המלצה: גם לדברים טובים יש מחיר - הורדת המלצה על "נייר חדרה" לתשואת שוק

ירון פרידמן, יחידת המחקר של בנק הפועלים, המלצה ל"נייר חדרה": תשואת שוק ***קבוצת נייר חדרה פרסמה ביום ב' את דוחות הרבעון הרביעי. להלן עיקרי הדברים: *תוצאות המיתון השפיעו לרעה על פעילות הליבה ב 2009-בסיכומה של 2009 ניתן לומר, כי תוצאות המיתון הגלובלי ניכרו היטב בדוחותיה של נייר חדרה. הדבר קבל ביטוי בעיקר בשתי פעילויות הליבה של החברה האם בקבוצה, פעילות הנייר והמיחזור ופעילות מוצרי האריזה, אשר הציגו ירידה של 17% ושל 6% בהכנסותיהן השנתיות, בהתאמה. עם זאת, ברבעון הרביעי כבר ניתן לראות שיפור ביחס לארבעת הרבעונים שקדמו לו ברבעון המקביל ב 2008- ו 3- הרבעונים הראשנים של 2009. בחברה נקטו בפעולות, ובהן הסטת חלק מהפעילות ליצוא, על מנת שפעילות הליבה תעבור לאיזון תפעולי במהלך השנה הקרובה. *מונדי: שיפור גולמי קיזז השחיקה במכירות מונדי נייר חדרה (חברה בת, המוחזקת ב 49%-), המרכזת את פעילות ייצור ומכירת הנייר. הלבן לדפוס, סבלה אומנם משחיקה של 9% במכירות ב 2009- , אולם בזכות שיפור ברווחיות הגולמית (שולי רווח של 14% למול 11% ב 2008-) הביאו לצמיחה ברווח גולמי, אשר השתרשרה לגידול של 4% ברווח הנקי של החברה. גם בפעילות זו ניתן להרגיש. שיפור במחירי המכירה, אשר צפוי להשפיע לחיוב על התוצאות ב 2010. *חוג לה קימברלי ממשיכה לצמוח - חוגלה קימברלי (חברה בת, המוחזקת ב 49%-) ממשיכה להיות העוגן המרכזי של קבוצת נייר חדרה. החברה רשמה אשתקד צמיחה של 2.7% במכירותיה בישראל על רקע ההאטה במשק בתחילת השנה, וזאת בעיקר בזכות גידול במכירות הכמותיות, וכן בזכות עליה מסויימת בחלק ממחירי המכירה. לצד הצמיחה המתונה בישראל, המשיכה החברה לצמוח בשוק הטורקי, כשעיקר הצמיחה נרשם במחצית הראשונה של השנה, ואילו במחציתה השניה הצמיחה הואטה. ב 2009- כולה צמחו המכירות בשוק הטורקי בכמעט 20% , וההפסד התפעולי צומצם בחצי. נציין, כי השוק הטורקי ממשיך להיות מנוע הצמיחה העיקרי של חוגלה קימברלי ושל הקבוצה בכלל, וזאת על רקע הבגרות והיציבות של יתר הפעילויות מחד, ופוטנציאל החדירה הגבוה שעדיין קיים בשוק הטורקי מאידך. *ייצור המזומנים נמשך - הקבוצה כולה ממשיכה להדפיס מזומנים בקצב מהיר. בסכום 2009 כולה, ייצרה קבוצת נייר חדרה תזרים שוטף של 143.2 מיליון שקל, לעומת 85.1 מיליון שקל אשתקד. *לכל דבר יש מחיר... - למרות התוצאות הטובות בסך הכל של נייר חדרה, אין בהן הפתעות של ממש ביחס לתחזיותינו. נזכיר, כי לפני כחודש התחלנו לסקר את המניה בהמלצת "תשואת יתר". העליות החדות שנרשמו בשער המניה מאז, וסגירת הפער בין מחיר המניה בבורסה לבין שוויה הכלכלי, כפי שמוערך על ידינו, מביאים אותנו להורדת ההמלצה למניית החברה ל"תשואת שוק", כשמחיר היעד נותר 300 שקלים למניה ***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו- עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מהניירות המוזכרים לעיל