"ICL בנקודה בה היא הופכת מחברה בסטגנציה לכזו עם אופק צמיחה ריאלי"
חברת איי.סי.אל (לשעבר כיל) העוסקת בייצור אשלג, כימיקלים, פוספטים ודשנים סגרה את הרבעון הטוב ביותר שלה, בו דיווחה היום על הכנסות של 1.51 מיליארד דולר, EBITDA בסך 295 מיליון דולר ורווח תפעולי של 185 מיליון דולר. "זה רבעון שיא ברוב המגזרים ובפרט במגזר הברום/מוצרים תעשייתיים. החברה הכתה את תוצאות הרבעון המקביל שעד כה היה הטוב בתולדותיה", מציינת אלה פריד, אנליסטית בכירה בלאומי שוקי הון בשיחה עם ביזפורטל.
"מדובר בהישג עוד יותר מרשים בהתחשב בכך שהתמיסות הצלולות שנמכרות לתעשיות הנפט והגז, אחד המוצרים הכי רווחיים במגזר היו נמוכות. מי שפיצו על האובדן הזה היו המכירות לתעשיות הבניה, הרכב והשבבים (הברום של ICL משמש לציפוי שבבים - א.פ)".
מתי נתחיל לראות השפעה מהחוזה בהודו ומרכישת החברה הברזילאית מידי תאגיד קומפאס?
"ברבעון השלישי נראה בצורה מובהקת נראה השפעה של החוזה בהודו, שהמחירים בו הם מעל לאלה שנחתמו ע"י הבלרוסים מול הודו. כרגע אנחנו עדיין לא רואים במכירות האשלג את ההשפעה, אבל יש פוטנציאל משמעותי. למעשה מדובר ב'מכסנית' מאד חיובית בגלל שיש עלייה חדה של מחירי התובלה ולכן זה כל כך טוב שיש עוד אפסייד באשלג במחצית השנייה של השנה".
"לגבי ברזיל – ICL מאד נלהבת, כנראה בצדק, בעניין החברה שרכשה, כי היא רואה אותה מהמובילות בעולם מבחינת איכות. לגבי מועד הסגירה, זה עדיין לא ברור והחברה אפילו לא הכלילה את התחזיות מהחברה בתחזיות שלה ל-2021 מטעמי זהירות. צריך לזכור מה קורה בימים אלה בברזיל, זה אחד המקומות שסופגים את הפגיעה הקשה ביותר בגלל הקורונה. כיל קיבלה הזדמנות בלעדית לרכוש את החברה בגלל המצב הזה, שכן החברה האם של החברה הנרכשת הייתה זקוקה למזומנים".
- הישג ל-ICL? - תקבל 2.5 מיליארד דולר על החזרת זיכיון ים המלח למדינה
- איי.סי.אל מזנקת - יצואנית האשלג העיקרית של קנדה סגרה את המכסה השנתית
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
איך יראה הרבעון הנוכחי ועד כמה המכירות מושפעות מעונתיות?
"כיל באופן חד משמעי מושפעת מעונתיות בחלק החקלאי, וזה לא יכול להיות אחרת. השנה, בגלל האיחור בחתימת החוזה עם הודו ובגלל ביקושים חזקים לאשלג ולפוספט, נראה פחות עונתיות ככל הנראה במגזרי הדשנים והחקלאיים. דווקא מוצרי התעשייה, קרי ברום, צפויים להתחזק לאור המגמות והביקושים שראינו ברבעון הראשון".
ב-ICL אומרים שהם עוברים יותר ויותר לחוזים ארוכי טווח, זה אומר שההכנסות מובטחות על פניו? כמה הם חשופים ללקוחות בחוזים קצרים?
"ההעדפה של כיל לעבור לחוזים ארוכים למעשה נובעת מהרצון לשמור על כמות מכירות בלי ליצור לחצים חריגים מדי על המחיר. הסיבה לכך ברורה. כיל היא מובילה עולמית בברום והיא רוצה לשמור על איזון בענף, ולא ליצור קפיצות חריגות במחיר. כמובן שהיא גם רוצה לשמור על תמחור ברמה יפה כמו כיום. היא לא מעוניינת להקפיץ אותו בטווח הקצר, דווקא בגלל מעמדה בענף. באופן בלתי נמנע כמעט, עקב התחרות מהמתחרים המובילים, ובגלל כושר הייצור המוגבל שלה עשויה להיות השפעה קצרת טווח על המחיר. ברבעונים הקרובים הם מעבירים את החוזים לחוזים ארוכי טווח. בחברה לא חשפו את הנתון אבל אני מעריכה שלפחות מחצית החוזים כיום הם ארוכים – ושוב נדגיש שמדובר על ברום".
יכול להיות שברבעון הראשון סופקה כמות גדולה מהרגיל בחוזה קצר טווח שתספיק ללקוח גם לרבעון הבא, או להמשך השנה, ואז ההזמנות מלקוחות כאלה ירדו ברבעון הנוכחי?
- העולות - היורדות - הסחירות; המניות הבולטות בת"א
- ג'י סיטי ממשיכה לצנוח, האג"ח בתשואה של 10%
- תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
- אלו המניות שיזכו לביקושים והיצעים בשל עדכון המדדים
"לא. כרגע, המגמות מאד חזקות בענפים העיקריים של כיל, שהם הבנייה, הרכב והשבבים. המתחרים של כיל כרגע חווים קשיי אספקה ולכן זה צפוי להיות רבעון חזק בשבילה. להערכתי, לקראת הרבעון הרביעי, או זה הראשון של 2022, אנחנו עשויים לראות חזרה בפעילות התמיסות הצלולות, וזאת משום שעד סוף השנה הנוכחית יש משמעת גדולה של חברות הנפט והגז למרות התאוששות המחירים, אבל בהנחה שלא יהיו עוד סבבים קשים של קורונה ורמות מחירי האנרגיה ישארו איתנות, נראה חזרה של השקעות וקידוחים – ואז יצטרכו עוד תמיסות צלולות. גם אם חלק מהמגמות תהיינה חזקות פחות בגלל חזרת המתחרים עדיין יהיה להם עוד מגזר עם רווחיות גדולה".
איפה בכל זאת הסיכונים ומדוע התחזית של החברה מתונה?
"הטווח הוא 1.5-1.75 מיליארד דולר של EBITDA, זה נמוך מתחזית הקונצנזוס בשוק שהיו 1-1.92 מיליארד דולר. משום שזו השנה הראשונה שהיא מספקת תחזית, הם מנסים להחמיר ולתת רק את הנתונים שהם בטוחים לגביהם. לכן הם לא לוקחים בחשבון כרגע הקדמה של הרכישה בברזיל ושיפור נוסף בברום גם אחרי שהמתחרים יתאוששו".
אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע
בבית ההשקעות אופנהיימר מציינים לחיוב את השיפור בכל חטיבות הפעילות של חברת התרופות, את העלאת התחזיות להכנסות מאוסטדו ויוזדי, והתקדמות בפיתוח מולקולת ה-TL1A; מחיר היעד למניה על 30 דולר עם המלצת "תשואת יתר"
אופנהיימר מפרסמים סקירה חיובית על טבע טבע -1.91% בעקבות דוחות הרבעון השלישי, שבהם הציגה החברה הכנסות של 4.5 מיליארד דולר - עלייה של 3% מהתקופה המקבילה וגבוהה מהצפי שעמד על 4.34 מיליארד דולר.
כל חטיבות הפעילות - הגנריקה, הביוסימילרס ותרופות המקור - הראו שיפור בתוצאות, וטבע העלתה את התחזיות השנתיות שלה. בבית ההשקעות אופנהיימר משאירים את המלצת ה-Outperform ומחיר היעד על 30 דולר למניה, כשהם מתבססים על מכפיל 6.7 לרווח התפעולי המתואם של 2026.
צמיחה בכל החטיבות
בחטיבת הגנריקה נרשמה צמיחה של 2% בהכנסות, ל-2.58 מיליארד דולר, מעל תחזית השוק שעמדה על 2.41 מיליארד דולר. בארה"ב בלטה עלייה של 7% (במונחי מטבע מקומי), שהובילה להכנסות של 1.18 מיליארד דולר, בעוד שבאירופה נרשמה ירידה של 5% עקב בסיס השוואה גבוה. שאר העולם הציג צמיחה מתונה של 3%. תחת אותה חטיבה משולבות גם תרופות הביוסימילרס, שמהן כבר הושקו 10 תרופות, ועוד שש צפויות עד סוף 2027. אופנהיימר מציין כי השקת התרופות באירופה ב-2027 צפויה להאיץ את קצב הצמיחה בתחום, כאשר התחזית להכנסות נותרת על 800 מיליון דולר.
בחטיבת תרופות המקור הממוסחרות בלטה צמיחה משמעותית באוסטדו (Austedo) - עלייה של 38% ל-618 מיליון דולר. גם יוזדי (Uzedy) הציגה צמיחה של 24% ל-43 מיליון דולר, ואג’ובי (Ajovy) עלתה ב-19% ל-168 מיליון דולר. טבע מאשררת את תחזית ההכנסות לאוסטדו לשנת 2027 - 2.5 מיליארד דולר - וצופה כי לאחר חדירה לשוק האירופי היא תגיע להכנסות שיא של כ-3 מיליארד דולר. בהתאם לכך, החברה העלתה את התחזית השנתית ל-2025 ל-2.05-2.15 מיליארד דולר. גם יוזדי מתקדמת בקצב מהיר מהצפי - עם תחזית מעודכנת של 190-200 מיליון דולר השנה, לעומת 150 מיליון בתחזית הקודמת. שתי התרופות, יחד עם האולנזפין שצפויה להגיע לשוק ב-2026, מוערכות לייצר בשיאן בין 1.5 ל-2 מיליארד דולר.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
בצד של הפיתוח, טבע מתכננת להגיש את זריקת האולנזפין (לטיפול בסכיזופרניה) ל-FDA עד סוף 2025, עם צפי למכירות מ-2026 והכנסות של עד 1.5 מיליארד דולר. מולקולת ה-TL1A, שמפותחת יחד עם סנופי, מתקדמת כמתוכנן, והחברה צופה לקבל בגינה תשלום ראשון של 250 מיליון דולר ברבעון הרביעי של השנה ועוד 250 מיליון נוספים ברבעון הראשון של 2026. בטווח הארוך מעריכה טבע כי מדובר בפוטנציאל הכנסות של 2-5 מיליארד דולר, לא כולל אינדיקציות נוספות.
אלי כליף סמנכ"ל בכיר ומנהל כספים ראשי, טבע צילום:שלומי יוסףהאם טבע היא הזדמנות? סמנכ"ל הכספים של טבע: “הוכחנו שהאסטרטגיה שלנו עובדת"
בראיון מיוחד לביזפורטל סמנכ"ל הכספים אלי כליף מסביר איך ההתייעלות, ירידת החוב והצמיחה בתרופות המקוריות מחזקים את המומנטום של חברת התרופות. האם טבע בפני שנים של צמיחה? לפני שנה כשהמניה היתה מעל 20 דולר כליף אמר שכן, המניה ירדה אפילו עוד וסיפקה לכם הזדמנות כניסה - מאז היא עלתה והאנליסטים סבורים שהיא בדרך ל-30 דולר
לפני כשנה, מנהל הכספים הראשי של חברת התרופות, אלי כליף, ראה את המניה באיזורי ה-22 והיה בטוח בכיוון שאליו צועדת טבע וראה אפסייד משמעותי מרמות המחירים האלה. אבל מאז המניה נחתכה קרוב ל-40% וסיפקה למשקיעים הזדמנות כניסה אפילו טובה יותר. בחודשים האחרונים המניה מטפסת בהדרגה ובשבוע שעבר היא חזרה בגדול עם דוח מצוין והזינוק בעקבותיו לא איחר להגיע. היא כבר ב-24 דולר. הלקח מכל זה הוא שמשקיעים צריכים לא רק להשקיע בחברות ומניות טובות, אלא גם לדעת לזהות הזדמנות. טבע ב-14-15 דולר היתה הזדמנות. עכשיו השאלה יותר קשה, מכפיל רווח של כ-9, זה עדיין נמוך, אבל זה לא 6. האנליסטים אגב מכוונים למחיר יעד של 30 דולר.
במשך כמעט 7 שנים זה היה נראה כאילו הכול הולך נגד טבע. לפעמים זה היה באשמתה, לפעמים זה היה הנסיבות, ביש מזל אם תרצו. בין ה"אשמות" של הדרדור הייתה הרכישה הכושלת של אקטביס שעשתה טבע ב-2016 שביצעה במטרה לחזק את המעמד שלה בשוק הגנריקה, אבל העסקה הזאת הפכה לאחת העסקאות הבעייתיות בתולדותיה. המכירות של החטיבה הגנרית לא גדלו, וגם הקופקסון - תרופת הדגל - המשיכה לאבד נתח שוק. במקביל, עלויות גלגול החוב העצום הלכו והתייקרו.
את 2017 ו-2018 גם אם טבע הייתה מאוד רוצה לשכוח היה קשה לה בגלל הזעם הפנים-ארגוני, פוטרו עובדים, בוטלו בונוסים, ומי שנשאר הרגיש שהענקית הישראלית פסע לפני "להרים ידיים". אבל במקום לשכוח, טבע למדה.
היא נפרדה מהמנכ"ל קאר שולץ והביאה רוח רעננה.ריצ’רד פרנסיס, בעברו מנכ"ל סנדוס וחבר הנהלה ב-נוברטיס, ובכיר לשעבר ביוג'ן. אחד שמבחינת הקורות חיים היו לו את כל הקלפים להצליח. פרנסיס הביא איתו תפיסה עסקית ממוקדת - מעבר מתלות בגנריקה למודל של ביו-פארמה. בשנתיים האחרונות החברה עשתה שינוי כיוון - הדגש עבר למנועי הצמיחה האינווטיוים AUSTEDO, AJOVY ו-UZEDY, לצד שיפור תפעולי, התייעלות וירידה הדרגתית בחוב.
- טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%
- טבע מכה את התחזיות בהכנסות וברווח; המניה מזנקת
- המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7
והתוצאות של הרבעון האחרון הן ה"פירות" של כל הסיפור הארוך הזה. רווח מתואם של 0.78 דולר למניה - 16% מעל תחזיות וול סטריט - והכנסות של 4.5 מיליארד דולר תואמות לצפי, עם עלייה בשיעור הרווח התפעולי המתואם ל-28.9% ועדכון מעלה של התחזית השנתית. בצפון אמריקה רשמה טבע צמיחה בהובלת התרופות החדשניות, התזרים התשפר והחוב פחת. בהתאם לביצועים החזקים גם האנליסטים (כהרגלם) משדרגים יעדים - אופנהיימר: אפסייד של 30% בטבע , טבע מזנקת ב-21% - האנליסטים צופים אפסייד של עוד 25%.
