שוק המניות הסיני הציג ביצועים גרועים בשנת 2021, בניגוד למקבליו בארצות הברית, אירופה וגם בישראל. מדד המניות הגדולות הסיניות ה-CSI-300 נפל בכ-5% במהלך השנה. מדד ההאנג סנג בהונג קונג - בו נסחרות רבות מחברות הטכנולוגיה הסיניות הגדולות כמו גם חברות ענק סיניות אחרות - נפל ב-15% ואילו ה- MSCI China שבר את כל השיאים עם נפילה של 37% במהלך 2021. גם שוק המניות האמריקאי הושפע מהנפילה הסינית כאשר החברות הסיניות הנסחרות בארצות הברית גרעו 600 מיליארד דולר משווקי המניות האמריקאיים במהלך 2021. 

חוסר השקט בשוק המניות הסיני נובע כמובן מבעיות אמיתיות בכלכלה הריאלית. קשה להחליט מה מכל הגורמים השליליים היה המרכזי, אבל כל אחד מהם בנפרד יכול לגרום לסערה משלו. כדי להבין האם הסנטימנט השלילי יימשך לתוך שנת 2022 יש לבדוק קודם מה גרם לו בשנת 2021 ואז להבין אם יש סיכוי לשינוי. 

חברת אוורגרנד היא חברת נדל"ן סינית ענקית, ומה שענק במיוחד אצלה הוא החוב. 300 מיליארד דולר ליתר דיוק חייבת החברה לנושיה. במשך שנים דיברו  בשווקי ההון על בועת הנדל"ן הסינית אך עתה נראה שהחששות קורמים עור וגידים. החברה הודיעה בחודש שעבר באופן רשמי על חדלות פירעון יחד עם חברה נוספת שלה חוב צנוע יותר של כ-19 מיליארד דולר, אך הסאגה החלה כבר לפני כמה חודשים עם הבנת המשקיעים שהחברה לא תוכל בקרוב לעמוד בהחזר חובותיה, וכשחלחלה ההבנה שכנראה הממשל הסיני לא הולך להציל אותה מהחוב. יש שכינו את המשבר רגע ה-"לימן ברנדרס" של סין, כשהם מתייחסים לקריסת הבנק שהחלה את שרשרת קוביו הדומינו במשבר הסאב פריים ב-2008 בארצות הברית.

קשה להעריך את ההשפעה העצומה של נפילה של חברה בסדר גודל כזה על הכלכלה, אפילו גדולה ועוצמתית כמו זו של סין. האפקט המתגלגל של פרויקטים שנעצרים באמצע, פיטורים, ההיקף המעגלי של הספקים, היצרנים ובעלי הבתים הוא עצום. מלבד זאת, כמה עוד חברות נדל"ן עומדות בפני סיטואציה דומה? וחברות מתחומים אחרים? ההערכות מדברות על 30% מכלל הייצור הסיני קשור לתחום הנדל"ן או לתעשיות נלוות, לפחות חלק מהשוק הענק הזה נמצא כעת בסכנת קריסה שעלולה להשפיע על הכלכלה הסינית כולה. 

• סין מבטלת את חקירת ההגבלים העסקיים נגד גוגל
• וואווי מסתערת על אנבידיה במטרה להוביל את שוק השבבים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

כמו כן, מדוע הממשל הסיני לא רוצה לעזור? האם מפני שזו עמדתו העקרונית או שמא הוא בעצמו חווה קשיים? במדינה דיקטטורית חסרת שקיפות כל מקרה כזה הוא פתח לספקולציות אינסופיות. העננה השחורה הזו טרם פוזרה, ואדרבה החמירה בחודש האחרון, והספקות יימשכו איתנו לתוך שנת 2022 וימשיכו להשפיע על שוק המניות הסיני. 

עוד גורם שהשפיע רבות על החברות בסין הוא המדיניות הממשלתית שהחמירה את הרגולציה על חברות הענק ובנוסף נקטה במדיניות של "פיזור העושר" שמחזיר את סין לתקופות יותר סוציאליסטיות בעברה, שלא לוו בהכרח בצמיחה הכלכלית הגבוהה שמאפיינת אותה בעשורים האחרונים. לו פנגזהו, פרופסור לפיננסים באוניברסיטת הונג קונג אומר: "הלחץ הרגולטורי על סקטור הטכנולוגיה עדיין כבד מאד. כיון שהסקטור הזה הוא חלק גדול מהמדד בהונג קונג אני דובי בנוגע לשווקים במדינה זו בשנת 2022". 

בעיה נוספת שמשפיעה על כל שוק המניות הסיני הוא המתח המתמשך מול ארצות הברית. המתח החל עוד בתקופת ממשל טראמפ סביב המדיניות של הנשיא לשעבר שנועדה להגן על הייצור האמריקאי עם קמפיין שהתבסס על "לשמור על המשרות שלנו". מדיניות הפרוטקציוניזם המקומי של טראמפ שנויה במחלוקת, כשרוב הכלכלנים סבורים שסגירת משק ליבוא מתחרה לא באמת מסייעת למשק ולעיתים קרובות מכבידה עליו, אך בפועל זו המדיניות בה נקט טראמפ, דבר שהיה לו השפעה על הכלכלה הסינית.

• אינטל מתממשת, פדקס מזנקת - המניות הבולטות היום בוול סטריט
• ג’יי.פי מורגן: בועת ה-AI היא סיכון גדול יותר לשווקים מהמתיחות הגיאופוליטית
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום

עם חילופי המשמרות בבית הלבן היה נראה שיש סיכוי לשיקום היחסים, אך בפועל לא כך קרה ואדרבה נוצרה מתיחות חדשה סביב נושא זכויות אדם. לפני כשבוע הכריז ביידן על חרם על כל המוצרים המיוצרים במחוז שאנג'יאנג וסין איימה בתגובה חריפה. גם הקונפליקט עם טאיוואן ועם סינגפור גורם לחילוקי דעות עמוקים בין הצדדים. מתח עם יעד הייצור מספר אחד שלך ובכלל עם רוב העולם המערבי, הוא לא מתכון לכלכלה בריאה ולא לציפיות של המשקיעים מהמניות שלהם. כאמור, לא נראה שהמתח הזה הולך להיעלם בקרוב, בתקווה שהוא לא יחמיר. החברות הסיניות הנסחרות בארצות הברית עלולות לסבול במיוחד מהימשכות מתח כזה כאשר הרגולטורים משני צידי האוקיינוס השקט מתמקדים דווקא בהן. 

בנוסף לבעיות המרוכזות בכלכלה הסינית עצמה, ישנו כמובן קשר בין סין לבין שאר העולם, והאינפלציה שכבר לא נחשבת כל כך זמנית יחד עם הקשיים בשרשרת האספקה משפיעים על הצרכנים ברחבי העולם שמפחיתים את הצריכה, דבר שמשפיע כמובן על ה"מפעל של העולם". הדעות לגבי האינפלציה חלוקות בין אלו שסוברים שבכל זאת היא תירגע במהלך השנה הקרובה לאור מהלכי הפד שעומד להפחית את התמיכה השווקים ובהמשך אף להעלות ריבית. אחרים סבורים שהסיבות לאינפלציה ימשיכו להתקיים ולהשפיע על השווקים הלאה. פתרון החידה הזו ישפיע אף הוא על שוקי המניות הסיניים בשנה הקרובה. 

עוד אחד מהגורמים שמשפיעים על כל העולם, אך ייתכן שבסין יש לו השפעה מיוחדת הוא כמובן משבר הקורונה. המגיפה התחילה בסין ומשם יצאה במהירות לכל העולם. בעוד שהיה נראה שסין מצליחה להתגבר על המשבר במהירות יחסית הדבר היה במחיר כבד של מדיניות אגרסיבית של "אפס קורונה". על כל מיני התפרצות נערך סגר נוקשה מבלי להתחשב בהשפעות הכלכליות. הדבר מהווה משקולת כבדה על הכלכלה הסינית, מלבד ההשפעה שלו על כל העולם. עם התמשכות גלי הקורונה, ובמיוחד ההתפרצות של האומיקרון המדבק במיוחד נראה שסין לא מגלה שום נכונות להתגמש במאבק הזה כך שגם אפקט הקורונה ימשך לתוך שנת 2022 ואולי אפילו יותר מאי פעם. 

לנוכח כל אלו יש לשאול האם הירידות החדות בכל זאת מהוות הזדמנות לנקודת כניסה נוחה לאחד השווקים המשפיעים בעולם שעדיין צומח בקצב שלא מוכר במערב? יש לזכור שגם המערב סובל מקשיים ניכרים בכלכלה הריאלית ובכל זאת שווקי המניות מרקיעים שחקים, האם דבר דומה יכול לקרות בסין? האנליסטים חלוקים בדעותיהם. 

"סין במבצע סוף עונה" אמרה מארי קאלאן ארדוס ממחלקת ניהול הנכסים של JP MORGAN בוועידה באוקטובר. אנליסט נוסף מאותו בנק העריך שמדד ה MSCI China יחזיר תשואה של 40% בשנה הבאה. בנקאי JP MORGAN סבורים שהשקעה בשוקי המניות הסיניים הכרחית לצורך יצירת פורטפוליו גלובלי מגוון ומאוזן. ארדוס שמה דגש על הצריכה הפרטית שעד לאחרונה לא היוותה גורם מכריע בצמיחה הסינית, אך בשנים האחרונות תופסת מקום הולך וגדל בכלכלה האסיאתית. היא סבורה שהשקעה בסין מהווה חשיפה לכלכלה של מעמד ביניים שהולך וגדל וכולל מאות מיליוני אנשים. הבעיה עם חברת אוורגרנד איננה "חסרת משמעות" אך החברה היא לא "לימן ברדרס סינית", ואינה הדבר החשוב ביותר שקורה בסין.  

ארדוס ניתלית באילן גבוה, צ'ארלי מאנגר שותפו של וורן באפט בחברת ברקשייר האת'וואי משקיע בעצמו בסין ואמר כי הוא בעד הדרך בה הממשלה הסינית מתנהגת ביחס ל-"הפרזה" של השווקים, בעוד "הכלכל החופשית והנהדרת שלנו מאפשרת לאנשים המשוגעים האלה ללכת ישר לתוך ה"הפרזה הגסה" הזו... הממשלה הקומוניסטית עושה את הדבר הנכון כדי לעצור את הספקולציות", כך לדברי המשקיע הוותיק. 

גם בנקים אחרים כמו HSBC, UBS, BlackRock העלו את התחזיות שלהם לגבי שוקי המניות בסין למשקל יתר. 

גולדמן זאקס מציג עמדה לא החלטית, כאשר בניתוח של הכלכלה הסינית אותה פרסם בסוף השנה הוא מצליח לרקוד בשתי החתונות. מצד אחד הוא צופה שהממשל הסיני יתמוך בכלכלה גם בצד המוניטרי על ידי הורדת שיעורי הריבית וגם בצד הפיסקלי על ידי הרחבות תקציביות באופן שיתמוך בצמיחה בהשוואה לשנת 2021. מצד שני בהמשך אותו ניתוח כתב גם שהרוחות הנגדיות שנושבות אל מול הכלכלה הסינית יימשכו בשנה הבאה כאשר שוק הנכסים ימשיך להתקרר, אסטרטגיית ה"אפס קורונה" תמשוך מטה את הצריכה לנוכח גלי הקורונה המתמשכים והאמצעים שננקטים נגד זיהום בבייג'ינג לפני אולימפיאדת החורף בתחילת השנה יהוו אף הם משקל עודף על כתפי הייצור התעשייתי. 

לעומת הבנקים, כמה ממנהלי קרנות ההשקעה הפרטיות נמצאים בצד הפסימי, וזאת בהתחשב בכל הגורמים שציינו לעיל. בראד גרסטנר מנהל קרן הגידור אלטימטר קפיטל מציין שסין סובלת "מחוסר וודאות רדיקלי". הצמיחה תימשך בסין לדבריו, אבל "על בסיס הערכת סיכונים אינני בטוח שההערכות של החברות הסיניות הגיעו לתחתית". 

Chamath Palihaítia מנהל קרן הגידור "סושיאל קפיטל" פסימי אף יותר. "יש הרבה כסף בהשקעה בסין ואנשים משלמים עמלות ורוצים שזה ימשך" הוא עוקץ את הבנקים, "אך המשחק בסין נגמר". הוא התייחס בעיקר לצעדי הממשלה הסינית וכינה אותם "בסין יש מנכ"ל אחד" כשהוא מתכווין לנשיא שי. הוא אמר שימשיך לפקוח עין על סין, אך כרגע הוא בעיקר יקרא, אך לא ישקיע.

שנת 2022 אם כן מעוררת הרבה אי וודאות ביחס לשוק הסיני כשרק החודשים הבאים יוכיחו מי צדק ביחס לכלכלת הענק הנאבקת בבעיות אקטויות, אך ממשיכה לצמוח בקצב מהיר. .