מתחת לרדאר המשקיעים: החוב של טאואר לנושיה התכווץ ב-56 מיליון שקל

בשקט בשקט והרחק מהרדאר של המשקיעים, החוב של חברת טאואר קטן ב-56 מיליון שקל לפני מספר שבועות. בימים האחרונים הומרו איגרות חוב של החברה מסדרה ו' למניות החברה בהיקף משמעותי. מבחינה כלכלית, מהלך ההמרה אינו עולה בקנה אחד עם ההיגיון הבריא ולמשקיע עדיף להמשיך ולהחזיק באג"ח.

איגרות החוב של טאואר מסדרה ו' ניתנות להמרה למניות החברה. בעקבות העלייה החדה במניית טאואר - האג"ח נכנס לאפיק המנייתי. כל 36.3 איגרות חוב של החברה ניתנות להמרה למניה אחת של טאואר. במלים אחרות, כעת, איגרות החוב של החברה מוצמדות פחות או יותר למחיר המניה ומאפשרות למשקיע חשיפה לחברה - עם סיכון נמוך יותר.

איגרות החוב של טאואר הונפקו בשנת 2010 והסדרה אף הורחבה בהמשך. עד לאמצע חודש יולי היו רשומים למסחר 840 מיליון איגרות חוב. עם זאת, בין ה-17 ביולי לבין ה-23 ביולי בוצעו עסקאות חריגות בנייר ובאחד הימים הוא אף ריכז מחזור של 71 מיליון שקל. ככל הנראה העסקאות החריגו האלו היה חלק ממהלך להמרה של חוב החברה למניות.

נכון להיום, סך איגרות החוב שבמחזור עומד על כ-784 מיליון, מה שאומר שהחוב של החברה לנושים קטן בכ-56 מיליון שקל. הדבר מדלל מצד אחד את בעלי המניות, אך מצד שני מקטין את התשלומים שהחברה תידרש לשלם למחזיקי האג"ח ובכך עשוי להקטין את גיוסי החוב של החברה בעתיד.

• דיווח: קבוצת אדאני עצרה את הקמת המפעל עם טאואר
• טאואר בשת"פ עם אלסיון פוטוניקס: יספקו פתרונות תקשורת אופטית

נכון להיום איגרות החוב של החברה נסחרות בתשואה ברוטו לפידיון של 3.5%. משקיע יכול לרכוש את החוב של החברה כיום וליהנות מתשואה שנתית ברוטו של 3.5% עד לפירעון של החוב על ידי החברה. מצד שני, אם מחיר המניה יעלה, המשקיע יכול לקבל חשיפה מלאה לעלייה בערך המניה.

אחד הנתונים אשר בודקים את הכדאיות בהמרת אג"ח למניות הוא הפרמיה להמרה. מדובר בנתון הקובע בכמה אחוזים צריכה המניה לעלות על מנת שתהיה כדאיות המרה. נתון זה עומד על כ-3%-4%. באותם ימים שבוצעו ההמרות של החוב - פרמית ההמרה עמדה על כ-0% וככל הנראה הפעילה שחקנים אשר ביצעו פעילות ארביטראז' בין המניה לבין האג"ח ואלו גרמו להקטנת החוב של טאואר לנושים.

מדוע המרת האג"ח לא דווחה?

כעקרון, עבור המשקיע הסביר המחזיק באיגרות החוב של החברה, גם אם פרמיית ההמרה יורדת ל-0 אין כדאיות להמרה. הסיבה לכך נובעת מכך שההמרה הופכת את המשקיע מנושה של החברה למחזיק מניות ששם הסיכון הוא גבוה יותר. באותו פרק זמן, מפסיד המשקיע שהחליט להמיר את האג"ח למניה את הריבית (7.8% בשנה בתשלומים חצי שנתיים) והדבר חושף אותו לתנודתיות הגבוהה יותר שבמניה.

• ההצמדה משתלמת? מה עדיף פיקדון בנקאי או אג"ח ממשלתית
• המשקיעים בורחים לנכסים בטוחים: תשואות האג"ח הממשלתיות יורדות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

למרות המרת האג"ח אשר טובה לחברה, ההתנהלות של טאואר מעט בעייתית. הסיבה לכך נובעת מן העובדה כי מדובר בחברה דואלית אשר חלות עליה תקנות דיווח מקלות יותר. מצד שני, איגרות החוב הונפקו כאן בבורסה המקומית וכל חברה אחרת מחויבת לדווח על בסיס יומי על המרות אג"ח, ככל שאלו מבוצעות. בטאואר לא דיווח על המרת האג"ח באופן רשמי, המשקיעים הזרים כלל אינם מודעים לכך ורק באמצעות נבירה באתר הבורסה, ניתן לגלות שבוצעו המרות של אג"ח למניות.