GE בהמלצת מכירה על פלסאנמור - אבל המשקיעים לא מתרגשים; האם GE ביצעה עבירה על חוק ני"ע?

בתחילת נובמבר ראינו משהו חריג בפלסאנמור פלסאנמור 3.78%  , מוכר יושב על הבוק וכל מי שמנסה לקנות נתקל ב"חומה". המחזור הממוצע בפלסאנמור בשנה האחרונה עמד על כ-610 אלף שקל אבל ב-3 לנובמבר המחזור זינק פי 16 מהמחזור הממוצע והסתכם על 10.6 מיליון שקל ובירידה של 11% במניה שהביאה את החברה לשווי של 228 מיליון שקל. זה הגיע יום אחרי שראינו מחזור גם עצום בהיקפו של יותר מ-35 מיליון שקל - היום בו פלסאנמור הודיעה על תפנית היסטורית - אישור FDA שהכיר בתועלת של תושבת ההריון שפיתחה ופתח לה פתח לשוק האמריקאי.

להרחבה: 

פלסאנמור קיבלה אישור FDA לשיווק האולטרסאונד הביתי בארה"ב

ראיון עם פלסאנמור: "אנחנו נהיה ה-חברה בתחום ניהול ההריון"

אולי התיקון שהגיע למחרת הצטייר בזמנו כמימוש טבעי. אנשים רוצים לקחת כסף אחרי ההודעה החיובית ובייחוד שהתחזית שנתנה החברה הייתה שמרנית מעט. אבל כעת מתברר שככל הנראה בעלת העניין GE healthcare סגרה את הפוזיציה, דרך הבורסה, דבר אותו אנחנו שומעים לראשונה חודש מאוחר יותר ואחרי שחלק גדול מהמשקיעים גם ככה"נ נבהל מהירידות הגדולות וכנראה סגר גם פוזיציות. 

• פלסאנמור מתחילה למכור בארה״ב: הסכם מסחרי ראשון אחרי אישור FDA
• כללית תרכוש מכשירי ניטור פוריות מפלסאנמור ב-14.3 מיליון שקל
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לפני שנדון בהיבט הנרטיבי של המכירה צריכים לציין שיש כאן גם, לכאורה, סוגיה רגולטורית. בהתאם לחוק ניירות ערך, התשכ"ח-1968, ולתקנות ניירות ערך (דוחות תקופתיים ומיידיים), בעל עניין בתאגיד מדווח מחויב להודיע לחברה על כל שינוי מהותי בהחזקותיו בסמוך למועד ביצוע הפעולה, ובכל מקרה לא יאוחר מיום מסחר אחד ממועד העסקה. לאחר קבלת ההודעה, על החברה לפרסם דיווח מיידי לציבור בתוך יום מסחר. 

במקרה הנוכחי, מכירת ההחזקה בוצעה ב-3 לנובמבר, בעוד שההודעה לחברה והדיווח לציבור פורסמו רק ב-15 לדצמבר. לכאורה, זה פער זמנים משמעותי שלא עומד בדרישות הרשות וגם ככל הנראה גרם לנזק לבעלי המניות.

השערים ההיסטורים בפלסאנמור, מקור טרמינל:

• מכפיל הון של 0.9 וצבר פרויקטים של 1.7 מיליארד שקל: האם אלביט הדמיה מעניינת?
• מטריא ללוזון פיננסים: המהלך להפיכת פלטפורמת ה-P2P ל"בנק קטן"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המניה שצפויה לזנק היום בבורסה, ומה פוטנציאל הרווח למשקיעים?

הבעייתיות בדיווח לא זרה לפלסאנמור שכבר בהודעה לבורסה לפני יומיים כתבה שהיא פועלת בדחיפות על מנת להשיג מ-GE את כל פרטי המידע הדרושים על פי דין.

היציאה של GE Healthcare - הם יודעים משהו שהמשקיעים לא יודעים?

GE היא לא עוד משקיע פיננסי. היא לא קרן שעשתה סיבוב ונמאס לה. מדובר בחברת ענק, עם ניסיון עמוק בתחום המכשור הרפואי, שותפה אסטרטגית לשעבר, גוף שישב בתוך המוצר, בתוך התהליכים, בתוך הדיונים הרגולטוריים והמסחריים. כשגוף כזה מחליט לא רק להפסיק שיתוף פעולה, אלא גם למכור את כל ההחזקה שלו, ועוד בלי לחכות אפילו לשלב המסחרי שאחרי אישור ה-FDA, זה כבר הרבה יותר מאירוע טכני.

במאי 2022 חתמו GE Healthcare ופלסאנמור על הסכם שיתוף פעולה שנועד לקדם את מכשיר האולטרסאונד הביתי. ההסכם כלל התחייבות לרכישת 20 אלף מכשירים, עם אופציה ל-50 אלף נוספים, פוטנציאל הכנסות משמעותי. בפועל, היחסים הידרדרו. פלסאנמור טענה ש-GE לא עמדה בהתחייבויותיה, לא השלימה השקעות שהובטחו, ובראשן תשלום שני של כ-21 מיליון דולר, וגם לא קידמה את הפצת המוצר באירופה. מנגד, GE טענה שפלסאנמור לא עמדה ביעדים טכנולוגיים ורגולטוריים.

התוצאה הייתה ביטול חלק גדול מההזמנות, מלאי שנותר על המדף ועלויות תפעול כבדות. באוגוסט האחרון הצדדים הגיעו להסדרת המחלוקות, כולל ביטול הזמנה של 15 אלף יחידות, אבל שיתוף הפעולה בפועל כבר לא היה קיים. GE נשארה בעלת מניות, אבל בלי פעילות עסקית משותפת. על הרקע הזה, דווקא קבלת אישור ה-FDA הייתה אמורה להיות נקודת מפנה. אלא ש-GE לא חזרה לשולחן, לא חידשה הזמנות, ולא הציגה מחויבות מחודשת לשיווק.

במצגת המשקיעים מנובמבר הציגה פלסאנמור תחזית הכנסות לשנים 2025-2026, שכללה מכירה של 7,500 יחידות והכנסות של כ-5.1 מיליון דולר, מתוכן כ-2 מיליון דולר ממכירות ל-GE. עד כה, החברה לא פרסמה עדכון לתחזית הזאת שבה כלולות גם ההזמנות של GE למרות שהשותפה כבר לא חלק מהתמונה. הפער הזה עדיין לא קיבל ביטוי ברור בשיח מול המשקיעים.

שאלנו את מנכ"ל פלסאנמור, אלעזר זוננשיין והוא ניסה להרגיע אותנו - 

על פניו, כשחברה בינלאומית גדולה יוצאת מעסקה עם חברה מקומית קטנה, אלו הן חדשות לא טובות. עם זאת, אנחנו רואים שהשוק הגיב באופן חיובי לחדשות הללו, כאילו הוסרה עננה. נשמח לשמוע ממך על איך החברה רואה את המהלך? 

"החדשות האחרונות הן בעצם סוף המהלך עם GE. במהלך התקופה האחרונה יצאנו במספר סבבים של הודעות מיידות על אי הסכמות שיש לנו איתם. זה התחיל בהודעה על כך שהם ביטלו הסכם מכירה של 15,000 יחידות. אנחנו טענו שכל ההודעות של GE הן עורבא פרח וישנן אי הסכמות מהותיות בין החברות. וזה הסתיים בזה שהם שילמו לנו פיצויים, כפי שגם פרסמנו". 

הם הפעילו לחץ על המניה.

"זו היתה הבחירה שלהם כיצד להתנהל. לבושתם, הם אפילו לא הודיעו על המכירה, כמחויב, ויש כאן הפרה של חוק ניירות ערך. בשורה התחתונה, ההתנהלות שלהם בנושא המכירה דומה להתנהלות שלהם מולנו, וזה צריך להדליק לאנשים נורה אדומה לגביהם. למה הם לא דיווחו? למה הם עברו על חוק ניירות ערך? הם פגעו בבעלי המניות ופגעו בחברה. המהלך שלהם הוביל לירידה של 50% בשווי החברה. אגב, הם התחייבו לעמוד בחוקים של מדינת ישראל, הם ידעו שאנחנו חברה ציבורית, והם לא עשו את זה. ואז אתה שואל אותם, למה לא עשיתם את זה? הם אפילו לא מתייחסים אליך. בעלי המניות הם אנשים חכמים, הם יודעים לעשות את החשבון ולראות את התמונה. הם מבינים שההתנהלות שלנו הייתה ללא דופי, וההתנהלות שלהם הייתה אחרת".

לראיון המלא - פלסאנמור: "בעלי המניות חכמים. GE בחוץ ואנחנו נצמח מהר מאד"

פלסאנמור מזנקת היום, המשקיעים נלהבים, ירד משקיע מהבוק והמניה עכשיו "קלה" יותר, השאלה הגדולה היא מה מסתתר באמת מאחורי היציאה הפתאומית (ולכאורה בעייתית מבחינת דיווח) של GE?