הדולר זינק מול סל המטבעות ב-27% ואז נחלש ב-9% - מה יקרה בשנת 2023?
הדולר הוביל מהלך התחזקות משמעותי מול סל המטבעות בעולם ברוב השנה האחרונה. למעשה, הדולר קפץ ב-27% מאז חודש מאי 2021 ועד ספטמבר 2022, מה שהביא אותו לשיא של שני עשורים. הוא נשאר יציב כחודשיים ומאז נובמבר האחרון הוא איבד 9% והשאלה היא כמובן מה הלאה.
הסיבה להתחזקות הגדולה של הדולר מול המטבעות בעולם US DOLLAR INDEX, היא בעיקר עליית הריבית בארה"ב - זו יצרה מרווח משמעותי לטובת הדולר האמריקאי. משקיעים אומרים לעצמם, אני יכול לקבל ריבית חסרת סיכון של ארה"ב בריבית גבוהה של 4.5-5% אז למה להשקיע במשהו אחר? בנוסף, אנשים הולכים להשקיע בדולר כאשר יש עלייה בסיכון או החשש למיתון עולמי. זה השפיע על המשקיעים לאורך רוב שנת 2022 והתוצאה בהתאם (לגרף נע לחצו כאן).
אז מה גרם לשינוי הכיוון בשלושת החודשים האחרונים? הדולר נוטה לנוע בשילוב עם השקפות המשקיעים על לאן צפויים להגיע הריבית בארה"ב, ועל מידת הביצועים של כלכלת ארה"ב ביחס לשאר העולם.
- לראשונה: הזהב עקף את האירו כנכס רזרבה
- לגארד קוראת לאירופה: הזמן להפוך את האירו לחלופה אמיתית לדולר
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
ההנחה היא שהגענו לקצה הדרך של העלאות הריבית בארה"ב - כאשר האינפלציה בארה"ב עדיין לא חזרה לתוך תחום היעד של הפד' (אינפלציה ממוצעת של 2% בשנה) והאמת שהיא עוד רחוקה משם (עומדת על 6.5% נכון לחודש דצמבר). הסיבה שזה מוריד את הדולר, למרות שגם בשאר העולם האינפלציה לא מתקרבת בחזרה לתחום היעד ולמעשה היא גבוהה יותר מאשר בארה"ב (למשל באירופה 8.5% ויותר מ-10% בבריטניה) היא שאם הריבית בארה"ב עוצרת והריבית בשאר העולם בעלייה - אז פער הריביות שהתרחב כעת יצטמצם. מעבר לכך, ייתכן גם שהמשקיעים חוששים שהפד' לא יוכל להמשיך להיות נחוש במלחמה באינפלציה (באמצעות המשך העלאות ריבית).
אנליסטים סבורים שהגורם העיקרי שישפיע בתקופה הקרובה על תנועת הדולר מול סל המטבעות הוא סיכויי הצמיחה של כלכלת ארה"ב והשאלה - האם תהיה "נחיתה רכה" או "קשה".
אסטרטג המאקרו של דויטשה בנק אלן רוסקין משרטט את הכיוונים. לדבריו, "ייתכן שדוח המשרות שובר הקופות הוסיף לסיכויים של נחיתה רכה בכלכלה האמריקאית בחצי השנה הקרובה, אבל גם מגדיל את הסיכוי לנחיתה קשה בטווח הארוך יותר". נתוני המשרות הצביעו על גידול מהיר של 517 אלף משרות, הרבה מעל הצפי לתוספת של 190 אלף. גם שיעור האבטלה בארה"ב נותר נמוך - 3.4% בלבד. בכל מקרה, רוסקין מגדיר נחיתה קשה כ"כל מה שנכנס לתחום של מיתון של NBER [הלשכה הלאומית למחקר כלכלי], ככל הנראה - שני רבעונים של צמיחת תמ"ג ריאלית שלילית".
- שער הדולר בשפל - האם הוא יכול לרדת מתחת ל-3 שקלים ואיך זה קשור לריבית?
- מלחמת המטבעות: למה טראמפ וסין פתאום מסכימים על דולר חלש
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- שער הדולר בשפל - האם הוא יכול לרדת מתחת ל-3 שקלים ואיך זה...
רוסקין מציג ארבעה תרחישים אפשריים לצמיחה ושיעורי ריבית בארה"ב, וכיצד עשוי הדולר להגיב ביחס למטבעות ב-10 הכלכלות הגדולות, ה-G10, וכן ביחס לשווקים המתעוררים (EM). נראה כי תרחיש 2 הוא המועדף עליו ביותר: על פי התרחיש הזה, בחצי השנה הקרובה הדולר יישאר ללא שינוי (ואולי יתחזק) ביחס למטבעות ה-G10 אבל הוא צפוי להיחלש במחצית השנייה של 2023. במקביל, הוא מעריך שמטבעות השווקים המתעוררים ייתנו ביצועים חלשים ביחס לדולר עד סוף חודש יוני, כמו גם מול שאר מטבעות ה-G10. הוא צופה שמטבעות השווקים המתעוררים ייחלשו ביחס למטבעות ה-G10 לאורך השנה כולה.
"חלק מהסיבה לאופטימיות הגוברת לאחרונה לגבי נחיתה רכה לטווח קצר היא שהאינפלציה השתפרה למרות ששוק התעסוקה נותר חזק. אבל - קיים סיכון גובר לנחיתה קשה אחרי ששת החודשים הקרובים כי הפד' ינסה לשלוט באינפלציה ולהמשיך להדק את התנאים הפיננסיים - מה שמעלה את הסיכויים לטעות במדיניות", אמר רוסקין. כלומר, הוא צופה שהריבית תמשיך לעלות גם מעבר ל-5-5.25%.
לדבריו, "זה בדיוק ההיפך מהנתיב שהיה נראה שאנחנו נמצאים בו עד שפורסמו נתוני דו"ח התעסוקה של חודש ינואר. נדמה שהסיכונים של מיתון יימשכו אחרי חצי השנה הקרובה", כתב האסטרטג.
הנה ארבעת התחרישים על פי דויטשה בנק:
שער הדולר בשפל - האם הוא יכול לרדת מתחת ל-3 שקלים ואיך זה קשור לריבית?
שער הדולר-שקל ירד לאחרונה מתחת ל-3.17 שקלים, רף שלא נראה מאז 2021. התחזקות המטבע המקומי, שתורמת להפחתת הלחצים האינפלציוניים במשק, מעוררת הערכות שהשקל עשוי להמשיך להתחזק, אולי אפילו לכיוון שלושה שקלים לדולר. עם זאת, הוועדה המוניטרית בבנק ישראל צפויה להשאיר את הריבית במפגש הקרוב ללא שינוי.
שער הדולר שער הדולר-שקל דולר שקל רציף ירד אתמול ל-3.17 שקלים, רמה שלא נראתה מאז 2021, ואז עלה מעט בחזרה. הדולר חלש בעולם במחצית השנייה של השנה וזה מכוון - ארה"ב רוצה דולר חלש, זה מחזק את הייצוא שלה. אבל לא זו הסיבה העיקרית לנפילה משער של 3.647 שקלים בתחילת השנה לשער הנוכחי - איבוד ערך של כ-13%. מה שקורה בעולם מתורגם לאחוזים בודדים ביחס בין השקל-דולר. הצניחה מגיעה מסיבות מקומיות.
בראש וראשונה, החוזקה של הכלכלה המקומית, וההצלחה הגדולה במלחמה מול איראן. פרמיית הסיכון ירדה דרמטית וזה התבטא בשווקים בארץ ובשער הדולר. כמו כן, הבסיס של תנועות ההון תוך בשחיקת הדולר ביחס לשקל - יש יותר מכירות דולרים כי יש יותר ייצוא ויותר השקעות שזורמות לכאן גם בשל הפרשי הריביות - משקיעים סולידים מסיטים דולרים לישראל ומשיעים באפיק סולידי בתשואה גבוהה יותר ממקומות אחרים, אם כי כיוון הריבית כאן גם בירידה
התחזקות המטבע המקומי מפחיתה לחצים אינפלציוניים, עם ירידה במחירי יבוא, ומעלה אפשרות להמשך עלייה בשער השקל, כשכלכלנים מסמנים את שער ה-3 שקלים לדולר. עם זאת, הוועדה המוניטרית בבנק ישראל הורידה את הריבית ל-4.25% בנובמבר 2025, הפעם הראשונה מזה כמעט שנתיים, אך צפויה לשמור על זהירות במפגש ינואר 2026, עם תחזיות להורדות נוספות עד 3.5% במהלך השנה. ככל שבנק ישראל יחזיק את הריבית גבוהה ממקומות אחירם בעולם, תהיה מוטיבציה למשקיעים זרים להזרים דולרים לכאן וזה יתמוך בשחיקת הדולר. כשזה ישתנה, הזרימות בהדרגה יאטו והכיוון יתהפך. בכל מקרה, הזרמות אלו, חשובות ככל שיהיו, הם גם לא המרכיב העיקרי של השינוי בשער הדולר בחודשים ובשנה האחרונה.
הגורמים להתחזקות השקל כוללים כאמור בעיקר שיפור ביטחוני, כמו הפסקת אש בעזה והפחתת מתיחות עם איראן, שמפחיתים סיכונים גיאופוליטיים ומעודדים השקעות זרות; המשך אקזיטים בהייטק שמכניסים לכאן כסף גדול במקביל למימוש דולרים, המשך גידול בייצוא שמומר מדולרים לשקלים.
- היום האחרון של 2025 ננעל בירידות: ת"א 35 איבד 0.8, הביטוח נפל 1.6% - בכמה הסתכמו התשואות במדדים השנה
- מדד הביטוח ירד 1.3%, הנדל"ן הוסיף 1.9% בהובלת עזריאלי; המדדים ננעלו בעליות עד 1.3%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מעבר לכך, גורם משמעותי בהשפעה על שער הדולר הוא התנהגות המוסדיים בשוק המט"ח. כאשר תיק ההשקעות של המוסדיים בחו"ל עולה במקביל לעליות בוול סטריט הם מצמצמים את החשיפה דרך פעולות ששקולות למכירת דולרים. ההשפעות האלו יומיות וחדות ולכן יש להם אפקט גדול. כלומר, בבסיס, השקעות המוסדיים מצריכות קניית דולרים כי השוק המקומי קטן על הכספים שלנו והמוסדיים קונים מדי חודש מניות בוול סטריט, אבל זו "זרימה טבעית", ביקושים טבעיים. כאשר יש יום של עליות משמעותיות או ירידות משמעותיות, המוסדיים בהתאמה מתקנים בשוקי הנגזרים-אופציות ובאופן ישיר את החשיפה וזה נעשה בצורה מהירה וחדה שמשפיעה על השערים.
שער הדולר בשפל - האם הוא יכול לרדת מתחת ל-3 שקלים ואיך זה קשור לריבית?
שער הדולר-שקל ירד לאחרונה מתחת ל-3.17 שקלים, רף שלא נראה מאז 2021. התחזקות המטבע המקומי, שתורמת להפחתת הלחצים האינפלציוניים במשק, מעוררת הערכות שהשקל עשוי להמשיך להתחזק, אולי אפילו לכיוון שלושה שקלים לדולר. עם זאת, הוועדה המוניטרית בבנק ישראל צפויה להשאיר את הריבית במפגש הקרוב ללא שינוי.
שער הדולר שער הדולר-שקל דולר שקל רציף ירד אתמול ל-3.17 שקלים, רמה שלא נראתה מאז 2021, ואז עלה מעט בחזרה. הדולר חלש בעולם במחצית השנייה של השנה וזה מכוון - ארה"ב רוצה דולר חלש, זה מחזק את הייצוא שלה. אבל לא זו הסיבה העיקרית לנפילה משער של 3.647 שקלים בתחילת השנה לשער הנוכחי - איבוד ערך של כ-13%. מה שקורה בעולם מתורגם לאחוזים בודדים ביחס בין השקל-דולר. הצניחה מגיעה מסיבות מקומיות.
בראש וראשונה, החוזקה של הכלכלה המקומית, וההצלחה הגדולה במלחמה מול איראן. פרמיית הסיכון ירדה דרמטית וזה התבטא בשווקים בארץ ובשער הדולר. כמו כן, הבסיס של תנועות ההון תוך בשחיקת הדולר ביחס לשקל - יש יותר מכירות דולרים כי יש יותר ייצוא ויותר השקעות שזורמות לכאן גם בשל הפרשי הריביות - משקיעים סולידים מסיטים דולרים לישראל ומשיעים באפיק סולידי בתשואה גבוהה יותר ממקומות אחרים, אם כי כיוון הריבית כאן גם בירידה
התחזקות המטבע המקומי מפחיתה לחצים אינפלציוניים, עם ירידה במחירי יבוא, ומעלה אפשרות להמשך עלייה בשער השקל, כשכלכלנים מסמנים את שער ה-3 שקלים לדולר. עם זאת, הוועדה המוניטרית בבנק ישראל הורידה את הריבית ל-4.25% בנובמבר 2025, הפעם הראשונה מזה כמעט שנתיים, אך צפויה לשמור על זהירות במפגש ינואר 2026, עם תחזיות להורדות נוספות עד 3.5% במהלך השנה. ככל שבנק ישראל יחזיק את הריבית גבוהה ממקומות אחירם בעולם, תהיה מוטיבציה למשקיעים זרים להזרים דולרים לכאן וזה יתמוך בשחיקת הדולר. כשזה ישתנה, הזרימות בהדרגה יאטו והכיוון יתהפך. בכל מקרה, הזרמות אלו, חשובות ככל שיהיו, הם גם לא המרכיב העיקרי של השינוי בשער הדולר בחודשים ובשנה האחרונה.
הגורמים להתחזקות השקל כוללים כאמור בעיקר שיפור ביטחוני, כמו הפסקת אש בעזה והפחתת מתיחות עם איראן, שמפחיתים סיכונים גיאופוליטיים ומעודדים השקעות זרות; המשך אקזיטים בהייטק שמכניסים לכאן כסף גדול במקביל למימוש דולרים, המשך גידול בייצוא שמומר מדולרים לשקלים.
- היום האחרון של 2025 ננעל בירידות: ת"א 35 איבד 0.8, הביטוח נפל 1.6% - בכמה הסתכמו התשואות במדדים השנה
- מדד הביטוח ירד 1.3%, הנדל"ן הוסיף 1.9% בהובלת עזריאלי; המדדים ננעלו בעליות עד 1.3%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
מעבר לכך, גורם משמעותי בהשפעה על שער הדולר הוא התנהגות המוסדיים בשוק המט"ח. כאשר תיק ההשקעות של המוסדיים בחו"ל עולה במקביל לעליות בוול סטריט הם מצמצמים את החשיפה דרך פעולות ששקולות למכירת דולרים. ההשפעות האלו יומיות וחדות ולכן יש להם אפקט גדול. כלומר, בבסיס, השקעות המוסדיים מצריכות קניית דולרים כי השוק המקומי קטן על הכספים שלנו והמוסדיים קונים מדי חודש מניות בוול סטריט, אבל זו "זרימה טבעית", ביקושים טבעיים. כאשר יש יום של עליות משמעותיות או ירידות משמעותיות, המוסדיים בהתאמה מתקנים בשוקי הנגזרים-אופציות ובאופן ישיר את החשיפה וזה נעשה בצורה מהירה וחדה שמשפיעה על השערים.
