טבע מכה את תחזית הרווח, מפספסת במעט בהכנסות; האם טבע זולה?

טבע תעשיות פרמצבטיות טבע 0.53%   מדווחת על רווח מתואם של 66 סנט למניה, עלייה של כ‑8% לעומת התקופה המקבילה, והכנסות של כ‑4.2 מיליארד דולר, בדומה לרבעון המקביל בשנה שעברה.  ציפיות האנליסטים היו לרווח של 62 סנט והכנסות של 4.27 מיליארד דולר. 

החברה הצליחה בשורה התחתונה ופספסה במעט בשורה העליונה. התחזית השנתית היא לרווח של 2.5 דולר עד 2.65 דולר למניה עלייה של 5 סנט ברף התחתון לעומת תחזית קודמת. התחזית הזו מבטאת מכפיל רווח נמוך של כ-6.4.  המכפיל הזה כבר לא מבטא חשש מקושי תזרימי, החברה הפחיתה דרמטית את החוב שלה. המכפיל הנמוך אולי מבטא חששות שקשורות למכסים, למרות שטבע כפי שנתחנו כאן, לא צפויה להיפגע מהמכסים - האם זה הזמן לקנות טבע? הזדמנות או דווקא מלכודת. אפשרות נוספת היא החשש מהרצון הגדול של הממשל האמריקאי להוריד את מחירי התרופות. אלא שגם כאן נראה שיחסית טבע חסינה כי יש לה פעילות גדולה מאוד בתחום הגנריקה (היא מובילה עולמית) לצד הפעילות של תרופות המקור. הגנריקה, כנראה שתשתפר באם הממשל ירצה להוריד מחירים כי הדרך שלו תהיה דרך עידוד הגנריקה על חשבון התקופות מקור.  

ובהינתן המכלול, נראה שמניית טבע צפויה להגיב בחיוב, למרות הפספוס בהכנסות, שחלקו נובע מהפרשי מט"ח.  אל תצפו לעלייה מטורפת, עלייה צנועה. המניה גם תלויה בשיחת הוועידה שיכולה להזיז אותה למעלה ולמטה. 

תזרים המזומנים החופשי של החברה עמד על 476 מיליון דולר והתזרים הצפוי השנה יהיה בין 1.6 מיליארד דולר ל-1.9 מיליארד דולר. 

ריצ'רד פרנסיס, נשיא ומנכ"ל טבע ציין עם פרסום התוצאות: "הביצועים של טבע ברבעון זה מהווים עדות לעוצמה יוצאת הדופן של פורטפוליו התרופות החדשניות שלנו, אשר ממשיך להיות מנוע הצמיחה המרכזי של ההכנסות. תרופות המקור החדשניות שלנו רשמו צמיחה של 26% במונחי מטבע מקומי, מה שמעיד על השפעתן על המסלול הפיננסי שלנו ועל הערך שהן מספקות למטופלים. במסגרת יישום אסטרטגיית "Pivot to Growth", המחויבות שלנו לחדשנות נותרת איתנה, ואנו נמצאים במסלול יציב להשגת שיעור רווח תפעולי של 30% עד שנת 2027.

• לקראת דוחות טבע - מה מצפים האנליסטים; וגם מי מאמין בחברה?
• המשקיע שמכר אנבידיה וקנה טבע - כמה הוא מופסד?
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ההתקדמות המהירה של תוכניות הטרנספורמציה שלנו כבר מניבה חיסכון שנתי בקצב של כ-‏$140 לשנת 2025 – אבן דרך חשובה בדרך להשגת יעד החיסכון הכולל של כ-‏$700 מיליון עד 2027.

בעוד שהמחויבות הבלתי מתפשרת שלנו לקידום פורטפוליו התרופות החדשניות מבדלת את טבע באופן אמיתי, התרופות הגנריות שלנו ממשיכות להוות בסיס יציב גם נוכח אתגרים. התנופה שמאחורי מוצרי ה-OTC והביוסימילר, יחד עם הפורטפוליו הנוכחי וצבר המוצרים שבפיתוח, מחזקים את השאיפה שלנו להכפיל את ההכנסות ממוצרי ביוסימילר עד לשנת 2027."

• היום בבורסה - מה ישפיע על המגמה וכמה מילים על אלביט
• איך הצליחה זוז פאוור לסדר את הגופים המוסדיים?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"
• "אלביט תגיע ל-500 דולר" - המלצה של בנק אוף אמריקה

10 רבעונים רצופים של צמיחה 

טבע מעלה תחזיות לתרופות החדשניות AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY במעל 100 מיליון דולר, המטרה להגיע לשיעור של 30% ברווח התפעולי עד 2027 נותרת בעינה. שלוש התרופות המובילות - AUSTEDO לטיפול בהפרעות תנועה, AJOVY למניעת מיגרנה ו-UZEDY לטיפול בסכיזופרניה - המשיכו לצמוח והן מהוות את מנוע הצמיחה העיקרי של טבע.

טבע העלתה משמעותית את התחזיות השנתיות לתרופותיה המובילות. AUSTEDO צפויה להניב 2.0-2.05 מיליארד דולר השנה (לעומת התחזית הקודמת של 1.95-2.05 מיליארד), AJOVY תגיע ל-630-640 מיליון דולר (לעומת כ-600 מיליון) ו-UZEDY תזנק ל-190-200 מיליון דולר (לעומת כ-160 מיליון).

ברבעון השני, AUSTEDO הניבה הכנסות של 498 מיליון דולר עם צמיחה של 19% גלובלית, כאשר בארה"ב הצמיחה הגיעה ל-22%. UZEDY הדהימה עם צמיחה של 120% לעומת אשתקד, והגיעה ל-54 מיליון דולר ברבעון.

החברה מתקדמת בתוכנית "טבע טרנספורמיישן" שאמורה לחסוך כ-700 מיליון דולר עד 2027. השנה היא צפויה לחסוך כ-70 מיליון דולר, או 140 מיליון דולר על בסיס שנתי מלא - כ-20% מסך החיסכון המתוכנן.

גנריות יציבות למרות אתגרים

עסקי הגנריות של טבע הציגו ביצועים יציבים עם ירידה מתונה של 2% גלובלית במדדי מטבע מקומי. בארה"ב הירידה הגיעה ל-6%, באירופה היה גידול של 1% ובשווקים בינלאומיים ירידה של 1%, הכל בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד.

החברה ממשיכה להשקיע בתחום הביוסימילרים ומצפה להכפיל את ההכנסות מתחום זה מ-2024 עד 2027. בחודשים האחרונים השיקה טבע מספר מוצרים חדשים כולל גרסה גנרית של Dificid ובערב החלה לשווק את EPYSQLI, ביוסימילר ל-Soliris.

מכירת עסקי API בעיצומה

טבע ממשיכה במשא ומתן למכירת עסקי ה-API (חומרי גלם פעילים) שלה, תהליך שהחל כחלק מאסטרטגיית "Pivot to Growth". המכירה צפויה לשפר את המיקוד בעסקי הליבה ולשפר את המאזן הפיננסי.

החברה סיימה את מכירת המיזם העסקי ביפן ומשלמת חובות בהיקף של 1.4 מיליארד דולר, כחלק מהמאמץ לייעל את המבנה הפיננסי.

מה ציפו האנליסטים

בלידר שוקי הון מעט יותר אופטימיים מהתחזית הקונצנזוס בשוק, כאשר הם ציפו להכנסות של כ‑4.28 מיליארד דולר ברבעון השני ורווח נקי (Non‑GAAP)  של כ‑744 מיליון דולר (רווח של 0.63 דולר למניה).

הדגשים לקראת הדוחות הם שיפור הדרגתי בשורת ההכנסות והרווח, בעיקר מגנריקת Revlimid ומגידול בתרופות המקוריות.המשך התקדמות בתרופות הפיתוח: התחלת שלב 3 ב‑Duvakitug, הצלחה של Uzedy בתחום הסכיזופרניה והמשך צמיחה של Austedo. גם כאן טבע בעצם הכתבה את השורה התחתונה ופספסה בשורה העליונה. 

בגולדמן זאקס חיזקו לאחרונה את התזה החיובית עם מחיר יעד של 24 דולר, אפסייד של כ‑35% על מחיר המניה בעת הסקירה. הבנק מציין את הפוטנציאל החריג של תיק התרופות המקוריות והביוסימילר, כולל השקת חמש תרופות חדשות עד 2027 והימור אסטרטגי על Duvakitug לטיפול במחלות מעי דלקתיות, שצפויה להיכנס לשלב 3 בניסוי עוד השנה. להרחבה - "מניית טבע צפויה לעלות ב-35%"

המוסדיים הישראליים מאמינים במניה

מעבר לתחזיות האנליסטים, בשוק המקומי נרשמה בחודשים האחרונים הבעת אמון בולטת מצד המוסדיים. שתי קבוצות הביטוח הגדולות, הפניקס הפניקס 0%   ומנורה מבטחים מנורה מב החז 0.13%   , הפכו לבעלי עניין בטבע לאחר שהגדילו את אחזקותיהן באופן חד במהלך הרבעון וקצת האחרונים.

הפניקס הגדילה את החזקתה ב‑29.9 מיליון מניות לנתח של כ‑5% מהון המניות, ומנורה הוסיפה 28.2 מיליון מניות והגיעה גם היא ל‑5% מהון המניות. בשוק רואים בכך איתות לאמון מצד גופים שמסתכלים קדימה לטווח ארוך, צעד שיכול לשדר לשוק כי המוסדיים מאמינים ביכולת של טבע לעמוד ביעדים שהציבה לעצמה לשנים הקרובות.

ואם מדברים על מי שמאמין בטבע, גם סטנלי דרוקנמילר בחר לחזק את הפוזיציה בטבע בסוף 2024 המשקיע שמכר אנבידיה וקנה טבע - כמה הוא מופסד?

כנס המשקיעים ומחזור החוב

בכנס המשקיעים שערכה טבע בסוף חודש מאי, הציגה החברה תחזיות שאפתניות לשנים הקרובות, עם דגש ברור על צמיחה במוצרים האינובטיביים. המנכ"ל ריצ'רד פרנסיס הציב יעד של 5 מיליארד דולר במכירות התרופות המקוריות עד 2030, בהובלת אוסטדו, אג'ובי, יוזדי והגרסה ארוכת הטווח של אולנזפין. אוסטדו לבדה צפויה לעבור מכירות של 3 מיליארד דולר עד סוף העשור, לעומת 1.64 מיליארד דולר ב‑2024.

בע הרחיבה גם על קו המוצרים שבפיתוח, עם דגש על תרופות חדשניות כמו Duvakitug למחלות מעי דלקתיות (בשותפות עם סאנופי), בעלת פוטנציאל מכירות של עד 5 מיליארד דולר, ומשאף החירום DARI לאסתמה עם פוטנציאל של כ‑1 מיליארד דולר. לצד אלו, החברה מתקדמת עם Olanzapine LAI לשוק הסכיזופרניה, Emrusolmin למחלת MSA ו‑TEV-‘408 למחלת הצליאק – כל אחד עם פוטנציאל מכירות שנתי מוערך של מעל מיליארד דולר.

להרחבה - טבע: "הכנסות אוסטדו יוכפלו עד 2030, תרופות המקור יגיעו למכירות של 5 מיליארד דולר"

בנוסף ליעדים העסקיים, טבע חידדה את התחזיות הפיננסיות שלה: שיעור רווח תפעולי של כ‑30% עד 2027, ותזרים מזומנים חופשי שצפוי לעבור את 2.7 מיליארד דולר באותה שנה ולהגיע מעל 3.5 מיליארד דולר ב‑2030. אחד היעדים המרכזיים הוא הפחתת יחס המינוף נטו לכ‑פי 2, תוך חיסכון נטו של כ‑700 מיליון דולר באמצעות התייעלות ומודרניזציה של פעילות החברה.

כחלק מהתוכנית הפיננסית, טבע ביצעה לאחרונה מהלך של מחזור חוב בהיקף של 2 מיליארד דולר, שהורחב ל‑2.3 מיליארד דולר, במטרה לפרוס מחדש פירעונות מצטברים של כ‑8 מיליארד דולר בשלוש השנים הקרובות. המהלך משתלב עם מדיניות החברה לייצוב מבנה ההון, חיזוק הגמישות הפיננסית והמשך השקעה בפיתוח תרופות חדשות.

להרחבה - כפי שהערכנו: הגיוס בטבע הגיע מהר, תגייס 2 מיליארד דולר