הבייבי-בומרס מתקשים לגבש פלטפורמת השקעה לטווח הארוך

ההבדלים בין מה שרואים עורכי הכותרות מוול סטריט לבין המציאות במיין סטריט והפער בין מה שרואה התקשורת למה שרואה הציבור הולך ומתרחב. תקראו בעיון את הנתונים הסופיים של הרבעון השלישי בארה"ב, רווחיות החברות וההשקעות בעסקים ובמו"פ ותקבלו תמונה ריאלית על מה שקורה באמת במקום על מה שעורכי הכותרות רוצים שיקרה.

להשקיע במאה ה-21 הבייבי-בומרס, השכבה הדמוגרפית העשירה ביותר בתולדות ארה"ב, מורכבת מילידי מלחמות העולם השניה, קוריאה ומלחמת וויאטנם (1940 עד 1970 בערך), אנשים  שהיום הם בגילאים שבין 50 ל-80 ועל פי ההערכה של CNBC הם מחזיקים "נכסים נזילים" (מניות, אגחי"ם ושאר מכשירים נסחרים) בסך של למעלה מ-30 טריליון דולרים ומהווים כ-20% באוכלוסיה.

אלו משקיעים הגיוניים כלכלית, שמשקיעים לטווח ארוך ובודקים במה הם משקיעים על סמך הפלטפורמות של המאה שעברה. האנשים הללו, שרבים מהם פגשנו בהרצאות שעשינו בשנות השמונים והתשעים ברחבי ארה"ב, לא מרבים לגלגל את השקעותיהם. הם בודקים את תיק ההשקעות פעם בחודש ואם הסיבות שהביאו אותם לבחור בהשקעה עדיין תקפות הם לא יעשו כלום אפילו אם היועצים שלהם יספרו להם על השקעה נפלאה חדשה.

רבים מהמשקיעים שאנחנו הכרנו מחזיקים במניות שאותן ירשו מהוריהם ואם הכל מתנהל כצפוי הם יורישו אותן לילדיהם. הם המחזיקים הגדולים במניות ה-S&P המובילות ובקרנות הנאמנות, שמרנים מאוד בהשקעותיהם. האחזקות של הבייבי-בומרס האמריקאים בלהיטים הטכנולוגיים נמוכה יחסית לזו של אלו שנולדו לאחר שנות ה-70.

• "95% מהכסף בקרנות שלי במזומן" - מוביוס מחכה לירידות נוספות
• המדדים החזירו את הירידות; אודיטי זינקה ב-30%, קומפיוג'ן עם 13%

המעבר של הקבוצה הזו, מבחינת ההשקעות, למאה ה-21, קשה שהרי מדובר במשקיעים שהאחזקות הגדולות שלהם היא עדיין במניות "הכלכלה הישנה", GM, KO (זו שנמחקה ב-2008), GE (כן, הם אלו שעדיין נאחזים ב-GE שברוב המקרים ירשו מהאבא שירש מהסבא), IBM, BAC, DIS, AT&T ושכמותן וכן בקרנות כמו פידלטי, וואנגארד. יורשיהם העבירו חלק מהכספים למניות טכנולוגיה כמו MSFT, ORCL או AAPL אבל בגדול לא שינו את מנהגי ההשקעה שלהם.

האמת? מבחינתם 2018 עד כה היא שנה מצוינת. תגיד להם שהמאה ה-21 קשה למשקיעים והם יגחכו, "קשה? למה? בגלל GE או IBM? בגלל שלא נכנסו ל-FAANG? התיקים שלנו בשיא כל הזמנים" והם צודקים כי החלק הגדול של התיקים שלהם, % 60-80, מושקע בקרנות המדדים של וואנגרד, פידליטי או במניות המובילות ב-S&P ובדאו ג'ונס ושכמותן והיתרה באגרות חוב ש-90% מתוכן לעשר שנים (סימול: TNX^).

"ומה עם השקעות בטכנולוגיה?", שאלנו לקוח לשעבר, "מה עם ה-FAANG?". "עזוב אותי, פאנג-שמאנג, נמתין שיתמסדו. יש לי מספיק בקרנות. לא מבין, לא קונה. זוכר בזמנו שהצעת לנו לקנות טבע, ECI, סייטקס ואלסינט? נו?". אכן ניסינו בתחילת שנות ה-90 למכור לאנשים את הרביעייה הנ"ל וקנו רק טבע. סיפרנו לכם מה אמרו לנו אז, "אלסינט, סייטקס ו-ECI הם סיפורים מדהימים, עולם חדש, גאונות טכנולוגית אבל אני מוכן להשקיע רק בטבע". "למה?" שאלנו. "כי את מה שעושה טבע אני מבין. מה שעושות האחרות זה מדהים אבל לא מבין אז לא קונה", באפט לא לבד!!

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

המשקיעים מאמצים שיטה חדשה מגמה אחת שהאנשים האלו אימצו זו שמאז 2008 הם מגדילים את השקעותיהם בקרנות ובסלים על חשבון מניות בודדות ושתי סיבות לכך. הראשונה קשורה בקושי שהולך וגדל ביכולתם להעריך נכסים, להעריך מניות והשנייה, בגלל הזעזועים הנוראיים של מניות בודדות כתגובה לכותרות (הפחתת סיכונים). הקושי בהערכה נובע מכמה גורמים שכולם נוצרו כתוצאה מהתקדמות מהפכת הטכנולוגיה והתמזגותה לכלכלת המיינסטרים.

שלושת הגורמים שמובילים את הבעיות בהערכת הנכסים הם: 1. חוסר ההבנה הטכנולוגית של המשקיעים וכתוצאה אי היכולת שלהם להעריך את התהליכים שמייצרת מהפכת הטכנולוגיה כתוצאה מההתמזגות שלה לתוך כלכלת המיינסטרים. 2. הקושי בהבנת ההשפעה של מהפכת הטכנולוגיה על מרכיבי הדוחות הכספיים (ההתייעלות כדוגמה). 3. המעורבות של התקשורת והרשתות החברתיות ביצירת ציפיות כלכליות/עסקיות שלעיתים קרובות מידי נוגדות את הציפיות שלהם, הזיגזוג בפרשנויות וההצטרפות המסיבית של שחקני-יום (משקיעים לטווח קצר מאוד).

אפשר להניח שהפתרון לשני הגורמים הראשונים יבוא עם הזמן אבל הגורם השלישי, שהוא מחוץ לשליטת המשקיע, יילך ויגדל בחשיבותו כמשבש קבלת החלטות. הדברים הללו מביאים יותר ויותר בייבי-בומרס לזנוח את גישת זיהוי המניות המובילות/המנצחות שעליה גדלו במאה ה-20 ולעבור (ולו רק על מנת להפחית הסיכונים כאמור) לקרנות, סלים או לניהול.

איפה בדיוק הבעיה של המעבר למאה ה-21? מודל קבלת החלטות ההשקעה בנוי כפירמידה בעלת 4 רבדים. הבסיס שלה, הרובד הראשון, הוא היכולת והרצון להשקיע. ברובד השני נערכת הבדיקה והערכת הנכס. ברובד השלישי מתבצעת בדיקת המקרו, של "הסביבה העסקית/כלכלית" והציפיות להתפתחותה ואז בא הרובד הרביעי, פסגת הפירמידה, שם מתקבלת ההחלטה ומתבצעת.

הבעיה של משקיעי המאה ה-20 כשהם עוברים למאה ה-21 מתחילה להתפתח ברובד הרביעי שפועל באמצעות "מרכז הביצוע" במוח. ברובד הזה, בין קבלת ההחלטה לביצועה, מתחילים גורמים/משתנים, חיצוניים ברובם, פרי התקדמותה של מהפכת הטכנולוגיה ושאין למשקיע שום שליטה עליהם להשפיע על ביצוע ההחלטה.

המצב הזה הביא לשיבוש פלטפורמות ההשקעה של המאה ה-20, לירידה דרסטית ביכולת להעריך ולעלייה דרמטית במעבר כספי השקעות לקרנות וסלים שבתוך 30 שנות קיומם הגיעו לניהול של קרוב ל-22 טריליון דולרים (18.75 בקרנות ו-3.1 בסלים נכון ל-2017 שזה סכום הגדול פי 10 מההשקעות המקבילות באירופה).

מה פירוש "גורמים/משתנים, חיצוניים ברובם, פרי התקדמותה של מהפכת הטכנולוגיה ושאין למשקיע שום שליטה עליהם"? קחו כדוגמה אחת חברות שהובילו נישה עשרות בשנים במאה שעברה כמו IBM, GM, Macy, Fruit of the Loom, DIS, T&AT , AMX, XOM, XRX והרשימה עוד ארוכה. החברות הללו, ששלטו בנישות בבטחה מצאו עצמן מאבדות במהירות חלקים או את כל "פרנסתן" לחברות צעירות שצמחו במהירות בנישות חדשות לחלוטין שדחקו אותן הצידה.

מישהו, יכול היה להאמין, אפילו בתחילת המאה הנוכחית, שהסכנה למעמדה של חברה כוולמארט בתחום הקמעונות תבוא מחברה בשם אמזון.קום, בת 5.5 בתחילת המאה שאין ברשותה אפילו חנות אחת? מישהו היה מאמין, בשנת 2007 שבתוך שנתיים-שלוש תפסיד נוקיה את השליטה באלחוט? משקיע רציני של 2007 שהיה מחפש השקעה אלטרנטיבית  לנוקיה באלחוט היה חושב על אפל?

אתם מכירים משקיע הגיוני/רציני אחד, שהתאכזב מ-GM עוד לפני שנמחקה ב-2008, שחיפש השקעה אלטרנטיבית בחברת רכב שהיה מעלה על דעתו להעביר ההשקעה לחברה בת 5 בשם Tesla שמעולם לא יצרה רכב? מישהו ממנהלי ענקיות הרכב, מ-GM ופורד עד Daimler AG וטויוטה היה מאמין שבמקום לחשוש זו מזו יחששו מאותה חברה?

לבסוף, איך מתייחסים לחברות מהסוג של NVDA? מישהו מהבייבי-בומרס היה מעז להשקיע בנטפליקס כשידע את אשר קרה למלכת הווידאו Blockbuster שב-1994 נרכשה על ידי וויאקום בעבור 8.4 מיליארד דולר ונמחקה, ב-2010, בגלל טכנולוגיות משבשות שהביאה המהפכה. אפילו מומחי וויאקום לא חשבו על אפשרות כזו כשדחו, ב-2000, את תחנוניו של מייסד נטפליקס לרכוש את החברה ב-50 מיליון דולרים ("50 מיליון? מה הוא חושב שהוא יוכל להתחרות בדיסני?").

הבייבי-בומרס מתקשים לגבש פלטפורמת השקעה באיזו חברה אני בוחר היום אם ברצוני להשקיע בחברה מנצחת בתחום המכונית האוטונומית? באיזו חברה אני בוחר אם אני מחפש השקעה באנרגיה? או בכל תחום אחר. כן גם בנדל"ן ובחקלאות. הבייבי-בומרס מבינים שהיכולת לבחור בהשקעה נכונה/מנצחת במניה בודדת הולכת וקטנה ככל שהמהפכה מתקדמת ומתמזגת.

משקיעי המאה ה-20 גם לא מסוגלים להבין את היקפי המסחר, התנודות והגורמים שמשפיעים על התנודות בטווח הקצר. הסחירות במניה הייתה מאז ומעולם גורם חשוב בהחלטת ההשקעה בה. בתחילת שנות ה-90 היה המחזור היומי בנאסד"ק מעט מעל ל-100 מיליון מניות, היום הוא על 2.4 מיליארד. החלק הארי של המסחר היומי מתבצע על ידי מיליוני סחרני יום, המכונות וקרנות ההדג' שכולם מגיעים בעזרת המהפכה.

הגורמים הללו מושפעים, בטווח הקצר, מהתקשורת (מהכותרות) הרבה יותר מאשר מהנתונים הכלכליים. מניות ה-FAANG למשל עלו לרמות דמיוניות בעיקר בשל הגורמים הללו. האם מישהו מאמין שאלמלא הגורמים הללו היה הביטקוין מתנהל כפי שהתנהל? המצב שנוצר אינו מאפשר לבוגר המאה ה-20 לבנות לעצמו פלטפורמת השקעה הגיונית.

נחזור לצורך ההדגמה ל-NVDA שוב. נניח שלפני שנה ועל סמך הנתונים שהזין לפלטפורמת ההשקעה שלו הגיע הבייבי-בומר למסקנה שהמחיר של 170 דולרים דאז אטרקטיבי עבורו. הוא קנה וכדרכו מאז ומעולם הוא בודק הנתונים פעם-פעמיים בחודש. הוא עוקב אחרי העלייה המטאורית של המניה שעולה, בתוך פחות משנה ל-292, עליה של 72% וזה מלחיץ אותו. תופעות כאלו זכורות לו מהשנים 1996-2000 והוא מתכוון לברוח. אבל לפני כן הוא בודק, כמשקיע הגיוני, מה יכול לגרום לכך? האם העליות ל-292 מאותתות על בועה או שיש כאן צמיחה טכנולוגית פנומנלית שמצדיקה עליה כזו.

בעודו בודק מתחילה המניה ליפול ובתוך כחודש מאבדת 50% מערכה והוא לא סיים הבדיקה עדיין. ומה בסופו של דבר הוא מגלה בעודו מיטלטל ברכבת ההרים המטורפת הזו? ראשית שהעליות ל-292 נגרמו מכמה סיבות:  1. תוצאות עסקיות מצוינות. 2. אנליסטים ובעקבותיהם פרשנים ועורכי כותרות נלהבים שמאז תחילת 2017 (ועד לפני כחודשיים) ובעקבות התוצאות העסקיות, "דחפו" בהתלהבות ובמיוחד בשל הקשר של החברה לאלחוט ולשרשראות הבלוקצ'יין. 3. סביבה תומכת בצמיחה הכלכלית בכלל והטכנולוגית בפרט וזאת לאחר הרגיעה מחששות מלחמות הסחר והמשבר בתחום השבבים.

מה גרם לירידות החדות? 1. תוצאות עסקיות "מאכזבות" (שהוא אגב רואה כמצוינות). 2. אנליסטים ובעקבותיהם פרשנים וכותבי כותרות שהחליטו (בעיקר אגב בגלל החששות מאפל ומהביטקוין) שתחומי השבבים, הטלפוניה האלחוטית ובמיוחד מטבעות הקריפטו ":גמורים" ונבידיה הנפגעת הגדולה "בגלל מעורבותה בקריפטו" (מעורבות שעל פי הבדיקה שעשה אינה מהותית). 3. "הסביבה" העסקית הפכה לפתע עוינת ומדוע? מלחמות הסחר, אינפלציה מתפתחת, העלאות הריבית ואפילו ירידת מחירי הנפט, המיתון בפתח (כל הדברים הללו היו ידועים גם בדרך ל 292).

כלומר, כל המשתנים על פיהם בחר בהשקעה לפני שנה נכונים אבל "השוק" מגיב כעת הפוך משהגיב עד לפני חודש. "אלוהים אדירים", הוא אומר לעצמו, "הפלטפורמה ששירתה אותי בנאמנות במאה שעברה כבר לא עובדת ואין לי דרך לתקן אותה". לכן גם טור זה מעדיף, מאז 2008-9, את הסלים והקרנות על מניות בודדות. כעת נשארה רק "הבעיה הקטנה" של בחירת התחום ועל כך נדבר בעתיד.     ** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.