דורי בנייה - להפסיד מיליארדים מבלי למצוא אחראים
דורי דורי בנייה של לוזון קבוצה 0.29% נכנסת להקפאת הליכים, והסדר נושים. במטרה לאפשר את המשך הפעלתה של דורי בניה באמצעות נאמנים, ביקשה החברה סעדים זמניים שיאפשרו את המשך פעילותה וניהולה על ידי נאמן.
הודעה אמנם לקונית של חברה שהיה כבר די ברור שהכיוון שלה הוא למגרש הגורטאות, אבל מאחורי ההודעה הזו יש דרמה אמיתית, אחת הגדולות בשוק ההון בשנים האחרונות, ויש גם מסר מאוד חשוב - בעיקר לגבי דוחות כספיים של חברות פרויקטים.
גזית גלוב של חיים כצמן השתלטה על דורי שבין החזקותיה החשובות היתה דורי בניה. חברה קבלנית שמבצעת שורה גדולה מאוד של פרויקטים (פרויקטי ענק בעיקר משרדים). התחום הזה סובל בהגדרה מרווחיות נמוכה, אלא שהסתבר בדיעבד שדורי מפסידה והרבה - במהלך 2014 התברר כי החברה טעתה באומדנים של התקדמות קצב הפרויקט ובהתאמה, אומדני הרווח היו מוטים כלפי מעלה.
דורי דיווחה כי הטעות הזו עולה לה קרוב ל-400 מיליון שקל (ומאז הסכום התנפח למעל 1 מיליארד שקל). למעשה, ברוב הפרויקטים שלה היו טעויות, זה לא פרויקט מקרי, או שניים. כל שיטת האמידה שלה היתה כישלון חרוץ, או פשוט בלון שהתפוצץ.
המשמעות - הדוחות הכספיים במשך שנים לא ביטאו את המצב האמיתי. כמובן שלהנהלת החברה היו תירוצים - "השינויים באומדני הפרויקטים נובעים, בין היתר, מהגורמים הבאים: התמשכות לוחות זמנים בפרויקטים; כשלים הנדסיים שגרמו לגידול בעלויות ביצוע הפרויקטים; קשיים תזרימיים אשר גרמו לדחיית תשלומים לקבלנים וספקים ולהאטה בקצב ביצוע הפרויקטים; וצבירת הוצאות בנייה ותקורה נוספות. כמו כן, במהלך חיי הפרויקט הוצבו בפני מנהלי הפרויקטים יעדים לחיסכון בעלויות אשר לא יושמו, ועל כן הופחתו".
זה נכון חלקית. הבעיה בדורי היתה הרבה יותר גדולה, ואף אחד באמת לא יודע מה באמת קרה שם - סכום של מיליארד שקל לא יכול להתנדף ככה סתם. אז מה אפשר ללמוד מזה על העתיד - הזהרו מחברות ביצוע. אין חברת ביצוע גדולה ככל שתהיה אופילו טובה ככל שתהיה שלא היו בה תיקוני אומדנים שהפילו את הרווח - אורתם סהר, מלרג, דניה סיבוס, והרשימה ארוכה. הדוחות של הענף הזה מוטים הנהלת החברה והם לא איכותיים - אפשר להציג בהם בסקלה גדולה ורחבה של תוצאות.
מה ההשפעה של נפילת דוריה בניה על לוזון?
כתרומת בעלים נוספת ובכפוף לאישור הצעת ההסדר, קבוצת לוזון "נאותה לנהל משא ומתן ביחס להפחתת חלק מהחוב המובטח כלפיה", כך מוסרים בהנהל לוזון - "בהקשר זה יעודכן כי סך הערבויות שהעמידה דורי בניה ואשר הינן בתוקף למועד דוח זה עומד על כ-108 מיליון שקל, מתוכן סך הערבויות הצולבות מסתכם בכ-27 מיליון שקל.
"כמו כן, יודגש כי אף לאחר שהוגשה בקשת הפירוק ועד למועד הגשת הבקשה על-ידי דורי בניה כאמור, השלימה דורי בניה מו"מ אשר בעקבותיהם, צומצמו ערבויות נוספות בהיקף של כ-8 מיליון שקל. כמו כן, לשם שלמות התמונה יעודכן כי, ביום 25 בספטמבר 2019 ,היום בו הוגשה בקשת הפירוק, התקבלה אצל דורי בניה הודעה מטעם מזמינת פרויקט מאייר המתריאה על כוונתה לפעול לחילוט ערבות בנקאית בסך של כ-31 מיליון שקל(הכלולה בסך הערבויות הנזכרות לעיל, ואשר אינה ערבות צולבת) וזאת חרף העובדה כי הצדדים מצויים בעיצומו של הליך גישור ויישוב מחלוקות, וכן כי חלפו למעלה מ- 4 וחצי שנים ממועד מסירת 3 הפרויקט וקבלת טופס 4 ,וחרף העובדה כי לדורי בניה טענות כבדות משקל ביחס לזכאותה לתמורות נוספות הנאמדות במיליוני שקלים רבים.
"עם זאת יובהר כי הערבות האמורה, על כל הזכויות הנובעות ממנה, הוסבה על ידי המזמינה לידי תאגיד בנקאי אשר, נכון למועד הדוח, לא פנה לדורי בניה בדרישה לחילוט הערבות, ובהתאם עוכב הדיווח אודות ההתראה האמורה עד למועד הגשת הבקשה או קבלת פניה מהתאגיד הבנקאי, המוקדם מביניהם. ביחס להערכת החברה בדבר השפעת ההליכים האמורים עליה ועל חברות הקבוצה".
- 5.ראש עיריה לשעבר 10/10/2019 16:16הגב לתגובה זוהשוק בישראל אינו שוק חפשי והוא נשלט על ידי המדינה. הרוב המוחלט של התשומות נקבעות על ידי המדינה ואי אפשר לחזות מראש את צעדיה. פקיד ברשות האוכלוסין מסרב להוציא אשרות לעובדים זרים, נותר מחסור וכל עלות העבודה מתייקרת. מחירי המלט, הברזל ועוד - נקבעים על ידי הרגולטור. הרשויות המקומיות מטילות, חדשות לבקרים, מטלות נוספות ותשומות נוספות. ביום שיהיה כאן שוק חפשי אמיתי - ניתן יהיה אמוד נכון, לבנות ואפילו להרוויח. עד אז - יותר בטוח להמר ברולטה.
- 4.קרקר 10/10/2019 15:07הגב לתגובה זומרוב הכנסות היה צריך לשלם מסים אבל במדינה שלנו כולם גונבים מהראש עד הזנב אז מה עשו גנבו הכנסות הצהירו על הפסדים ומכרו את החברה .נשמע הגיוני ? גם אני חושב.
- 3.למה שימצאו אחראים? פה זה לא אירופה (ל"ת)איתי 10/10/2019 12:15הגב לתגובה זו
- 2.לרון 10/10/2019 12:10הגב לתגובה זונגמרים לא אחת דברים אצלנו,אורי דורי ז"ל היה קבלן חיפאי מרשים בנה את "מרכז חורב" ועוד ועוד.......שוב...חבל בתור חיפאי!
- 1.הניהול אומר הכל 10/10/2019 12:03הגב לתגובה זובניה דורשת התמודדות יום יומית במשך הרבה זמן עם ספקים, כוח אדם, מימון, משאבים כמו ברזל ומלט ואלומיניום ועוד, והכל תחת לחצים של זמן ואייכות בניה (=והבנק שעוקב)
הבעיה הגדולה של ארית - חמישה חודשים בלי הזמנה אחת
מחצית שנייה נהדרת לארית, אבל מה יהיה בהמשך? ניתוח ביזפורטל על צבר ההזמנות מראה שלא התקבל אפילו הזמנה אחרת במשך מספר חודשים
ארית מנסה להנפיק את החברה הבת רשף לפי שווי של 4.3 מיליארד שקל. השוק לא מסכים - המניה של ארית נפלה ביום חמישי ב-20% וסימנה להנהלת ארית שאין לה ברירה, אלא להוריד את השווי או לבטל את ההנפקה. הסיפור די פשוט - ארית מחזיקה ברשף, רשף היא 98% מפעילותה. ארית בעצם מוכרת מניות של עצמה ומנסה להיות חברת החזקות. השוק לא אוהב חברות החזקה, הוא מתמחר אותן בדיסקאונט על הערך הנכסי של החברות בת התפעוליות. ארית כעת ב-4 מיליארד שקל ואחרי העסקה בה היא תמכור 11% מרשף ותנפיק 10% לציבור היא תחזיק כ-80% מרשף.
רשף תהיה חברה עם כמה מאות מיליונים בקופה (תלוי בגיוס) וגם ארית שנוסף על המזומנים ממכירת מניות ברשף היא צפויה להעלות את רווחי רשף למעלה - אליה. הסכום משמעותי מאוד, זה יכול להגיע ל-800 מיליון שקל ויותר, צריך לזכור שהמחצית השנייה של השנה מצוינת בתוצאות העסקיות. הערכה היא שהרווח מגיע ל-200 מיליון שקל. התזרים אפילו יותר.
נניח באופטימיות שלארית יהיה 1 מיליארד שקל בקופה אחרי הנפקה והיא תחזיק ב-80% מחברה שנניח לשם הדוגמה תהיה שווה 4 מיליארד שקל אחרי הכסף (כלומר כ-3.6 מיליארד לפני הכסף). היא בעצם תהיה עם נכסים של 4.2 מיליארד שקל - קחו דיסקאונט סביר והגעתם לפחות מהשווי שלה בשוק אחרי ירידה של 20% ל-4 מיליארד שקל.
הכל תלוי כמובן בשווי של רשף. אם השווי יקבע על 4.3 מיליארד שקל, אז יש הצדקה מסוימת לשווי שוק הנוכחי של ארית, גם לא בטוח. אבל כאמור הסיכוי לכך נמוך.
- מניית ארית מאבדת גובה - האם החברה מנופחת?
- תוצאות נהדרות לארית - רווח של 96 מיליון שקל
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בכל מקרה, הדבר החשוב ביותר בארית וברשף לקביעת השווי הוא הצבר הזמנות לביצוע. הוא קובע את היקף המכירות בהמשך.
נתחיל בחצי הכוס המלאה. המחצית השנייה של 2025 פנומנלית והנהלת החברה מסרה שהרווחיות תהיה דומה לרווחיות במחצית הראשונה. המכירות בכל השנה יתקרבו ל-500 מיליון שקל, - כ-350 מיליון שקל במחצית השנייה. זה אומר סדר גודל של 200 מיליון שקל בשורה התחתונה, וזה גם יכול להיות יותר. זה יביא את הרווח ל-300 מיליון שקל בשנה, קצב רווחים אם המחצית השנייה משקפת של 400 מיליון שקל.
אלא שיש גם חצי כוס ריקה והיא חשובה יותר. הצבר בירידה, החברה לא קיבלה הזמנות בחודשים האחרונים.
הצבר נפל
בדיווח לבורסה במסגרת הדוח הכספי למחצית הראשונה החברה מעדכנת כי הצבר שלה נכון לסוף יוני 2025 מסתכם ב-1.3 מיליארד שקל:
פועלים אקוויטי תשקיע כ-280 מיליון שקל בשמיר אנרגיה לפי שווי של כ-3 מיליארד שקל
מאיר שמיר ממשיך להציף ערך - הנפקה פרטית בשמיר אנרגיה - השבחה של 100% בשנה וחצי
מבטח שמיר פועלים אקוויטי, זרוע ההשקעות הריאליות של בנק הפועלים, מעלה קצב בחודשים האחרונים. היא נמצאת בפיגור גדול ביחס ללאומי פרטנרס זרוע ההשקעות הריאליות של לאומי, ובפועלים מנסים לצמצם את הפער. החברה מנהלת מגעים לרכישת 10% משמיר אנרגיה, החברה הבת של מבטח שמיר של מאיר שמיר העוסקת בתחום ייצור החשמל והאנרגיות המתחדשות.
פועלים אקוויטי מתכוונת להשקיע בשמיר אנרגיה כ-280 מיליון שקל לפי שווי של כ-3 מיליארד שקל. מדובר בשווי כפול לעומת לפני כשנה וחצי אז השקיעה כלל ביטוח. שמיר אנרגיה התחילה כמיזם שהלך וגדל בתוך קבוצת ההשקעות של מאיר שמיר שהחלה בתור סוכנות ביטוח והפכה לאחת החברות החזקה הגדולות במשק כשבמשך מספר שנים החזיקה בתנובה לפני שעשתה עליה אקזיט מרשים. כיום למבטח שמיר אחזקות גדולות באנרגיה, בטכנולוגיה, במניף הבורסאית ובנדל"ן.
לשמיר אנרגיה תחנות קונבנציונליות על גז טבעי, מתקנים פוטו-וולטאיים, פרויקטי ביו-גז ואגירת אנרגיה. לאחרונה נכנסה לפעולה מסחרית יחידת פיקר בהספק 230 מגה-וואט בתחנת אלון תבור, שמוחזקת ב-33% דרך חברת MRC של שמיר אנרגיה. התחנה כולה מייצרת 583 מגה-וואט, עם השקעה נוספת של כמעט מיליארד שקל ביחידה החדשה.
פרויקט מרכזי הוא תחנת קסם, בהספק 800 מגה-וואט ליד מחלף קסם בגוש דן. בשבוע שעבר הושלמה סגירה פיננסית בהיקף 4.5-5 מיליארד שקל, בהובלת בנק הפועלים לצד מזרחי טפחות, הבינלאומי ומיטב. התחנה, חיונית למחסור הצפוי בחשמל, תפעל ממחצית שנייה של 2029 ותשלם למדינה 300 מיליון שקל עבור חכירת קרקע. כלל ביטוח הגדילה השקעה בפרויקט ב-200 מיליון שקל באוקטובר, ל-8% ממניותיו. במקביל, שמיר אנרגיה מקדמת פרויקט סולארי בנגב על 1,500 דונם, בהספק 230 מגה-וואט עם 700 מגה-וואט-שעה אגירה, בעלות 1.1 מיליארד שקל בשותפות רפק ומבטח שמיר.
