טריליון דולר על השולחן: האם בעלי המניות יפרגנו למאסק?

בעלי המניות של טסלה מתכנסים היום באוסטין, טקסס, לאחת האסיפות הדרמטיות בתולדות החברה. על סדר היום, הצבעה על חבילת תגמול חסרת תקדים למנכ"ל אילון מאסק, בשווי פוטנציאלי של כמעט טריליון דולר.

ההצעה, שנחשפה לראשונה בספטמבר, נועדה לקשור את העתיד של מאסק עוד יותר בגורל של חברת הרכבים החשמליים. לפי המסמך שהגישה טסלה לרגולטורים, זה תכנית מבוססת ביצועים שכוללת 12 מדרגות של מניות שיוענקו למאסק אם יעמוד ביעדים מאוד שאפתניים אפילו בקנה מידה של מאסק (האם מאסק יקבל טריליון דולר? והאנליסט שממליץ למכור טסלה)

בין היעדים: ייצור 20 מיליון רכבים בשנה בעשור הקרוב (יותר מפי שניים מהיקף הייצור בעשור האחרון), ייצור ומכירה של מיליון רובוטים מדגם Optimus, והגעה לשווי שוק של כמה טריליוני דולרים.

גם אם לא יצליח לעמוד בכל היעדים, מאסק עשוי ליהנות ממענק מניות בשווי עשרות מיליארדי דולרים אם יגדיל את שווי החברה ב-80%, יכפיל את המכירות או ישפר משמעותית את הרווחיות התפעולית.

• החזון של אילון מאסק: ספייס אקס ו-xAI תחת קורת גג אחת
• "מתי המסיבה הפרועה באי?" - מיילים חושפים את הקשר בין מאסק לאפשטיין
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

אם תאושר, תכפיל החבילה את חלקו של מאסק בטסלה לכמעט 30% - מה שיחזק את האחיזה של המייסד בחברה ברמה משמעותית. "זה לא עניין של כסף, אלא שליטה", אמר מאסק בעבר, כשהסביר כי הוא מבקש לוודא שהחזון של טסלה - עולם שבו רובוטים ומכוניות אוטונומיות יפעלו יחד - לא יוסט מיעדו אם הוא יפנה את המקום שלו.

חשוב לומר שעל פניו, רוב הסימנים מצביעים על כך שבעלי המניות יאשרו את החבילה, בין היתר משום שמאסק עצמו מחזיק בכ-15% מהמניות ויש לו קהל משקיעים גדול במיוחד. עם זאת, במקרה הלא סביר שבו ההצעה תידחה, יכולות להיות לזה השלכות רחבות. מאסק כבר רמז בעבר כי אם לא יקבל את התמריץ המבוקש, הוא עשוי להוציא את הפעילויות המרכזיות שהוא מפתח - כמו את פעילויות ה-Xai - תחום הבינה המלאכותית, הרובוטיקה אל מחוץ לטסלה ולהפעיל את זה תחת חברות נפרדות. מהלך כזה עלול לפגוע בערך של החברה ובפוטנציאל הצמיחה שלה, ולהשאיר את בעלי המניות עם טסלה “מצומקת” יותר, בלי מנועי הצמיחה שהופכים את טסלה מעוד חברת רכבים חשמליים לחברת חדשנות וטכנולוגיה.

התנגדות מוסדית

לצד התמיכה שמאסק נהנה ממנה בקרב חלק מבעלי המניות הפרטיים - ובעיקר בקרב המעריצים הרבים יש ההתנגדות גדולה מצד גופים מוסדיים. קרן הפנסיה הציבורית של קליפורניה - Calpers וגם קרן ההשקעות של נורבגיה, קרן העושר מהגדולות בעולם, הודיעו כי יצביעו נגד התכנית - קרן העושר של נורבגיה נגד שכר מאסק: "היקף מופרז ותלות באדם אחד"

• אלי לילי מחזקת את פעילות ה-RNA: תרכוש את אורנה תרפיוטיקס תמורת 2.4 מיליארד דולר
• פאגאיה מדווחת על רווח שיא - אז למה המניה קורסת?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• ארה״ב במהלך של 12 מיליארד דולר נגד התלות בסין במינרלים...

גם חברות הייעוץ למשקיעים, Glass Lewis ו-ISS, המליצו לדחות את ההצעה בטענה שהתגמול מופרז ושחברי הדירקטוריון לא מספיק עצמאיים. בית המשפט בדלאוור כבר מתח בעבר ביקורת דומה על טסלה, כשפסל את חבילת השכר הקודמת של מאסק משנת 2018. השופטת תיארה את התהליך דאז כ"פגום מהותית", בשל קשריו ההדוקים של מאסק עם חברי הדירקטוריון - בהם אחיו, קימבל מאסק.

למרות זאת, מאסק לא מראה סימני נסיגה. הוא הזהיר כי ייתכן שיעזוב את החברה אם בעלי המניות ידחו את התכנית, ואף כינה את המבקרים שלו "טרוריסטים תאגידיים".

בין שיאים להבטחות על הנייר

אי אפשר להתעלם מההישגים של מאסק. שווי השוק של טסלה טיפס לכמעט 1.5 טריליון דולר, והמניה עלתה מאות אחוזים בעשור האחרון. עם זאת, השנה האחרונה דווקא ממחישה את הפער בין חזון למציאות.

המכירות באירופה נחלשו, ובגרמניה - אחד השווקים החשובים לחברה - נרשמה בחודש האחרון צניחה של 50% במכירות. גם ההבטחות של מאסק להשקת מוניות אוטונומיות ולמערכת נהיגה עצמית מלאה טרם התממשו. בינתיים, טסלה מתמודדת עם תחרות הולכת וגוברת מצד יצרניות סיניות ועם שחיקה בשולי הרווח - המבחן של מאסק: כולם רואים את הצמיחה - אבל הרווחיות עדיין בסימן שאלה.

ובכל זאת, אפילו המבקרים שלו מודים שמאסק הוכיח יכולת נדירה לשרוד משברים ולשנות את התמונה ברגע האחרון. "הוא נוטה ללכת עד הקצה - ואז איכשהו מצליח להחזיר את הספינה למסלול", אמרה מנהלת ההשקעות ננסי טנגלר.

גם אם טסלה תאשר את החבילה, הניסיון של חברות אחרות מלמד שהצלחה איננה מובטחת. בשנים האחרונות הפכו מה שנקרא "חבילות הירח" (moonshot packages) שזה הסכמי תגמול שמבוססים על יעדים ארוכי טווח (ומכאן ריח) לטרנד בקרב חברות טכנולוגיה, הם שאבו השראה מההסכם הראשון של מאסק ב-2018.

אבל בפועל, רבות מהחבילות האלה הסתיימו באכזבה. מנכ"ל אופנדור, אריק וו, עמד רק ביעד אחד מתוך שישה; מנכ"ל Airbnb, בריאן צ’סקי, הצליח להשיג שני יעדים בלבד מתוך עשרה; מייסד Farfetch, ז’וזה נבס, לא עמד באף אחד מהם לפני שהחברה נמכרה. גם מנכ"ל Paycom, צ’אד ריצ’יסון, איבד חבילת תגמול בשווי 2.8 מיליארד דולר כשמניית החברה צנחה ביותר מ-50%.

אז חשוב להשים את זה בהקשר הנכון. החבילות האלה אמנם נראות מפתות, אבל הן תלויות במידה כמעט בלתי אפשרית של הצלחה עסקית לאורך שנים - והופכות את המנכ"ל למהמר על עתיד החברה.

כמה כוח לתת למנכ"ל אחד?

הדיון סביב חבילת השכר של מאסק כבר מזמן חורג מגבולות טסלה. הוא נוגע בלב השאלה של תאגידי הענק בעידן החדש - עד כמה ראוי לרכז כוח ושליטה בידי אדם אחד, גם אם הוא המזוהה ביותר עם הצלחת החברה. ההצבעה הערב תקבע לא רק אם מאסק יקבל את חבילת השכר הגדולה בעולם, אלא גם אם בעלי המניות של טסלה בוחרים להמר שוב על האיש שהפך את החברה מתופעת שוליים למעצמה עולמית - או להשים לו גבולות - לראשונה.