הירשמו
  1. ראשי
  2. שוק ההון
יהונתן כהן ויוסי לוי
צילום: יחצ

יהונתן כהן תובע את האחים פרדו; האם הוא באמת כזה תמים?

כהן רכש עם שותפו יוסי לוי את גיבוי בהנחה של 40%. כהן חתם משופשף עם ניסיון וקשרים יודע שאין "מתנות חינם"; אבל הוא מנסה להצטייר כתמים, לא מנהל, לא שולט, עם הפרעות קשב - "לא ידעתי, לא שמעתי" 
רוי שיינמן | (9)
נושאים בכתבה אריאל פרדו גיבוי אחזקות יהונתן כהן פאגאיה

פרשת גיבוי אחזקות נשמעת כמו עוד מחדל, הונאה, ניצול של המשקיעים הקטנים, אבל היא הרבה יותר מזה. זה התחיל בשלד בורסאי שהוזרמה אליו פעילות של אשראי חוץ בנקאי. השווי היה מנופח למרות שהפעילות היתה קטנה, כמה מוסדיים התלהבו. אולי כי אפשר היה לעשות שם קופה בכאילו - להשתתף בהנפקה פרטית בדיסקאונט (משמע רווחים מיידים) וכך להעביר רווחים לקרנות קטנות ולשדר למשקיעים תשואות גבוהות. גם חצי הונאה, כפי שהצגנו בעבר. אבל המיקוד הוא גיבוי. 

היא נכנסה לבורסה בדלת האחורית, הנפיקה, גייסה מהציבור גם אגרות חוב ודיווחה על תוצאות טובות ואב הגיע יהונתן כהן, החתם שליווה את החברה בכל השלבים, לרובת הגיוסים וההפצות וקנה מבעלי השליטה - האחים אריאל ואביטל פרדו את השליטה בחברה.

כבר אז אמרנו - אין מצב שהעסקה נעשית בדיסקאונט כל כך גדול ממחיר השוק, אין מצב שהעסקה הזו נעשית אחרי שהיו הנפקות והפצות במחירים גבוהים יותר רק בזמן האחרון. האם האחים פרדו פראיירים? לא. אמרנו לנו - הם פשוט מנפיקים את פאגאיה במיליארדים אז קטן עליהם גיבוי. התקשנו להאמין והוספנו שגם בסיפור של פאגאיה יש הרבה חורים וסימני שאלה. פקפקנו בגיוסים שלה ובשווי שלה,  בהמשך נפלה פאגאיה ב-90% בוול סטריט. 

יהונתן כהן והאחים בישלו עסקה. כל אחד וטיעוני, כל אחד והסבריו למחיר, אנחנו חא יודעים מה היה בי הצדדים, אנחנו יודעים וכתבנו בזמן אמת שיש כאן עסקה מסריחה. כהן לא ילד, הוא ידע מה הוא קונה והוא ידע שאם קונים בזול, אז כנראה שזה זול. הוא חתם מנוסה וותיק וייתכן מאוד שהוא לא הבין עד כמה גודל הבעיה, אבל התיבעה שהגיש נגד האחים פרדו היא בעיקר ניסיון להתחמק מאחריות. גיבוי התבררה כפלופ ענק. רוב הכספים שהגיעו אליה דרך המוסדיים עברו להלוואות ואשראי לגופים מפוקפקים, גופי פשע מהצפון. הכסף חולק לכל מי שרצה בלי ביטחונות, בלי ערבויות ששוות משהו. גיבוי הפכה לכספומט של ארגוני הפשע והנהלת גיבוי גלגלה את החובות מחודש לחודש מרבעון לרבעון והסתירה את המחדל מבלי ששומר הסף הבחינו מה קורה. גם משרד רואי החשבון דלויט המבקר של דוחות החברה לא עלה על המחדל.

ניר צוק מייסד פאלו אלטו, אודי מוקדי מייסד סייברארק, ברק עילם, מנכ"ל נייס, רועי מן מייסד ומנכ"ל מאנדיי, חיים כצמן מייסד ויו"ר ג'י.סי.טי ועוד רבים וטובים  יתארחו בוועידת ההשקעות של ביזפורטל. יהיה מעניין במיוחד לדעתנו לשמוע את חן גולן מנקסט ויז'ן - מניית השנה ב-2023 שפתחה בסערה את 2024 על העתיד וגם את רפי עמית, היזם והבעלים של פריורטק וקמטק על השנים הבאות. -  לפרטי הוועידה.

בסוף זה התפוצץ, נעלמו מאות מיליונים (כ-250 מיליון שקל - שקול למעילת הענק של אתי אלון בבנק למסחר). כהן היתמם והעביר את האחריות להנהלה הקודמת ולסניף הצפוני שהיה יחידה עצמאית-אוטונומית, משרד רואי החשבון נחקר על ידי הנאמן. הצדדים יתדיינו בבית המשפט כאשר הכוונה להעשיר כמה שיותר את קופת הפירוק לטובת מחזיקי החוב. המפרקים תובעים את המעורבים, מנסים לקבל כספים מהלווים, אך כולם מבינים שהקופה תתמלא אם האחים ישלמו במשפט או בפשרה וכך כם לגבי משרד רואי החשבון ואחראים נוספים.

במצב כזה כהן רוצה לתפוס צד ולהגדיר את עצמו בצד של הטובים. הוא תבע 75 מיליון שקל נגד האחים אריאל ואביטל פרדו. על פי התביעה גיבוי נמכרה מהר כדי שלא תתגלה התמונה האמיתית על עסקיה וכדי שלא יחשפו הבעיות ויגרמו לביטול הנפקת פאגאיה בוול סטריט (דרך ספאק).

קיראו עוד ב"שוק ההון"

כהן טוען כי האחים פרדו התעשרו על אינפינטי שלו ושל שותפו יוסי לוי , כשהצליחו להנפיק את פאגאיה לפי שווי של קרוב ל-9 מיליארד דולר. כהן רוצה פיצוי וטוען שנפל קורבן בגלל שהיה בקשרי חברות עם אריאל פרדו, יו"ר דירקטוריון גיבוי אחזקות 

הטענות של כהן מחזקות דווקא את ההשערה שייתכן והיה משהו מאחורי הקלעים. כהן לא תמים ובטח לא טיפש. אולי החבר שלו מכר לו לוקש, אבל הוא יכל להבין ש"המתנה" של עשרות מיליונים שהוא קיבל בגיבוי, היא בתמורה למשהו. הוא היה צריך להבין שההנחה הזו מבטאת צרות בתוך גיבוי שעדיין לא צפו על פני השטח. דווקא החיבור להנפקת פאגאיה וההסבר שלו כעת שפרדו רצה להתרחק מגיבוי שמים זרקור גדול יותר על כך שזו עסקה שבושלה במחשכים, כפי שטענו בעבר.

כתבות חשובות בנושא:

נפילה ידועה מראש

 

יהונתן כהן - מצטייר כתמים, לא מנהל, לא שולט, עם הפרעות קשב; נו באמת? 

הדוח של הנאמנים אחרי נפילת גיבוי צריך ללמד משהו חשוב שדווקא לא נחקר. שוק ההון חכם, השוק יודע. אם המחיר בשוק מבטא בעיה, אז אולי זו לא מציאה כמו שאפשר לחשוב, אולי זה בישול דוחות. חוץ מזה - לכו אחרי הכסף. כאשר יש עסקה, כאשר יש תשלום של כסף, זה חיזוק לשווי. מניית גיבוי נסחרה ב-2021 בתמחור שנראה לכאורה נמוך ביחס לחברות ההשוואה שלה. ביוני 2021 עברה השליטה ליהונתן כהן ויוסי לוי. ככה פתאום החליטו האחים פרדו למכור את השליטה ועוד בדיסקאונט של 40%. 

המתנה לכאורה מעידה על דברים מתחת לפני השטח. יכול להיות שהמוכרים והקונים ידעו שהמחיר בשוק לא מבטא את המצב האמיתי של העסק, יכול להיות שהיו העברות נוספות, יכול להיות שזו קומבינה משותפת של המוכרים והקונים. בכל מקרה, דוח הנאמנים לא מתייחס להעברת השליטה ולמחיר ההעברה, אבל הוא חקר ממושכות את יהונתן כהן על ההתנהלות, לא על העסקה התמוהה.

מהחקירה עולה כי כהן ניסה לשדר שהעסק היה גדול עליו - יש לו הפרעת קשב, הוא לא הבין במערכות המחשוב שהציגו את הנתונים, היתה קבוצת ווטסאפ שבה הוא התעדכן, הם ניסו להעביר את הנתונים לאקסל כדי לשלוט בהם. לגישתו הוא פשוט לא הבין את גודל האירוע והפסיד בסוף את כספו. 

תגובות לכתבה(9):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 6.
    יריב 11/02/2024 10:20
    הגב לתגובה זו
    כחתם הוא היה חייב לדעת על מה הוא חותם. יותר סביר שהציגו לו מצגי שווא כמו שהציגו לשאר המשקיעים בבורסה ואם הוא יקבל פיצוי כבעל מניות מהאחים פרדו, גם בעלי המניות האחרים מהציבור צריכים לקבל פיצוי ולא רק בעלי החוב. הם בעלי מניות בדיוק כמוהו והיו צריכים לקבל דיווחים נכונים ולא מצגי שווא בדיוק כמוהו.
  • אורן 11/02/2024 15:38
    הגב לתגובה זו
    אבל הוא לא פחות בעייתי מהם, הוא המשיך גם אחרי מכירת השליטה את הפרקטיקה של הדיווחים הכוזבים עד הרגע האחרון. מעבר לזה, בתור חתם הוא אמור להיות משקיע מאוד מתוחכם ויש לו את אחריות גם על החיתום הגרוע שעשה שהוא מכר את הזבל הזה לציבור.
  • יריב 11/02/2024 16:12
    בכעל שליטה אך לא עובד של החברה, בהחלט יכול להיות שלא ידע (וזו רשלנות מצידו שלא בדק). בחתם, תפקידו על פי חוק אם היה חתם מוביל לבדוק את התשקיפים והפרטים בהם. חתמים שאינם מובילים אינם חייבים לעשות זאת.
  • 5.
    חשב שתפס בוננזה גילה שתפסו אותו בביצים. 10/02/2024 20:19
    הגב לתגובה זו
    חשב שתפס בוננזה גילה שתפסו אותו בביצים.
  • 4.
    יאיר 10/02/2024 09:51
    הגב לתגובה זו
    את חישובי התשואות של המשקיעים. אין שם פיקוח של הרשות לניירות ערך.
  • 3.
    רועי 10/02/2024 09:08
    הגב לתגובה זו
    מי של א הפעיל את מעריך השווי שלו כמו שצריך יציג את זה למשקיעים בדיווחי התשואה הקרובים.
  • 2.
    נתי 09/02/2024 12:30
    הגב לתגובה זו
    מבין שמשפחת פרדו מרמה את כולם. נוכלים שחייבים לעמוד לדין. גם בפגאיה הכל מסריח מידי
  • 1.
    שגם שם ההלוואות נחותות ולא מספרים לכבשים?, אנשים ר 08/02/2024 09:58
    הגב לתגובה זו
    שגם שם ההלוואות נחותות ולא מספרים לכבשים?, אנשים רוצים למשוך כסף והם לא נותנים, באיזה עולם זה נורמלי שהם עוד לוקחים שכר בזמן שלא נותנים לאנשים את הקרן שלהם אפילו??!!?
חיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסףחיים כצמן, מייסד ומנכ”ל קבוצת ג’י סיטי צילום:שלומי יוסף

ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות

ג'י סיטי רכשה 7.7% ממניות סיטיקון בפרמיה של 36% על המחיר בשוק ותפרסם הצעת רכש מלאה; המניה קפצה ביום ההודעה אך נפלה ב-11% לאחר שחברת הדירוג מעלות הכניסה את החברה למעקב עם השלכות שליליות בשל חשש לעלייה במינוף ולשחיקה בפרופיל הפיננסי

תמיר חכמוף |
נושאים בכתבה חיים כצמן ג'י סיטי

ביום שני הודיעה ג'י סיטי ג'י סיטי -11.1%  , שבשליטת חיים כצמן, על רכישת 7.7% ממניות הבת הפינית סיטיקון (Citycon), תמורת 56.75 מיליון אירו במחיר של 4 אירו למניה, פרמיה של כ-36% על המחיר בשוק ערב ההצעה (ג'י סיטי רוכשת מניות סיטיקון בפרמיה, תגיש הצעת רכש לכלל המניות). בעקבות העסקה עלתה אחזקתה ל-57.4%, ובשל כך היא מחויבת לפי החוק הפיני להגיש הצעת רכש מלאה לכלל בעלי המניות במחיר שלא יפחת מהמחיר ששולם. היקף העסקה הפוטנציאלי, אם תתקבל ותושלם במלואה, נאמד בכ-312 מיליון אירו (כ-1.4 מיליארד שקל).

ג'י סיטי ציינה בדיווח כי הרכישה משקפת דיסקאונט של 44% על ההון העצמי של סיטיקון, וכי היא צפויה להביא לגידול של כ-171 מיליון שקל בהון העצמי שלה ולשיפור ב-FFO, עם "השפעה זניחה על שיעור המינוף" והמשקיעים הריעו. ביום ההודעה קפצה המניה בכ־7%, אך עד סוף השבוע חזרה לאחור, כאשר היא נופלת בכ-11% ביום המסחר האחרון אל מתחת למחיר שבו נסחרה לפני ההודעה. הירידות הגיעו זמן קצר לאחר שחברת הדירוג מעלות (S&P) הכניסה את דירוגי החברה לרשימת מעקב עם השלכות שליליות. אגרות החוב של החברה סיימו גם הן בירידות, ובלטה לשלילה סדרה יד' ג'י סיטי אגח יד -8.35%  שירדה ביותר מ-8%.



מתוך הדוח של מעלות

בין דיסקאונט להזדמנות ומה רואה השוק

מהלך הרכישה יצר ניגוד מעניין. מצד אחד, ג'י סיטי רכשה מניות מתחת לשווי בספרים, מהלך שמחזק את ההחזקה החשבונאית ויוצר "תחתית" (לפחות זמנית) למחיר המניה של סיטיקון, שעלתה בכ-35% ונסחרת קרוב למחיר ההצעה. מהצד השני, העסקה בוצעה בפרמיה של יותר מ-35% על מחיר השוק ערב העסקה, כלומר, החברה שילמה הרבה יותר ממה שהשוק חושב ששווה הנכס, בטענה שהיא מכירה את שווי הנדל"ן טוב ממנו.

בפועל, המהלך הקפיץ את השווי של אחזקת ג'י סיטי בסיטיקון באופן חשבונאי, אך זהו שיפור שמבוסס על השערוך הפנימי של המניה, לא על תזרים או מכירה בפועל. השוק, לעומת זאת, עדיין מעריך את הנכסים בזהירות רבה, כאשר מניית סיטיקון נסחרת קצת מתחת ל-4 אירו, כמעט אותו מחיר כמו הצעת הרכש, מה שמעיד על ספקנות בנוגע לשווי האמיתי של הנכסים.

הודעת הדירוג: מינוף גבוה ושחיקה בפרופיל הפיננסי

שלושה ימים לאחר ההודעה, מעלות עדכנה כי דירוג ג'י סיטי וסדרות האג"ח שלה הוכנסו למעקב (CreditWatch) עם השלכות שליליות, בשל חוסר ודאות סביב היקף ההיענות להצעת הרכש והשלכותיה על הנזילות ועל הסיכון הפיננסי. בדוח נכתב כי אם ההצעה תמומש במלואה, יחס המינוף (חוב להון עצמי מתואם) עלול לעלות לרמה של 70%-75%, בניגוד למהלכים שעשתה לאחרונה החברה כדי להוריד את המינוף, רמה שתשקף "שחיקה בפרופיל הפיננסי של החברה".

להמשך הכתבה לחץ כאן
הבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניגהבורסה לניירות ערך בתל אביב, צילום: מנדי הניג
סקירה

מה יהיה מחר בבורסה? על נייס וחברות השבבים

הדירוג של S&P, התיקון בוול סטריט ביום שישי, הבעיה הגדולה של חברות התוכנה ומה יקרה במניות הארביטראז'?

מערכת ביזפורטל |
נושאים בכתבה שער הדולר מדד הבנקים מדד ת"א 35

המניות הדואליות עם פער ארביטראז' שלילי של 0.4%. בשלב מסוים בשישי זה כבר היה במינוס 1%, אבל בשעות האחרונות של המסחר היה תיקון למעלה. מניית נייס -2.11%  צפויה לרדת בכ-3%, כשהחשש מה-AI רק הולך וגדל. נייס ירדה מתחילת השנה  ב-27% ואיבדה בחמש שנים - 50%. היא נסחרת על פי קונסנזוס האנליסטים במכפיל רווח של 10 לשנה הנוכחית ומכפיל רווח של 9 לשנה הבאה. אין הרבה חברות תוכנה צומחות שנסחרות במכפילי רווח כאלו, וגם לא היה בעבר. 

מצד אחד, יש שרואים בזה הזדמנות נהדרת. מצד שני, יש כאלו שזוכרים ש"מר שוק" יודע הכל. אולי הוא יודע שאזהרת רווח או הנמכת ציפיות בדרך. כלומר, מה שנראה הזדמנות יכול להיות המחיר האמיתי כי התחזית תרד. ולמה שהיא תרד? כי החברה נמצאת בשוק מאוד מאוים על ידי ה-AI. 

תחום התוכנה וחברות התוכנה סובלות מהכניסה של ה-AI. הן אומנם מתייעלות בזכותו ומוותרות על גיוסי ג'וניורים, אלא שהליבה שלהן בסכנה - הרעיון הטכנולוגי, פיתוח התוכנה שלהם נמצא בסכנה - מה שלקח פעם לפתח במשך שנים הפך לעניין של שבועות וחודשים בודדים. התחרות מתעצמת, הסכנה גוברת. החשש שיקומו סטארטאפים יעילים ומהירים ותוך חודשים יעמידו מוצר מתחרה. היתרון של הוותיקות הוא במערכת משומנת עם שיווק, תפעול, וקשרים. אבל בסוף למוצר יש משמעות גדולה. לקוחות לא ימהרו לעזוב, אבל זה יכול לבוא לידי ביטוי בתמחור נוח יותר. חברות התוכנה צריכות לחשב מסלול מחדש.


גם טבע 0.56%   צפויה לרדת ב -1.1%, טאואר 1.44%  ב-2.4% כשמנגד קמטק -1.51%  ו נובה -8.04%  צפויות עלות מעט. הנה טבלת הארביטראז' (הקליקו להיכנס לכל המניות): 




להמשך הכתבה לחץ כאן