל ההשפעה וההצלחה הגדולה של האבא. חלקם עשויים לנצל זאת באופן לא אחראי, מה שפוגע בביצועי החברות. לעיתים זה מגיע לחנופה מאולצת שגורמת לרבים לנוע באי נוחות.

אמירת האמת - חלק מהעובדים עשויים לחשוש מילדי דור ההמשך, לא להתעמת איתם, לא לחלוק עליהם, מתוך הנחה שיסומנו כבעייתיים.

צוות ניהולי מתבגר - במקרים רבים ילדי דור ההמשך יעדיפו את שמירת הצוות הניהולי של האב/האם המייסד גם אם הם כבר לא מתאימים, בשל כבוד להורים המייסדים.

אילו חברות עשו ועושות זאת נכון ואלו לא

סנו - דוגמה ומופת

כאשר מביאים את העברת הלפיד המושלמת, צריך להסתכל על חברת סנו. ברונו לנדסברג הקים בדיוק לפני 60 שנה את סנו. את השם "סנו" לקח לנדסברג מהפתגם הלטיני "מנס סנה אין קורפורה סנו", שפירושו: "נפש בריאה בגוף בריא".

ברונו לנדסברג הנפיק בשנת 1992 את סנו בשווי של 8 מיליון דולר. כיום שווי השוק הוא 4.2 מיליארד ש"ח.

סנו חריגה במיוחד היות ועד עתה היא הצליחה לצלוח מעבר של שלושה דורות, כשהניהול עובר תחילה מידי ברונו לנדסברג המייסד לבנו אלכסנדר, ואחר כך לנכד – יובל, שמשמש כיום כמנכ"ל החברה. יובל (53) קיבל את כס המנכ"לות רק לאחר 17 שנה בחברה, ולאחר שמילא בה תפקידים משמעותיים. סנו נחשבת לאחת החברות שמנהליה מרוויחים שכר נמוך יחסית. עלות שכרו של יובל לנדסברג המנכ"ל הייתה 2.9 מיליון ₪ - שכר נמוך לחברה בשווי של 4.2 מיליארד וברווח שנתי של 265 מיליון ש"ח.

פתאל, איסתא ומבטח שמיר

המייסדים הפעילים - דוד פתאל, אחישי גל (איסתא), מאיר שמיר (מבטח שמיר)

קווי דמיון רבים בין דוד פתאל, אחישי גל ומאיר שמיר שהגיעו ממקום יחסית נמוך וייסדו חברות ששוות מיליארדים.

פתאל (68) נולד בחיפה ועם סיום שירותו הצבאי החל את לימודיו בבית ספר תדמור. הוא החל לעבוד כמנהל ערב במלון דן ולאחר מכן עבר בתפקידי ניהול זוטרים במספר בתי מלון. בשנת 1998, כשהיה בן 39, ייסד את רשת פתאל. המלון הראשון שרכש היה לאונרדו קלאב ים המלח בדיוק לפני 20 שנה. פתאל החליט להנפיק את מניות החברה לראשונה רק בשנת 2018 לפי שווי של 3.8 מיליארד, לאחר שכבר היה אימפריית מלונאות. מאז שווי השוק חצה את ה-10 מיליארד ש"ח והרווח השנתי בשנת 2024 היה 278 מיליון ש"ח.

אחישי גל (70) נולד בקריות וחי תקופה כקיבוצניק ביגור. גל עסק במכירות כבר מגיל 14, כאשר מכר לפרנסתו כובעים במגרשי כדורגל ובים. בהמשך פתח גל עסק גדול לשיווק באירופה, שהתחיל מתמונות ממוסגרות בשווקים ובחנויות. גל הגיע למעמד של מספר שתיים באירופה במכירת משקפי שמש, שייצר בטייוואן. הוא התעסק במגוון תחומים, אפילו מכר פטנט לחגורת בטיחות באוטו שלא תלחץ עליך. גל התעשר בתקופה קצרה והגיע לאיסתא כיועץ פיננסי. חמש שנים אחר כך הוא כבר היה מנכ"ל החברה, ושנה אחר כך הוא כבר הנפיק את איסתא. בשנת 1996 הונפקה איסתא לפי שווי של 40 מיליון ש"ח. שווי השוק של איסתא כיום 1.9 מיליארד ש"ח, הרווח השנתי בשנת 2024 היה 110 מיליון ש"ח.

מאיר שמיר (74) נולד בקיבוץ בארות יצחק. שמיר, טייס קרב, בעל כישרון מסחרי גדול. הוא החל את דרכו כפקיד בחברת הביטוח מבטח ובגיל 30 רכש מחצית ממניות מבטח. שמיר פרש כנפיים ובשנת 2006 כבר רכש ביחד עם קרן אייפקס את תנובה, אותה מכר ברווח עצום לאחר שמונה שנים. שמיר נחשב כיזם מבריק והוא שינה לחלוטין את פני החברה - מבטח שמיר. מעסקי הביטוח לתנובה וכיום חברה מגוונת, ללא השקעה מרכזית בודדת, הפועלת בעיקר בתחומי האנרגיה, מימון נדל"ן וטכנולוגיה. התחום המעניין שלה הוא תחום האנרגיה שבו עוסקת מבטח שמיר בהקמה ותפעול של תחנות כוח, לצד פעילות בתחומי האנרגיה המתחדשת. שמיר הנפיק את החברה בתחילת שנות ה-90 בשווי זעום. השווי כיום 2.7 מיליארד ₪, רווח שנתי ב-2024 היה 150 מיליון ש"ח.

ההתפתחות המקצועית של פתאל, גל ושמיר הביאה לכך שהם מתנהלים באופן די דומה. יש דור המשך, הוא עובד בחברות שהאב ייסד, אבל הם לא ממהרים לתת להם באופן רשמי את ניהול החברה, ויעשו זאת רק לאחר שדור ההמשך עבד קשה, הפך כל אבן ונמצא ראוי.

לפתאל שלושה בנים שעובדים בחברה: נדב, אסף ויובל. נדב הוא סמנכ"ל השיווק והטכנולוגיה בפתאל, אסף משמש כמנהל עסקים ופתיחת מלונות חדשים בישראל, ויובל מנהל את אופרציית מאסטר להשכרת בניינים ודירות מגורים כיחידות מלונאיות לתקופות קצרות. בראש פתאל ישראל העמיד המייסד את אביה מגן, אשת מקצוע מהשורה הראשונה שאינה קשורה למשפחה. אחרי שנים מוצלחות כמנכ"לית פתאל אירופה, החליפה מולי כץ את גני רוגר בתפקיד. שניהם מינויים מקצועיים מצוינים, שאינם מהמשפחה. לפתאל לא אצה הדרך והוא מעדיף להמשיך ולשמש כמנכ"ל כאשר שלושת בניו עובדים בחברה בתפקידי ניהול.

אצל אחישי גל המצב מורכב טיפה יותר. לגל יש 7 ילדים והוא החליט לסמן את בנו השני נבו כיורש העתידי. גל העדיף שבנו ישתפשף מחוץ לאיסתא והוא שימש במשך שנים כמנהל העסקים הראשי של יונל כהן. נבו גל נכנס לאיסתא רק כשהיה בן 32, מילא מגוון תפקידים, והיום כשהוא בן 40 הוא משמש עדיין כמשנה למנכ"ל ולא קיבל את המושכות מהאבא. אחישי גל הוא מנכ"ל הקבוצה ומידת מעורבותו גבוהה מאוד.

מאיר שמיר סימן את בנו גיא כיורש העתידי, אלא שגם לו לא אצה הדרך. שמיר מינה את גיא רק כשהיה בן 33 לסמנכ"ל הפיתוח העסקי של מבטח שמיר, וכמה שנים לאחר מכן הוא מונה למשנה למנכ"ל. כיום משמש גיא משנה למנכ"ל החברה ומנכ"ל מבטח שמיר - הכי קרוב שאפשר לאביו, מתוך מטרה שיירש אותו בעתיד עם כל הכלים שיש. גם כאן מאיר שמיר מעורב ומשמש בפועל כמנכ"ל הקבוצה. שמיר רוצה להיות בטוח שהוא יעביר את המושכות לבנו גיא בזמן הנכון.

קסטרו - הועדף מנכ"ל חיצוני על בן משפחה

בקסטרו המצב שונה. רון רוטר מונה בשנת 2022 (כשהיה בן 37) לתפקיד מנכ"ל קסטרו הודיס, אלא שהוא היה בתפקידו רק 4 שנים. קסטרו העדיפה למנות תחתיו איש מקצוע חיצוני, יאיר אוחיון, שהיה סמנכ"ל הכספים של הקבוצה. רוטר פרש מתפקידו ועבר בשנה שעברה לארצות הברית, לאחר שקסטרו קיבלה את הזיכיון לפתח במדינה את עסקי איב רושה, חברת הקוסמטיקה הצרפתית.

שנתו הראשונה של אוחיון בקסטרו הייתה שנת שיא. קסטרו חזרה לחיים והרוויחה סכום של 134 מיליון ש"ח. שווי החברה טיפס ל-2 מיליארד ש"ח ושער המניה זינק בשנה שעברה ב-150%, היא הייתה אחת מהמניות המובילות במדד תל אביב. במקרה הזה, בעלי החברה העדיפו למנות איש מקצוע במקום את היורש הטבעי, והיא הרוויחה בגדול.

מקרה זהה שאינו בחברה ציבורית הוא של ג'ורג' חורש שבין השאר משמש כיבואנית של מספר מותגי רכב. חורש העדיף להעמיד בראש קבוצת הרכב יוניון מוטורס את רן דנאי, אדם מוערך מאוד ואחד מאנשי תעשיית הרכב הטובים שיש, ומינה רק מתחתיו את אנדרו חורש (42) כמנכ"ל טויוטה. סביר שבעתיד אנדרו יירש את עסקיו של אביו, אבל הוא יעשה את זה בשלב יותר מאוחר, לאחר שלמד מהטובים ביותר וכיהן תחתם בתפקידים זוטרים יותר.

רמי לוי - שחרר את המושכות לבת לפני פחות משנה

רמי לוי הוא עוד סיפור הצלחה שממשיך בשושלת משפחתית. לוי שהחל לעבוד בתפעול מריצות בגיל 14 בעיר העתיקה בירושלים, הקים עם שחרורו מחסן קטן של 36 מ"ר ברחוב השקמה בירושלים. בשנת 2006 כבר הונפקה שיווק השקמה לפי שווי של כחצי מיליארד ש"ח. כיום השווי של שיווק השקמה הוא 4.4 מיליארד ש"ח ורווחי החברה בשנה שעברה עמדו על 450 מיליון ש"ח.

בשנה שעברה התרחשו חילופי דורות ברמי לוי: אחרי שנים של הכשרה לצדו, רמי לוי מינה את בתו יפית לוי אטיאס למנכ"לית משותפת. יפית, 42, עובדת לצדו של אביה ברשת כבר 25 שנה, מאז שחרורה מצה"ל. היא עסקה במגוון תפקידים ברשת, ובהם אחראית על המותג הפרטי, אחראית על מועדון הלקוחות ועוד. היא בוגרת תואר ראשון בעריכת דין ותואר שני במינהל עסקים, שניהם מהאוניברסיטה העברית. לוי החליט שניסיון זה ראוי בשלב זה לנהל את כל החברה. ראוי לציין את שכרה הנמוך יחסית של בתו יפית ואת זה שההתגמול השנתי עשוי בשנה מצוינת להגיע ל-3.5 מיליון ש"ח. לוי מצטייר כאיש עממי, וטוב לגלות שכאן בכל ההתנהלות של מינוי יורשתו והתגמול שלה הוא פעל נכון.

פוקס - אימפריית אופנה, אכזבה בריטיילוס

הראל ויזל (59) הפך במו ידיו את פוקס לאימפריה ולחברת האופנה הגדולה בישראל. ויזל, איש שיווק מהטובים שיש, ידע לפתח את פוקס לתחומי פעילות מגוונים ושווי השוק של החברה צמח ל-5 מיליארד ש"ח. ויזל מעורב חברתית, פילנתרופ שסייע רבות לחיילי צה"ל במהלך מלחמת חרבות ברזל. הוא מכיר ומבין את ההוויה הישראלית ובנה חברה לתפארת.

שכרו השנתי בשנת 2024 עמד על 10.5 מיליון ש"ח לחברה בשווי של 5.5 מיליארד ש"ח ורווח של 450 מיליון ש"ח - שכר שנראה גבוה בהתחשב גם בדיבידנדים הגבוהים שמשך. כהשוואה, עלות שכרה של דינה בן טל, שאינה בת משפחה בעסק מורכב (חברת תעופה), הייתה בשנה שעברה 6.5 מיליון ש"ח על רווח של 1.8 מיליארד ש"ח. אבל, כשבוחנים את השכר של ויזל לעומת המתוגמלים ביותר בבורסה המקומית, ובוחנים את התשואה לאורך זמן שהוא ייצר למשקיעים, נראה שהשכר הולם את פועלו. 

בשנתיים האחרונות ריטיילורס שהיא זרוע מאוד משמעותית של פוקס מאכזבת. ריטיילורס היא חברה שמייצגת בין השאר את נייקי בישראל, שעוברת תקופה קשה עקב החלשות המותג בארץ ובעולם, אם כי ברבעון האחרון החל שינוי לטובה. ויזל מינה בראש ריטיילורס לפני שנתיים את חתנו תומר צפניק בגיל 36 בעלות שכר של 5.4 מיליון ש"ח. בינתיים צפניק לא מספק את הסחורה.