המכסים שהטיל הנשיא טראמפ מאיימים להאיץ את האינפלציה, בעוד ששוק העבודה מראה סימנים ראשונים של היחלשות. פרוטוקולי הישיבה האחרונה של ועדת השוק הפתוח חושפים מחלוקות פנימיות בנוגע לדרך הנכונה להתמודד עם המציאות הכלכלית החדשה.

מרבית חברי הוועדה סבורים כי האיום האינפלציוני גובר על הסיכונים הנובעים מהתמתנות שוק העבודה. כך עולה מהפרוטוקולים של הדיון שהתקיים ב־29–30 ביולי. עם זאת, חלק מהחברים הציגו גישה שונה, מה שמעיד על מחלוקות מהותיות סביב שולחן הדיונים. בסופו של דבר, הוועדה הותירה את הריבית ללא שינוי בטווח של 4.25%–4.5%. שניים מחברי הוועדה – כריסטופר וולר ומישל באומן – התנגדו להחלטה והעדיפו להפחית את הריבית ברבע אחוז. התנגדותם משקפת חשש גובר מפני היחלשות שוק העבודה, גם אם מדובר בעמדת מיעוט.

מקור הדאגה העיקרי

המכסים שהטיל טראמפ מהווים את מקור הדאגה העיקרי. השאלה שמעסיקה את חברי הוועדה היא האם מדובר בהשפעה זמנית על המחירים או בתהליך שיביא לעלייה מתמשכת באינפלציה. אחד הציטוטים מהפרוטוקולים מבהיר: "כמה משתתפים הדגישו כי האינפלציה חרגה מיעד ה־2% במשך פרק זמן ממושך."

הניסיון מהעבר מלמד כי כאשר האינפלציה מתבססת לאורך זמן, הציבור מפתח ציפיות לעליות מחירים נוספות – מה שהופך את הבעיה לקשה בהרבה לפתרון. זו הסיבה שבפד נוקטים גישה זהירה, גם אם עדיין לא ברור עד כמה המכסים ישפיעו בפועל על רמת המחירים. בפועל, ההשפעה לא צפויה להופיע באופן מיידי. מחירי המוצרים והשירותים יתייקרו בהדרגה ככל שהיבואנים יעבירו את העלויות לצרכנים. המשמעות היא שהשפעת המכסים צפויה להתעצם בחודשים הקרובים.

• בסנט שובר שתיקה: "הפד צריך להוריד ריבית ב-1.5 נקודות"
• המירוץ לראשות הפד׳ מתחמם: עשרה מועמדים במקום ארבעה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

נתוני האינפלציה האחרונים תומכים בחששות הללו: מדד מחירי הסיטונאות רשם את העלייה החדה ביותר בשלוש השנים האחרונות – אינדיקציה ברורה לכך שחברות כבר החלו לגלגל את העלויות לציבור. נתון זה חיזק את העמדה הזהירה של הפד. במקביל, שוק העבודה מציג תמונה פחות מעודדת. קצב הגידול במספר המשרות היה הנמוך ביותר מאז פרוץ מגפת הקורונה, ושיעור האבטלה עלה ל־4.2%. אלו הנתונים שהובילו שניים מחברי הפד להעדיף הפחתת ריבית.

אינפלציה גבוהה או מיתון

הריבית הנוכחית – 4.25%–4.5% – גבוהה יחסית בשנים האחרונות. אם מגמת ההיחלשות בשוק העבודה תימשך, הפד ייאלץ לבחור בין שני סיכונים מהותיים: אינפלציה גבוהה מצד אחד או מיתון כלכלי מצד שני. יו"ר הפד, ג'רום פאוול, ציין כי ייתכן שהשפעת המכסים על האינפלציה תהיה זמנית. עם זאת, הוא הדגיש כי הבנק המרכזי חייב להיערך גם לאפשרות שההשפעה תתמשך

האתגר המרכזי של פאוול הוא העברת מסרים לשווקים בצורה זהירה, שתמנע חוסר יציבות. השבוע ינאם בכנס השנתי בג'קסון הול – אירוע מרכזי בלוח השנה הכלכלי – והמשקיעים יצפו ממנו לרמזים על הכיוון העתידי של מדיניות הריבית.

• אמזון נכנסת לשוק הרכב: תשתף פעולה עם הרץ למכירת כלי רכב משומשים
• המכוניות המעופפות מגיעות: מי תנצח במירוץ?
• תוכן שיווקי משכנתא הפוכה: מפתח לחוסן בעורף, יציבות בשוק הנדל"ן
• זינוק חד במדד המחירים ליצרן - הורדת הריבית תידחה?

הנשיא טראמפ מצידו מפעיל לחץ פוליטי כבד להפחתת הריבית. הוא אף קרא להתפטרותה של נגידת הפד ליסה קוק, ושר האוצר סקוט בסנט תומך בהפחתה חדה של חצי אחוז עד ספטמבר. הלחצים הללו מוסיפים רובד פוליטי לשיקולים הכלכליים.

ממתינים לעוד נתונים

בפד ממתינים לנתוני תעסוקה ואינפלציה נוספים שיתפרסמו לפני הישיבה הבאה באמצע ספטמבר. אם יתברר כי שוק העבודה ממשיך להיחלש, הלחץ להפחתת הריבית יתחזק. מנגד, אם האינפלציה תמשיך לטפס, ייטה הפד לשמר את המדיניות הנוכחית. בנוסף, הדיונים חשפו דאגה גוברת בנוגע ליציבות הפיננסית. מספר חברים התריעו מפני הערכות יתר בשווקים הפיננסיים, תופעה שעלולה להוביל להיווצרות בועה.

האיזון בין שמירה על יציבות מחירים לבין עידוד תעסוקה נחשב לאתגר מרכזי במדיניות המוניטרית. הפד ימשיך לנסות למצוא את נקודת האיזון בין שני היעדים, תוך התמודדות עם לחצים כלכליים ופוליטיים במקביל. הישיבה הקרובה עשויה לספק אינדיקציה חשובה לגבי הכיוון העתידי של הכלכלה האמריקאית.