לידר השקעות הכפילה את שוויה בחודשים האחרונים - האם העליות יימשכו?
חברת ההחזקות לידר השקעות פרסמה מצגת ממנה עולה כי היא נסחרת בשווי שוק הנמוך בכ-38% מהשווי הנכסי נטו שלה.
על פי נתוני החברה, השווי הנכסי הנקי, הכולל את אטראו שוקי הון -0.03% הבורסאית, בה היא מחזיקה ב-45% (אטראו מחזיקה ב-50% מבית ההשקעות ילין לפידות), וכן החזקות בחברת הנדל"ן לידר קרואטיה, חברת מתכות פינקלשטיין וחברת גמל-שריד, עומד כיום על כ-456 מיליון שקל, וזאת בעוד שלידר נסחרת בבורסה בתל אביב לפי שווי שוק של כ-280 מיליון שקל.
לכאורה,המשקיעים מעריכים את החברה בפחות משוויה האמיתי ואולי זה רמז על כך שלמניית החברה יש עוד מקום לעלות, למרות עליה מדהימה של כ-110% מתחילת השנה. האמנם?
חברת ההחזקות, שבשליטת יורשיו של דן דוד, פעילה בעיקר בתחומי שוק ההון, התעשייה והנדל"ן, ידועה בעיקר לנוכח החזקתה באטראו שוקי הון (45%), כשזו מחזיקה 50% ממניות בית ההשקעות ילין לפידות, אשר מנהל נכסים בהיקף של כ-86 מיליארד שקל. החזקה זו רשומה לפי שווי של כ-378 מיליון שקל, אולם צריך לקחת בחשבון שבמידה והחברה תבקש לממש את החזקתה, היא תידרש לשלם כ-15% (הערכה) משווי ההחזקה בגין מס רווחי הון, כלומר, כ-57 מיליון שקל.
מקור: מצגת למשקיעים
בסיכום המחצית הראשונה של 2019 רשם בית ההשקעות רווח נקי של כ-82.8 מיליון שקל, וזאת בהשוואה לכ-153 מיליון שקל ב-2018 כולה, וחילק מתחילת השנה דיבידנדים בהיקף של כ-56.5 מיליון שקל. יש לציין כי ללידר תלות משמעותית בהיקפי הדיבידנדים המחולקים מילין לפידות, דרך אטראו, וזאת לצורך שירות החוב של החברה ומימון פעילותה השוטפת.
- אחרי הדו"חות הטובים: אופנהיימר נותן אפסייד של 28% לוויקס
- בוול-סטריט לא מתרשמים מהירידות באפל - רואים אפסייד של 16%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בנוסף, חברת הנדל"ן לידר קרואטיה רשומה לפי שווי של כ-67 מיליון שקל, על בסיס הערכות שווי, אולם קיימת חוסר ודאות גבוהה לגבי שווי הנכסים האמיתי בקרואטיה ובשוק מעריכים כי מדובר בשווי נמוך מזה.
גורם נוסף שלא נלקח בחשבון במסגרת חישוב השווי הנכסי הנקי לעיל, הינו עלויות המטה של לידר השקעות. לצורך קבלת אומדן לשווי הנוכחי של הוצאות אלו נהוג להוון לפי מכפיל 10 - כלומר הוצאות הנהלה וכלליות שעמדו בממוצע בטווח של 7-9 מיליון שקל לשנה ב-3.5 השנים האחרונות (נניח 8 מיליון שקל כמייצג) - כלומר שווי עלויות המטה המהוונות של החברה נאמד בכ-80 מיליון שקל.
- 1.נתונים מוזרים 23/10/2019 08:29הגב לתגובה זו1. מדוע אתה לוקח בחשבון מימוש (דהיינו הפחתת שווי של 57 מ' ש"ח, בשל מס), בשעה שלא מדובר במימוש, אלא בשווי עכשווי. באותה דרך ניתן להפחית שווי מימוש מכל נכסי החברה. 2. לא לקחת בחשבון הפסדים, המהווים קיזוז מס. 3. אם היוונת הוצאות הנהלה, לפי מכפיל 10, היה עליך להוון גם רווח נקי של החברה, לפי אותו מכפיל - רווח זה מכסה את הוצאות ההנהלה והרבה יותר. נראה שכתבתך מגמתית.
משקיעים זרים מוכרים מניות, נוצר ע"י מנדי הניג באמצעות Geminiהזרים נשברו ומכרו - מה קרה אתמול מאחורי הקלעים בבורסה?
המחזור אתמול קפץ ב-50% והסתכם על שיא של 4.2 מיליארד שקל שהחליפו ידיים - אבל בעיקר לכיוון צד אחד - מכירות: מי מכר ומי קנה ומה עשה "הכסף החכם"? ניתוח ביזפורטל
המסחר אתמול בבורסה בתל אביב התאפיין בתנודתיות חריגה, כאשר המדדים המרכזיים פתחו בעליות, על רקע רגיעה מסוימת בתחושת הסיכון לאחר הנאום השני של ראש הממשלה נתניהו, שהגיע כדי "להסביר" את מה שנאמר יום קודם לכן. עם זאת, במהלך המסחר חל מהפך, כאשר גל מכירות סחף
את המדדים מטה, והירידות הלכו והחריפו ככל שהתקרבה הנעילה.
בסיום היום נרשמו ירידות חדות. מדד ת״א 35 איבד כ-1.9%, מדד ת"א 90 ירד 2.4% ומדד ת"א 125 איבד 2%. במבט על הסקטורים, מדדי הפיננסים והביטוח, שהיו הקטר של השוק בעליות, צנחו בכ-3.1% ו-4.3% בהתאמה,
כאשר הירידות לוו במחזור מסחר גבוה במיוחד של כ-4.2 מיליארד שקלים, כפול מהממוצע היומי מתחילת השנה, אשר בלט במיוחד ביחס ליום רביעי "רגיל" ללא פקיעה ולפני החגים, שבדרך כלל מתאפיין במחזורים נמוכים יותר.
מי הוביל את המכירות?
מבדיקת ביזפורטל עולה כי המשקיעים הזרים היו בצד הדומיננטי של המוכרים, ככל הנראה כתגובת המשך למה שכונה על ידי משקיעים רבים "נאום ספרטה" בשל הטון הלוחמני והמסרים על ניתוק כלכלי אפשרי. עיקר פעילות המכירה של הזרים התרכזת בתעודות סל על מדד ת״א 125, שם לבדן נרשמו מכירות של למעלה מ-100 מיליון שקלים נטו.
מעבר לכך, בלטו מכירות במניות דגל בשוק המקומי ובהן אלביט מערכות אלביט מערכות 2.21% , בנק הפועלים פועלים 0.66% , אל על אל על 2.32% , נקסט ויז'ן נקסט ויז'ן 5.54% והפניקס הפניקס 2.11% , שתרמו כולן ללחץ כלפי מטה על המדדים.
- הכסף ה'טיפש' מתגלה כחכם: המשקיעים הפרטיים גברו על וול סטריט במשבר האחרון
- פיימנט תעניק לקרן הפנסיה הותיקה עמיתים אופציות בפרמיה של 28%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
עד כה, עבור המשקיעים הזרים השקעה בישראל היא שילוב של כלכלה פתוחה, יצוא מתקדם ויציבות מוסדית יחסית. כשהמסרים הפוליטיים מאותתים אפשרות של התרחקות ממדינות המערב ומעבר לכלכלה אוטרקית, הדבר מעלה חשש משורה של סיכונים, בהם פגיעה ביצוא וביבוא, שיובילו לפגיעה בזרימות ההון, וכמובן היחלשות המטבע והאטה בצמיחה. שוקי היעד המרכזיים של החברות הישראליות הם אירופה וארה״ב, וכל סימן ליחסים מתוחים עלול להוביל לצמצום ביקושים, חסמים רגולטוריים או מגבלות ייצוא. בנוסף, השקעה במדינה הנתפסת כמתבודדת נחשבת מסוכנת יותר, ולכן דורשת תשואת סיכון גבוהה יותר, דבר שאנחנו כבר רואים בתמחור של אגרות החוב הממשלתיות בימים האחרונים. ולסיום, משקיעים רבים יעדיפו לצמצם חשיפה, דבר שמוביל למכירות של זרים בשוק ההון המקומי ולהכביד על השקל, לייקר את היבוא, ולפגוע בפעילות הכלכלית. החששות הללו מספיקים כדי לגרום לזרים לפעול מהר ולצמצם סיכון.
פימי מימשה מניות בית שמש ב-500 מיליון שקל
קרן פימי, בניהולו של ישי דוידי, מבצעת מהלך נוסף למימוש רווחים. הקרן מכרה כ-8.8% ממניות מנועי בית שמש תמורת כ-500 מיליון שקל. בעקבות העסקה תרד אחזקת הקרן לכ-17% בלבד, לעומת שליטה מלאה שהחזיקה בעבר. המימוש נשעה בדיסקאונט של אחוזים בודדים על מחיר השוק. פימי מורווחת על ההשקעה בבית שמש פי 20, כשרוב העלייה הגיעה בשנתיים האחרונות.
המימוש בבית שמש מצטרף למימושים שביצעה הקרן בתקופה האחרונה. מתחילת החודש מכרה פימי גם כ-13% ממניות עשות אשקלון בהיקף של כ-250 מיליון שקל. באפריל היא מכרה 15% ממניות אורביט תמורת כ-100 מיליון שקל. מדובר בשלוש עסקאות מהותיות שביחד מצטברות למימושים של כ-850 מיליון שקל בתוך פחות מחצי שנה כשבשנה שעברה היו גם מימושים גדולים.
פימי רכשה את השליטה במנועי בית שמש בשנת 2016 מכלל תעשיות לפי שווי חברה של כ-300 מיליון שקל בלבד. השווי הנוכחי של החברה הוא כ-5.7 מיליארד שקל - כלומר, מדובר במימוש לפי שווי הגבוה כמעט פי 20 מההשקעה המקורית.
הדוחות האחרונים של בית שמש ביטאו צמיחה בהכנסות אך שחיקה מסוימת של הרווח. ההכנסות ברבעון השני עלו ב-24% לשיא של כ-77 מיליון דולר, בעיקר בזכות מגזר המנועים שנהנה מביקוש גבוה בשוק הביטחוני בארץ ובחו"ל ושמר על רווחיות גבוהה. מנגד, השורה התחתונה נשחקה, כאשר הרווח הנקי ירד ל-7.2 מיליון דולר לעומת 9 מיליון אשתקד, בעיקר בשל זינוק בהוצאות המימון ל-3.1 מיליון דולר והשפעת מס גבוהה שנבעו מתיסוף חד של השקל והגידול במינוף בעקבות רכישת Turbine Standard. כלומר, הפעילות עצמה ממשיכה להתרחב בקצב מהיר, אך חשיפת החברה לשערי מטבע ולחוב הפיננסי מטילה משקל כבד על התוצאות המדווחות. בנטרול האירועים החריגים ברבעון נראה שהחברה היתה מרוויחה מעל 10 מיליון דולר.
- לא רק מימושים: פימי רוכשת שליטה משותפת בכרמקס ב-85 מיליון דולר
- פימי ממשיכה לממש בעשות: מכרה 240 מיליון שקל למוסדיים
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
גידול בהכנסות ברבעון מול אשתקד נובע בעיקר מעליה במכירות בשני מגזרי הפעילות, בדגש על גידול במכירות מגזר המנועים. ההכנסות כוללות סך של כ-1.7 מיליון דולר הנובעים מעדכון מחירים ללקוחות ואת מכירותיה של Turbine Standard בהיקף של כ-8.6 מיליון דולר. הכנסות מגזר החלקים ברבעון צמחו בכ-4.4% לעומת הרבעון המקביל אשתקד והסתכמו בכ-43.9 מיליון דולר (מתוכן כ-2.3 מיליון דולר מכירות פנימיות).
