מניקוי חלונות להגשמת חלומות: הספונג'ה שהביאה את המיליונים

המומחים הסבירו כי ההתנהגות המוזרה בשוק ביום ו' האחרון, נבעה מהודעות מאקרו כלכליות סותרות שהגיעו לשוק - אולי כן ואולי לא. בסוף השבוע קיימנו שיחה עם בן של חבר בניו יורק. הבחור (25) עשה דוקטורט במתמטיקה ומחשבים בסטנפורד, והפך לאחרונה לכוכב בקרן ההדג' של אחד הבנקים הגדולים בעיר. האב, כולו גאווה, ביקש מהבן שיסביר לנו מה הם בדיוק עושים. חברינו היה בעבר מנהל הסינדיקט של אחד מבנקי ההשקעה הגדולים בניו יורק, וטוען שהילד גאון, "אבל איני מבין מה בדיוק הם עושים, אולי תצליח אתה".

האזנו לבחור שאומר כי "הממוצע הנע של ה-S&P ל-20 יום נמצא קרוב לתקרה. שעה לפני סוף המסחר הוא פגע באותה תקרה, והתגובה שלחה את המניות כלפי מטה". "באמת?", שאלנו, "האם תוכל לפרט מעט, מי בדיוק שלח המניות?". "לא אטריח אותך באלגוריתמים", אומר הבן הגאון ושולח לנו גרף, "תסתכל בתרשים, הוא אומר הכל. ביום ו' ניסו המניות להמשיך ולעלות זה היום הרביעי ברציפות. אבל ברמה הגבוהה של יום ו' השתוו הכוחות בין הדובים לשוורים, והדובים לקחו את ההובלה. אתה רואה זאת גם בנפח העסקאות שקפץ לפתע - זה הדגל אדום שחייבים לקחת בחשבון". "ומה זה אומר לך כסוחר?", שאלנו בתגובה. "באמת שלמה, אתה כמו אבא, לא מבין. זה מצביע בברור על כך שאלו שלא הצליחו לצאת בשיא שלפני שבועיים, מנצלים שיאים מהסוג של יום ו' בשביל לברוח". "למה לברוח?". "כי האלגוריתמים מכוונים כרגע לכך שחייב להיות תיקון". "עכשיו אני מבין", ענינו לבחור, "אבל אנחנו מדברים על הזזת השוק כולו, האם האלגוריתמים לבדם מסוגלים להשפיע כך?". "בטח", עונה הגאון, "בקלות, תלוי באלו שבנו את הפלטפורמות".

שאלתם עצמכם פעם מי "בונה" את אפליקציות האלגוריתמים שמנחות את הפלטפורמות? זה בטוח לא באפט. רוב "הבנאים" עובדים עבור גולדמן וחברים או שהם סוחרים עצמאיים. לא פלא שהבנק הפדרלי מתחיל להתעורר ולשאול שאלות. שלושה ממושלי הבנק הפדרלי דיברו על הנושא וכולם משתמשים במונח, "הסוחרים מתנהגים בפראות של חזירי בר נרדפים" (chastise feral hogs). בפועל, האלגוריתמים מחליפים את ההיגיון הכלכלי. אחרי המשבר הבא יתקנו גם את זה. היום נחזור ל"כלכלה הישנה" והמובנת יותר. מילה על בלאקברי (סימול: BBRY)

המניה כנראה אכזבה קשות, היא נחתכה שוב ב-29% על מנת לסיים בירידה של 27.8% או ירידה של 2.07 מיליארד דולרים בשווי חברה. בפועל ההכנסות עלו במהלך הרבעון ב-3.1 מיליארד (30% בצפון אמריקה ו-35% באסיה). הם מכרו 6.8 מיליון טלפונים חכמים - עלייה של 13%. תזרים המזומנים עלה ב-680 מיליון דולרים ובקופה יש 3.1 מיליארד והחברה עברה להפסד של 84 מיליארד בשל עליות בהוצאות המכירה והשיווק. יש להניח שאם העלייה במכירות תימשך, גם העלויות ירדו, אבל כרגע החברה אינה צופה שזה יקרה כבר ברבעון הנוכחי. האם בשביל זה נחתכת מניה בצורה כזאת? ובמיוחד לאור העובדה שהמניה לא עלתה בציפייה לתוצאות טובות. לא רבותיי, אם תחטטו מספיק, תוכלו למצוא את הסיבות לירידה החדה באלגוריתמים ובחברים שמובילים את השווקים בטווחים הקצרים שמשבצים אותם במודלים. האם BBRY מעניינת במחיר "החדש"? לא בדקנו, אבל היא לבטח יותר מעניינת משקיעים של Turn around מהצורה בה הייתה במחיר הקודם. חלום וניהול נכון: לאן אפשר להגיע עם השקעה של 4.5 דולרים, דלי, ספוג ומגב?

ABM Industries (סימול: ABM) מתקרבת למכירות של 5 מיליארד. אם הייתם מבטיחים לבנג'מין גרהאם, אבי השקעות הערך ומורו הנערץ של וורן באפט (שקרא לבנו על שמו), שחי ופעל בתחילת המאה הקודמת, שבעתיד הרחוק, שעסק כלכלי בשם גוגל יוכל להגיע תוך 17 שנה למכירות של 54 מיליארד ולשווי של 290 מיליארד, או לחילופין, שיהיה פייסבוק עם מכירות של 5.5 מיליארד ושווי של 56 מיליארד - הוא היה מחייך בסלחנות ואומר, "אין חיה כזו" והיה מסביר מדוע.

אבל גרהאם לא היה יכול לדעת שהעולם יהפוך לכפר קטן, שכולם יהיו מחוברים לכולם ושתקום "כלכלה חדשה", טכנולוגית, שתשנה את הבסיס לתיאוריות הכלכליות של זמנו. הוא לבטח לא צפה שחברה העוסקת בניקיון ותחזוקה, תצליח לנצל את הכלכלה החדשה ותהפוך למעצמה גלובלית. ברנרד ברוך, ענק כלכלי אחר שפעל במקביל לגרהאם, הביע פעם חשש שהיציאה הגלובלית של חברות אמריקניות עלולה להכות בהן, הרי איך יוכלו לנהל עסק שפרוש גלובלית בצורה נכונה? אבל מוריס רוזנברג, שהגיע לסן פרנסיסקו בגלל מחלתה של אשתו, לא היה כלכלן גדול או אקדמאי. הוא קנה את הדלי, המגב והספוג והלך לנקות חלונות - האפשרות היחידה שלו לפרנסה בשנת 1904. מאוחר יותר הבין, שאם עושים זאת נכון, ניקוי חלונות יכול להפוך לעסק גדול.

ב-1909 הקים את החברה ו-1915 הפך אותה לחברת ניקוי החלונות המובילה בסן פרנסיסקו והסביבה. חמש שנים לאחר מכן, ב-1920 הפך לחברה המובילה בחוף המערבי, וב-1921 יצר מודל עסקי חדש (נישה חדשה) לפיו הציע לארגונים "בואו תורידו מעצמכם ותעבירו אליי את כאב הראש של תחזוקת הניקיון ושירותי החשמל והאינסטלציה, תמורת מחיר כלכלי כמובן". הוא הבין שעל מנת לבנות מוניטין, צריך "עוגן" בעל שם. לכן הציע דיל (במחיר הפסד כמעט) לאוניברסיטת סטנפורד היוקרתית והאוניברסיטה הסכימה. רוזנברג נפטר ב-1935, אבל שני בניו, טדי וסידני, המשיכו לטפח את השיטה. לפני שהיו מציעים הצעה לארגון, היו לומדים את המקום היטב ורק לאחר מכן באה ההצעה.

בשנת 1940 החברה זכתה במכרז ליריד העולמי. זו הייתה הפעם הראשונה שהיריד המכובד נתן את כל שירותי הניקיון, החשמל והאינסטלציה לספק אחד. שנות ה-50' הגיעו ואיתם העלייה במודעות ליח"צנות ושימוש בפרסום. באותן השנים התפשטו האחים לכל רחבי ארה"ב הם זכו, בין השאר, במכרז לטיפול של חברת דיסני (סימול: DIS). ב-1965 הנפיקו את החברה בבורסה האמריקנית. הכסף שגייסו הלך ברובו כהשקעה לכניסה לתחום חדש - חניה, בנייה ושירות מרכזי חניה. הם הבינו שיותר ויותר חברות וארגונים בונים לעצמם קמפוסים מרכזיים, שבכל אחד מהם יוקם גם מרכז חניה גדול, ויישמו את אותה הבנה. כחלק מכך נכנסו גם לעסקי המעליות כשרכשו את חברת General Elevator מקליפורניה (מעליות משא גדולות לשינוע רכבים). בשנת 1972 עברה המניה לבורסה של ניו יורק.

בשנות ה-80' הוסיפה החברה גם שירותי אבטחה, "איך אפשר להציע תחזוקה ללא אבטחה?", שאל טדי רוזנברג. האחים ניהלו את החברה עד תחילת המאה. בשנת 2000, המהלך הגדול האחרון שעשו היה להעביר את כל המערכת על הרשת, "טכנולוגיות העברת האינפורמציה ישנו את העולם", אמר טדי רוזנברג לפורבס בתחילת המאה, "אנחנו החברה הטכנולוגית הכי לא טכנולוגית - כלכלה ישנה. אבל לדעתי זה מונח שעבר עליו הכלח".

רוזנברג היה מיוזמי התוכנית Undercover Boss ברשת CBS (משודרת גם בישראל). "מנהל שאינו יודע מה הרגשתו של הבחור שעובד אצלו בניקיון האסלות", אמר, "צריך לרדת ולנקות כמה מהן לפני שימשיך בתפקידו". ב-2010 החברה רכשה את המתחרה הציבורית הגדולה שלה DHI HOLDINGS מקליפורניה, וזכתה במכרז לכל שירותי התחזוקה ב-National September 11 Memorial & Museum בניו יורק. באירועי ספטמבר 2001, היא איבדה 17 מעובדיה. בתחילת המאמר הערכנו על החברה כדי להמחיש את שאמר מייסד החברה - "אם עושים זאת נכון, כל עסק שמתחיל עם אדם אחד, יכול להפוך לאימפריה עסקית גלובלית". ABM , חברת שירותי האחזקה וניהול הנכסים המוסדיים המובילה בעולם, מעסיקה מעל 100 אלף עובדים בשכר (ומספר גדול של קבלני משנה) ופועלת ברוב חלקי העולם, להוציא המזרח הרחוק לשם מתכוונת להיכנס. החברה, התחילה את המאה עם מכירות של 1.81 מיליארד דולרים ורווח תפעולי ונקי של 72 ו-44 מיליון בהתאמה. 2012 הסתיימה עם הכנסות של 4.3 מיליארד ורווח תפעולי ונקי של 96.6 מיליון ו-62.7 מיליון בהתאמה. 55.6% מההכנסות הגיעו ב-2012 משירותי ניקיון, 21.5% מפתרונות אחזקה (ייעוץ), 14.3% מחניוני רכב ו-8.5% מאבטחה. אין לחברה מתחרים ישירים, אבל יש אינספור מתחרים בכל סגמנט. היתרון של החברה טמון ב"חליפה" שהיא מגישה ללקוח, שכוללת הכל במחיר כלכלי יותר מסך המרכיבים. היא מובלת ע"י Henrik C. Slipsager, נשיא ומנכ"ל, יד ימינו של טד רוזנברג, ויו"ר, מזה 7 שנים, לינדה שאבז, ששימשה כחברת קבינט בתחומי הרווחה ושוויון הזכויות בממשלים של רייגן ובוש.

המניה פתחה את המאה הנוכחית ב-7.3 דולרים. במאי 2007 הגיעה לשיא כל הזמנים - נגעה ב-26 דולרים, ומשם התדרדרה לרמה של 10.5 - במארס 2009. הירידה החדה במחיר נעשתה למרות שהביזנס לא נפגע כלל במשבר הסאב-פריים. הירידה הושפעה מה"מומחים" שטענו שעקב משבר הנדל"ן, החברה תאבד חלק גדול מלקוחותיה וההוצאות על תחזוקה יופחתו (מה שכמובן לא קרה). מאז תחילת 2009 היא "הצטרפה" ל-S&P 500 עם פנים בכיוון מעלה. הקונצנזוס הנוכחי שב-2013 תציג רווח למניה של 1.45 לעומת 1.39 ב-2012. ב-2014 יעמוד הרווח על 1.57 דולרים - מעמיד את מכפיל 2013 החזוי על 16.8.

ABM מחלקת דיבידנד החל משנת 1969 ומגדילה בכל שנה מאז. בשנה החולפת עמד הדיבידנד על 78 סנט למניה. נראה שהשנה תהיה שוב העלאה משמעותית (עבור הרבעון הראשון חילקה החברה 30 סנט למניה - קצב שנתי של 1.20 דולר). בתחילת יוני יצאו האנליסט דוב דולב מג'פריז וקבוצת Zacks בהמלצות של Buyו-Strong buy בהתאמה, שניהם מעריכים רווח למניה שמעל לקונצנזוס. אפילו סליפסאג'ר המנכ"ל, שנחשב לשמרן קיצוני, העלה ההנחיות ל-2013. בסה"כ מדובר בחברת צמיחה שיודעת לנצל היטב את מהפכות הטכנולוגיה, האינפורמציה והתפתחויות הגלובליות. היא הוכיחה יכולות בתקופות קשות כקלות, ומובילה במגזר עסקי שילך ויגדל. הדעה שלנו? לאחר שתתייעצו עם היועצים שלכם, המתינו לסיבוב ההפחדות הבא - ואז תתחילו לאסוף.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.