UBS מוריד המלצה וחותך בפראות את סקטור הגז: "מצרים משנה את התמונה"

אי הוודאות הרגולטורית בכל הנוגע לאישור מתווה הגז עדיין פה. לאחר ששר הכלכלה אריה דרעי סירב לחתום על סעיף 52, המאשר את עקיפת הממונה על ההגבלים העסקיים שהכריז על לווייתן 'הסדר כובל', הכנסת אישרה את המתווה הגז שנחתם בין חברות הגז לממשלה, אך עדיין נדרשת חתימתו של דרעי לאישור הסופי. בבנק ההשקעות UBS לא מחכים לדרעי ומורידים המלצה לסקטור הגז כולו, ואף מציעים את הפתרון הטוב ביותר מבחינתם ליציאה מהמבוי הסתום.

רוני בירון, מבנק ההשקעות UBS, חותך בפראיות את מחיר היעד למניות השותפויות ומוריד המלצה לסקטור הגז כולו ל'ניטרלי'. מחיר היעד למניית דלק קבוצה 0% הורד ב-10.4% ל-930 שקל, של רציו יהש 0% נחתך בכ-29.8% ל-28 אג', של אבנר יהש הופל ב-24.6% ל-2.37 שקל ושל דלק קידוחים יהש ב-25.9% ל-12.4 שקל. ההמלצה למניות רציו, דלק קידוחים ואבנר יהש הורדה מ'קנייה' ל'ניטרלי'. ההמלצה לדלק קבוצה נותרה 'ניטרלי'.

"העברת סמכויות החתימה על סעיף 52 לידי ראש הממשלה תהיה הדרך הבטוחה והמהירה החוצה (מהמבוי הסתום), אך אפילו שהושג רוב בכנסת לאישור המתווה - זה לא מספיק", כתב בירון. "לשם העברת הסמכויות ראש הממשלה זקוק לרוב בכנסת, אותו הוא מתקשה להשיג. אנו צופים כי שלב 1 של 'לווייתן' יצא לפועל בתוך 12-9 חודשים.

"בינתיים, הסביבה העסקית לא הופכת לקלה יותר. בזמן שישראל עסוקה ברגולציה, הירידה במחירי הנפט יחד עם גילוי הגז המצרי על ידי Eni, מעיבים על לווייתן בכל הנוגע לצד המסחרי. גילוי הגז המצרי משנה את התמונה ל'תמר' ו'לווייתן' בכך שהוא מציע את המאגר השני בגודלו באיזור. אנו מאמינים כי זה מוריד מהתמחור של הפרויקט הישראלי, אך עדיין אלו האחרנות נמצאות בשלב מתקדם יותר למימוש מול החברות BG ו-UFG. אנו מאמינים כי הארועים הללו מוציאים החוצה חלק מהמינוף מ'תמר' ו'לווייתן' ועשויים להשפיע על תמחור של הסכמי מפתח".

• ארה״ב ואיראן בשיחות מתקדמות לקראת הסכם - הצדדים עתידים להיפגש באירופה
• סין וקטאר - הסכמים לעסקאות נפט וגז; סין מנסה להפחית את התלות בארה"ב

מאז מציאת תגליות הגז בשנת 2009 פיתוח מאגר 'תמר' נעשה במהירות, מציינים ב-UBS, בעוד פיתוח לווייתן מתעכב על רקע חוסר אמון. גודלו של מאגר לווייתן מוערך בכ-22 Tcf ורובו, 75%-50% אמור להיות מופנה לייצוא, אם תשאלו את חברות הגז. לעומת זאת, המתנגדים אומרים כי יש לשמור על עתודות גז גדולות יותר למען הביטחון האנרגטי של ישראל. בכל אופן ב-UBS ציינו כי במקרה של התפתחות חיובית בחזית הרגולציה, קבוצת דלק תהיה הרכב העיקרי עבור משקיעים בינלאומיים.

ב-UBS מציינים כי מסחור לווייתן נושא עימו השלכות משמעותיות לישראל ולחברות המעורבות. "מאגר 'תמר' כבר הפך את ישראל לעצמאית מבחינה אנרגטית ו'לווייתן' עשוי להפוך אותה ליצואנית רשתית". בכל אופן, לגבי השוק הבינלאומי - הלקוחות - טוענים בבנק ההשקעות כי הזירה הגיאופוליטית נותרה מאתגרת.

במסגרת הסקירה, UBS לקח בחשבון את סעיפי מתווה הגז שנחתם בין הממשלה לחברות ומחכה לאישור, בהם בין היתר: דלק תמכור תמכור את 'תמר' בתוך 6 שנים, ולא ייפתחו חוזים קיימים.

• "נסגור עסקה של 350 מיליארד דולר" - טראמפ בונה על יצוא אנרגיה
• הקו הכחול מתעכב: הקבלן הסיני בחוץ
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

בנוגע לירידת מחירי הנפט ביותר מ-50% השנה, מציינים ב-UBS כי זה צפוי להשפיע על 'לווייתן' בשני מישורים. ראשית, מחיר הגז הטבעי בהסכמים האזוריים קשורים למחיר הנפט (ברנט) ולהם יש מחיר תקרה ורצפה. שנית, ירידת מחירי הגז באירופה משאירה, אם בכלל, מרווח צר לרווחים לאחר עלויות הנזלה וכו'".