עלייה של 8% מתחילת השנה בהמשך לזינוק של 28% בשנה שעברה - הזהב מזנק והוא חוצה כעת את רמת ה-3,000 דולר לאונקיה. השיא הזה מעורר התלהבות בקרב משקיעים. השאלה הגדולה היא האם מדובר במגמה שתימשך או בסימן לכך שהזהב עומד בפני תיקון? אבל עוד קום - מה זה בכלל הסחורה הזו והאם מדובר בערך אמיתי?

הערך של הזהב נובע משילוב של תכונות פיזיות, היסטוריה כלכלית ותפיסה תרבותית. הזהב נדיר, עמיד בפני קורוזיה, וקשה לכרייה – מה שהופך אותו למוגבל בהיצע. במשך אלפי שנים הוא שימש כאמצעי תשלום ומאגר ערך, ממטבעות ביוון העתיקה ועד לתקן הזהב במאה ה-20. אבל האם הערך הזה "אמיתי"? במובן הכלכלי, הוא לא נתמך על ידי תזרים מזומנים (כמו מניות או אג"ח), אלא על ידי אמון וביקוש. התמיכה בערכו מגיעה מהיסטוריה ארוכת שנים כ"נכס מקלט" ומביקוש מתמשך של בנקים מרכזיים, תעשיות (כמו אלקטרוניקה ותכשיטים) ומשקיעים פרטיים. עם זאת, חלק מהערך הוא פסיכולוגי – תלוי בציפיות השוק ובתחושת היציבות שהוא מספק.

הגורמים שדוחפים את הזהב למעלה

אחד ההסברים המרכזיים לעלייה החדה בזהב הוא חוסר הוודאות הכלכלית שמאפיינת את השווקים הגלובליים. משקיעים רבים רואים בזהב נכס בטוח בזמן משברים, מה שמוביל לנהירה אליו כאשר אינדיקטורים כלכליים מעוררים דאגה. אחד האינדיקטורים המרכזיים לכך הוא חולשת הדולר – הירידה בערכו של הדולר האמריקאי תומכת בעלייה בזהב. הדולר איבד כ-4.3% מתחילת השנה – השיעור החד ביותר מאז 2008. כאשר הדולר נחלש, הזהב הופך לאטרקטיבי יותר עבור מחזיקי מטבעות אחרים, מה שמוביל לביקוש גבוה יותר.

ויש סיבות נוספות: האטה כלכלית ואי-ודאות גיאופוליטית – הפחד ממיתון, יחד עם המתיחות הגוברת בשווקים הבינלאומיים, גורמים למשקיעים לחפש אפיקי השקעה יציבים יותר. הנתונים הכלכליים האחרונים מצביעים על ירידה במדדי אמון הצרכנים, גידול במספר המפוטרים וסימנים לחולשה בשוק העבודה – כל אלה מגבירים את החשש מהאטה ממושכת.

• אימפריות הזהב של דובאי: הון הודי תחת איום רגולטורי
• השקעה בזהב - שאלות ותשובות
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

חוץ מזה קיים ביקוש לזהב של בנקים מרכזיים – מדינות רבות מנסות להפחית את התלות שלהן בדולר האמריקאי, ובמסגרת מאמצים אלו בנקים מרכזיים ממשיכים לרכוש כמויות גדולות של זהב. הטרנד הזה מתגבר בשנים האחרונות ויוצר לחץ נוסף שמזניק את המחיר כלפי מעלה.

אחת התופעות המעניינות בשוק היא עלייה משמעותית במספר המשקיעים שמעדיפים להחזיק בזהב פיזי על פני חוזים עתידיים או קרנות סל. זה נובע מחששות גוברים בנוגע לכמות הזהב הזמינה בפועל, כאשר חלק מהגופים הפיננסיים מתקשים לעמוד בביקוש למשלוחים פיזיים.

החסרונות בהחזקה בזהב

החזקה בזבה היא לא השקעה בנכס שמניב תשואה. בניגוד למניות שמשלמות דיבידנדים או אג"ח עם ריבית, הזהב לא מייצר הכנסה פסיבית – הרווח תלוי אך ורק בעליית מחירו.  משקיעים שמחפשים תזרים מזומנים קבוע עשויים למצוא אותו פחות אטרקטיבי.

• טראמפ נגד הניו יורק טיימס: תביעה של 15 מיליארד דולר בגין לשון הרע; מניית העיתון יורדת
• שיאים חדשים ביפן ודרום קוריאה; עליות קלות בחוזים
• תוכן שיווקי צברתם הון? מה נכון לעשות איתו?
• המניה הישראלית שזינקה אתמול פי 5 וצפויה להמשיך לעלות גם היום

מעבר לכך, למרות שהזהב נתפס כמכשיר דפנסיבי שמגן מפני אי וודאות הרי שבפועל מחיר הזהב חווה תיקונים חדים בעבר – למשל, לאחר השיא ב-2011 (1,920 דולר), הוא ירד ל-1,050 דולר עד 2015. אנליסטים כמו הבנק העולמי חוזים אפשרות לירידה ל-1,850 דולר ב-2025 אם השוק יתייצב.  כעת הוא בשיא ובהחלט יש את הסיכון שאחרי העליות החדות יהיו כאלו ואפילו רבים שירצו לממש והמחיר יירד. 

האם הזהב יכול להמשיך לעלות?

למרות כל הגורמים התומכים במחיר, יש גם חששות שיכולים לעצור את הריצה כלפי מעלה. אפשרות להתערבות פדרלית – הבנק הפדרלי עשוי לשקול התערבות באמצעות העלאת ריבית נוספת או אמצעים אחרים כדי למתן את הלחץ על הדולר. צעד כזה עלול להוביל לירידה בביקוש לזהב ולבלום את המומנטום הנוכחי. כמו כן יכול להיות מימוש רווחים. אחרי עליות חדות כמו אלו שנראו בחודשים האחרונים, משקיעים רבים עשויים להעדיף לממש רווחים ולמכור חלק מהחזקותיהם בזהב. אם תתרחש מכירה מסיבית כזו, היא עשויה לגרור ירידה חדה במחיר המתכת.

מעבר לכך, בניגוד לכסף ומתכות אחרות, השימוש בזהב בתעשייה מוגבל יחסית. אם הכלכלה העולמית תיכנס להאטה ממושכת, הביקוש לזהב למטרות ייצור עלול להיחלש, מה שיוביל ללחץ על המחיר בטווח הארוך.

מה המשקיעים יכולים לעשות עכשיו?

הזהב אכן מהווה גידור חזק מול אינפלציה, אי-ודאות כלכלית והיחלשות הדולר, אך הוא גם חשוף לתנודתיות גבוהה ולתיקונים חדים. עבור משקיעים שמחפשים חשיפה ישירה, רכישת זהב פיזי יכולה להיות אופציה בטוחה יחסית, אך היא כרוכה באתגרים כמו אחסון ודמי שמירה. מי שמעוניין בהשקעה נזילה יותר, יכול לבחור בתעודות סל קרנות סל או קרנות נאמנות מחקות שמאפשרות החזקה בזהב מבלי הצורך לאחסן אותו.

השקעה במניות של חברות כרייה יכולה להיות מסוכנת יותר, אך יש לה פוטנציאל לרווחים גבוהים אם מגמת העלייה בזהב תימשך. עם זאת, מניות אלה מושפעות לא רק ממחיר הזהב, אלא גם מגורמים נוספים כמו רגולציה, תשתיות ותנודות בשוקי ההון.

האם מדובר בהזדמנות או בועה?

הזהב נמצא במגמת עלייה ארוכת טווח, אך קיים סיכון לירידות - זו לא השקעה בטוחה. מצד אחד, המשקיעים שואבים ביטחון מהביקושים החזקים ומהרקע הכלכלי המאתגר. מצד שני, אם הלחצים על הדולר ייחלשו או שהבנקים המרכזיים יפעלו לריסון השוק, ייתכן שהמחיר יתקשה להחזיק מעל הרמות הגבוהות החדשות. לכן, מי שנכנס להשקעה בזהב כעת צריך להבין שהוא לא נמצא בשוק "בטוח לחלוטין".