המלחמה על וורנר ברדרס: לארי אליסון מספק ערבות אישית לעסקה

פרמאונט סקיידנס Paramount Skydance Corp. -1.8%  ממשיכה להחריף את מאבק ההשתלטות על וורנר ברדרס דיסקברי Warner Bros. Discovery -0.71%  , והגישה הצעה מתוקנת הכוללת התחייבות אישית של לארי אליסון, יו"ר ומייסד אורקל Oracle Corp 9.65%  , להעמדת מימון בהיקף של עשרות מיליארדי דולרים. המהלך נועד לחזק את אמינות ההצעה מול דירקטוריון וורנר, שבחר לאחרונה בהצעת מתחרה מצד נטפליקס Netflix, Inc -0.89%  .

לפי הודעת פרמאונט, אליסון התחייב להעניק ערבות אישית בלתי חוזרת להון עצמי בהיקף של 40.4 מיליארד דולר, כחלק מהצעת רכישה כוללת של וורנר ברדרס בשווי 108.4 מיליארד דולר. ההצעה משקפת מחיר של 30 דולר למניה, ללא שינוי מההצעה הקודמת. התחייבותו של אליסון כוללת גם התחייבות שלא לבטל את נאמנות משפחת אליסון או להעביר נכסים מהותיים ממנה בתקופת המשא ומתן. בפרמונט הדגישו כי מטרת המהלך היא להסיר חששות שהועלו על ידי דירקטוריון וורנר בנוגע לוודאות המימון.

בהודעה נמסר כי נאמנות משפחת אליסון מחזיקה בכ־1.16 מיליארד מניות של אורקל, וכי כלל ההתחייבויות המהותיות של הנאמנות מדווחות לציבור. בנוסף, פרמאונט הציעה להגדיל את דמי הביטול הרגולטוריים במקרה של כישלון העסקה ל־5.8 מיליארד דולר, לעומת 5 מיליארד דולר קודם לכן.

המאבק מחריף

פרמאונט מנסה לרכוש את וורנר ברדרס מזה מספר חודשים, אך המאבק על אחד מאולפני הקולנוע הוותיקים בהוליווד הפך לאחרונה לפומבי וחריף יותר. מוקדם יותר החודש הודיע דירקטוריון וורנר כי הוא מעדיף הצעה מתחרה מצד נטפליקס, בהיקף של כ־82.7 מיליארד דולר, עבור נכסי הסטרימינג והאולפנים. בעקבות החלטת הדירקטוריון, פנתה פרמאונט ישירות לבעלי המניות של וורנר במהלך שנחשב להצעת רכש עוינת. בדירקטוריון וורנר קראו למשקיעים לדחות את הצעת פרמאונט, וטענו כי היא נחותה בהיבטי מימון וסיכון.

• נטפליקס: לקראת דוחות הרבעון ותחת צל עסקת וורנר בראדרס
• פרמאונט הולכת על הראש של הדירקטוריון בוורנר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

במסמכים שפרסמה וורנר נטען כי מימון ההון העצמי בהצעת פרמאונט נשען על נאמנות הניתנת לביטול, דבר שיוצר אי־ודאות באשר ליכולת להשלים את העסקה. הדירקטוריון הגדיר את מבנה המימון ככזה הכולל "פערים, מגבלות ופרצות". בדירקטוריון וורנר הביעו חשש גם מהיקף החוב הכלול בהצעת פרמאונט, הכולל התחייבויות חוב בהיקף של כ־54 מיליארד דולר. לטענתם, מבנה זה מגביר את הסיכון לבעלי המניות ולחברה עצמה.

בפרמאונט טענו בתגובה כי ההצעה המתוקנת מעניקה לוורנר גמישות רחבה יותר בתקופת הביניים, לרבות בנוגע למחזור חוב, התחייבויות תפעוליות והצהרות פיננסיות. החברה ציינה כי שינויים אלה נועדו לתת מענה לדרישות שהועלו מצד הנהלת וורנר. החברה נשלטת על ידי משפחת אליסון, כאשר המנכ"ל הוא דיוויד אליסון, בנו של לארי אליסון. הרכישה המיועדת כוללת את אולפני וורנר, את ספריית התוכן ההיסטורית ואת HBO - אחד המותגים המרכזיים בתחום הטלוויזיה.

נטפליקס לא מוותרת

מנגד, נטפליקס נחשבת לשחקן החזק ביותר בשוק הסטרימינג, ובימים האחרונים חיזקה גם היא את חבילת המימון שלה. החברה הודיעה כי מחזרה חלק מהלוואת גישור בהיקף של 59 מיליארד דולר, באמצעות חוב זול וארוך טווח יותר. המאבק בין פרמאונט לנטפליקס משקף התנגשות בין שני מודלים שונים של בעלות וניהול תוכן. שתי החברות טוענות כי ביכולתן להפיק ערך מספריית וורנר ולהרחיב את פעילות הסטרימינג שלהן באמצעות הנכסים הנרכשים.

• מורגן סטנלי: "המניות האלו יעלו מעל 100%; הזדמנות במרכזי נתונים"
• אלפאבית מגייסת 20 מיליארד דולר באג"ח כדי לממן את מירוץ ה-AI
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ירידות מסביב לגלובוס - גל מכירות באסיה, הביטקוין ממשיך לצנוח

בשוק ההון התקבל המהלך של אליסון בתגובה חיובית. מניית פרמאונט סקיידנס קופצת ב-5%, ומניית וורנר ברדרס עולה בכ־3%. לעומת זאת, מניית נטפליקס רושמת ירידה של 1%, על רקע הערכת המשקיעים כי התחזקות הצעת פרמונט עשויה לשנות את מאזן הכוחות במאבק.

דיוויד אליסון מסר כי הצעת פרמאונט נותרה "הצעה במזומן, ממומנת במלואה", וכי היא נועדה למקסם את ערך בעלי המניות של וורנר. לדבריו, החברה רואה בעסקה מנוף להרחבת השקעות בתוכן ובהפקות. בנטפליקס, מנגד, מציגים את העסקה המוצעת ככזו שתשלב את אולפני וורנר ו־HBO בתוך פעילות הסטרימינג הקיימת, תוך פיצול יתר נכסי הרשתות לחברה ציבורית נפרדת.

עם זאת, עסקה בין נטפליקס לוורנר עשויה לעורר קשיים רגולטוריים. לפי הערכות בשוק, מיזוג כזה עשוי להעניק לישות המאוחדת נתח של כשליש משוק הסטרימינג בארה"ב, נתון שכבר משך תשומת לב מצד גורמים פוליטיים ורגולטוריים. בשלב זה, לא ברור האם התחייבותו האישית של לארי אליסון תספיק כדי לשנות את עמדת דירקטוריון וורנר. עם זאת, המהלך מחדד כי הקרב על אחד מנכסי המדיה המרכזיים בעולם רחוק מסיום.