מחירי הסחורות זינקו השבוע: מה עדיין אטרקטיבי?

שבוע המסחר האחרון בסחורות התאפיין בעליה תלולה במחירי הסחורות החקלאיות ובירידה במחירי האנרגיה והמתכות האצילות. בסיכום שבועי, במחירי המניות בארצות הברית לא היה שינוי משמעותי, והדולר התחזק בשבוע שעבר ב-2.52% בהשוואה לאירו.

מחירי הסחורות החקלאיות עלו עלייה חדה בשבוע האחרון: התירס ב-12.6% ל-7.32 דולר לבושל, מחירו הגבוה בכל הזמנים; החיטה ב-8.8% ל-8.82 דולר לבושל; הקקאו ב-5.6% ל-3,004 דולר לטון, מחירו הגבוה ביותר ב-30 השנים האחרונות; הכותנה ב-7.4% ל-71.63 סנט לפאונד; הסויה ב-7.0% ל-15.60 דולר לבושל, מחירה הגבוה בכל הזמנים; הסוכר ב-6.9% ל-10.54 סנט לפאונד; שיבולת השועל ב-6.5% ל-4.25 דולר לבושל, מחירה הגבוה בכל הזמנים; והאורז ב-1.7% ל-20.30 דולר ל-100 פאונד.

לאחר העלייה התלולה במחירם לפני שבועיים ירדו מעט מחירי האנרגיה מלבד האתנול, שעלה עלייה חדה בשבוע האחרון: מחיר הנפט ירד ב-2.7% ל-134.86 דולר לחבית, מחיר הבנזין ירד ב-2.4% ל-3.46 דולר לגלון, ומחיר הגז הטבעי ירד ב-0.5% ל-12.63 דולר למיליון BTU. מחיר האתנול המופק מתירס עלה ב-14.2% ל-2.80 דולר לגלון, זאת בעקבות העלייה התלולה במחיר התירס.

מחירי המתכות האצילות שבו לרדת בשבוע שעבר: הכסף ב-5.0% ל-16.56 דולר לאונקיה, הזהב ב-2.9% ל-873.1 דולר לאונקיה והפלטינה ב- 2.1% ל-2,037 דולר לאונקיה.

השינויים הבולטים במחירי המתכות התעשייתיות היו בניקל, שמחירו עלה ב-8.0%, ובעופרת בבדיל ובאבץ, שמחירם ירד ב-7.0%, 5.2% ו-4.5% בהתאמה.

אם נסכם את השבוע שעבר: מדד מחירי הסחורות המשוקלל, Reuters/Jefferies CRB, המורכב מחוזים עתידיים על 19 סחורות שונות, עלה ב-0.99%. זאת בהשוואה לירידה שבועית של 0.05% במדד המניות האמריקאי, S&P 500, ושל 0.81% במדד מניות הנאסד"ק.

תירס ואתנול

התירס נחשב מאז ומעולם לגידול החקלאי השני בחשיבותו לאחר החיטה. מקורו במרכז אמריקה: הוא היה מוצר החקלאות העיקרי של האינדיאנים בני המקום ושימש אותם למאכל, להכנת ביגוד ואפילו לייצור מעין בירה פשוטה. לאחר גילוי יבשת אמריקה הופץ התירס בעולם כולו. ההתקדמות בשיטות גידול התירס ופיתוח הזנים המורכבים החסינים מפני מזיקים, שהושגו באמצעות טיפול בשיטות ביו-טכנולוגיות בזרעי התירס ושימוש בציוד ממוכן מתוחכם, נתנו יבולים גדולים יותר של גרעינים משובחים בשטח אדמה קטן יותר.

מחיר התירס עלה בסיכום שבועי ב-12.6%. חוזה עתידי לחודש יולי 2008 בבורסת הסחורות של שיקגו נסגר ביום שישי שעבר במחיר של 7.325 דולר לבושל (בושל תירס שווה ל-56 פאונד של תירס מקולף או לכמות הגרעינים הנמצאת בכ-90 קלחי תירס), מחירו הגבוה בכל הזמנים. אף על פי כן, במחירים ריאליים כבר היה מחיר התירס גבוה הרבה יותר: מחירו ביולי 1974 שקול ל-16.5 דולר לבושל בדולרים של היום מתואמים לאינפלציה. מתחילת השנה כבר עלה מחיר התירס ב-60.8%, הסחורה היחידה שמחירה עלה בשיעור גבוה יותר בשנת 2008 היא הגז הטבעי, שמחירו עלה ב-68.7% מתחילת השנה.

גשמים עזים, כ-300 מילימטר רק בשבוע האחרון, ירדו באזורי גידולי התירס במערב התיכון של ארצות הברית וגרמו להצפות כבדות. הגשמים הכבדים לא אפשרו להשלים את זריעת התירס לעונה זו, וההערכה היא שלא תתאפשר העונה זריעה נוספת של תירס, דבר שיגרום להפסד של שטחי גידול של עד 4 מיליון אקרים, וזאת בתקופה שהביקוש לתירס גדול וההיצע מצומצם. משרד החקלאות של ממשלת ארצות הברית פרסם ב-10 ביוני תחזית למלאי התירס במדינה לעונת 2009-2008 ולפיה המלאי יקטן ל-673 מיליון בושל לעומת תחזית קודמת למלאי של 763 מיליון בושל, כך שיחס המלאי לשימוש ירד בסוף שנת 2009 ל-5%, ערכו הנמוך ביותר ב-13 השנים האחרונות.

ארצות הברית היא היצרנית והיצואנית הגדולה ביותר של תירס בעולם ולה 42% מגידול התירס העולמי ו-70% מיצוא התירס העולמי. השימוש העיקרי בתירס הוא להזנת משק החי, אך בעקבות העלייה התלולה במחירי הדלק, הופנה כיום 30% מגידול התירס בארצות הברית לייצור אתנול המשמש תוספת או תחליף לבנזין בדלק למכוניות, וזאת בעידוד הממשלה.

מחיר האתנול עלה מתחילת השנה ב-18.2%, עלייה נמוכה משמעותית מהעלייה במחיר התירס בשיעור של 60.8%, ולכן רווחי החברות המפיקות אתנול מתירס בארצות הברית צפויים לרדת. כיום מפיקים 2.75 גלון אתנול מבושל אחד של תירס כך מתקבל מרווח הפקה של 0.375 דולר לבושל [נהוג לחשב את מרווח הפקת האתנול, corn crush בעגה המקצועית, על ידי הכפלת מחיר האתנול (2.80 דולר לגלון) ב-2.75 והחסרה של מחיר התירס (7.325 דולר לבושל) מערך זה]. מרווח זה נמוך ביותר ומאפשר רק סיכוי קטן לרווחים ללא סובסידיות ממשלתיות לחברות המפיקות אתנול בארצות הברית, מה עוד שבנוסף להוצאות על תירס, כ-22% מהוצאות הייצור המשתנות נובעות מהוצאה על גז טבעי, שמחירו עלה ב-68.7% מתחילת השנה. מרווח ההפקה הגבוה ביותר נרשם ביוני 2006 – 8.42 דולר – כאשר מחיר התירס היה 2.35 דולר לבושל, ומחיר האתנול הגיע ל-3.94 דולר לגלון.

הירידה במרווח הפקת האתנול מתבטאת בירידה התלולה במחירי המניות של חברות האתנול בארצות הברית. מניית חברתPacific Ethanol , סימול PEIX, ירדה ב-72% מתחילת השנה, מניית חברת Verasun Energy, סימול VSE, ירדה ב-69% ומניית חברת Aventine Renewable Energy , סימול ,AVR ירדה ב-63% מתחילת השנה.

איך משקיעים בתירס

החברה הבריטית ETF Securities, המתמחה בתעודות סל על סחורות, מציעה שלוש תעודות סל על תירס:

תעודת הסל ETFS Corn נסחרת כמניה לכל דבר ועוקבת אחר מחיר התירס. התעודה נסחרת בבורסת לונדון ובבורסות אירופאיות נוספות מספטמבר 2006 וסימולה CORN. תעודת הסל הזו עוקבת אחר מדד חברת דאו ג'ונס למחיר התירס, המבוסס על מחיר חוזי התירס בבורסת CBOT. דמי הניהול הם 0.49% לשנה, והתעודה צוברת ריבית המחושבת על בסיס יומי.

תעודת הסל החדשה ETFS Short Corn נסחרת מפברואר 2008 בבורסת לונדון ובבורסות נוספות באירופה וסימולה SCOR. התשואה של תעודת סל זו עומדת ביחס הפוך לשינוי במדד חברת דאו ג'ונס למחיר התירס, והיא מתאימה למי שצופה שמחיר התירס ירד. דמי הניהול הם 0.98% לשנה, והתעודה צוברת ריבית המחושבת על בסיס יומי.

תעודת הסל החדשה ETFS Leveraged Corn נסחרת מפברואר 2008 בבורסת לונדון ובבורסות נוספות באירופה וסימולה LCOR. התשואה של תעודת סל זו עומדת ביחס כפול לשינוי במדד חברת דאו ג'ונס למחיר התירס, והיא מתאימה למי שצופה שמחיר התירס יעלה, ושואף למנף את רווחיו. מובן שאם מחיר התירס יורד, גם ההפסדים בתעודה זו הם בשיעור כפול מירידת מחיר התירס. דמי הניהול הם 0.98% לשנה, והתעודה צוברת ריבית המחושבת על בסיס יומי.

תעודת הסל, iPath Dow Jones-AIG Grains, עוקבת אחר מדד דאו ג'ונס לגרעינים, הכולל את הסחורות סויה, תירס וחיטה. התעודה נסחרת בבורסת ניו יורק בסימול JJG. החברה האחראית היא Barclay's Global Investors, ודמי הניהול הם 0.75% לשנה, מחיר תעודת הסל זו עלה ב-9.0% בשבוע האחרון.

תעודת הסל לסחורות חקלאיות, ,PowerShares DB Agriculture Fund עוקבת אחר מחירי החיטה, הסויה, התירס והסוכר בחלוקה שווה; והיא נסחרת כמניה לכל דבר בבורסת AMEX בסימול DBA. החברה האחראית היא Deutsche Bank, ודמי הניהול הם 0.75% לשנה, מחיר תעודת הסל זו עלה ב-7.8% בשבוע האחרון.

השינויים העיקריים במחירי הסחורות בשבוע שעבר:

סחורות שמחירם עלה, שיעור העלייה באחוזים: אתנול – 14.2%, תירס – 12.6%, אורניום – 9.4%, חיטה – 8.8%, ניקל – 8.0, כותנה – 7.4%, סויה – 7.0, סוכר – 6.9%, שיבולת שועל – 6.5%, קקאו – 5.6%, פלדיום – 4.8%, בקר חי – 2.1%, אורז – 1.7% וחזיר קפוא – 1.0%.

סחורות שמחירם ירד, שיעור הירידה באחוזים: עופרת – 7.0%, בדיל – 5.2%, כסף – 5.0%, אבץ – 4.5%, נפט להסקה – 3.4%, זהב – 2.9%, בקר לפיטום – 2.8%, נפט – 2.7%, בנזין – 2.4%, פלטינה – 2.1%, חזיר לפיטום – 2.0% ורכז תפוזים – 1.0%.

*מאת: אריה גורן, אנליסט גלובלי בפרגון, מערך ניהול השקעות חו"ל של כלל פיננסים בטוחה.

*הערה: אין לראות בכתבה המלצה לרכישה או למכירה של תירס, אתנול, תעודת סל מניה או כל סחורה אחרת.