מה למדנו השבוע: הסבלנות משתלמת - המקרה של גילת

השוק לרוב לא מתמרץ משקיעים בטווח הקצר, אלא מתגמל את הסבלניים. כמו שוורן באפט אומר: "שוק ההון הוא כלי להעברת כסף מהפזיזים לסבלניים". 

השבוע ראינו דוגמא נוספת עם גילת רשתות לוויין גילת 0.13%  , שרשמה שיא שנתי לרמות שלא נראו במניה מאז 2022, לאחר שנה תנודתית במיוחד. זו לא הייתה עלייה תלולה, אלא טיפוס הדרגתי, שעבר דרך ירידות חדות, חוסר אמון בשוק, וניהול שקול שנשאר עקבי גם כשנראה היה שכולם מוותרים. במהלך 2023 - 2024 מניית גילת נסחרה בתשואת חסר משמעותית, גם על רקע סיבות טכניות. לקראת מחצית 2024, עם יציאתה ממדד ת"א 90, גופים מוסדיים שהחזיקו את המניה נאלצו למכור, מה שיצר לחץ נוסף. הירידה נמשכה, כאשר במאי 2024 היא נסחרה באזור 5 דולר בלבד, ובאוגוסט אותה שנה צנחה לשפל של כ-4 דולר. 

אכזבה מדוחות הרבעון השני של 2024, וספקות מצד השוק לגבי רכישות שביצעה, גילת הפכה למניה שנשכחה על ידי המשקיעים. ואולי בגלל זה היה בה הזדמנות. זה הזמן לחזור לניתוח שפורסם כאן במאי 2024 ולבחון מה ממנו התממש, ומה בכל זאת הפתיע.

למה אנחנו חושבים שמניית גילת מעניינת?

זו הייתה הכותרת של הניתוח שפורסם כאן בביזפורטל במאי 2024. בקצרה - גילת נסחרה אז לפי שווי של כ-285 מיליון דולר, עם מעל 100 מיליון דולר בקופה ומכפיל רווח חד-ספרתי. הכנסות החברה עמדו על כ-266 מיליון דולר ב-2023, עם תחזית לגידול ל-305-325 מיליון דולר ב-2024. מעבר לכך, ה-EBITDA החזוי הוערך בכ-40-44 מיליון דולר, פי 3 לעומת לפני 3 שנים. אז הערכנו שמדובר באחד מהמקרים הנדירים של מניה עם דאונסייד מוגבל ואפסייד מהותי, בזכות פעילות ליבה חזקה, חדירה עמוקה לשוק הביטחוני וצפי לפרויקטים גדולים בתחום הלוויינים. הניתוח הדגיש את הסיכון הטכני מהיציאה מהמדד, אך הצביע על כך שהערך הפונדמנטלי יוכל לגבור על זה בטווח הארוך.

• איך דוח אחד הצית את הדיון "האם AI זה בועה" מחדש?
• מה למדנו השבוע: "מגייסים כי אפשר"
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

לקריאה מורחבת למה אנחנו חושבים שמניית גילת מעניינת? התשובה הקצרה והתשובה הארוכה

הדרך הייתה מפותלת

למרות הניתוח האופטימי, הדרך למעלה לא הייתה קלה. המניה המשיכה להיחלש גם לאחר הפרסום של רכישת Stellar Blu, כאשר המשקיעים הגיבו בספקנות ושלחו את המניה לשפל חדש. החשש היה שהמהלכים האסטרטגיים האלו, בעיקר בתחום הביטחוני ובשוק התעופה, יהפכו להימור יקר שלא יניב תשואה מספקת. המניה צנחה בהדרגה לשפל של כ-4 דולרים במהלך אוגוסט 2024, ונותרה באזור זמן ממושך. גילת, מנגד, המשיכה להאמין בשילוב תחום הביטחון כמנוע צמיחה, חיזוק הקשרים עם ענקיות הלוויין כמו SES ואינטלסאט, והתמודדות במכרזים גדולים בהיקף של מאות מיליוני דולרים. תחילת 2025 סימנה תפנית, התאוששות איטית שקיבלה תאוצה ברבעון השני. השבוע, המניה כבר נגעה בשיא שנתי חדש, עדות לעקביות של ההנהלה ולאמון שחוזר מהשוק.

בדוחות לרבעון השני של 2025, גילת עקפה את תחזיות השוק בהכנסות וברווח הנקי המתואם, כשמגזר הביטחון רשם צמיחה של 45%. בשיחה עם ביזפורטל, מנכ"ל החברה עדי צפדיה הדגיש כי "הצמיחה הביטחונית צפויה להאיץ בשנים הקרובות", ואף רמז על פתיחות לרכישות נוספות בתחום. 

• המכרז הראשון של רשות החשמל: סופרגז ואנלייט זכו באספקת 55 מגה-וואט
• באלטשולר שחם מזהירים: "מי שרץ ל-100% ישראל בגלל 2025 - מנהל לפי המראה האחורית"
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מדוע המשקיע העצמאי כמעט תמיד מפסיד: המחקרים המדעיים שחושפים...

גם האנליסטים הגיבו בחיוב, העלו את מחירי היעד לאחר פרסום דוחות הרבעון השני תוך שהם מציינים את הסינרגיה מהרכישות הקיימות, לצד צבר ההזמנות המתרחב. גם מכרזי הענק שממתינים לתשובה עשויים להיות קפיצת מדרגה. גילת נמצאת על סף סגירת פרויקטים קרקעיים של מאות מיליוני דולרים, ובמידה שתזכה, עשויה להפוך לשחקנית מובילה עם נראות הכנסות גבוהה ל-5 השנים הבאות. המשקיעים, כך נראה, מתחילים להאמין מחדש.

בשורה התחתונה

שוק המניות מתגמל לעיתים קרובות את מי שמביט רחוק, במיוחד כשחברות מציגות אסטרטגיה גם מול ספקנות רגעית מהשוק. לא מעט מניות חוו ירידות דווקא לפני מהלכי צמיחה משמעותיים, וגילת היא רק הדוגמא העדכנית לכך. הדרך לא הייתה חלקה, הספקות היו מוצדקים בחלקם, אבל מי שבחן לעומק את תחום הפעילות, ראה הנהלה עקבית, מגזר ביטחוני בצמיחה ושילוב מוצלח של חברות נרכשות. גילת מזכירה למשקיעים שלפעמים, ההזדמנות נמצאת במקום שבו המשקיעים מהססים.