תמר פטרוליום: המכירות קטנו, אך העלייה במחיר הגז העלתה את ההכנסות
ההכנסות של חברת תמר פטרוליום תמר פטרוליום 0% , המחזיקה ב-16.75% מהזכויות ב"תמר" ו"דלית" ועוסקת במכירת גז טבעי מתמר, עלו ברבעון הראשון בכ-5% לכ-64.5 מיליון דולר (בניכוי תמלוגים), לעומת כ-61.5 מיליון דולר ברבעון המקביל בשנת 2022. הגידול נובע בעיקר מעלייה של כ-12% במחיר הממוצע של הגז הטבעי שנמכר, ומנגד קיטון של 6% בכמות הגז הטבעי שנמכר ביחס לתקופה המקבילה אשתקד.
הרווח הנקי ברבעון הראשון עלה בכ-22% לכ-10.4 מיליון דולר, לעומת כ-8.5 מיליון דולר ברבעון המקביל ב-2022. העלייה נובעת בעיקר מעלייה ברווח התפעולי לפני היטל, וכן מעלייה בהכנסות הריבית על פיקדונות של החברה עקב עליית שיעור הריבית, אשר קוזזה באופן חלקי כתוצאה מעלייה בהוצאות המיסים וההיטל של החברה. תזרימי המזומנים נטו, שנבעו מפעילות שוטפת לפני מיסים והיטלים הסתכמו ברבעון הראשון של 2023 בכ-50.2 מיליון דולר, לעומת כ-53.6 מיליון דולר ברבעון המקביל ב-2022.
הרווח התפעולי, לפני היטל רווחי נפט וגז, עלה בכ-5% לכ-43.9 מיליון דולר, לעומת כ-41.8 דולר ברבעון המקביל אשתקד. היטל רווחי נפט וגז הסתכם ברבעון הראשון של שנת 2023 בסך של כ-15.4 מיליון דולר, לעומת כ-13.5 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. הגידול בתקופת הדוח נבע מעלייה בשיעור ההיטל הנובעת מגידול בתקבולים המצטברים מפרויקט תמר.
הוצאות המימון ברבעון הראשון גדלו לכ-9.4 מיליון דולר, לעומת כ- 12.6 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. הקיטון בהוצאות המימון נטו נבע בעיקר מגידול בהכנסות מריבית על פיקדונות בשל עליית הריבית ומקיטון בהוצאות מימון בגין אג"ח (סדרות א' ו-ב'). הרווח לפני מיסים על הכנסה ברבעון הראשון של 2023 עלה בכ-21.5% לכ-19 מיליון דולר, לעומת כ-15.7 מיליון דולר ברבעון המקביל ב-2022.
ברבעון הראשון נמכרה ממאגר תמר כמות כוללת של כ-2.45 BCM, לעומת כ-2.61 BCM ברבעון המקביל ב-2022. הירידה בכמות הגז הטבעי שנמכר בתקופת הדוח, נובעת בעיקר מעבודות תחזוקה של מספר ימים שבוצעו במהלך חודש מרס 2023, וכן מירידה במכירות בשוק המקומי (בעיקר למספר לקוחות אשר החוזה עמם הסתיים), אשר קוזזה חלקית כתוצאה מהעלייה בהיקף המכירות לייצוא. אספקת הגז הטבעי ברבעון הראשון של 2023 הייתה לחברת החשמל (כ-36% מההכנסות), ל-Blue Ocean Energy (ייצוא הגז למצרים, כ-35% מההכנסות), לדליה (כ-9% מההכנסות), ולמגוון לקוחות נוספים.
- חמת: התאוששות בביקושים - הרווח הנקי הוכפל ל-8.8 מיליון שקל
- דוניץ חזרה להשקיע: הכנסות של 34 מ׳ שקל ותזרים לפעילות של 86 מ׳ שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
תזרים המזומנים נטו, שנבע לחברה מפעילות שוטפת, הסתכם ברבעון הראשון של 2023 בכ-22.3 מיליון דולר, לעומת כ- 66.8 מיליון דולר ברבעון המקביל ב-2022. הקיטון נבע בעיקר מתשלום 75% משומת היטל במחלוקת בגין שנת 2020 בסך של כ-14.4 מיליון דולר, ומהחזר מקדמות מס הכנסה שבוצע בתקופה המקבילה אשתקד בסך של כ-25.8 מיליון דולר. יתרת המזומנים, שווי המזומנים, פיקדונות לזמן קצר וני"ע סחירים הסתכמו בכ-118 מיליון דולר ברבעון הראשון.
בנוסף, ההון העצמי הסתכם בכ-362.9 מיליון דולר. החוב הפיננסי נטו של החברה, נכון לסוף הרבעון הראשון הסתכם ב-676 מיליון דולר והוא כולל בעיקר את יתרות החוב בגין אגרות החוב של החברה בניכוי יתרות מזומנים ופיקדונות.
כזכור, בחודש דצמבר האחרון (2022) קיבלו השותפים במאגר "תמר" החלטה השקעה סופית, בשלב הראשון של פרויקט דו שלבי לשימור, פיתוח והרחבת יכולת ההפקה של פרויקט "תמר". במסגרת החלטה זו אושר תקציב של כ-673 מיליון דולר (חלק החברה עומד על כ-113 מיליון דולר) לביצוע השקעה בצינור ההולכה השלישי מהבארות לפלטפורמות הטיפול וההפקה, בתשתיות הימיות, באסדה ובמתקן הקבלה באשדוד, אשר תיפרס עד שנת 2025. לאחר ביצוע ההשקעה יכולת ההפקה היומית המירבית מפרויקט תמר תעלה מכ-1.1 BCF לכ-1.2 BCF.
- עונת הדוחות צוברת תאוצה, ג'י סיטי בירידה ומה ישפיע לחיוב על הבורסה?
- הגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
מהחברה נמסר כי "נכון למועד הדוח, פועלים שותפי תמר להגדלה נוספת של יכולת ההפקה היומית המירבית לעד כ-1.6 BCF ליום, שלשמה נדרשות השקעות נוספות במתקן הקבלה באשדוד בהיקף מוערך של כ-35 מיליון דולר. כן נדרש שידרוג ו/או הקמה של מערכת ההולכה לייצוא, במספר חלופות שנבחנות על ידי שותפי תמר אשר עלותם עשויה להסתכם בהיקף מוערך של כ-280 מיליון דולר (100% מהפרויקט). ההרחבה הנוספת ושידרוג מערכת ההולכה לייצוא כפופים לקבלת החלטת השקעה סופית (FID), וזאת בכפוף להשלמת התכנון ההנדסי ולהגעה להסדרים מסחריים נדרשים בקשר עם ייצוא הגז הטבעי".
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע 0% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- האם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
חיים כצמן מייסד ומנכ"ל קבוצת ג'י סיטי צילום:שלומי יוסףהגרידיות של כצמן - הפחד של המשקיעים
הסיבה האמיתית לנפילה בג'י סיטי והאם יהיה קאמבק?
חיים כצמן במובנים רבים אין שום סיבה עסקית לנפילה במניית ג'י סיטי. החברה עשתה מהלך עסקי נכון מבחינת הדוח רווח והפסד - רוכשת את השליטה בסיטיקון במחיר נמוך מההון. ההשקעה צפויה להניב תשואה טובה מהמימון שילקח. במקביל יהיה גם רווח חשבונאי. הכל דבש. בעלי המניות אמורים לשמוח, אבל סיבה אחת גדולה גרמה לנפילה - גרידיות / תאוות בצע.
זה טבע אנושי, אי אפשר להתנגד לזה, אפילו חיים כצמן מהיזמים הוותיקים, המנוסים, המתוחכמים, נופל בזה כל פעם מחדש. כצמן רוצה להרוויח, והוא צודק, אבל אחרי ששנים רבות הוא משדר לשוק שהוא מוריד את המינוף, שהוא ממוקד בצמצום הפעילות למען הורדת חוב, שהוא עושה הכל כדי לשפר את היחסים הפיננסים, שהוא לא פוזל לצדדים לעשות עסקאות, אלא ממוקד בתוכנית, הוא מועד. כנראה שיזמים לא יכולים לשבת בשקט שהם רואים עסקה טובה. כצמן לא לבד יש הנהלה גדולה ואיכותית בחברה, אבל משהו השתבש שם בעסקה האחרונה.
הם רכשו מניות בסיטיקון בידיעה שהם עולים מעל 50% וצריכים להציע לכל בעלי המניות לקנות. למה הם צריכים את זה? אחרי מימוש עשרות נכסים והנפקת הפעילות בברזיל ואחרי שאגרות החוב שהיו בתשואת זבל ירדו לתשואות נמוכות, הם התפתו או פשוט טעו. כל אחת מהאפשרויות רעה לשוק. הוא מבין שהחברה עם כל גודלה וכל הנהלה, וכל הבלמים על חיים כצמן, יכולה בכל נקודת זמן להפתיע.
השוק ובעיקר חברת הדירוג, מעלות, הופתעו. הם לא אוהבים להיות מופתעים. הירידות במניה והירידה באג"ח מייצרים דינמיקה שלילית ובעצם קובעים מציאות בשטח - הירידה באג"ח והעלייה בתשואה האפקטיבית לכ-10% היא התוצאה הכי קשה באירוע הזה והיא עלולה להקשות על גיוסי המשך (גלגולי חוב). אם הנהלה לא יודעת שהמהלך שלה עלול להוביל לתוצאה כזו, אז יש בעיה. היא לא קוראת ולא מבינה את השוק.
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- ברקע הצעת הרכש לסיטיקון, ג'י סיטי הוכנסה למעקב עם השלכות שליליות
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
היא מנסה לתקן. יש הנפקה של חברה בת שאמורה להכניס כסף ולהקטין את המינוף, אבל השוק מפנים שצריך להגדיל את פרמיית הסיכון בניירות ערך של כצמן - יכולה להיות הפתעה, ולכן מראש נדרוש ריבית גבוה יותר. כלומר, גם אם עכשיו חוזרים למינוף הרגיל, אגרות החוב לא יחזרו לחלוטין למצב הרגיל. הם יבטאו אלמנט של הפתעה-סיכון עתידי.
