כבר לא שחקנית מרכזית: סופר מיקרו מפספסת בהכנסות וברווח

מניית סופר מיקרו Super Micro Computer 1.56%   נופלת ב־17% במסחר המוקדם, אחרי פרסום תוצאות הרבעון הרביעי הפיסקלי שלא הצליחו לעמוד בציפיות. החברה, שמתמחה בהרכבת שרתים מתקדמים עבור מרכזי נתונים בתחום הבינה המלאכותית, מדווחת על רווח מתואם של 41 סנט למניה ירידה מ־63 סנט ברבעון המקביל, ונמוך מהתחזיות שעמדו על 45 סנט. ההכנסות הסתכמו ב־5.8 מיליארד דולר עלייה שנתית של 8%, אבל גם כאן סופר מיקרו פספסה מול הצפי שעמד על 6 מיליארד דולר.

גם שולי הרווח הגולמי ממשיכים להישחק ועומדים כעת על 9.6% בלבד, מתחת לציפיות שעמדו על 10%. הנתונים משקפים המשך מגמה של ירידה בשיעור הרווחיות, שהחלה עוד ב־2022, כאשר שולי הרווח עמדו אז על 18%.

השחיקה בשולי הרווח של סופר מיקרו נובעת, בין היתר, מהשינויים בסביבה העסקית שבה היא פועלת. בעבר, עצם היכולת להרכיב מערכות ייעודיות לשרתים מתקדמים, במיוחד כאלה שמיועדים לעבודה עם שבבים של אנבידיה הייתה יתרון משמעותי. אבל היום, כשהביקוש לשרתים זינק בכל העולם בגלל מהפכת הבינה המלאכותית, יותר ויותר שחקנים נכנסים לתחום ומציעים פתרונות דומים. מה שגרם לתחרות לגדול ולסופר מיקרו להתאים את המחירים כדי להישאר רלוונטית. בנוסף, העלייה בעלויות הרכיבים - בעיקר בכרטיסים הגרפיים מכבידה על הרווחיות, במיוחד כשהלקוחות עצמם מצפים למחירים נמוכים יותר ככל שהשוק מתבגר.

עם פרסום התוצאות המניה צוללת כ-17% במסחר המוקדם, בולמת את הזינוק של כ-87% מתחילת השנה. סופר מיקרו נסחרת כיום לפי שווי שוק של כ-34 מיליארד דולר.

• סופר מיקרו מורידה תחזיות והמניה צונחת ב-9%
• סופר מיקרו קופצת ב-7% בעקבות שותפות עם נוקיה
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

מחסור במזומנים בלם את ההתרחבות

בשיחת הוועידה עם המשקיעים ניסה מנכ"ל סופר מיקרו, צ'ארלס ליאנג, להסביר למה החברה לא הצליחה להתרחב בקצב שהיא צפתה. לדבריו, לחברה היה חוסר במזומנים כדי להגביר את קצב הייצור כדי לעמוד בביקושים הגבוהים. לפי ההסברים של ליאנג לא הייתה בעיה בביקושים, יש מספיק לקוחות אלא בכסף כדי לתמוך בפעילות העסקית. כדי לנסות לפתור את זה, החברה ביצעה שני גיוסים בזמן האחרון אחד של 700 מיליון דולר בפברואר, ואחד נוסף וגדול יותר ביוני, בהיקף של 2.3 מיליארד דולר, דרך הנפקת איגרות חוב להמרה. לצד זאת, ליאנג ציין כי דחייה בהכרה בהכנסות מלקוח חדש השפיעה לרעה על ביצועי הרבעון. אף שמדובר בעסקה קיימת, הכנסותיה לא נכללו בדוחות בשל עיתוי ההכרה החשבונאית מה שהכביד על השורה התחתונה.

התחזית לרבעון הראשון של השנה הפיסקלית הקרובה נותרה חלשה יחסית, אבל התחזית לשנה כולה מפתיעה כלפי מעלה: סופר מיקרו צופה הכנסות של 33 מיליארד דולר בשנה, לעומת תחזיות מוקדמות של 20 מיליארד. ההנחה היא כי מרבית המכירות יתבצעו במחצית השנייה של השנה, ככל שפרויקטים קיימים יבשילו ויכולות הייצור יורחבו.

בשוק מסתכלים לא רק על הרווחיות השוטפת, אלא גם על מבנה הסיכונים של החברה ובמקרה של סופר מיקרו, עולים לא מעט סימני שאלה. אחת הנקודות הבולטות היא ריכוזיות חריגה בקרב הלקוחות: נכון לסוף מרץ, שני לקוחות בלבד אחראים ל־64% מהחובות הפתוחים של החברה. כלומר, אם אחד מהם יתעכב בתשלום או יקטין את ההזמנות, זה יכול להשפיע מידית ובאופן משמעותי על תזרים המזומנים של סופר מיקרו.

• החברה שמדווחת על הפסד של 17.5 מיליארד דולר ומזנקת 7%
• D-Wave מציגה טכנולוגיה שמאפשרת להגדיל מחשבים קוונטיים עם פחות חומרה
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המירוץ הקוונטי: החברות שמעצבות את עתיד המחשוב

השוק גם עדיין זוכר לסופר מיקרו את הכשל בדיווחים, בשנה האחרונה היא נאלצה לעכב את פרסום הדו"ח השנתי, ולאחר מכן תיקנה בדיעבד חלק מהתוצאות הרבעוניות שכבר פרסמה. היו כשלים בבקרה על הנתונים הכספיים, שגרמו לכך שהמידע שנמסר למשקיעים בתחילה לא היה מדויק. מה שפגע באמון של המשקיעים ובמקרה הזה גם הוביל להגשת תביעות מצד בעלי מניות.