אסטרטג המניות הראשי בגולדמן זאקס: "קצב ההאצה במחירי המניות יואט"
"רמות הערכות השווי הנוכחיות של המניות אינן כה אטרקטיביות וזולות בהשוואה לאשתקד, לאחר שתשואות האג"ח עלו לדרגות ריאליות יותר והמגמה של הערכות היתר - התהפכה", כך כתב פיטר אופנהיימר, אסטרטג המניות הראשי בגולדמן זאקס בטור דעה שפורסם ב"סאנדיי טלגרף" ועוסק בהשקעות בשווקי המניות בשנת 2014.
"התחזיות מכאן ואילך עבור שוקי המניות יעוצבו בעיקר על ידי הצמיחה בפועל ברווחים ובדיבידנדים שיחולקו בפועל. אנו רואים זאת כמהלך אופייני של מעבר משלב "תקווה" קצר ועוצמתי, בו המניות עולות בחדות, לשלב של "צמיחה" עמומה ומתמשכת יותר עם תשואות המונעות על ידי רווחים וחלוקת דיבידנדים".
אופנהיימר הוסיף, "אנחנו נשארים בדעה כי גם השנה הרווחים יגדלו, בשל עלייה בשולי רווח כמו גם צמיחה בתמ"ג הגלובאלי. בשווקים באירופה, לדוגמה, אנו מצפים כי הרווחים יגדלו ב- 14% בשנת 2014. קצב זה של צמיחה אולי נשמע גבוה, אולם יהיה יחסית מתון בסרגל של התאוששות טיפוסית שבתום מיתון".
קצב ההאצה במחירי המניות יואט
"בהתאם לכך, אנו צופים שקצב ההאצה במחירי המניות יואט. אך אל לנו לשכוח כי האינפלציה הינה נמוכה ועשויה להישאר כך גם בהמשך.
התשואה האמיתית (בניכוי האינפלציה) שאנו צופים לשנת 2014 עבור שוקי המניות באירופה היא בסביבות 13%, והיא נותרת טובה יותר מהממוצע לטווח הארוך".
"כמו כן, מאחר והתשואות של האג"ח הממשלתיות נותרו נמוכות מאד, התשואה העודפת למניות (התשואה שהיינו מצפים לקבל במחירי המניות בהשוואה לתשואות באג"ח ממשלתיות), צפויה להיות בשליש העליון של התשואות היחסיות, בהשוואה היסטורית מאז שנות ה-80".
- ״ה-S&P יניב תשואה שנתית ממוצעת של 6.5% בלבד בעשור הקרוב״
- גולדמן זאקס משלם קנס עתק על פרשת שחיתות והצעד הראשון של ישראל בדרך לתעשיית ההייטק
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
"בשנים האחרונות, כשחוסר הוודאות גבר, חברות כמו גם משקיעים אגרו מזומנים. ככל שהביטחון שב המגמה מתהפכת. חברות צפויות להעניק יותר לבעלי המניות ב-Buybacks ובדיבידנדים, כמו גם להשקיע יותר לשם צמיחה עתידית. אנחנו בגולדמן סאקס מתמקדים במציאת הזדמנויות טובות לקבלת 'תשואה כוללת', בעיקר חברות שלהן תשואה יפה ורציונאלית וכן תחזית לחלוקת דיבידנד מוגדלת. נשלים זאת באמצעות המלצה לנטייה לחשיפה לשווקים מתפתחים.
מסתכל על השנה שחלפה ועוד קודם
"השנה, האינדיקאטורים המאקרו כלכליים החלו סוף-סוף להראות סימנים שהתנאים הכלכליים עשויים להשתפר בבריטניה, ארה"ב ואפילו במדינות גוש האירו מוכות המשברים. בהתאמה, הייתה זו שנה טובה לנכסי סיכון"
אסטרטג המניות הראשי של גולדמן זאקס התייחס בכך לתשואות שנרשמו בשנה החולפת במדד MSCI, המדד העולמי, שעלה ב-20%, מדד ה- S&P 500בארה"ב עלה ב-25%, ואפילו למדד ה-Eurostoxx 50 שהצליח "לקחת ריבאונד" של 16%. אולם לדבריו "להתייחס לחודש ינואר כאל נקודת המוצא זה די שרירותי. טרנדים בשווקים יכולים להתחיל בכל זמן נתון, וההתאוששות במה שמכונה נכסים בסיכון (דוגמת מניות) קדמה לתחילת השנה".
- אחד מכל 5 ילדים בעולם: אלה ממדי המשבר הגלובלי של אי-ביטחון תזונתי
- X של מאסק מראה סימני התאוששות - ההכנסות עולות, אבל הדרך לאיזון עוד ארוכה
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אילון מאסק = 2 מיליון ישראלים = 1 מיליון אמריקאים
"ואכן, למרות רצף המכשולים הכלכליים, שוק המניות האמריקני הצליח לנסוק ב-160% מאז השפל שנבע מנפילת ליהמן ברדרס בשנת 2008. שווקי המניות של מדינות גוש האירו התמודדו עם ימים קשים אף יותר, אך אפילו הם הצליחו לעלות בכ-40% מאז שנשיא הבנק המרכזי האירופי (ECB), מריו דראגי הביע את חששותיו מהתרסקות האירו הקרובה, עוד באמצע 2012.
רק עכשיו המניות מתחילות להתאושש מהעשור הגרוע ביותר מזה 100 שנה
"לשיטתנו, "חוסר הקורלציה" המוקדמת בין שווקי המניות ובין הכלכלות בהן הם ממוקמים קשורה לאופן שבו השווקים הפיננסים תפקדו בשנים שקדמו למשבר הכלכלי. על מנת לשים את הדברים בקונטקסט ארוך טווח, רק עכשיו המניות מתחילות להתאושש מהעשור הגרוע ביותר והדל בתשואה בהשוואה לאג"ח ממשלתיות (נכסים "נטולי סיכון") מזה למעלה ממאה שנה".
"התקופה הארוכה הזאת של תשואות עגומות עבור בעלי המניות ביחס למחזיקי אג"ח (משקיעים אשר הלוו כסף לממשלות על ידי קניית חובותיהן) משקפת את הערכת היתר של המניות בשנות ה-90. בעשור הזה, הייתה תקופה ממושכת של צמיחה רציפה, בשילוב עם אינפלציה ושיעורי ריבית נמוכים, דבר שחיזק למשקיעים במניות את הביטחון וכפועל יוצא הערכות השווי גדלו. זה הגיע לשיא בסוף העשור הקודם עם המהפכה הטכנולוגית, אשר יצקה במשקיעים אופטימיות נוספת. כאשר בועת הטק התנפצה בשנת 2000, גם הערכות השווי קרסו. ואף תקופה קצרה של צמיחה בראשיתה של המאה רוסנה על ידי המשבר הכלכלי, שהחל בשוק הדיור האמריקני והמשיך בחובותיהן העצומים של מספר מדינות סוברניות באירופה".
"ההשפעה המצטברת הייתה הורדת הריבית ותשואות האג"ח הממשלתיות, דבר שהביא לפרץ עליה במחירי איגרות החוב הממשלתיות, בדיוק כשמחירי המניות צללו מחשש למיתון וסיכונים מערכתיים נוספים. מהלך יחסי זה במחירים משתקף באחת התקופות הגרועות במאה האחרונה עבור בעלי מניות, אבל גם סיפק בסיס שווי אטרקטיבי כדי להתחיל ממנו בתהליך של "ריבאונד" חד במחירים - לאחר שחלק מהחששות הכבדים התפוגגו".
"לנקודת פיתול זו הייתה השפעה משמעותית על אי הוודאות, שכן נרשמה עליה בשווי מחירי המניות זמן רב לפני שהחלה צמיחה אמיתית בכלכלה וברווח. התוצאה הייתה עלייה בהערכות השווי ובמכפילי הרווח".
מה ההון הממוצע של ישראלי ומה ההון של אמריקאי?
כמה עשירים יש בעולם? על פערי עושר לא נתפסים בין המאיון לבין היתר בארץ ובעולם וגם - מיהו עשיר באמת?
עושר היקף העושר העולמי מגיע ל-600 טריליון דולר, עלייה של 4.6% משנה קודמת, אך הריכוז בידי מיעוט קטן הגיע לרמות גבוהות. לפי דוח World Inequality Report , בשיתוף UNDP, העשירון העליון מחזיק ב-75% מהעושר הפרטי העולמי, בעוד מחצית התחתונה מחזיק ב-2% בלבד. המאיון העליון, כ-55,000 איש, שולט ב-6.1% מהעושר – סכום השווה פי 3.05 לעושר של 3.8 מיליארד איש במחצית התחתונה. העושר הממוצע במאיון זה עומד על 1.1 מיליון דולר, לעומת 7,000 דולר במחצית התחתונה.
על פי הדוח יש בעולם כ-60 מיליון מיליונרים שמחזיקים ב-48.1% מהעושר, כשהשנה התווספו כ-700 אלף מיליונרים חדשים, רובם בצפון אמריקה. העושר הגלובלי צמח פי 6 ביחס להכנסה מאז שנות ה-90, בעיקר מנכסים פיננסיים באסיה ובאמריקה. עם זאת, שוויון העושר ירד ב-0.4% מאז 2000, עם מקדם ג'יני ממוצע של 0.70 במדינות כמו ברזיל ורוסיה, לעומת 0.40 בסלובקיה ובבלגיה. ארגון אוקספם דיווח כי עושר 3,000 המיליארדרים גדל ב-2 טריליון דולר ב-2024, פי 3 מהשנה הקודמת, בעיקר מירושות ומונופולים.
מבחינה אזורית, צפון אמריקה ואירופה מובילות בעושר ממוצע של 595,000 דולר לאדם, לעומת 35,000 דולר באמריקה הלטינית. באזור המזרח התיכון וצפון אפריקה, העשירון העליון אוחז ב-73% מהעושר, ומחצית התחתונה ב-1%. כ-83% ממדינות העולם, המייצגות 90% מהאוכלוסייה, סובלות מאי-שוויון גבוה, עם תחזית להעברת 70 טריליון דולר בירושות עד 2035, מגמה שצפויה להרחיב את הפערים.
לריכוז העושר השלכות סביבתיות משמעותיות: העשירון העליון אחראי ל-77% מהפליטות הפרטיות, בעוד מחצית התחתונה תורמת 3% אך צפויה לספוג 74% מההפסדים עד 2050.
- מה ההון של הישראלי הממוצע? לא מה שחשבתם
- לראשונה מזה עשור: יותר מיליארדרים אמריקאיים מסיניים; מי נמצא בראש הרשימה?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בתחום המגדרי, נשים מרוויחות 20% פחות מגברים בממוצע, עם 32% מההכנסה מעבודה כולל עבודה ביתית לא-מתוגמלת (53 שעות שבועיות לעומת 43 לגברים). באזור המזרח התיכון וצפון אפריקה, נשים אחראיות ל-16% מההכנסה מעבודה, השיעור הנמוך בעולם.
FDA אישרה קסדה ביתית לטיפול בדיכאון – מה זה אומר לשוק?
מכשיר ה-tDCS של Flow יושק בארה"ב ב-2026 במחיר 500 דולר; האם בריינסווי הישראלית עלולה להיפגע?
רשות המזון והתרופות האמריקאית (FDA) העניקה אישור ראשון מסוגו למכשיר ביתי לטיפול בדיכאון מג'ורי (MDD). מדובר בקסדת ה-FL-100 של חברת Flow השוודית, המבוססת על גירוי חשמלי מוחי מסוג tDCS (Transcranial Direct Current Stimulation). האישור, דרך מסלול Pre-Market Approval (PMA) המחמיר, מאפשר שימוש ביתי תחת פיקוח רפואי מרחוק. Flow מתכננת השקה מסחרית בארה"ב במחצית השנייה של 2026, במחיר של כ-500 דולר - דומה למחיר באירופה, שם המכשיר זמין מאז 2020.
ה-FL-100 שוקל 150 גרם, קל יותר מאוזניות אלחוטיות סטנדרטיות, ומספק גירוי חשמלי בעוצמה נמוכה של 2 מיליאמפר דרך אלקטרודות על המצח. הטיפול נמשך 30 דקות, חמש פעמים בשבוע, ומכוון לאזור הקדם-מצחי (DLPFC) האחראי לוויסות מצב רוח. הנתונים הקליניים, המבוססים על ניסוי פאזה 2 עם 174 משתתפים ב-2024, הראו ירידה של 40% בתסמיני הדיכאון בקבוצת הטיפול לעומת 22% בקבוצת הדמה, לאחר ארבעה שבועות. מטא-אנליזה מ-2025 של 25 מחקרים (n=1,200) אישרה יעילות tDCS כטיפול עזר.
האישור מגיע על רקע עלייה של 15% במקרי דיכאון מג'ורי בארה"ב בין 2020 ל-2025, עם 21 מיליון מבוגרים מושפעים (15.5% מהאוכלוסייה). נשים סובלות פי שתיים מגברים (10.3% לעומת 6.2%), ו-13.1% מבני 12 ומעלה דיווחו על תסמינים.
לפי נתוניהרשויות, תרופות נוגדות דיכאון, כמו SSRI, יעילות ב-50%-60% מהמקרים, אך 56% מהמטופלים מפסיקים את הטיפול הראשון תוך שישה חודשים עקב תופעות לוואי כמו עלייה במשקל (25%), הפרעות שינה (18%) והפחתת ליבידו (15%). tDCS מציע חלופה לא פולשנית, ללא תרופות, עם שיעור נשירה נמוך של 8% בניסויים.
- דיכאון עמוק: המחלה השקטה שמשבשת את החיים; האם אפשר גם אחרת?
- המגפה השקטה - תרופות נגד דיכאון נמכרות במעל 20 מיליארד דולר, והשוק צומח
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
Flow, שהוקמה ב-2016, גייסה 22 מיליון דולר עד 2024, וכעת בסבב גיוס נוסף של 30 מיליון דולר בהובלת Khosla Ventures. החברה מדווחת על 10,000 משתמשים באירופה, עם שיפור ממוצע של 35% בדירוג MADRS (מדד חומרת דיכאון) לאחר 10 שבועות. האישור כולל אפליקציה לניטור התקדמות, עם תזכורות ושילוב נתונים רפואיים. עם זאת, המכשיר דורש מרשם ואינו מיועד למצבים חריפים או כטיפול יחיד ללא פיקוח.
