אינטל לפני דוחות: הרווח נשחק, הפעילות מפסידה מיליארדים - והמניה בשיא

אינטל Intel Corp -1.49%   מגיעה לפרסום הדוחות לרבעון הראשון עם פער בולט בין המניה לעסק עצמו, כשברקע עלייה של כ-235% בשנה האחרונה מול צפי לירידה ברווח ובהכנסות. בזמן שהשוק מתמחר שינוי כיוון, הנתונים מצביעים על חולשה בטווח הקצר, והפוקוס של המשקיעים כבר זז לשאלה אם החברה תצליח להביא לקוחות חיצוניים לפעילות הייצור ולהפוך אותה לרווחית.

לפי התחזיות, הרווח המתואם למניה ברבעון הראשון צפוי לעמוד על 2 סנט בלבד, ירידה חדה לעומת 13 סנט ברבעון המקביל. ההכנסות צפויות לרדת בכ-2% ולהסתכם בכ-12.4 מיליארד דולר. מדובר בנתונים חלשים יחסית, במיוחד על רקע העליות החדות במניה, מה שמחדד את הפער בין הביצועים בפועל לבין הסיפור שהשוק מתמחר.

המניה זינקה - המכפיל קפץ ל-92 והציפיות בשיא

אינטל עברה בשנים האחרונות טלטלה לא קטנה. אחרי שנים של בעיות טכנולוגיות בתחום הייצור, החברה שינתה כיוון ב-2021 והחלה לנסות להתחרות ישירות בטייוואן סמיקונדקטור דרך פתיחת קווי הייצור ללקוחות חיצוניים. המהלך הזה הגיע אחרי ירידה חדה במניה, שנפלה משיא של כ-69 דולר ב-2020 לכ-17 דולר לפני כשנה.

מאז, התמונה השתנתה בעיקר ברמת הסנטימנט. המנכ"ל החדש, ליפ בו טאן, הוביל שורה של מהלכים ששינו את התפיסה סביב החברה. בין היתר, מכירה של כ-9% מהמניות לממשל האמריקאי והעמקת הקשרים עם הממשל, לצד שיתוף פעולה עם אנבידיה, שכלל גם כניסה להחזקה של כ-4.5% ממניות אינטל.

• שדרוג המלצה כפול לאינטל: מחסור במעבדי שרתים דוחף את המניה מעלה
• המומלצות של אופנהיימר בתחום השבבים וההמלצה "הפושרת" על אינטל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

במקביל, אינטל ביצעה רכישה חוזרת של חלק ממפעל שמכרה בעבר לאפולו גלובל מנג'מנט, והתקדמה עם פרויקט להקמת קומפלקס ייצור גדול בטקסס יחד עם החברות של אילון מאסק. המהלכים האלה דחפו את המניה לשיא חדש של כ-70 דולר בשבוע האחרון.

אבל כאן נכנסת הבעיה: ברמות המחיר הנוכחיות, אינטל נסחרת במכפיל רווח של כ-92 על הרווח הצפוי ל-12 החודשים הקרובים, לעומת כ-21 במדד S&P 500. זה פער שממחיש עד כמה הציפיות גבוהות, למרות שהביצועים בפועל עדיין לא תומכים בזה.

הפאונדרי מפסיד 2.4 מיליארד דולר - ואין עדיין לקוחות חיצוניים

אחד האתגרים המרכזיים של אינטל נשאר פעילות הייצור. למרות ההשקעות והאסטרטגיה החדשה, החברה עדיין לא הצליחה להביא לקוחות חיצוניים משמעותיים שימלאו את קווי הייצור שלה.

• אירופה מחריפה את תגובת החירום: פיקוח הדוק על דלקים וצעדי סיוע
• לופטהנזה בת 100: חגיגות יוקרה על רקע משבר תפעולי עמוק
• תוכן שיווקי גידור בנאמנות: הראל Multi-Strategy (4D) מובילה את הטבלה
• דיווח: איראן משקמת תוך שעות את מתקני השיגור שהופצצו

המשמעות היא תלות בלקוח פנימי כמעט יחיד, וזה מתבטא בהפסדים. לפי התחזיות, חטיבת הייצור צפויה לרשום הפסד תפעולי של כ-2.4 מיליארד דולר ברבעון הראשון. זה נתון כבד שממחיש את הפער בין ההשקעה העצומה בתחום לבין ההכנסות בפועל.

הנהלת החברה כבר הבהירה שהשלב הבא בפיתוח הטכנולוגי יהיה יקר במיוחד, ולא ניתן יהיה לממן אותו בלי הכנסות חיצוניות. המשמעות היא שהפעילות הזאת תלויה ביכולת להביא לקוחות חדשים, ולא רק בשיפור טכנולוגי.

57% מההכנסות ממחשבים אישיים - והביקוש נחלש

הפעילות המרכזית של אינטל עדיין נשענת במידה רבה על שבבים למחשבים אישיים. לפי ההערכות, התחום הזה צפוי להוות כ-57% מהכנסות הרבעון הראשון.

אבל גם כאן התמונה לא פשוטה. מחסור עולמי בזיכרונות דוחף את המחירים כלפי מעלה ופוגע בביקוש, מה שמוביל לירידה צפויה של כ-7% בהכנסות מהתחום בהשוואה לשנה שעברה.

מדובר בשוק שנמצא תחת לחץ כבר תקופה ארוכה, עם ביקושים תנודתיים ושחיקה ברווחיות. אינטל, שנשענת עליו במידה רבה, מרגישה את זה באופן ישיר בתוצאות.

אינטל איבדה אחיזה בשוק הדאטה סנטר

אחד הפערים הבולטים ביותר בפעילות של אינטל נמצא בתחום מרכזי הנתונים לבינה מלאכותית. בזמן שחברות השקיעו טריליוני דולרים בהקמת תשתיות, אינטל לא הצליחה למנף את המגמה.

התוצאה ברורה במספרים: ב-2021 אינטל החזיקה בכ-71% מההכנסות בתחום מרכזי הנתונים, אבל עד השנה האחרונה הנתון הזה נחתך לכ-7% בלבד. אנבידיה היא זו שתפסה את עיקר הצמיחה והפכה לשחקן הדומיננטי.

הירידה הזאת משקפת את הפער שנפתח מול המתחרות בתחום הצומח ביותר בשוק השבבים, כשבפועל שיתופי הפעולה האחרונים עדיין לא באים לידי ביטוי במספרים.

המבחן האמיתי - להביא לקוחות מבחוץ

הפוקוס סביב אינטל כבר זז מעבר לרבעון הקרוב כאשר השאלה המרכזית היא אם פעילות הייצור תצליח לעבור מהפסד לרווח דרך גיוס לקוחות חיצוניים.

התמיכה מהממשל האמריקאי, הקשרים עם אנבידיה והמעורבות של מאסק נותנים רוח גבית, אבל זה עדיין לא מתורגם להכנסות בפועל. בינתיים, ההפסדים נמשכים והפער מול המתחרות נשאר משמעותי.

המשקיעים, מצדם, כבר מתמחרים תרחיש שבו הדברים כן מסתדרים. השאלה היא אם ומתי זה יקרה בפועל.