אחרי הראיון עם אלון גלזר, סמנכ"ל בכיר בלידר ואנליסט הבנקים המוביל, מניות הבנקים ירדו ב-1.4%: "מניות הבנקים לא מבטאות את הגידול הצפוי בהפרשות להפסדי אשראי; התמחור שלהן אופטימי מדי". גלזר סבור שבנקים הם השקעה טובה לטווח בינוני-ארוך (ותודה לפיקוח על הבנקים), אבל חושב שהמשקיעים התרגלו שמניות הבנקים מתקנות מהר אחרי ירידות ולכן החליטו הפעם להישאר - וזאת לדעתו טעות. לפני פחות מחודש כתבנו - איך תרוויחו קרוב ל-20% אם הריבית תרד ל-3.5% ומהם הסיכונים? בעוד הכלכלנים חלוקים לגבי עיתוי הורדת הריבית, קיים קונסנזוס ששנת 2024 תהיה שנה של הורדות ריבית, וש-12 חודשים מהיום ריבית בנק ישראל תהיה בין 3% ל-3.75%; איך אפשר להרוויח מהורדת הריבית? עשינו חישוב, דיברנו עם אנשי אג"ח וראינו שאגרת החוב השקלית ל-18 שנה נסחרת ב-4.6% ובהנחה שהריבית תרד ובהתאמה התשואה עליה תרד, אפילו ל-3.8%, מדובר ברווח פנטסטי דו ספרתי של 15% פלוס. עוד טיפה למטה בתשואה אפקטיבית ואתם ברווח של 20%. ומה קרה מאז, אגרות החוב ירדו. אגרת החוב הספציפית הזו ירדה ב-6%. הרבה מאוד לאגרות חוב, אבל לא הרבה לאגרות חוב בטווח של 18 שנים ולא הרבה לתקופה כה סוערת מבחינה ביטחונית וכלכלית. כעת אגרת החוב הזו מספקת תשואה של 5% בשנה. לרובכם זה נשמע הרבה ומספק. וזה אכן כך אם מסתכלים 15 שנה לאחור - בתקופה הזו למעט השנה האחרונה  הריבית היתה אפסית. אבל, אם תעברו ל-15 השנים הקודמות, תקבלו ריבית של 5% לפחות. אנחנו מביאים את זה רק כדי להכיר וגם להזהיר  שאף אחד לא באמת יודע בביטחון שהריבית אכן תרד וייווצרו רווחי הון באגרות החוב. זה נשמע סביר, זה הקו של כל הכלכלנים וגם של הנגיד ובנק ישראל. אלא שתחזיות בשווקים הכלכליים נוטות שלא להתגשם - לטוב ולרע.  

אגרות חוב ל-18 שנה - תשואה של 5%

מיטב טרייד  מיטב טרייד התחילה להיסחר והיא עולה ב-26% - אחרי מספר ניסיונות הנפקה, ואחרי שניסתה לפי שווי של 450 מיליון שקל והפחיתה את השווי, הברוקר של מיטב התחיל להיסחר בבורסה לפי שווי של 300 מיליון שקל, והמנייה עולה במסחר ב-26%. הסיבה לעלייה הוא היצע קטן של מניות לציבור, כל אחד שהציע קיבל שבריר של השבריר והגיע היום לקנות. ככה יוצרים ביקוש מלאכותי וככה גם מצ'פרים את המוסדיים שקנו לפני המכרז הציבורי. המוסדיים קיבלו נתח גדול מההנפקה והם מרווחים יפה וכך הם נהנים, מיטב דש מרוצה, רק הציבור "אכל אותה".  כבר כתבנו שהשווי של מיטב טרייד צריך להיות גבוה יותר: ההכרזה הראשונה מלפני שנתיים כבר תוכננה לצאת לפועל לפי שווי של 300-400 מיליון שקל, אבל מאז היקף הפעילות עלה ונראה היה שטווח השווי הראוי הוא 450-550 מיליון שקל. מיטב טרייד אחראית לכמעט 20% מהרווחים של מיטב, וברבעון השלישי ההכנסות שלה הסתכמו ב-41 מיליון שקל לעומת 30 מיליון שקל ברבעון המקביל, כאשר הרווח המגזרי הסתכם ב-20 מיליון שקל לעומת 9 מיליון שקל ברבעון המקביל.

מה יהיה בבורסה? התרחיש האופטימי והתרחיש הפסימי

דילמה גדולה - מצד אחד, כולם מדברים על שנה קשה, מלחמה שלא ברור איך תתפתח, חשש מירידה בהשקעות, גירעון תקציבי, ריבית שתרד לאט, ממשלה שלא מתפקדת. מצד שני  - הממשלה אומנם לא מתפקדת ב-100%, אבל כן מתפקדת בהינתן מצב החירום, כן עבר תקציב אפילו לשביעות רצונו של הנגיד, כן יש סיכוי שההייטק יחזור לפרוח, כן הריביצת בירידה. המצב הכלכלי של המדינה לא רע ולא יהיה רע גם עוד שנה. חוב תוצר של 66% הוא לא נורא, גם 70% לא נורא. הממוצע ב-OECD הוא 75%.  והכי חשוב - השנה הקשה הזו שלא ברור לאף אחד לאן היא תתפתח, היא שנה. היא לא עשור, לא שני עשורים. מי שסבור שהגענו לסוף הדרך, שייברח כמובן מהבורסה הישראלית. אבל מי שמאמין ובטוח שישראל תמשיך להתקיים, צריך להבין שגם הבורסה תמשיך להתקיים וגם לפרוח.  בורסה מסתכלת קדימה - ברור שהרווחים של חלק גדול מהחברות בבורסה יירד בשנה הקרובה, אבל האם זה ישתפר בהמשך? איך תראה 2025? משקיעים מסתכלים על הרווחים בהמשך. אז נכון, אי הוודאות והחשש מהתפתחויות שליליות מעיק ומעיב על הבורסה. גם המחירים לא זולים. אחרי הנפילה בתחילת המלחמה, המחירים חזרו למצב טרום הלחימה. ועדיין - לטווח בינוני-ארוך, מניות הן המשחק הכי טוב בעיר.  בטווח הקרוב הכל פתוח. הסלמת המלחמה, תוריד את הבורסה. עשינו סקר קצר עם 4 מנהלי השקעות בכירים, חלקם מאוד בכירים, הם מעריכים שבתרחיש של הסלמה ירידה של מינוס 15% היא אפשרית. מנגד, הם גם אומרים שפתרון תוך 3 חודשים יזניק את הבורסה שנמצאת בעיכוב ביחס לשווקים בעולם ב-10%. עם זאת, כולם, לא מבינים את התמחור הנוכחי, הם סבורים שבהינתן כל המסביב, הבורסה מפגינה עוצמה. אולי זה מבטא הערכה שהשוק יקר בנקודת זמן הזו בהינתן הסיכונים ואולי זה מבטא את החוכמה של ההמון - בורסה היא אוסף של הערכות שמתנקזות לביקושים והיצעים וקביעת שערים. ההמון הגדול, חלקו מתוחכם, חלקו לא, קובע שזה השער, אז אולי הוא מגלם משהו שמנהלי ההשקעות לא מגלמים. אולי המצב אופטימי יותר ממה שאנחנו חושבים? ואחרי הפילוסופיה הקצרה הזו על הבוקר. הנה קצת מידע על אפיק ההשקעה הפופולארי של הציבור - קרנות 80/20 - מה היתרונות? האם בתי ההשקעות הקטנים טובים יותר? זה השבוע השלישי של סיכום שנת 2023 בתחום קרנות הנאמנות, ולאחר שראינו את הביצועים של קרנות האג"ח, הקרנות המעורבות 90/10 נמשיך להעלות את רמת הסיכון ונעבור לקרנות ה-80/20. הדולר דולר שקל רציף 0.2% מתחזק מול השקל. הוא עולה בכ-0.5% מול המטבע המקומי. אחרי שפתחה את המסחר בירוק, ת"א סגרה אתמול את המסחר באדום, בהובלת מדד הביומד שירד ב-2.4%. גם מניות הבנקים ירדו, אחרי העליות בימים האחרונים מאז ההודעה על תכנית האוצר למיסוי.  וקצת על הישראלית שמעבר לים - מה יקרה היום למניית סולאראדג' סולאראדג', שהגיבה אתמול במתינות למרות פיטורי העובדים? כזכור, החברה הודיעה על פיטורים של 16% מכוח העבודה בעולם (900 עובדים) במטרה לצמצם עלויות תפעוליות; צבי לנדו, מנכ"ל החברה: "ההחלטה שקיבלנו קשה מאוד, אך הכרחית".