ברקשייר האת'וויי לא קונה את מניות של ברקשייר האת'וויי - וורן באפט לא חושב שהמניה כעת מעניינת - הוא מעדיף מזומנים. כמעט שנה שברקשייר האת'וויי, לא רכשה מניות של עצמה. זו הפעם הכי ארוכה שהם לא עשו רכישה חוזרת מאז שבאפט קיבל את הסמכות להתחיל לקנות ב-2018. המניה שלהם שוברת שיאים, אבל נראה שבאפט, עם כל הניסיון שלו, לא ממש מתלהב מהתמחור הנוכחי - כנראה שהוא חושב שהיא יקרה מדי בשביל להשקיע בה עכשיו ושהוא מצפה לירידות. זה מתחבר להערכה שלו על השוק כולו -  הוא מעדיף מזומנים, חושב שהשוק יקר יחסית, מימש שני שליש מההחזקה הענקית שלו באפל ולא מוצא עסקאות גדולות טובות (להרחבה: באפט נותן לכם 3 רמזים עבים - אפשר לא להסכים, חייבים להקשיב). הגישה שלו מתבררת כנכונה בחודשים האחרונים במקביל לירידה בשווקים, אך צריך גם לזכור שהוא מכר נתח גדול מאפל במחירים נמוכים מהמחיר הנוכחי.  

למה באפט לא קונה ברקשייר?

רכישה עצמית (נראית גם רכישה חוזרת)  בעצם מאותת לשוק שהנהלת החברה מאמינה במניות החברה, משהו שאמור לאותת: "היי, אנחנו זולים  בשוק, לכן אנחנו קונים את המניות של עצמנו". זו הבעת אמון גדולה במיוחד שמדובר בסכומים גדולים. זה בעצם אומר שהחברה סבורה שהיא תעשה תשואה טובה יותר על ההשקעה שלה מאשר על עסקאות אחרות.  

החוקים של ברקשייר די ברורים: הם יקנו מניות חזרה רק אם המחיר נמוך מהשווי הפנימי של החברה – שווי שבאפט מחשב בצורה ממש שמרנית. המניה עכשיו קרובה לשיא כל הזמנים, אז כנראה שבאפט מסתכל על המספרים ואומר לעצמו, "זה לא מספיק אטרקטיבי בשבילי." הוא לא אחד שזורק כסף סתם, וההיסטוריה מראה שהוא מחכה לרגעים שבהם הוא ממש מרגיש שהוא מקבל דיל טוב.

המניה עולה, גם בלי עזרה מבאפט

אבל הנה העניין המעניין – גם בלי שברקשייר תקנה את עצמה, המשקיעים לא ממש מודאגים. המניה ממשיכה לטפס יפה: מתחילת 2025 היא עלתה ב-13%, כשלעומת זאת מדד ה-S&P 500 דווקא ירד ב-4% באותו זמן. אמש, מניית A של ברקשייר עלתה ב-1.9% והגיעה ל-771,250 דולר, ומניית B (היותר נגישה) הוסיפה כ-2% ל-514.60 דולר. מה מניע את העליות האלה? יש כמה סיבות. קודם כל, עסקי הביטוח של ברקשייר – כמו GEICO וחברות הביטוח האחרות שלהם – מראים רווחים ממש מרשימים ב-2025, בזכות פרמיות גבוהות ותביעות נמוכות יחסית. בנוסף, יש להם ערימה של מזומנים ונכסים נזילים – יותר מ-334 מיליארד דולר – שנותנת להם יציבות שמשקיעים אוהבים, במיוחד כשהשוק קצת רועד עם כל החששות מאינפלציה ומדיניות המכסים של טראמפ. זה הופך את ברקשייר למעין "מקלט בטוח" בשביל מי שמחפש משהו דפנסיבי.

• בדרך לעידן שאחרי באפט: טוד קומבס עוזב, מבנה הניהול נבנה מחדש
• מחקר: הטעויות הגדולות של משקיעים - וכמה זמן לוקח למשקיע לקבל החלטה על רכישת מניה?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המניה של ברקשייר נסחרת במכפיל של 1.7 על ההון העצמי – זה ממש קרוב לרמות הכי גבוהות שלה בעשור האחרון. להערכת האנליסטים היא נסחרת בדיסקאונט של 10%-15% ביחס לשווי הכלכלי שלה.אם מסתכלים קדימה, היא נסחרת במכפיל של 25 על רווחי 2025 הצפויים, וזה באזור הממוצע של ה-S&P 50. כלומר, לכאורה אין כאן הזדמנות אלא תמחור מלא ביחס לשוק. .

מתי נראה רכישות חוזרות?

מאז שבאפט קיבל אישור מהאסיפה להתחיל לקנות מניות חזרה, הוא עשה את זה כמה פעמים – בעיקר כשהמניה נפלה והוא הרגיש שהיא ממש מתחת לשווי האמיתי של החברה. לדוגמה, ב-2020, כשהשוק התרסק בגלל הקורונה, ברקשייר קנתה ביותר מ-25 מיליארד דולר על רכישות חוזרות. הוא מחפש את ההזדמנות, את המשבר בשווקים לעשות עסקאות גדולות. סבלנות זה שם המשחק וכשזה מגיע זה מוכיח שהסבלנות משתלמת.

• סיפורים שמניעים שווקים: למה נרטיבים חזקים מנוסחאות
• מהמסכים לשטח: למה קרנות הגידור מרחיבות פעילות ישירה בשוק הסחורות
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• אילון מאסק = 2 מיליון ישראלים = 1 מיליון אמריקאים

המכתב של באפט למשקיעים - מסרים עיקריים

באפט מעדיף בהגדרה מניות על פני מזומן: אבל, המניות כעת יקרות - למרות המזומנים בקופה שהם כבר שליש משווי החברה, וורן באפט הבהיר במכתב למשקיעים לפני מספר שבועות: מניות הן תמיד ההעדפה העיקרית שלו. במכתב השנתי שלו למשקיעים, הוא הסביר כי למרות שבידיו סכומי מזומן גדולים, ברקשייר ממשיכה להשקיע את הרוב המכריע של כספיה במניות. אז למה היקף המזומנים גדל? ולמה מימושי המניות בעלייה? כי הכל עניין של מחיר. המהלכים בפועל של באפט ממחישים שהוא ב"מכירה" על השוק".

באפט ציין כי אף פעם לא יעדיף החזקת מזומן או אגרות חוב על פני בעלות על עסקים טובים, בין אם בשליטה מלאה או חלקית. הוא הזהיר כי "כסף נייר יכול לאבד מערכו אם ניהול המדיניות הפיסקלית ייצא משליטה", ורמז כי החזקת אגרות חוב קבועות ריבית אינה מספקת הגנה מספקת מפני אינפלציה.

בהתייחס להשקעות עתידיות, הוא הודה כי קשה למצוא הזדמנויות בשוק, אך במקרים נדירים מופיעות הזדמנויות משתלמות. נכון לסוף 2024, תיק המניות הציבוריות של ברקשייר עמד על 272 מיליארד דולר. באפט כתב כי "עסקים יוצאי דופן כמעט אף פעם לא מוצעים למכירה במלואם, אבל ניתן לרכוש חלקים קטנים מהם בוול סטריט, ולפעמים במחירי מציאה".

אחד המהלכים הבולטים של ברקשייר בשנה החולפת היה הגדלת ההשקעה בקונגלומרטים יפניים. מאז 2019 השקיעה החברה 13.8 מיליארד דולר בחמישה תאגידים יפניים גדולים, והחזקותיה שוות כיום 23.5 מיליארד דולר. באפט הצהיר שהוא מרוצה מההחזקות היפניות ומתכוון להגדיל את החשיפה ליפן.