בשוק ההון הישראלי מתקיימת תופעה מטרידה: בתי השקעות מקימים קרן נאמנות חדשה עם דמי ניהול זניחים, מפתים משקיעים לרכוש יחידות בקרן, ואז מקפיצים את דמי הניהול בצורה דרמטית. התוצאה: משקיעים שצברו תשואה נאה מוצאים עצמם בדילמה: האם להישאר בקרן תוך תשלום דמי הניהול מוגדלים או למכור ולשלם  מס רווחי הון בשיעור של 25%. כך עולה ממחקר של פרופ' רונן פרי מהפקולטה למשפטים באוניברסיטת חיפה, שמנתח את "מלכודת המס" בקרנות הנאמנות בישראל. המחקר בודק תופעה ידועה ומקוממת שמתרחשת מדי שנה - עלייה בדמי ניהול של קרנות נאמנות בשורה ארוכה של קרנות. העלייה הזו נובעת בין היתר מכך שמנהלי הקרנות מעריכים שסיכוי גבוה שהחוסכים-משקיעים א ימכרו את הקרנות למרות עליית דמי הניהול. 

במחקרו,  מסביר פרופ' פרי כיצד נוצרה מלכודת המס: "בית השקעות מקים קרן נאמנות חדשה להשקעה בתחום מסוים עם דמי ניהול זיחים או מצמצם במידה רבה את דמי הניהול של קרן קיימת. דמי הניהול הנמוכים מפתים משקיעים רבים לרכוש ולצבור יחידות השתתפות בקרן. כעבור זמן, לאחר שההשקעה הניבה תשואה נאה, הגוף מעלה את דמי הניהול בחדות ללא הצדקה עניינית".

בנקודה זו, כותב פרי, כי המשקיעים שצברו תשואה משמעותית "יעדיפו ברוב המקרים להמשיך בהחזקתם על מנת שלא להידרש במס וכך למצוא את עצמם לכודים בהשקעה הרבה פחות מצליחה, תוך פגיעה מצטברת והולכת בתשואת תיק ההשקעות."

היקף התופעה: למעלה מ-300 קרנות העלו דמי ניהול

התופעה מתבררת כנרחבת במיוחד. לפי המחקר, "בסוף שנת 2024 דווח כי יותר מ-300 קרנות נאמנות העלו את דמי הניהול שלהן, ותופעה דומה התרחשה גם בשנים שקדמו לה". משקיעים רבים מודעים לתופעה ומתלוננים עליה רבות, אך עד לרגע זה לא נמצא לה פתרון.

• העליון דחה את תביעת בעלי היחידות במלון מלכת שבא
• קרנות הנאמנות היקרות בדמי ניהול - חלשות בביצועים
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

המחקר מציג דוגמה מספרית פשוטה אך חדה: אברהם רוכש 100,000 שקל יחידות בקרן "קרן שמש", קרן החיקוי של מדד תל אביב 125, כאשר דמי הניהול עומדים על 0 שקל. במהלך השנה, ההשקעה רושמת תשואה נומינלית נאה של 25% או 25,000 שקל, שמובילה לכך ששווי החזקתו של אברהם עומד על 125,000 שקל.

שנת 2025 הייתה שנה יוצאת דופן לתעשיית קרנות הנאמנות הישראלית, כשבמרכז ניצב שוק ההון הישראלי והעליות החדות שנרשמו במדדי המניות והאג"ח. במבט קדימה ניתן להעריך כי פעילות הקרנות תמשיך לתפקד טוב גם ב-2026, בתמיכת ירידת פרמיית הסיכון של ישראל שנרשמה בחודשים האחרונים, הצפויה לסייע ליציבות הפעילות במשק ולצמיחה הכלכלית.

עוד במבט על 2026, סביבת ריבית יורדת והמשך הליכי התייעלות של החברות, בעיקר בתחום הפיננסים ובמרכז הבנקים, עשויים לתמוך בהמשך צמיחת פעילותן וכך גם בהמשך המגמה החיובית בשווקים. הורדות הריבית הצפויות עשויות לתמוך גם במצבן של החברות הקטנות והממונפות יותר, ובכלל זה חברות ענף הנדל"ן. כל זאת, כאמור, בהנחה שלא תירשם הרעה בסביבה הגיאו-פוליטית. 

בסיכום שנתי מציגה תעשיית קרנות הנאמנות צמיחה של כ-25% בהיקף הנכסים המנוהלים בה, שהגיע בסוף 2025 לרמת שיא של כ-750 מיליארד שקל לעומת כ-600 מיליארד שקל מנוהלים בתחילת השנה. 

בפילוח קטגוריות הפעילויות העיקריות ניתן לציין גיוסים של כ-50 מיליארד שקל שנרשמו בסיכום שנתי בקרנות הנאמנות המנוהלות, בעוד הקרנות הכספיות גייסו בשנה החולפת כ-25 מיליארד שקל, קרנות הנאמנות המחקות גייסו כ-15 מיליארד שקל וקרנות הסל גייסו כ-9 מיליארד שקל. 

• מגדל תלווה את Re-New בעסקת מימון בהיקף של כ־1.5 מיליארד שקל
• מגדל מנפיקה את האג"ח הראשונה בישראל לסיכוני רעידת אדמה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מגמה של הגדלת סיכון בקרב המשקיעים הישראלים

בהשפעת סיום המלחמה וירידת פרמיית הסיכון של השוק הישראלי, בשנה החולפת המומנטום החיובי התגבר. מגמה זו באה לידי ביטוי בתעשיית קרנות הנאמנות המקומית בעלייה ברכישת של מוצרי מניות בישראל, על בסיס ההנחה ולפיה הרגיעה הגיאופוליטית עשויה לתמוך בצריכה הפרטית וברווחיות העתידית של החברות הפועלות בישראל.