וול סטריט פותחת שבוע מקוצר - מה האנליסטים צופים והאם ראלי סנטה בפתח?

וול סטריט נכנסת לשבוע מסחר מקוצר לרגל חג המולד, אך גם בשבוע דל יחסית בימי מסחר, המשקיעים צפויים לעקוב בדריכות אחר שילוב של נתוני מאקרו, התפתחויות בתחום הבינה המלאכותית ואיתותים משוק האג"ח, שעשויים כולם להשפיע על כיוון השוק לקראת סיום השנה. המסחר בבורסות ניו יורק ייסגר ביום רביעי מוקדם, בשעה 20:00 שעון ישראל, ויישאר סגור ביום חמישי לרגל חג המולד.

ביום שני יתפרסם מדד מחירי הליבה של הוצאות הצריכה הפרטית (Core PCE), מדד האינפלציה המועדף על הפדרל ריזרב. המשקיעים ינסו להבין האם קצב עליית המחירים ממשיך להתמתן במידה שתאפשר לבנק המרכזי לשמר הטיה תומכת בצמיחה גם בשנה הבאה. ביום שלישי צפוי להתפרסם דוח התמ״ג של ארה״ב לרבעון השלישי, לאחר עיכוב בפרסום שנבע מהשבתת הממשל הפדרלי. הדוח עשוי לשפוך אור על חוזק הפעילות הכלכלית לקראת סוף השנה, בצל סימנים ראשונים לריכוך בשוק העבודה.

בהמשך השבוע יפורסמו גם נתוני הזמנות מוצרים בני קיימא, ייצור תעשייתי ואמון הצרכנים, סדרת פרסומים שעשויה להשפיע על ציפיות הריבית ועל תמחור הסיכון בשווקים.

דצמבר חלש מהרגיל והשוק מחפש כיוון

למרות שנה חיובית בשוקי המניות, דצמבר מתברר כחודש מאתגר. מדדי S&P 500 ונאסד״ק נסחרים בירידות חודשיות, בניגוד לדפוס ההיסטורי שבו דצמבר נחשב לחודש חזק במיוחד. מאז תחילת 2025 עלה ה־S&P 500 ביותר מ־15%, בדרך לשנה שלישית רצופה של תשואה דו־ספרתית. עם זאת, בשבועות האחרונים נרשמת עלייה בתנודתיות, בין היתר על רקע הערכות מחודשות לגבי מדיניות הפד והכדאיות הכלכלית של השקעות עתק בבינה מלאכותית.

• טריליון דולר נמחקו מנאסד"ק: התפכחות מהונאת ה-AI או הזדמנות של העשור?
• אורקל עולה, אנבידיה מאבדת 2% - מה קורה בוול סטריט?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מניות הטכנולוגיה, שהובילו את העליות השנה ונושאות את המשקל הגבוה ביותר במדדים, נמצאות לאחרונה תחת לחץ. המשקיעים מביעים ספקנות הולכת וגוברת סביב היקף ההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית והעיתוי שבו הן צפויות להניב תשואה. חששות סביב פרויקטי מרכזי נתונים, ובהם גם פרויקט של אורקל, העיבו לאחרונה על מניות AI וגררו ירידות גם בסקטורים נלווים. לנוכח זאת, נרשמת תנועה של כספים לסקטורים אחרים בהם פיננסים, תחבורה וחברות קטנות ובינוניות.

גורם סיכון נוסף הוא שוק האג״ח, שבו נרשמת מגמת עלייה בתשואות הארוכות, לא רק בארה״ב אלא גם בשווקים הגלובליים. התפתחות זו עלולה להפוך נכסים סולידיים לאטרקטיביים יותר על חשבון מניות.

האם ראלי סנטה יגיע?

ביום רביעי מתחיל באופן רשמי חלון הזמן של "ראלי סנטה" - חמשת ימי המסחר האחרונים של השנה ושני ימי המסחר הראשונים של ינואר. מאז 1950 רשם מדד S&P 500 בתקופה זו עלייה ממוצעת של כ־1.3%.

• אלפאבית מגייסת 20 מיליארד דולר באג"ח כדי לממן את מירוץ ה-AI
• משבר האמון במניות התוכנה - השוק מתמחר מחדש את עידן הבינה המלאכותית
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ירידות מסביב לגלובוס - גל מכירות באסיה, הביטקוין ממשיך לצנוח

עם זאת, על רקע החששות משוק האג״ח, הערכות מחודשות לגבי הריבית וספקנות סביב מניות ה־AI, חלק מהאנליסטים מעריכים כי גם אם יירשם ראלי עונתי, הוא עשוי להיות מתון, תנודתי וקצר מועד.

שבוע המסחר הקרוב, על אף אורכו, עשוי אפוא לספק רמזים חשובים לא רק לסיום 2025, אלא גם לאופן שבו ייכנסו המשקיעים לשנת המסחר הבאה.

מה צופים האנליסטים?

השבוע בארה״ב צפויים להתפרסם נתוני מאקרו מרכזיים שיכולים להשפיע על תמחור הריבית והסיכון: אומדן התמ״ג לרבעון השלישי, הזמנות למוצרים בני קיימא, נתוני הייצור התעשייתי ומדד אמון הצרכנים. בלידר שוקי הון מדגישים כי השבתת הממשל והעיכובים שנוצרו בעקבותיה משפיעים גם על רצף הפרסומים וגם על איכות הנתונים, ולכן נדרשת זהירות גבוהה יותר בפרשנות התמונה המיידית.

במיטב בית השקעות (אלכס זבז’ינסקי) הדגש המרכזי הוא שוק העבודה: לפי זבז’ינסקי, הנתונים האחרונים מציגים מאפיינים שמזכירים תקופות מיתון - ירידה חדה מהצפוי בקצב עליית השכר, עלייה מעבר לתחזיות בשיעור האבטלה, גידול במפוטרים ובמי שסיימו עבודה זמנית, עלייה בעובדים במשרה חלקית וירידה בעובדים זמניים. קצב הגידול השנתי במשרות במגזר הפרטי ירד ל־0.8%, רמה שבעבר הופיעה בעיקר כשהכלכלה כבר הייתה במיתון, יחד עם האטה מהירה בצריכה הפרטית. במיטב מוסיפים שהשפעות הקשורות ל־AI (השקעות ואפקט עושר) עשויות לטשטש חלק מהחולשה הכלכלית הכללית.

בלידר שוקי הון מצביעים על נתונים “מעורבים” שמראים שאין בהכרח קריסה מיידית בפעילות, אבל כן האטה בשוק העבודה. לדוגמה, רכיב הליבה במכירות הקמעונאיות עלה ב־0.8% באוקטובר. בשוק העבודה: תביעות אבטלה ראשוניות ירדו ל־224 אלף, בעוד תביעות אבטלה מתמשכות עלו ל־1.897 מיליון. במקביל, שיעור האבטלה הרחב עלה ל־8.7% (מ־7.7%), והשכר לשעה התמתן ל־3.5% (שנה אחורה). השורה התחתונה שלהם: שוק העבודה מאט, אך לא מצביע על מגמת התכווצות.

הריבית צפויה לרדת מהר ממה השוק צופה

בזירת האינפלציה, במיטב מעריכים כי הירידה האחרונה בארה״ב כנראה אמיתית ולא רק “רעש” מדידה. הם מצביעים על התמתנות ברכיב המחירים במדדי ה־ISM (בתעשייה מ־61.9 בספטמבר ל־58.5 בנובמבר; ובשירותים מ־70 ל־65.4), על ירידה בציפיות האינפלציה בסקר אוניברסיטת מישיגן (מ־4.7% בספטמבר ל־4.2% בדצמבר), ועל אינדיקציות מסקר עסקים רחב שמראות ירידה בשיעור העסקים שמדווחים על עליות מחירים שהם גובים ומשלמים. לפי מיטב, חולשת שוק העבודה לצד ירידת האינפלציה צפויות לתמוך בהורדות ריבית של הפד בקצב מהיר יותר מזה שהשווקים מתמחרים.

בלידר מדגישים בהקשר האינפלציה את איכות הנתונים: השבתת הממשל שנמשכה 43 ימים דחתה חלק מאיסוף הנתונים למחצית השנייה של נובמבר, תקופה שמושפעת ממבצעי חגים ובחלק גדול מהסעיפים לא נאספו מדידות באופן רציף, מה שמקשה על השוואה וניתוח מגמה. לכן הם סבורים שייתכן שיהיה צורך להמתין לנתוני דצמבר כדי לקבל תמונה מלאה ומדויקת יותר של כיוון האינפלציה. הם גם מדגישים את חשיבות מחירי השכירות, בשל משקל של 34% במדד.

בשווקים הפיננסיים עצמם, במיטב מצביעים על דיסוננס בארה״ב: שוק המניות מדשדש בחודשיים האחרונים למרות זרמי כספים גבוהים, חשיפה “מלאה” של מנהלי השקעות אקטיביים ואופטימיות גבוהה בקרב משקיעים פרטיים. הם מציינים כי היקף ההשקעות הזרות לשוק המניות האמריקאי הגיע בשנה האחרונה לשיא של יותר מ־700 מיליארד דולר, ובמקביל נרשמו זרימות חזקות ל־ETF המתמקדים בארה״ב במחצית השנייה של השנה. לצד זאת, במיטב מזהים עלייה בסיכון בתחום האשראי הלא־בנקאי: הבנקים בארה״ב הגדילו השנה אשראי לגופי Shadow Banking כמעט ב־50%, ומדד חברות בתחום ה־Private Debt פיגר בכ־16% אחרי S&P 500 במחצית השנייה, מה שמחדד אצלם את החשש לעליית סיכון במקטע הזה.