המשקיעים התאכזבו מדוחות דלתא: האם הם צודקים?
למרות שחברת ההלבשה סיימה שנת שיא, במהלכה הציגה צמיחה של 10% בהכנסות ו-20% ברווחים, המשקיעים התאכזבו מהתחזיות לשנת 2025; בראיון עם ביזפורטל, מנסים אייזק דבאח, מכ"ל החברה ובעל השליטה בה ויניב בנדק, סמנכ"ל הכספים, להסביר מה עומד מאחורי התוצאות וכיצד הם רואים את העתיד של דלתא?
דלתא דלתא גליל 0.38% סיימה שנת שיא שבה היא רשמה צמיחה של 10% בהכנסות לצד קפיצה של 18.5% ברווחים, ובאופן כללי היא ממשיכה את מגמת הצמיחה ארוכת השנים שלה. עם זאת, המשקיעים, פחות התרשמו מהנתונים ושלחו את המניה לירידות במסחר בתל אביב. בשיחה עם ביזפורטל, מנסים אייזק דבאח, מכ"ל החברה ובעל השליטה בה ויניב בנדק, סמנכ"ל הכספים, להסביר מה עומד מאחורי התוצאות וכיצד הם רואים את העתיד.
"סיימנו שנה מעולה ורבעון מעולה. השנה הצגנו גידול של 10% בהכנסות וברווחיות. מדובר בשנת שיא בהכנסות, שיפרנו את כל הפרמטרים שלנו. צמחו בכל אחד מהאזורים הגיאוגרפים שאנחנו עובדים בהם ובשלושת המגזרים העיקריים שלנו. גם הרבעון הרביעי היה מעולה, רשמנו גידול של 18% בהכנסות וצמחנו ברווחיות ב-15%. המותגים בבעלות שלנו צמחו בצורה משמעותית כולל מכירות האינטרנט, כשכ-22% מהמכירות של המותגים שלנות מגיעות מהאינטרנט", מסברים דבח ובנדק.
למרות הנתונים החיוביים עליהם הם מצביעים, המשקיעים התאכזבו קמעה מהתחזיות שפרסמה החברה, שצופה כי תסיים את 2025 עם צמיחה של בין 4%-6% בהכנסות, לעומת צמיחה של 10% בשנה החולפת. בהקשר זה, הזכרנו לדבח את הדברים שאמר לנו ברבעון הקודם, כי בדלתא "מקווים לגדול בכל שנה ב-10% במכירות ו-20% ברווחיות", נתון בו הם עמדו בהצלחה רבה השנה אך כפי שהם מעריכים לא יחזור על עצמו בשנה הקרובה. "הצמיחה שאני דיברתי עליה כוללת רכישות. בטווח הארוך אנחנו מעריכים שנציג צמיחה של 10% בהכנסות וברווחיות. אם נסתכל על ה-14 שנים האחרונות גדלנו בסביבות ה-10%, כשחצי הוא אורגני וחצי מגיע מרכישות שאנחנו מבצעים. צריך גם להסתכל על שנת 2024, שהייתה שנת שיא, וקשה להתעלות על זה. הגידול הצפוי שלנו בשנה הקרובה הוא טוב יותר מהרבה חברות מתחרות", הסביר דבח.
נתון נוסף שקצת אכזב את המשקיעים הוא הירידה בשיעור הרווחיות הגולמית ברבעון האחרון, ממה זה נבע?
"במהלך השנה האחרונה, שיעור הרווח הגולמי עלה. ברבעון הרביעי עלויות ההובלה בכל האזורים שבהם אנחנו פועלים עלו. אנחנו כבר רואים ירידה בעלויות הללו, כך שאנחנו מאד חיוביים לגבי הדבר הזה. בנוסף, בגלל התמהיל, מכרנו יותר מותגים שהתאפיינו בשיעורי רווח גולמי נמוך יותר, אבל רווח תפעולי גבוה יותר. גם שערי החליפין של השקל מול הדולר לא הועילו לנו. בסוף הירידה הזו, היא חלק משנה שלמה שבה הצגנו שיפור, לכן אנחנו מאד חיוביים לקראת השנה הקרובה".
- דלתא: שיפור במרווח הגולמי, ירידה בתפעולי; הרווח הנקי יציב
- דלתא גליל רוכשת מותג אמריקאי ב-65 מיליון דולר - כמה זה עשוי לתרום לתוצאות?
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בהקשר זה כדאי לציין שהחברה דיווחה על תכנית ארגון מחדש מקיפה במפעלים של המותגים הפרטיים במזרח הרחוק, הכוללת סגירת מפעל בתאילנד וצמצום פעילות הייצור במפעל בסין. "במהלך 2025 אנחנו נסגור את אחד משני המפעלים שלנו לתאילנד, ונעביר את הייצור לאתרים אחרים שלנו ולקבלן משנה. אנחנו כל הזמן בוחנים, איפה אנחנו יכולים להיות מבחינת ייצור ועלויות, ורוצים להמשיך ולגדול ושמר את הרווחיות שלנו במגזר המותגים, וזה חלק מתוכנית ההתייעלות והשיפור", מסביר בנדק.
הזכרתם את המאזן שלכם, ואת הרצון להניע את הצמיחה באמצעות רכישות, מה אתם מחפשים?
"אנחנו מחפשים חברות סינרגטיות שיכולות להשתלב בדלתא. לצערנו אין משהו עכשיו על הפרק, מה שיש הוא יותר מי יקר ולא בשבילנו. אבל אנחנו כל הזמן מסתכלים על השוק".
אם אנחנו מסתכלים קדימה מה יניע את הצמיחה בשנתיים הקרובות?
"הרבה דברים. אנחנו חברה של צמיחה, כבר 13 שנה שאנחנו צומחים. אנחנו מאד עקביים וצפויים, ומייצרים רווחיות ותזרים מזומנים חזקים. כמו שאפשר לראות בתחזיות אנחנו הולכים לצמוח גם שנה הבאה".
- ברן: צמיחה בהכנסות וברווח הנקי, אבל יש כוכבית
- התעשייה האווירית: הצבר צמח ל-26.5 מיליארד דולר
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- נייס התרסקה 18%, אורבניקה 12% וקסטרו 10% - נעילה אדומה...
שנה חזקה תחזיות פחות
דלתא דיווחה על הכנסות של 599.2 מיליון שקל ברבעון הרביעי של 2024, עלייה של 18% לעומת הרבעון המקביל ב-2023. בשורה התחתונה, הרווח הנקי, בנטרול סעיפים חד פעמיים, גדל בכ-8.4% והסתכם ב-41 מיליון דולר, לעומת 37.8 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד.
במבט קדימה, החברה צופה צמיחה של בין 4%-6% בהכנסות ב-2025 לעומת צמיחה של 10% ב-2024. הרווח התפעולי צפוי לצמוח בין 4%-9% ולהסתכם בין 192-200 מיליון שקל, והרווח הנקי צפוי לעמוד על בין 112-118 מיליון שקל, גם כן צמיחה של בין 4%-9%.
דלתא היא אחת החברות הוותיקות בבורסה, הפועלת מאז 1975 ועוסקת בייצור ושיווק של מוצרי הלבשה. בשנה אחרונה עלתה מניית החברה בכ-28% והיא נסחרת לפי שווי שוק של כ-5.3 מיליארד שקל.
- 1.דב בירן 13/02/2025 17:05הגב לתגובה זוחב רצינית דלתא ואני מעריך שהיא מנית צמיחה .
מור גמל ופנסיה: צמיחה בהכנסות אבל הרווח כמעט לא עלה
למרות עלייה של כ-22% בהכנסות ברבעון השלישי, הרווח הנקי של מור גמל ופנסיה עלה בכ-4% בלבד; ההוצאות הכוללות קפצו ב-23%, בין היתר בשל גידול בעמלות סוכנים, עלייה בהוצאות שכר והוצאה מבוססת מניות של כ-6.3 מיליון שקל, מה ששחק כמעט את כל הגידול בשורה העליונה
מור גמל ופנסיה מור גמל פנסיה -1.25% פרסמה את דוחות הרבעון השלישי לשנת 2025 המצביעים על המשך צמיחה בהכנסות, אך השורה התחתונה נותרה כמעט ללא שינוי.
הכנסות החברה, בניהולו של אלדד צינמן, מנכ"ל מור גמל ופנסיה, עמדו ברבעון השלישי של 2025 עמדו על כ-171.2 מיליון שקל, עליה של כ-22% ביחס לתקופה המקבילה אשתקד. הצמיחה בהכנסות מקורה בעלייה בהיקף הנכסים המנוהלים, לאור פעילותה של חטיבת הלקוחות וערוצי הפצה שמנוהלת על ידי אורי קיסוס, משנה בכיר למנכ"ל מור השקעות, אשר מאפשרת לכלל חברות הקבוצה ליהנות מסינרגיה בפעילותן.
נכון ל-13 בנובמבר 2025 היקף הנכסים המנוהלים על ידי מור גמל ופנסיה עמד על כ-117 מיליארד שקל, צמיחה של כ-34% מתחילת שנת 2025. מתוך סך היקף הנכסים, כ-15.5 מיליארד שקל מנוהלים בקרנות הפנסיה שהחלו את פעילותן בחודש מאי 2022. החברה עדכנה בדוחות כי פעילות הפנסיה צפויה להגיע לאיזון במהלך שנת 2027.
עם זאת, ההוצאות עלו משמעותית. עמלות הוצאות שיווק ורכישה עלו לכ-64.5 מיליון שקל לעומת 66.5 מיליון שקל, והוצאות הנהלה וכלליות עלו לכ-52.8 מיליון שקל לעומת 45.9 מיליון שקל אשתקד. העלייה נובעת בין היתר מהוצאות גבוהות לעמלות סוכנים, גידול בהוצאות שכר והוצאה גדולה מבוססת מניות בגובה של כ-6.3 מיליון שקל. כולל הוצאות מימון (שרשמו ירידה קלה לעומת הרבעון המקביל), סך ההוצאות עמד על 141.2 מיליון שקל לעומת 114.4 מיליון שקל בתקופה המקבילה, עלייה של 23% ששחקה את מרבית הגידול בהכנסות.
הרווח הנקי ברבעון השלישי של שנת 2025 עמד על 18.9 מיליון שקל, צמיחה של כ-4% בלבד ביחס לרבעון המקביל אשתקד.
דירקטוריון החברה אישר חלוקת דיבידנד בהיקף של כ-18 מיליון שקל, אשר מצטרפים ל-39 מיליון שקל שחולקו השנה.
נתונים נוספים
מעבר לעלייה בהכנסות, הדוח של מור גמל ופנסיה מציג תמונה חיובית של המשך התרחבות בקצב מהיר: מספר העמיתים הכולל חצה את רף המיליון והגיע ליותר מ-1.01 מיליון חשבונות, גידול חד של כמעט 180 אלף עמיתים בתוך שנה. הצמיחה הזו נובעת מהרחבת הפעילות בכל הערוצים, ומורגשת היטב גם בהיקף הנכסים, שעמד בסוף הרבעון על כ-112.9 מיליארד שקלים, ובתאריך העדכני אף טיפס ל-117 מיליארד. מדובר בזינוק של כ-34% מתחילת השנה, שהגיע משילוב של צבירות נטו גבוהות ותשואות חיוביות בשוק.
מור גמל ופנסיה: צמיחה בהכנסות אבל הרווח כמעט לא עלה
למרות עלייה של כ-22% בהכנסות ברבעון השלישי, הרווח הנקי של מור גמל ופנסיה עלה בכ-4% בלבד; ההוצאות הכוללות קפצו ב-23%, בין היתר בשל גידול בעמלות סוכנים, עלייה בהוצאות שכר והוצאה מבוססת מניות של כ-6.3 מיליון שקל, מה ששחק כמעט את כל הגידול בשורה העליונה
מור גמל ופנסיה מור גמל פנסיה -1.25% פרסמה את דוחות הרבעון השלישי לשנת 2025 המצביעים על המשך צמיחה בהכנסות, אך השורה התחתונה נותרה כמעט ללא שינוי.
הכנסות החברה, בניהולו של אלדד צינמן, מנכ"ל מור גמל ופנסיה, עמדו ברבעון השלישי של 2025 עמדו על כ-171.2 מיליון שקל, עליה של כ-22% ביחס לתקופה המקבילה אשתקד. הצמיחה בהכנסות מקורה בעלייה בהיקף הנכסים המנוהלים, לאור פעילותה של חטיבת הלקוחות וערוצי הפצה שמנוהלת על ידי אורי קיסוס, משנה בכיר למנכ"ל מור השקעות, אשר מאפשרת לכלל חברות הקבוצה ליהנות מסינרגיה בפעילותן.
נכון ל-13 בנובמבר 2025 היקף הנכסים המנוהלים על ידי מור גמל ופנסיה עמד על כ-117 מיליארד שקל, צמיחה של כ-34% מתחילת שנת 2025. מתוך סך היקף הנכסים, כ-15.5 מיליארד שקל מנוהלים בקרנות הפנסיה שהחלו את פעילותן בחודש מאי 2022. החברה עדכנה בדוחות כי פעילות הפנסיה צפויה להגיע לאיזון במהלך שנת 2027.
עם זאת, ההוצאות עלו משמעותית. עמלות הוצאות שיווק ורכישה עלו לכ-64.5 מיליון שקל לעומת 66.5 מיליון שקל, והוצאות הנהלה וכלליות עלו לכ-52.8 מיליון שקל לעומת 45.9 מיליון שקל אשתקד. העלייה נובעת בין היתר מהוצאות גבוהות לעמלות סוכנים, גידול בהוצאות שכר והוצאה גדולה מבוססת מניות בגובה של כ-6.3 מיליון שקל. כולל הוצאות מימון (שרשמו ירידה קלה לעומת הרבעון המקביל), סך ההוצאות עמד על 141.2 מיליון שקל לעומת 114.4 מיליון שקל בתקופה המקבילה, עלייה של 23% ששחקה את מרבית הגידול בהכנסות.
הרווח הנקי ברבעון השלישי של שנת 2025 עמד על 18.9 מיליון שקל, צמיחה של כ-4% בלבד ביחס לרבעון המקביל אשתקד.
דירקטוריון החברה אישר חלוקת דיבידנד בהיקף של כ-18 מיליון שקל, אשר מצטרפים ל-39 מיליון שקל שחולקו השנה.
נתונים נוספים
מעבר לעלייה בהכנסות, הדוח של מור גמל ופנסיה מציג תמונה חיובית של המשך התרחבות בקצב מהיר: מספר העמיתים הכולל חצה את רף המיליון והגיע ליותר מ-1.01 מיליון חשבונות, גידול חד של כמעט 180 אלף עמיתים בתוך שנה. הצמיחה הזו נובעת מהרחבת הפעילות בכל הערוצים, ומורגשת היטב גם בהיקף הנכסים, שעמד בסוף הרבעון על כ-112.9 מיליארד שקלים, ובתאריך העדכני אף טיפס ל-117 מיליארד. מדובר בזינוק של כ-34% מתחילת השנה, שהגיע משילוב של צבירות נטו גבוהות ותשואות חיוביות בשוק.
