ההנפקות הגדולות של 2021 בקרשים - מה השתבש?

בשנת 2021 גייסו 2097 חברות 402 מיליארד דולר במסגרות הנפקות ראשוניות לציבור (IPO), לא כולל הנפקות ספאק. זינוק של 81% בסכומים המגויסים ו-51% במספר החברות המגייסות לעומת השנה הקודמת. עם נוסיף את החברות שהונפקו דרך ספאק (מיזוג לתוך חברת מדף ללא פעילות) נגיע ל-594 מיליארד - סכום שיא. הסקטורים שגייסו הכי הרבה היו טכנולוגיה ובריאות שיחד הגיעו ל-42% מהגיוסים. 

החברות המגייסות ניצלו את השוק השורי במיוחד ועקבו אחרי הכלל המפורסם: "מגייסים כשאפשר, לא כשצריך". מן הצד של המשקיעים, הנזילות הגבוהה בשוק יחד עם תאוות התשואות הבלתי נגמרת של וול סטריט, בתוספת הרדיפה אחרי מניות שמראות צמיחה בשורה העליונה כשפחות חשוב מה מתוך זה מגיע לשורה התחתונה, כל זה על רקע התאוששות חזקה מהצפוי של השוק ממגפת הקורונה, הובילו לקוקטייל קטלני של הנפקות במחירי שיא, גם לחברות שלא הציגו דולר אחד בשורה התחתונה. גם הבנקים וחברות היועצים המלוות את ההנפקות היו להוטים להכות על הברזל בעודו חם ולהגיע לכמה שיותר הנפקות שהניבו להם רווחי שיא. יתכן גם שתחושת ה-FOMO גרמה ללא מעט משקיעים לשכוח איך עושים הערכת שווי הגונה לחברה ולהצטרף לטרנד ההנפקות היקרות. 

"זה היה באמת שוק הון אופורי כשאתה מעמיד בקונטקסט הנכון את הפעילות של המנפיקות החדשות ובמיוחד את היצירה של חברות ציבוריות" אמר אנדרו וואטנהל, מנהל השקעות בבנק מורגן סטנלי.

לרוע המזל, אחרי מסיבה גדולה תמיד מגיע רגע ה'האנג אובר', כשהמשקעים מגלים לפתע כי ההנפקות שהתרחשו בשנת 2021 מספקות עד כה ביצועים מאכזבים מאד. בממוצע נסחרות חברות אלו בירידה של 20% ממחיר ההנפקה. מדד Renaissance IPO index שעוקב אחר הנפקות חדשות מציג קריסה של קרוב ל-40% ב-12 החודשים האחרונים. 

• זינקה 36% בשעות הראשונות ואז מחקה את העלייה - מה אפשר ללמוד מהנפקת ביטגו?
• סטארט אפ לרובוטי AI מגייס לפי 14 מיליארד דולר
• המלצת המערכת: כל הכותרות 24/7

ביצועים גרועים במיוחד הציגו דווקא החברות שגייסו את סכומי הכסף הגדולים ביותר. דידי DIDI GLOBAL נפלה ב-73% מאז ההנפקה. רובינהוד ROBINHOOD MARKETS ב-60%. Coupang COUPANG ירדה בכ-40%. Bumble BUMBLE INC יותר מ-30%. ריוויאן RIVIAN AUTOMOTIVE ירדה בכ-20% ממחיר ההנפקה לאחר שזינקה מיד לאחר ההנפקה. 

מדוע נפלו המנפיקות החדשות? ניתן לנתח כל מקרה לגופו ולמצוא את הסיבות הספציפיות לנפילה של כל אחת מהמניות הללו. דידי סבלה מנחת זרועו של הרגולטור הסיני כמה ימים בלבד אחרי ההנפקה באופן שיצר תחושה שכל ההנפקה כולה הייתה סוג של הונאה סינית. רובינהוד נאלצה להתמודד עם כמה קשיים, ובעיקר צמיחה מואטת ודוחות מאכזבים בדוחות הרבעונים השלישי והרביעי, גם הנפילות בשוק הקריפטו בסוף השנה ובתחילת שנת 2022 העיבו על ביצועי המניה, כמו גם בעיות רגולטוריות. 

ריוויאן הייתה ההנפקה הגדולה בשנת 201 כשגייסה 11.9 מיליארד דולר לפי שווי של 77 מיליארד דולר. היא אף בהמשך והגיעה לשווי מנופח של 153 מיליארד דולר (לחברה ללא מכירות), ומאז נחתכה עד שווי של 55 מיליארד דולר. התנודות האלו היו בקורלציה די גבוה עם מניות מכוניות חשמליות אחרות שנהנו מהייפ גבוה במיוחד ולאחר מכן חזרו לקרקע המציאות, מה שיכול להסביר באופן חלקי את התנודות במחיר המניה. 

• טראמפ מכחיש קשר - אבל 500 מיליון דולר זורמים מאבו דאבי למשפחת טראמפ
• המופע של קארפ - פלנטיר זינקה ב-11% אחרי שיחת המשקיעים; מה אמר קארפ?
• תוכן שיווקי שוק הסקנדרי בישראל: הציבור יכול כעת להשקיע ב-SpaceX של אילון מאסק
• מרים אדלסון הפסידה היום 3 מיליארד דולר: מניית לאס וגאס סנדס...

הסיבה המשותפת לכל ההנפקות:

יחד עם זאת נראה שיש סיבה משותפת לכל החברות הללו. הן פשוט הונפקו במחירים גבוהים מדי, מנצלים את הסחרור הזמני של שוק שורי מאד עם נזילות גבוהה במיוחד. למעשה, ישנם בנקאים שסבורים שמניות אלו עדיין נסחרות בהערכות שווי גבוהות מדי. עיקר הירידות התרחשו בסוף השנה, כשבאמצע נובמבר ממוצע החברות המנפיקות עדיין הציג רווח של כ-12%, אך עם השתנות טעמי ההשקעה בוול סטריט עקב החשש מהעלאות ריבית ומהתפרצות האינפלציה שגרמה למשקיעים להתרחק מנכסי סיכון ובמיוחד ממניות צמיחה השתנתה גם המגמה בקרב מניות אלו. 

אלו מונפקות חדשות יגיעו לשוק בתקופה הקרובה?

במבט קדימה, ברבעון הראשון של 2022 צפויות כמה הנפקות משמעותיות, כמו הרשת החברתית Reddit, סטארט אפ ההסעות Via, יצרנית התוכנה Cohesity ועוד. יחד עם זאת, נראה שאלו אחרוני החברות הרוכבות על גל ההנפקות החזק של שנת 2021 ובהמשך צפויות הרבה פחות הנפקות משמעותיות נכון לעכשיו. יחד עם זאת ראוי לזכור שבעולם מסתובבים כיום קרוב ל-1000 'חדי קרן', חלקם עם שווי של מעל 10 מיליארד דולר, כך שיש עדיין פוטנציאל ללא מעט הנפקות משמעותיות. המתח בין הרבה חברות שהיו שמחות לפגוש את הכסף הגדול של ההנפקה לבין אכזבת המשקיעים והשוק מהנפקות הראשוניות האחרונות שבוצעו יקבע את מגמת שוק ההנפקות בחודשים הבאים. 

המנפיקות של 2020