משבר החובות באירופה נראה רחוק מסיום היות ועדיין קיים חשש מפני התמוטטות כלכלות ספרד ואיטליה. יחד עם זאת, מצליחים מדדי המניות בעולם להציג בחודש אוגוסט 2012 תשואות חיוביות, כאשר המשקיעים מצפים להקלה כמותית שלישית של הנגיד האמריקני, אשר אמורה לאושש מעט את הכלכלה הגדולה בעולם ובעקבותיה את הכלכלה העולמית.

בהמשך לכך רושם מדד הנאסד"ק בחודש אוגוסט עלייה של מעל 4% ומציג מתחילת השנה תשואה חיובית של כמעט 18%. לעומתו מדד הדאקס הגרמני רשם עלייה של כ-3% בחודש אוגוסט. מתחילת השנה הוא משלים זינוק של מעל ל-18% ומשיג את התשואה הגבוהה ביותר מתחילת השנה מבין המדדים המובילים בעולם. המומנט החיובי בשוקי המניות בעולם באוגוסט 2012 אינו פוסח על מדדי המניות במזרח הרחוק, מתחילת החודש רושמים מדדי המניות של יפן והודו עלייה נאה של כ-4%, 3%, 7.28% ו-15.07 (בהתאמה) מתחילת השנה.

ובאשר לבורסה המקומית?

מתחילת החודש טיפס מדד ת"א 25 ב-0.59% והשלים עלייה צנועה של כ-2.5% מתחילת השנה. מדד נוסף אשר התחזק מתחילת השנה הינו מדד ת"א בלוטק 50 המכיל בתוכו מניות ישראליות הנסחרות במדד הנאסד"ק. המדד זינק מתחילת השנה במעל ל-24%. אולם מדדים אלו הינם בבחינת "היוצא מן הכלל אשר מעיד על הכלל", היות ויתר המדדים המובילים בבורסה בת"א כמו מדד ת"א 75, ת"א בנקים, ת"א תקשורת, ת"א נדל"ן 15 ות"א נפט וגז ירדו מתחילת השנה. מבין מדדים אלו בלט לשלילה מדד התקשורת אשר איבד מתחילת שנת 2012 כמעט מחצית מערכו.

בניתוח ושקלול סך הנתונים מתחילת 2012, אני סבור כי המדד שמייצג בצורה הנכונה ביותר את המצב בשוק המניות הישראלי הינו מדד ת"א 75, הכולל בתוכו מניות מכל הענפים במשק. המדד השיל מערכו מתחילת אוגוסט 2012 קרוב ל-6% אחוזים תוך שהוא משלים ירידה של קרוב ל-9% מתחילת שנת 2012 - כל זאת לאחר שאיבד יותר מרבע מערכו בשנה שעברה.

בדיקה שערכתי מעלה שרק 18 מניות הכלולות במדד השיגו מתחילת השנה תשואה חיובית, כאשר שתי המניות הבולטות ביותר לחיוב הינן בבילון שזינקה ב-259% ואלוט תקשורת שקפצה ב-82% - שתי המניות כלולות במדד הבלוטק 50.

מנגד ניתן למצוא במדד מספר גדול של חברות שמציגות תשואה שלילית דו-ספרתית מתחילת 2012. חמש המניות הגרועות במדד מתחילת השנה הינן: דיסקונט השקעות (השקעה והחזקות): 78.22%-, הכשרה אנרגיה (חיפושי נפט וגז): 61.42%-, אלון רבוע כחול (מסחר): 51.14%-, מניית אפריקה השקעות (נדל"ן ובינוי): 49.07%- וכלל ביוטכנולוגיה (ביומד): 48.82%-. שימו לב שבין המניות הגרועות קיימים מספר סקטורים, דבר המעיד על חולשת שוק ההון המקומי.

לסיכום, החולשה בשוק המניות המקומי, כפי שבאה לידי ביטוי בתשואות מדד ת"א 75 ובמחזורי המסחר המצומקים בבורסה, נובעת מהסיבות הבאות:

- עודף רגולציה במשק הישראלי.

- התגברות התחרות בין חברות במשק.

- המחאה החברתית.

- הגדלת שיעור מס רווחי ההון בבורסה.

- חולשת הכלכלה הישראלית הבאה לידי ביטוי בהגדלת הגירעון ועלייה מדאיגה באבטלה במשק.

- חשש מפני תקיפה ישראלית באירן.

למרות מחירי המניות הנמוכים בארץ (לדוגמא: בנקים נסחרים במכפיל הון של 0.6), מסרבים המשקיעים לחזור לשוק המניות. כל עוד לא נראה שיפור במצב הכלכלה העולמית ובמצב הכלכלה הישראלית, לצד התבהרות המצב הביטחוני לגבי אירן, יתקשה שוק המניות הישראלי להתאושש.

הכותב, סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות