הירשמו
  1. ראשי
  2. גלובל
ירידות
צילום: iStock

הירידות הפעם שונות: בלי צפי לפגיעה בביקוש; מחוץ לארה"ב די מוגנים

הנאסד"ק מתקן ובמיטב דש בדקו מה קרה בפעמים קודמות. הפעם ה-S&P ירד פחות - כלומר המיקוד הוא דווקא בטק, וליתר דיוק בטק בארה"ב, שכן שוקי ההון מחוצה לה היו טובים מבעבר. עוד הבדלים: תשואות אג"ח הממשל האמריקאי עלו ולא ירדו, ומחירי הסחורות, שפעם ירדו עם המניות, כעת עלו
איתי פת-יה | (25)
נושאים בכתבה אלכס זבז'ינסקי תיקון

הבורסה המקומית נצבעת גם היא אדום בהובלת המניות הדואליות בשעה זו, וזאת לאחר הנעילה השלילית בוול סטריט ביום שישי - שסימנה שבוע של ירידות, בו הנאסד"ק איבד 7.6%, ה-S&P 500 ב-5.7% ובדאו ג'ונס 1.3%. הכלכלן הראשי של מיטב דש , אלכס זבז'ינסקי כותב בסקירה שהוא מפרסם הבוקר כי הירידות הפעם שונות לחיוב ממצבים דומים בעברים וכי "לפי ביצועי השווקים, נראה שאנו נמצאים באירוע יחסית מוגבל ולא במשבר כלכלי-פיננסי רחב היקף".

אז לאיפה הדברים כן רלוונטיים? פחות לאירופה, יותר לארצות הברית, וגם שם - בעיקר לסקטור הטכנולוגי, ובאופן שלא מסמן ירידה כוללת בביקושים בכלכלה האמריקאית. הנאסד"ק נכנס השבוע לטריטוריה של תיקון, והנעילה בשישי האחרון הציבה אותו ברמה נמוכה ב-14% משיאו בנובמבר. תיקון מוגדר כירידה של 10% לפחות מרמת שיא. הנאסד"ק 100 גם כן בתיקון - ירידה של 12.5% מהשיא.

"ירידה בשיעור זה הייתה דומה לממוצע שכלל האפיזודות של הירידות בעשור האחרון, אך היו בה מספר מאפיינים ייחודיים שעשויים ללמד על השלכותיה האפשריות", מציין זבז'ינסקי, שבחן אפיזודות של תיקונים במדד הנאסד"ק 100 מאז 2010 (להוציא את מרץ 2020, פרוץ הקורונה, שהיה אירוע חריג לדבריו).

"ברוב האפיזודות בעבר, הירידות בנאסד"ק הובילו לירידה בתשואות האג"ח הממשלתיות. אולם, מאז פרוץ המגפה, בכל המקרים של ירידות במניות הטכנולוגיה, כולל האחרון, התשואות דווקא עלו. עליית התשואות מסמנת שהאירוע לא צפוי להפוך למשבר מאקרו כלכלי".

עליית התשואות משקפת את ציפיות השוק להעלאות הריבית של הפד, וכשהן עולות מחיר הרכישה של אגרות החוב של הממשל האמריקאי יורד - כלומר, יש להן פחות ביקושים, ומכאן שיש פחות "בהלה" לעבר נכסים בטוחים, ועל כן זבז'ינסקי לא רואה באופק משבר ברמת המאקרו כפי שהוא כותב - ובשונה מבעבר.

זה אם כן המצב באגרות החוב של הממשל האמריקאי, הן אמנם אינדיקטור - אך צריך להסתכל גם על שאר העולם. כך, מחוץ לארצות הברית, זבז'ינסקי מצביע על כך שהביצועים של המניות מתחילת השנה, במיוחד בשווקים המתפתחים, שם המניות עלו, "היו הרבה יותר טובים מאשר באפיזודות הקודמות של הירידות במניות האמריקאיות. יש בכך סימן שמדובר יותר בסיפור בעל השפעה על הכלכלה האמריקאית מאשר העולמית".

ואם בכל זאת להשאר בתחומי וול סטריט, "יחסית לירידות בנאסד"ק, הירידות ב-S&P 500 היו קטנות בהשוואה לאפיזודות שהיו בעבר", מזכיר לנו הכותב, "מה שממחיש שהבעיה העיקרית נמצאת בסקטור מניות הטכנולוגיה ולא בכלל הענפים. רוב הסקטורים ב-S&P 500 השיגו תשואה גבוהה יותר מהמדד הכללי".

קיראו עוד ב"גלובל"

באפיק הקונצרני בשוק האג"ח, כשבוחנים את עלה הנסחרות בתשואות גבוהות, כלומר הנכסים המסוכנים יותר, זבז'ינסקי מוצא כי פתיחת המרווחים (הפער מול אג"ח ממשלתי) "הייתה בינתיים מינורית יחסית - וגם זאת אינדיקציה שמדובר באירוע תחום בעיקר בנכסים שנהנו ממדיניות מוניטארית סופר-מרחיבה ולא בפגיעה כלכלית בכלל החברות במשק".

תגובות לכתבה(25):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 16.
    מישהו 02/02/2022 12:00
    הגב לתגובה זו
    הרי תסתכלו על ההיסטוריה ותראו ששוקי המניות עשו הכי טוב מכל שוק אחר. אז בטח שיהיו ירידות פה ושם אחרת השוק לא היה שווה כלום! אבל בטווח הארוך זאת ההשקעה הטובה ביותר...
  • 15.
    מי שמפיל את השוק בארהב זה קרנות הגידור שיוצרים לחץ 24/01/2022 11:51
    הגב לתגובה זו
    מי שמפיל את השוק בארהב זה קרנות הגידור שיוצרים לחץ כלפי מטה ולאחר שמשקי הבית ימכרו בזול,הם יקנו ושוב יקפיצו את השוק. כולם גנבים. גם ב2020 במרץ הם יצרו פאניקה עם הקורונה תוך פיזור נבואות זעם שהשוק ירד ב99%.. מתברר שמפיצי נבואות הזעם הצטיידו בשורטים וגרפו הון. כמו אייקן המשקיע שנובא קריבת השוק לאפס והרוויח בשורטים מעל 2 מליארד.
  • 14.
    סחורות 23/01/2022 18:56
    הגב לתגובה זו
    מניות יורדות
  • י 25/01/2022 08:46
    הגב לתגובה זו
    20 אחוז ירידות כבר ממתנות אינפלציה,לא ממש צריך לגעת בריבית,תיכף הנגיד יספר לך את זה,שברגע שהתיק יורד ב20 אחוז כבר נוצרה פגיעה ממשית בצריכה שתוביל לירידה בביקושים ,כשהשוק מגיב ב 19 אחוז ירידות בשלושה שבועות אני בספק אם יעלו את הריבית 4 פעמים,מאוד מאוד בספק
  • 13.
    גבי 23/01/2022 18:18
    הגב לתגובה זו
    הנפילה הגדולה של פברואר 2020 - תחילת הקורונה במערב
  • 12.
    הקיצר אתם מספרים מה היה. לגביי העתיד אתם לא יודעים כלום (ל"ת)
    פוקסי 23/01/2022 17:55
    הגב לתגובה זו
  • י 25/01/2022 08:56
    הגב לתגובה זו
    זה העתיד,שלא תטעה לשניה.
  • 11.
    הכותב בעל אינטרס כלכלי מובהק ומדבר מתוך פוזיציה. זה הכל (ל"ת)
    אורן 23/01/2022 17:47
    הגב לתגובה זו
  • י 25/01/2022 08:49
    הגב לתגובה זו
    עם מכות קלות בכנף, שחקו חכם,פניקרים יש בהמונים,שלושה שבועות לרדת ב 20 אחוז? מה זה שוק רמלה? יש כאן מניות של החברות הכי טובות בעולם,שעובדות ומייצרות,למה שהשווי שלהן יורד (גידול באוכלוסיה,ביקושים)...רק למעלה.
  • 10.
    משקיע 23/01/2022 16:51
    הגב לתגובה זו
    אם ההייטק יורד, הכל יורד. גם אם זה בגל הבא.
  • מצד שני,ציינת מספר תחומים חזקים שלאורך זמן תמיד חוזרים (ל"ת)
    זו ירידה לצורך עליה 23/01/2022 18:31
    הגב לתגובה זו
  • 9.
    מעניין. (ל"ת)
    הקורא 23/01/2022 16:42
    הגב לתגובה זו
  • 8.
    אלו רק תחילת הירידות במשך השנה הירידות במניות ובנדל"ן יחריפו. (ל"ת)
    ישראל 23/01/2022 15:33
    הגב לתגובה זו
  • 7.
    משקיע חכם 23/01/2022 15:18
    הגב לתגובה זו
    מניות הבנקים דיסקונט ומזרחי תעלנה המון בעתיד הקרוב והבינוני
  • 6.
    י 23/01/2022 15:12
    הגב לתגובה זו
    המניות ספגו מכות קשות בזמן קצר ... תתפללו שזה רק תיקון ולא מפולת .ביידן חייב להתעורר....אם יום שני שלילשי לא חוזרים לעליות זה יהיה מרחץ דמים הגדול בהיסטוריה לא המלצה ....שמע ישראל ...תפתחו ספר תהילים עם הפנים לכיוון מזרח ותתחילו להתפלל .אלוהים יעזור .אמן.
  • לונג סטורי שורט 23/01/2022 18:36
    הגב לתגובה זו
    אם באמת הכל עומד לרדת.. כדאי שתפתח פקדון או שניים, שתהיה לך נזילות... ייתכן שיהיו הזדמנויות.. מי שיעמוד מהצד ורק ישמח לאידם של אלו שכבר בפנים, עלול להחמיץ את המחירים הטובים.. סגור את ספר תהילים, לא מערבים אמונה והשקעות... שמור את התפילות לבית-כנסת, עכשיו זה הזמן להיכנס לזון של המקצוענים
  • 5.
    נ.ש. 23/01/2022 15:11
    הגב לתגובה זו
    בחודש שעבר היה עניין להחזיק את השוק עכשיו אין. מי שחוטף ביישורת הראשונה זה מי שנתן ביישורת הראשונה של היצף הכסף עכשיו הוא חוטף בהתאמה. וזה יחלחל לכולם בהתאמה ככל שיהיה ירידה בהציע הכסף. לעליה בריבית יהיה השלכות בעניין היחס סיכון סיכוי של חברות לעמוד בתשלומים בעולם של ריבית גבוהה וזה יהיה בהתאמה. לכן סביר להניח שהכל ירד אבל בזמן הנכון
  • י 25/01/2022 08:55
    הגב לתגובה זו
    היום תחייך ועוד שלושה חודשים תבכה שמכרת לי ובעוד 10 שנים אתה ממש ממש תצטער שמכרת לי,מה זה ריצת 200 מטר?
  • 4.
    תוכן שנכתב עי ילד בן 14 (ל"ת)
    אסי בן אבי 23/01/2022 14:53
    הגב לתגובה זו
  • 3.
    ברק 23/01/2022 14:41
    הגב לתגובה זו
    ובסין במצב קטסטרופלי כשחברות ענק פושטות את הרגל אבל לפי מיטב ד״ש השווקים בחו״ל בסדר… כן בטח! ומחירי הסחורות עולים בגלל שיש מחסור אמיתי בנפט ובאנרגיה בסופו של דבר הירידה בהיצע מנצחת את הביקוש. מילא הפד היה תומך אבל הוא לא מבחינתן שהבורסה תיפול אבל שמדד המחירים לצרכן ירד גם הוא.
  • 2.
    הגולש 23/01/2022 14:30
    הגב לתגובה זו
    כמו שהאנליסט הבכיר עוד לא הפנים כך אין טעם לבחון את השוק במספר ימים בודדיםרוב החברות בארה"ב נסחרות באזור הנמוך השנתי שלהםהמדדים מושפעים ממספר קטן של חברות ענק עם משקל מכריע, זו הסיבה לעומת מדדי ארהב בשנה האחרונה
  • י 25/01/2022 08:53
    הגב לתגובה זו
    מי שמחפש ללא סיכון בחיים האלה עף אחורה,הריבית אפסית-אז הוא רוצה להעלות אותה קצת -זה באמת תחליף לבורסה?
  • 1.
    דר' דום 23/01/2022 14:05
    הגב לתגובה זו
    אל תהיה "מופתע" מעליית התשואה והסחורות יחד עם מכירת חיסול בשוקי המניות, ובעיקר במניות הצמיחה. וזה לא רק באמריקה זה גם נוגע לנו עם הכסף המודפס שהרעיל את גיבורי ההייטקס. מה שבא בקלות באמצעות המדפסת, נעלם בקלות. סטגפלציה זה כבר סיפור אחר שלא הכרנו כמוהו בימינו. ראו ערך 1929
  • דודו 23/01/2022 21:58
    הגב לתגובה זו
    אז לכן סטגפלציה זה קצת מוגזם. סה"כ המניות מתומחרות מחדש בגלל העלייה בתשואות האג"ח, זה לא אומר שיהיה משבר.
  • צבי נוי 23/01/2022 15:26
    הגב לתגובה זו
    בעוד שאני מסכים כנראה עם ההערכה שפנינו לסטגפלציה, 1929 היה משבר דפלציוני. המונח סטגפלציה הוטבע על שנות ה - 70 שם מיתון כלכלי לווה באינפלציה גבוהה
אנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AIאנבידיה והמתחרות. קרדיט: נעשה עם AI

"הזדמנות קיצונית באנבידיה" -בברנשטיין מצפים לזינוק של 54% במניה

למרות שליטה כמעט מוחלטת בשוק השבבים שמיועדים ל-AI, שמובילה לצמיחה חריגה בהכנסות, מניית אנבידיה נסחרת בדיסקאונט היסטורי מול מדד השבבים; פער התמחור מעורר עניין מחודש במניה בקרב משקיעים

רן קידר |
נושאים בכתבה אנבידיה

מניית אנבידיה NVIDIA Corp. 3.93%   נסחרת כיום בדיסקאונט של 13% ביחס למדד השבבים של פילדלפיה, ה-SOXX iShares PHLX SOX Semiconductor Sector Index , שכולל 30 חברות מובילות בתעשייה כמו אינטל, AMD ו-TSMC. המדד עצמו רשם עלייה של 35% בששת החודשים האחרונים, בעוד אנבידיה עלתה רק ב-25%, מה שיצר פער תמחור נדיר. נתון זה ממקם את אנבידיה באחוזון הראשון של התמחור היחסי בעשור האחרון, כשהיו רק 13 ימי מסחר בהם הייתה זולה יותר מול המדד. השווי הנוכחי של אנבידיה עומד על כ-4.4 טריליון דולר, והיא מהווה כ-7% ממדד ה-S&P 500.

התמחור המוחלט גם הוא נמוך יחסית: מכפיל רווחים צפוי של 25, שמציב אותה באחוזון ה-11 בעשור האחרון. עבור חברה עם צמיחה שנתית ממוצעת של 60% בהכנסות בשלוש השנים האחרונות, בעיקר ממכירות מאיצי AI כמו סדרת Blackwell, מדובר ברמה אטרקטיבית. במהלך 2025, שלטה אנבידיה ב-88% משוק המאיצים הגרפיים, עם משלוחים של 6 מיליון יחידות Blackwell עד אוקטובר, תוך ביקוש גובר מענקיות כמו אמזון, גוגל ומטא. ההכנסות ממרכזי נתונים הגיעו ל-30 מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2025, עלייה של 112% משנה קודמת.

היסטורית, רכישות במכפיל מתחת ל-25 הניבו תשואה ממוצעת של 150% בשנה אחת, ללא מקרים של הפסד. ברנשטיין קובעים מחיר יעד של 275 דולר, ממחיר נוכחי של 179 דולר, מה שמשקף פוטנציאל עלייה של 54%. הפער נובע מחששות בשוק סביב השקעות AI אדירות, שעמדו ב-2025 על 200 מיליארד דולר ברחבי העולם, אך אנבידיה נהנית מיתרון טכנולוגי, עם פלטפורמת CUDA שמחזקת מעמד מונופוליסטי.

במהלך 2025, הרחיבה אנבידיה את הפעילות, והשקיעה 2 מיליארד דולר בסינופסיס, חברת תוכנה לעיצוב שבבים, כדי להאיץ פיתוח AI. היא השיקה את משפחת Nemotron 3, מודלים פתוחים: Nano עם 30 מיליארד פרמטרים ומסגרת MoE שמגבירה תפוקה פי 4; Super עם 100 מיליארד פרמטרים; ו-Ultra עם 500 מיליארד, זמינים בפלטפורמות כמו Hugging Face ו-AWS. המודלים תומכים במערכות מרובות סוכנים, עם חלון הקשר של מיליון טוקנים, ומשמשים למשימות כמו דיבוג תוכנה ותכנון אסטרטגי.

בנוסף, שיתוף הפעולה עם ממשלת ארה"ב במשימת Genesis (פרויקט לאומי את השימוש בבינה מלאכותית למטרות מדעיות) כולל השקעות ב-AI לתחומי אנרגיה, מחקר מדעי וביטחון. אנבידיה מספקת פלטפורמות כמו Apollo למזג אוויר וסימולציות, ומפתחת AI למפעלים, רובוטיקה ותאומים דיגיטליים. ב-CES 2025, חשפה מעבדת בדיקת DRIVE AI לרכבים אוטונומיים, שעברה כבר אבני דרך משמעותיות בבטיחות. בסין, אושרו מכירות H200, מה שמגדיל הכנסות פוטנציאליות ב-10%.

להמשך הכתבה לחץ כאן
שבביםשבבים
הטור של גרינברג

האם החברה הוותיקה שהידרדרה מאז בועת 2000 מתעוררת?

חברת STMicroelectronics היתה התקווה הגדולה של תעשיית המוליכים למחצה בתחילת המאה ונשארה מאחור. השבוע היא ריכזה תשומת לב לאחר שפורסם כי סיפקה יותר מ-5 מיליארד שבבים לסטארלינק של אילון מאסק במסגרת הסכם בן עשור בין שתי החברות, וכי הכמות הזאת צפויה להכפיל את עצמה בעוד שנתיים

שלמה גרינברג |
נושאים בכתבה IBM אנבידיה ראסל 2000

בחודש האחרון הפך מדד הראסל 2000 (סימול: RUT^) למדד המוביל בניו יורק, תופעה שלא אירעה מאז החל המדד הזה להיסחר. הסיבה לכך קשורה בעיקר בערכי החלל שלפיהם נסחרות המניות שמובילות את המדדים המובילים, ובמיוחד הנאסד"ק. 

מדד הראסל 2000, שמכונה "המדד שמשקף את הכלכלה האמיתית", מייצג את "המניות הקטנות", שהן קטנות בהשוואה למניות ה-S&P 500. ג'וזף בראסואלס, הכלכלן הראשי של RSM International, שהיא הרשת השישית בגודלה בעולם, מבחינת ההכנסות, לשירותי החשבונאות המקצועיים, מסביר שהסיבה לכך קשורה בעובדה שכספי ההשקעה זרמו ברובם למדדים המובילים, ובמיוחד לנאסד"ק. 

לדבריו, "המשקיעים פשוט התעלמו מהחברות שכלולות במדד הראסל 2000 ולא השקיעו במניותיהן. אבל קיצוצי הריבית של הפד והקלות המס של הנשיא טראמפ, שייכנסו לתוקף בינואר, לצד הירידה החדה במחירי הנפט, מזינים אופטימיות כלכלית, והתחזית לחברות קטנות יותר משתפרת. ברמות המחירים הנוכחיות יש הרבה הזדמנויות שפשוט התעלמו מהן בגלל שכולם התמקדו יתר על המידה בהזדמנויות טכנולוגיות". מה שזה בעצם אומר הוא שהחגיגה בבורסות לא הסתיימה והסיפור הטכנולוגי רק תופס מנוחה קצרה עד לסיבוב הבא. 

הירידה במחירי הנפט מ-125 דולר בקיץ 2022 ל-56 דולר כיום, היא בעיקר תוצאה של עודפי היצע שחלקם "באשמת" טראמפ "ששחרר" את הנפט האמריקאי לשווקים הגלובליים, חלקם ב"אשמת" המדינות שאינן חברות באופ"ק שמגדילות ייצור (קנדה, ברזיל ואחרות), חלקם בגלל קרנות הגידור, חלקם בגלל איראן ורוסיה שמוכרות מתחת לשולחן, וחלקם בגלל הרגיעה בצמיחה הכלכלית. אין זה פלא שהסכמי אברהם תופסים עניין שהולך וגדל.

לבסוף, ענקית ניהול הנכסים KKR הוציאה השבוע את התחזית המאקרו גלובלית לשנת 2026 שלפיה הם מאמינים שתהיה צמיחה טובה מהצפוי בתמ"ג וברווחים ברוב האזורים העיקריים בעולם בשנת 2026, צמיחה שנתמכת על ידי מחירי נפט נמוכים, שיעורי חיסכון גבוהים יותר ותנאים פיננסיים נוחים. הם גם מציינים שהכלכלה העולמית עדיין נמצאת בעיצומו של רנסנס של פרודוקטיביות, בהובלת דיגיטציה, אוטומציה ואימוץ מואץ של בינה מלאכותית, במיוחד בארצות הברית. כדאי להקשיב להם כי החברה הזו היא מהטובות שיש.

להמשך הכתבה לחץ כאן