כל ההנפקות מזנקות - חוץ מ-eToro: הזדמנות או מלכודת?

שוק ההנפקות מתעורר מהתרדמת אחרי שנתיים קשות. Figma זינקה 250% ביום הראשון, CoreWeave עלתה מעל 200% מאז הנפקתה באפריל, וגם Circle ו-Chime חוו עליות חדות. אבל יש חריגה אחת שבולטת: eToroeToro -3.42%   הישראלית שלמרות התחלה מבטיחה, מתקשה לשמור על המומנטום.

eToro הונפקה ב־14 במאי במחיר של 52 דולר למניה. ביום המסחר הראשון היא פתחה במסחר ב-69 דולר וסיימה ב-67 דולר. בהמשך היא נשקה ל-80 דולר. אלא שמאז, המומנטום דעך. המניה נסחרת כיום מתחת למחיר הפתיחה, ובכך מתנתקת מהמגמה השלטת של שוק ההנפקות החמות של 2025.

המשקיעים חוזרים להנפקות טכנולוגיה עם תיאבון גובר. פיגמה סימנה את חזרת ההייפ כמי שהובילה את הנפקת הטכנולוגיה הגדולה ביותר בעשור האחרון. CoreWeave, ספקית תשתיות בינה מלאכותית, מוכיחה שגם תחומים טכניים כבדים מושכים עניין. התחושה בשוק מזכירה את ימי הזוהר של ההנפקות ב-2021.

eToro החברה הישראלית שהפכה לפלטפורמת מסחר גלובלית נחשבה לאחת התקוות הגדולות של שוק ההון וחובבי הקריפטו. היא סימנה את עצמה כמתחרה הקטנה של רובינהוד, היא בעולמות הקריפטו צמודה לכאורה למדדי הקריפטו ולמניות כמו קויינבייס והיא רווחית, עם מכפיל רווח עתידי של פחות מ-30. יש לה למעלה מ־3.5 מיליון חשבונות ממומנים וקהילת משתמשים של 38 מיליון איש ב־75 מדינות. מודל ה-Social Trading שלה, המשלב מסחר עם מרכיב קהילתי, אמור היה להבדיל אותה מהמתחרות, בינתיים וול סטריט לא גילתה אותה בגדול. היא כן פירגנה לה בהנפקה עצמה. אבל מאז דממה. 

• איטורו עקפה את הציפיות ומכריזה על בייבאק - המניה מזנקת ב־7%
• על הבמה באיטליה: אסיא מנסה להחזיר את המומנטום לאיטורו
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

החיסרון והיתרון של הקריפטו

חלק ניכר מהכנסותיה של eToro מגיע משוק הקריפטו, שמהווה את מנוע הצמיחה המרכזי של החברה. בשנת 2024 הסתכמו ההכנסות ברוטו מפעילות זו ב־12 מיליארד דולר, פי שלושה לעומת 2023, והן מהוות כ־38% מהעמלות נטו של החברה. מדובר בזינוק מרשים, אך גם בחרב פיפיות: התלות הגבוהה בשוק הקריפטו הופכת את הביצועים הכספיים של eToro לרגישים במיוחד לתנודתיות החדה שמאפיינת את התחום. כשהמחירים עולים, הרווחים מזנקים, אך בתקופות של ירידות, הפעילות נבלמת והכנסות החברה נפגעות בהתאם.

נכון, החברה מנסה לגוון את מקורות ההכנסה, מסחר במניות, סחורות ונכסים פיננסיים נוספים, אך פעילות זו עדיין אינה מתקרבת להיקפי ההכנסות מקריפטו. האנליסטים אופטימיים לגבי עתידה של eToro. גופים כמו Cantor Fitzgerald ו־Mizuho מעניקים למניה מחיר יעד של 80–84 דולר, בהתבסס על פוטנציאל ההתרחבות של החברה באסיה, באירופה ובסינגפור.

התחרות בענף מתחדדת. רובינהוד שולטת בשוק האמריקאי, קוינבייס מובילה בתחום הקריפטו, ושותפות חדשות צצות כל הזמן. גם מבחינת רגולציה, העניינים מורכבים. האיחוד האירופי מהדק את הפיקוח על מסחר בקריפטו, ובארה"ב נבחנות הגבלות חדשות. עבור חברה גלובלית כמו eToro, הפעילה ביותר מ־100 מדינות, מדובר באתגר כפול הן משפטי והן תפעולי. אבל זה גם מעיד על פוטנציאל, גיוון ופיזור של הפעילות על פני הרבה מאוד מקומות.

• מובילאיי נכנסת לרובוטיקה: רוכשת את מנטי רובוטיקס ב-900 מיליון דולר מהמייסד שעשוע
• החברה שמדווחת על הפסד של 17.5 מיליארד דולר ומזנקת 7%
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• המירוץ הקוונטי: החברות שמעצבות את עתיד המחשוב

אז מה המסקנה? אל תחפשו שורות תחתונות, אבל אם השוק ימשיך לשגשג והקריפטו יפרח, יש סיכוי טוב שהמניה תידבק. עם זאת, הסיכון עצום, החברה מתמודדת בשוק תנודתי שתלוי בשווקים ובקריפטו שבבסיסו לא באמת מובן כלכלית והתחרות עצומה.