דלתא גליל תעשיות בע"מ הינה חברת טקסטיל ותיקה (הוקמה בשנת 1975) העוסקת בעיצוב, פיתוח, ייצור, שיווק ומכירה של מוצרי הלבשה תחתונה וגרביים לנשים, גברים וילדים וכן בעיצוב, שיווק ומכירה של מוצרי הלבשה לילדים. לחברה שלושה תחומי פעילות המדווחים כמגזרים עסקיים בדוחותיה הכספיים:

- תחום פעילות דלתא ארה"ב - שוק עממי: החברה עוסקת בעיקר בייצור, פיתוח, עיצוב ושיווק מוצרי הלבשה תחתונה וגרביים לנשים, גברים וילדות, בעיקר לרשתות הקמעונאיות הגדולות בארה"ב.

- תחום פלח שוק עליון גלובלי: במסגרת תחום זה החברה עוסקת בעיקר, בעיצוב, פיתוח ,ייצור ושיווק מוצרי הלבשה תחתונה לגברים ולנשים, גרביים ופרטים נוספים ,לרשתות קמעונאיות ולמותגים מובילים באירופה ובארה"ב.

- דלתא ישראל: במסגרת תחום זה החברה עוסקת בעיצוב, פיתוח, ייצור ושיווק מוצרי הלבשה תחתונה ממותגת לנשים וגברים ומוצרי הלבשה לילדים.

החברה הציגה במחצית הראשונה של שנת 2012 רווח נקי של 22.9 מיליון דולר לעומת רווח של 11.5 מיליון דולר במחצית הראשונה של שנת 2011 - זינוק של כמעט 100%. במסגרת תחזיות החברה והערכותיה לגבי תוצאות החברה לשנת 2012 העריכה החברה שהרווח השנתי שלה יסתכם ב-33 עד 34.5 מיליון דולר המהווה גידול של מעל ל-20% לעומת הרווח הנקי בשנת 2011 (כ-27 מיליון דולר ).

הון החברה בסוף יוני האחרון הסתכם בכ-237 מיליון דולר לעומת הון של כ-217 מיליון דולר בתאריך בסוף דצמבר 2011. כך היווה הון החברה בסוף יוני51.1% מסך המאזן, לעומת 49% בלבד בדצמבר האחרון. הגידול בהון החברה מיוחס בעיקרו לרווח של כמעט 23 מיליון דולר במחצית הראשונה של שנת 2012.

החברה הציעה לציבור בחודש אפריל 2012 לרכוש אג"ח מסדרה ה' בשווי של עד 225 מיליון ש' ובריבית שנתית שקלית קבועה אשר לא תעלה על 7.6% (זו גם הריבית שנקבעה במכרז). מדובר באג"ח שתעמודנה לפירעון (קרן) ב-8 תשלומים שווים בדצמבר במהלך השנים 2014-2021. בנוסף ישלמו אג"ח אלו ריבית פעמיים בשנה (יוני ודצמבר) החל מדצמבר 2012 ועד (כולל) דצמבר 2021.

תשואה לפדיון ברוטו

למרות תנאיי שוק קשים בשנת 2012 בשוק אג"ח ובשוק ההנפקות, הצליחה החברה לגייס חוב באפריל 2012 בריבית של 7.6% לא צמודה, לעומת גיוס חוב בריבית נמוכה יותר של 7% לא צמודה בינואר 2010 בתנאי שוק נוחים בהרבה.

כיום עומדת התשואה לפדיון של אג"ח מסדרה ה' על 7.21% בלבד. השיפור בתוצאות החברה בשנים האחרונות העלה את קרנה של החברה בעיני המשקיעים המאמינים ביכולת החברה לעמוד בהתחיבויותיה.

מדובר במח"מ בינוני - ארוך המתאים לעת הנוכחית בה נמצאת הריבית במשק במגמת ירידה. חברת הדירוג מדרוג אשררה דירוג של 3A באופק דירוג חיובי להנפקת אג"ח מסדרה ה של דלתא. החברה מנמקת את החלטתה במעמדה העסקי המבוסס של החברה בענף ההלבשה התחתונה, כמו גם שיפור בתוצאות החברה בשנים האחרונות ורמת נזילות טובה ומסגרות אשראי לא מנוצלות בבנקים בהיקף גבוה.

התניות פיננסיות ובטחונות:

- אגרות-החוב אינן מובטחות בשעבוד.

- החברה לא תהיה רשאית לבצע חלוקת דיבידנדים לבעלי מניותיה בסכום העולה על 50% מסכום הרווחים ברבעון הרלוונטי( אי עמידה בסעיף זה הינה עילה להעמדת אג"ח לפרעון מיידי).

- הגדלת הריבית ב-0.25% במקרה של הפחתת דירוג בדרגה אחת מדירוג הבסיס - עד לגידול מקסימלי של 1% בריבית ( דירוג נמוך מ-BBB הינו עילה להעמדת אג"ח לפרעון מיידי).

לסיכום, דלתא גליל ממשיכה להציג שיפור בדוחותיה הכספיים והיא אחת החברות התעשייתיות הבודדות שהצליחו לגייס חוב בשוק ההנפקות בשנת 2012. אג"ח של דלתא מספקות תשואה מעניינת ברמת סיכון נמוכה וכל זאת למרות שאג"ח אינן מובטחות בשיעבוד.

הכותב, סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות