עיוות בשוק החוב? האם המשקיעים טועים בתמחור האג"ח החדשה ל-10 שנים?
ממשלת ישראל שוק האג"ח הממשלתי סוער בתקופה האחרונה וסובל מירידות שערים ונחשב לשוק משוכלל. עם זאת, לעתים נוצרים עיוותים גם באפיק זה. היום החלה להיסחר סדרת אג"ח ממשלתי שקלית חדשה ל-10 שנים. על פניו, וביחס לסדרת האג"ח ל-11.5 שנים ישנו עיוות בולט בתמחור של הסדרה.
ככלל, ככל שסדרה ארוכה יותר, המשקיעים דורשים תשואה גבוהה יותר. כך למשל, אג"ח קצר לשנה נסחר בתשואה של 0.07%, אג"ח לתקופה של שנתיים וחצי נסחר בתשואה של 0.24% וכן הלאה. הסדרה שהונפקה - ממשלתי שקלי 0825 נסחרת כיום בתשואה של 1.92% ואילו האג"ח ל-11.5 שנים ממשלתי שקלי 1026 0.03% נסחר בתשואה של 2.07%
על פניו, נראה שההתנהגות של המשקיעים נכונה. עם זאת, הדרך הנכונה לתמחר את האג"ח היא לא לפי הזמן לפידיון אלא לפי המח"מ - משך חיים ממוצע. מאחר והאג"ח ל-10 שנים החדש שהונפק נושא ריבית שנתית נמוכה של 1.75% - המח"מ שלו עומד על 9.52 שנים. האג"ח ל-11.5 שנים נושא ריבית של 6.25% ולכן המח"מ שלו הוא 8.86 שנים בלבד.
גורמים בשוק האג"ח מסבירים כי מדובר בעיוות. שחקני הארביטראז' אשר רוצים לנצל זאת צריכים לרכוש את האג"ח ל-11.5 שנים המניב תשואה של 2.07% וכנגד זה למכור בחסר את האג"ח הממשלתי ל-10 שנים החדש בתשואה של 1.92%. עם זאת, מאחר והיקף הסדרה החדשה מוגבל - 250 מיליון ערך נקוב בלבד סך ההשאלות בו מוגבל ומצומצם וישנו קושי להשיג השאלות ולייצר ארביטראז' מלא.
- הממשלה נגד הבנקים: מי באמת אחראי למחירי הדירות?
- אייל וולדמן: "המשקיעים רואים את ישראל כאיזור מסוכן בגלל הממשלה"
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
גורם נוסף שיכול להסביר את העיוות הזה הוא התשואה נטו - לאחר עמלות ומסים. מאחר והקופון בסדרה החדשה נמוך הסדרה מציעה תשואה נטו של 1.66%. סדרת האג"ח ל-11.5 שנים מספקת היום למשקיעים תשואה נטו של 1.28% בלבד. עם זאת, מרבית המוסדיים הפעילים באפיק הממשלתי מתעניינים בעיקר בנתון של ה'תשואה ברוטו' ולכן למרות נתון זה - עדיין מדובר בעיוות.
- 2.שער 100 בריבית אפס זו הזדמנות (ל"ת)לילך 10/05/2015 14:57הגב לתגובה זו
- 1.כלכלן 07/05/2015 16:08הגב לתגובה זוהכל נכון מלבד העובדה כי אגח 1026 נסחרת במחיר גבוהה מהפארי לעומת אגח 825 הנסחרת במחיר נמוך מהפארי
10 דברים חשובים על אגרות חוב - מדריך למשקיעים
מה הגורמים המשפיעים על שערי אגרות חוב, מה זו תשואה אפקטיבית, מח"מ, מה קורה לאגרות החוב כאשר הריבית יורדת? על ההבדלים בין אג"ח ממשלתי לקונצרני, על ההבדל בין אג"ח צמוד לשקלי ועל הסיכונים והסיכויים בהשקעה באג"ח
אגרות חוב הן ההשקעה הכי משתלמת למשקיע הסולידי. אז למה רוב הכסף הסולידי נמצא בפיקדונות? כי אנשים חוששים מאג"ח. בצדק מסוים - כי אג"ח זה לא ביטחון של 100%. יש אג"ח של חברות שלא שילמו את ההשקעה כי החברות הגיעו להסדרי חוב. זה נדיר יחסית, ולכן סל של אג"ח במיוחד אם מדובר באג"ח בטוחות - של חברות גדולות וחזקות פיננסית ושל ממשלות, הוא דרך טובה למשקיע סולידי לפזר סיכונים ולהרוויח יותר מהריבית בפיקדון הבנקאי. אפילו 1% ואפילו 2% ומעלה מהפיקדון הבנקאי. יש גם קרנות נאמנות שעושות בשבילכם את העבודה ומנהלות תיק של אג"ח, אבל הן לוקחות דמי ניהול ממוצעים של 0.6%-0.8% ובעצם "אוכלות" לכם חלק גדול מהרווחים.
אז אג"ח זאת בהחלט אפשרות טובה למשקיעים סולידי, רק לפני שקופצים למים, צריך לקרוא ולהבין את המדריך הקצר הזה:
מהי אגרת חוב (אג"ח)? - אג"ח (אגרת חוב) היא נייר ערך שמונפק על ידי מדינה, רשות ציבורית או תאגיד, שמטרתו לגייס הון מהציבור או ממשקיעים מוסדיים. רוכש האג"ח מעניק הלוואה למנפיק, שמתחייב להחזיר לו את הקרן במועד שנקבע מראש, לרוב בצירוף תשלומי ריבית תקופתיים.
דוגמה: אג"ח ממשלתית ל־5 שנים שמניבה ריבית שנתית של 4% משמעה שהמשקיע יקבל בכל שנה 40 שקלים על כל 1,000 שקל שהשקיע, ובסוף התקופה יקבל את הקרן - 1,000 שקלים.-
מה משפיע על מחיר האג"ח והתשואה שלה? - מחיר האג"ח מושפע מהריבית בשוק, מהסיכון הנתפס של המנפיק ומהזמן שנותר עד לפדיון. כשהריבית בשוק יורדת - מחירי אג"ח קיימות עולים, כי הן מציעות ריבית גבוהה יותר מהממוצע החדש.
דוגמה: אג"ח שמניבה 4% תהיה אטרקטיבית יותר כאשר הריבית במשק יורדת ל-3%, ולכן מחירה יעלה והתשואה לפדיון תרד. לעומת זאת, אם הריבית תעלה ל-5%, המחיר של אותה אג"ח יירד כדי לייצר תשואה דומה למה שמציע השוק. -
החשיבות של זמן לפדיון - ככל שהזמן עד לפדיון האג"ח ארוך יותר, כך גדל הסיכון שהריבית תשתנה או שהמנפיק ייקלע לבעיה. אג"ח ל-10 שנים תנודתית יותר מאג"ח ל־3 שנים.
דוגמה: אג"ח קונצרנית לפדיון ב־2045 חשופה יותר לשינויים מאשר אג"ח לפדיון ב־2027. משקיע שמחזיק באג"ח ארוכה עלול להיחשף לעליות ריבית לאורך התקופה, מה שיוביל לירידת ערך האג"ח שלו. -
מהו הסיכון באג"ח? - הסיכון תלוי כאמור במשך החיים של האג"ח ובדירוג האשראי של המנפיק, התנודתיות בשוק, ושינויים כלכליים כלליים.
דוגמה: אג"ח של חברת נדל"ן מדורגת BBB נחשבת מסוכנת יותר מאג"ח מדינה בדירוג AAA, ולכן תציע לרוב ריבית גבוהה יותר כפיצוי על הסיכון. כמו כן, בעת מיתון, סיכון חדלות פירעון של חברות עולה.
