הסחורות והמניות בכיוונים הפוכים

שבוע המסחר האחרון התאפיין בעליות במחירי רוב הסחורות ובירידות תלולות של מדדי המניות בארצות הברית, שרובן נרשמו ביום שישי שעבר, זאת על רקע החולשה המתמשכת במגזר הפיננסים וחששות המשקיעים מפני החמרה במשבר האשראי ומפני המשבר בקרב חברות ביטוח האשראי. גם הדולר נחלש בשבוע שעבר ב-1.47% בהשוואה לאירו.

סחורות האנרגיה הוסיפו להיסחר בתנודתיות רבה אבל בסיכום שבועי לא היה השינוי במחירן גדול: מחיר הנפט עלה ב-0.4% ל-135.36 דולר לחבית; מחיר הבנזין ירד ב-0.7% ל-3.44 דולר לגלון; מחיר הגז הטבעי עלה ב-2.9% ל-12.99 דולר למיליון BTU; מחיר הנפט להסקה ירד ב-1.7% ל-3.77 דולר לגלון; ומחיר האתנול עלה ב-2.5% ל-2.87 דולר לגלון.

מחירי המתכות האצילות שבו לעלות בשבוע שעבר: הזהב ב-3.5% ל-903.7 דולר לאונקיה, הכסף ב-5.1% ל-17.40 דולר לאונקיה, הפלדיום ב-5.5% ל-479.2 דולר לאונקיה, והפלטינה ב-1.3% ל-2,062.4 דולר לאונקיה.

לאחר העלייה התלולה במחירן לפני שבועיים ירדו מעט מחירי הסחורות החקלאיות בשבוע שעבר: התירס ב-1.5% ל-7.21 דולר לבושל, החיטה ב-1.8% ל-8.66 דולר לבושל, הסויה ב-1.8% ל-15.32 דולר לבושל, והאורז ב-1.3% ל-20.03 סנט לפאונד.

מחירי המתכות התעשייתיות מלבד הניקל עלו עלייה חדה בשבוע שעבר: הבדיל ב-6.9%, הנחושת ב-6.8%, האלומיניום ב-6.7%, האבץ ב-4.1% והעופרת ב-3.9%. לעומתן ירד ממחיר הניקל ב-8.3%. מתחילת השנה כבר ירד ב-12.8% מחיר הניקל, המשמש בעיקר לייצור פלדת אל חלד.

אם נסכם את השבוע שעבר: מדד מחירי הסחורות המשוקלל, Reuters/Jefferies CRB, המורכב מחוזים עתידיים על 19 סחורות שונות, עלה ב-2.13%. זאת בהשוואה לירידה שבועית של 3.10% במדד המניות האמריקאי, S&P 500, ושל 1.97% במדד מניות הנאסד"ק.

אנרגיה נקייה, והזדמנויות להשקעה באורניום

ב-8 ביוני הציגה סוכנות האנרגיה הבין-לאומית, IEA, לשרי האנרגיה של מדינות ה-G8, סין, הודו וקוריאה, תכנית מטרה לשימוש באנרגיה עד לשנת 2050. הסוכנות הציגה שני תרחישים לשימוש באנרגיה לייצור חשמל בשנת 2050. בתרחיש הראשון המטרה היא להקטין את פליטת הפחמן הדו חמצני (CO2, גז החממה הגורם להתחממות כדור הארץ) לרמה של שנת 2005, ובתרחיש השני, הקשה יותר להשגה, המטרה היא להוריד את פליטת הפחמן הדו חמצני ל-50% מהפליטה הנוכחית עד לשנת 2050.

על מנת להשיג מטרות אלו הראתה סוכנות האנרגיה הבין-לאומית שיש צורך להגדיל בשיעור ניכר את ייצור החשמל מאנרגיה גרעינית וממקורות מתחדשים; אנרגיה סולארית, אנרגיית רוח ואנרגיה הידרואלקטרית. ייצור החשמל העולמי כיום מתבסס בעיקר על פחם (כ-50% מייצור החשמל העולמי), שהוא מקור פליטת גזי החממה הגדול ביותר ומזהם הסביבה הגדול ביותר. כ-20% מייצור החשמל העולמי מופק כיום מגז טבעי, שהוא מקור אנרגיה נקי הרבה יותר, אבל גם הוא אחראי לפליטת פחמן דו חמצני לאטמוספרה. כ-19% מייצור החשמל מופק מאנרגיה גרעינית (78% מייצור החשמל של ליטא, 77% של צרפת, 59% של בלגיה ו-54% של סלובקיה). כ-7% מיצור החשמל העולמי מופק מאנרגיה הידרואלקטרית, ורק כ-1.6% מנפט וממוצרי נפט.

בניגוד לדלקים פחמניים, אנרגיה גרעינית אינה מייצרת גזי חממה מזיקים. אילו היו מחליפים את כל תחנות הכוח הגרעיניות הפועלות כיום בעולם בתחנות כוח קונבנציונליות, היו מתווספים 500 מיליון טון של גז פחמן דו חמצני לאטמוספרת כדור הארץ בכל שנה. השימוש הנוכחי באנרגיה גרעינית אקוויוולנטי להורדת 60 מיליון מכוניות מהכביש מבחינת כמות פליטת גזי החממה.

לפי סוכנות האנרגיה הבין-לאומית יש צורך בהקמת בין 24 ל-32 תחנות כוח גרעיניות בהספק של 1,000 מגה-וואט לשנה בין השנים 2010 ל-2050, כלומר בין 960 ל-1,280 תחנות כוח גרעיניות חדשות. נכון להיום ישנן 448 תחנות כוח גרעיניות הפועלות ב-33 מדינות ברחבי העולם, 31 תחנות כוח נמצאות בשלבי בנייה ו-70 בתכנון, ורק בארצות הברית פועלות 103 תחנות כוח גרעיניות. עלות ייצור החשמל בתחנות כוח גרעיניות זולה במקצת מעלות הייצור מפחם ובאופן ניכר מעלות הייצור מגז טבעי או מסולר.

אם תתקבל התכנית של סוכנות האנרגיה הבין-לאומית יגדל הביקוש לאורניום ב-215% בתרחיש הראשון ל-243 אלף טון וב-290% בתרחיש השני ל-300 אלף טון בשנה. החברות המפיקות אורניום ממכרות יתקשו לספק את הגידול בדרישה וצפוי מחסור עולמי חמור באורניום.

רק לשם מידע כללי בעקבות טענת איראן שהיא מעשירה אורניום למטרות שלום בלבד, בתחנות כוח גרעיניות משתמשים באורנים מועשר באיזוטופ הרדיואקטיבי U235 בשיעור 5-3% ולצורך פצצת אטום דרושה העשרה של לפחות 85%, ובטבע נמצא האיזוטופ U235 בריכוז של 0.72%.

רוב הרזרבות שאפשר להפיק מהן אורניום בצורה כלכלית נמצאות באוסטרליה – כ-30% מהרזרבות העולמיות המוכחות – והן מוערכות ב-1,142,000 טון. קזחסטאן נמצאת במקום השני, ובה נמצאים 16% מכלל הרזרבות העולמיות, ואחריה באה קנדה – 12% מהרזרבות העולמיות. מרבצי אורניום גדולים נמצאים גם בארצות הברית, בדרום אפריקה, בנמיביה, בברזיל, בניז'ר וברוסיה.

היצע האורניום העולמי בשנת 2007 הסתכם ב-63,341 טון, ב-294 טון פחות מהביקוש. מתוך כמות זו תרמה ההפקה ממכרות 42,679 טון, והשאר ממקורות משניים: ממחזור ומפירוק ראשי נפץ גרעיניים של ברית המועצות לשעבר. קנדה, קזחסטאן, אוסטרליה, נמיביה וניז'ר היו מפיקות האורניום העיקריות בשנה זו.

מחיר האורניום עלה עלייה דרמטית מתחילת שנת 2003, אז היה מחירו כ-10 דולר לפאונד, עד למחיר של 150 דולר לפאונד ביולי 2007. המשקיעים שחזו את העלייה התלולה במחירו נהנו מרווח גדול בתקופה זו, אבל מאז כבר ירד מחיר האורניום ב-60%. בשבועות האחרונים לא השתנה מחיר האורניום, וחוזה עתידי לחודש הקרוב בבורסת הסחורות של ניו יורק נסגר ב-60 דולר לפאונד, וחוזה לחודש דצמבר 2008 נסגר במחיר 70 דולר לפאונד.

איך משקיעים באורניום?

תעודת הסל הקנדית Uranium Participation Corporation נסחרת בבורסת טורונטו בסימול U מ-10 במאי 2005. כל נכסי התעודה מושקעים באורניום, כך שמחיר התעודה עוקב באופן ישיר אחר מחיר האורניום.

ב-13 באוגוסט 2007 הנפיקה חברת Van Eck Global תעודת סל שמטרתה להעתיק ככל האפשר את הביצועים של מדד האנרגיה הגרעינית DAXglobal Nuclear Energy של הבורסה הגרמנית. המדד משקף את הביצועים של החברות החשובות בעולם העוסקות באנרגיה גרעינית. תעודת הסל נסחרת כמניה לכל דבר בבורסת AMEX בסימול NLR, ודמי הניהול הם 0.65% לשנה.

חברת Cameco היא חברה קנדית, הנסחרת בבורסת ניו יורק בסימול CCJ ובבורסת טורונטו בסימול CCO. חברת Cameco היא היצרנית הגדולה של אורניום בעולם: החברה מפיקה כ-20% מהתפוקה העולמית של אורניום ממכרות. Cameco מפעילה ארבעה מכרות אורניום בקנדה ובארצות הברית, בבעלותה הרזרבות העשירות בעולם של מכרות אורניום מבחינת תכולת האורניום ומחיר ההפקה. רזרבות מוכחות של החברה מסתכמות ביותר מ-550 מיליון פאונד. שווי השוק של החברה 12.8 מיליארד דולר, מכפיל הרווח שלה לארבעת הרבעונים האחרונים הוא 28, ומכפיל הרווח הצפוי לשנת 2009 הוא 20.

חברת USEC, הנסחרת בבורסת ניו יורק בסימול USU, מספקת אורניום מועשר לתחנות כוח גרעיניות בעולם כולו. USU היא החברה היחידה העוסקת בהעשרת אורניום בארצות הברית, והיא מספקת כמחצית מצריכת הדלק הגרעיני לתחנות כוח במדינה זו וכשליש מצריכת הדלק הגרעיני בעולם. שווי השוק של החברה 671 מיליון דולר, מכפיל הרווח שלה ל-4 הרבעונים האחרונים הוא 10.4, ומכפיל הרווח הצפוי לשנת 2009 הוא 6.5. מניית החברה תנודתית ביותר, וממחיר של 25.65 דולר ב-23 במאי 2007 צנח מחירה ב-88% למחיר של 3.15 דולר ב-20 במארס השנה, מאז עלה מחיר המניה ב-92% ל-6.04 דולר.

השינויים העיקריים במחירי הסחורות בשבוע שעבר:

סחורות שמחירם עלה, שיעור העלייה באחוזים: סוכר – 13.4%, קפה – 7.3%, בדיל – 6.9%, נחושת – 6.8%, אלומיניום – 6.7%, פלדיום – 5.5%, כסף – 5.1%, חזיר לפיטום – 4.8%, אבץ – 4.1%, קקאו – 4.0%, עופרת – 3.9%, בקר לפיטום – 3.7%, עץ – 3.6%, זהב – 3.5%, גז טבעי – 2.9%, אתנול – 2.5%, בקר חי – 2.2%, פלדה – 1.3% ופלטינה – 1.3%.

סחורות שמחירם ירד, שיעור הירידה באחוזים: ניקל – 8.3%, רכז תפוזים – 3.5%, שיבולת שועל – 2.2%, סויה – 1.8%, חיטה – 1.8%, נפט להסקה – 1.7%, תירס – 1.5% ואורז – 1.3%.

* הכותב הוא אריה גורן, אנליסט גלובלי בפרגון, מערך ניהול השקעות חו"ל של כלל פיננסים בטוחה.

* הערה: אין לראות בכתבה המלצה לרכישה או למכירה של אורניום, תעודת סל, מניה או כל סחורה אחרת.